中國經(jīng)濟進入了高速增長到中速增長的轉(zhuǎn)換期

　　 當前的經(jīng)濟形勢，與2008年金融危機沖擊相比，某種意義上說更為嚴峻。區(qū)別在于，當時只是受到外部沖擊，國內(nèi)經(jīng)濟的基本面是好的，內(nèi)在增長動力是強勁的；而這一次遇到的是內(nèi)在動力的減弱。
　　 2011年11月份的制造業(yè)采購指數(shù)PMI降到50％以下，預計2011年四季度和今年一季度的工業(yè)增長值降到13％以下，