《財經(jīng)網(wǎng)》

　　編輯推薦
　　流動性狂歡預示雙重銀行體系
　　喬治·海伊：Breakingviews專欄作家
　　
　　 歐洲銀行們在歐洲央行圣誕派對的最后一刻玩得很盡興。歐元區(qū)的銀行會計們一度困惑如何才能完成2012年6000億歐元的再融資。歐洲央行2011年12月21日揭曉了部分答案——將向歐元區(qū)523家金融機構提供總額4890億歐元的三年期貸款，這是歐洲央行迄今最大手筆的流動性措施。
　　 乍一看，歐元區(qū)的慷慨像是不勞而獲的利益。這所謂的長期再融資操作（LTRO）的利率為1%，要低于私下融資的利率。超過500家銀行投標成功，降低了小部分用戶被鑒定并烙上污名的風險。并且，西班牙、意大利及法國的銀行可以調配這筆極便宜的資金來支援其主權債及企業(yè)。
　　 但那些從未嘗試過LTRO的銀行們還未經(jīng)歷過道德危機的洗禮。最近這次LTRO也許規(guī)模更大更集中。即使當他們減債時，仍需很大一部分新資金做緩沖，以滿足2012年重新籌資的需求。并且，就算一些國家的銀行們并不想做有風險的主權債套利交易，政治壓力也會很快迫使他們不得不如此。
　　 所有這些都會減少銀行從私營部門融資的可能性。負責審計公司存款的企業(yè)財務人員會提防銀行們囤積有風險的主權債。一旦崩塌發(fā)生，銀行們向歐洲央行抵押的資產(chǎn)越多，其資產(chǎn)負債表就越無能力擔負潛在的高級無擔保投資者。
　　而且，進行LTRO的用戶們雖然目前是匿名的，但總有可能在未來暴露，正如在美聯(lián)儲發(fā)布流動性工具規(guī)定后最終在美國發(fā)生的那樣。
　　 歐洲央行的流動性措施應允許歐元區(qū)外圍銀行們的懲罰者也加入他們的圣誕聚會。但這場狂歡后的宿醉可能持續(xù)數(shù)年。
　　
　　《財經(jīng)網(wǎng)》博客
　　高增長時代的終結
　　謝作詩：遼寧大學教授
　　
　　 金融危機將徹底改變美國和其他發(fā)達國家人們的消費觀念。在筆者看來，美國的超前消費更多拉動的是世界其他國家的經(jīng)濟增長。我們總講自己的經(jīng)濟靠出口和投資拉動，高投資、高出口、高增長與西方發(fā)達國家的高消費、低儲蓄是一個不可分割的有機整體。
　　 我國這些年接近兩位數(shù)的高增長是一種非常態(tài)增長，這種高增長是建立在西方國家借錢消費、提前消費的基礎上的。一旦西方國家回歸到消費的常態(tài)，我國的出口增長也將回歸到增長的常態(tài)。也就是說，從外需角度，中國不再具有非常態(tài)高增長的條件。
　　 今天舉世都在發(fā)展經(jīng)濟，又有眾多前計劃經(jīng)濟國家轉軌市場經(jīng)濟，參與到世界經(jīng)濟的競爭中來，全世界多出了幾十億勞動力參與到市場中，使我們很容易喪失過去賴以發(fā)展經(jīng)濟的勞動密集工業(yè)優(yōu)勢。
　　 一方面，經(jīng)過這些年的經(jīng)濟發(fā)展，我們的勞動成本大幅上升，已經(jīng)高于好些周邊國家，而且制造業(yè)在為我們帶來高增長的同時，其高污染、高資源消耗的弊端也日益凸現(xiàn)；另一方面，由于我們不恰當?shù)牧⒎ê驼?，我們的勞動市場正在失去彈性?br/>　　 向前看，中國經(jīng)濟再沒有像房地產(chǎn)那樣的巨大存量需求可以開發(fā)利用了。許多人認為，農(nóng)村存在巨大的存量需求可以開發(fā)，但我并不這么認為。
　　 筆者認為，消費的根本在于收入。追根溯源，不僅農(nóng)民將來之收入提高依賴于制造業(yè)，就是他們既有的收入也是來自于制造業(yè)。邏輯上，我們要靠工業(yè)發(fā)展讓農(nóng)民富起來，而不是通過農(nóng)民的消費來吸收工業(yè)的巨大產(chǎn)能。
　　 不僅如此，通過改革進一步提高生產(chǎn)率和釋放國內(nèi)需求越來越困難。過去的改革多是帕累托改進：有人受益，卻沒有人受損。例如農(nóng)村的聯(lián)產(chǎn)承包責任制，農(nóng)民受益，但沒有人受損。又如20世紀90年代的國有企業(yè)改革，雖然痛苦，但那是在企業(yè)虧損資不抵債的情況下進行的。但今天，要再對國有企業(yè)進行改革就困難了，因為剩下的都是一些擁有高額壟斷利潤的企業(yè)。
　　 面對金融風暴，中國經(jīng)濟擺明要由出口和投資拉動向國內(nèi)消費拉動轉型。但要增加國內(nèi)消費，就得增加人們收入，為此必須改革國民與政府之間的分配制度，降低政府在國民收入中的分配比例，同時還壟斷企業(yè)的壟斷利潤于民。然而，這樣的改革無疑有阻力。
　　 當然，沒有理由對中國經(jīng)濟悲觀起來。我曾在英國待過，他們把休息和度假看做是神圣不可侵犯的事情。聽說北歐國家更是福利主義盛行，人們生活得怡然自得。但中國不一樣，大家都在玩命工作，玩命掙錢。這是中國經(jīng)濟維持中速增長的重要基礎。
　　 不唱那些樂觀的高調，決不是不希望中國經(jīng)濟好。一個從農(nóng)村走出來、經(jīng)歷過計劃經(jīng)濟的苦日子，自己剛剛過上小康生活，而家鄉(xiāng)親人朋友的生活也剛有所改觀，怎會不希望中國經(jīng)濟永遠地持續(xù)高速增長？但畢竟局限已經(jīng)改變。
　　
　　
　　《財經(jīng)網(wǎng)》消息
　　中國企業(yè)資本市場募資降近半
　　
　　 【《財經(jīng)》記者 王真】根據(jù)湯森路透2011年中國股權資本市場的數(shù)據(jù)，2011年中國企業(yè)（包括A股市場）依然保持全球首次公開發(fā)行（IPO）的第一名，但比2010年度募集資金降低46%，IPO發(fā)行數(shù)量則由424項降至319項。
　　
　　中鋁將實現(xiàn)整體贏利
　　
　　 【《財經(jīng)》記者 李巖】面對2011年下半年全球金屬價格的大幅下滑，中國鋁業(yè)公司并未重蹈金融危機的覆轍。2011年12月22日，中鋁總經(jīng)理熊維平表示，2011年前11個月，中鋁實現(xiàn)利潤約30億元，預計全年將實現(xiàn)整體贏利。
　　 熊維平對當前及未來的市場環(huán)境表示擔憂，認為2012年上半年大宗商品市場將面臨更大挑戰(zhàn)，但他表示，經(jīng)過兩年的戰(zhàn)略調整，除鋁主業(yè)外，中鋁已擁有銅、稀土、工程技術、能源、資源、金融、國際貿(mào)易等九大業(yè)務板塊，從而確保公司今年實現(xiàn)整體贏利。
　　
　　中海油優(yōu)化資產(chǎn)配置
　　
　　 【《財經(jīng)》記者 李晨蕾】中海油2011年12月22日發(fā)布公告稱，其附屬公司中海油東南亞有限公司以約2.12億美元出售CNOOC ONWJ Ltd.。
　　 中海油首席執(zhí)行官李凡榮表示，該交易符合公司價值驅動的并購策略，“即從資源、回報及風險三個方面平衡及優(yōu)化資產(chǎn)配置”。
　　
　　
　　
　　上期本刊高關注度報道
　　2011年12月19日－2011年12月30日
　　1空氣保衛(wèi)戰(zhàn)
　　2高校自主招生分裂
　　3鐵路投融變道
　　4傅孟真瑣記
　　5蘇格拉底
　　6海通擱淺H股
　　7共識民主強于多數(shù)民主
　　8讓空氣監(jiān)測變得透明
　　9移動互聯(lián)再造聯(lián)想？
　　10 “兩率”改革是當務之急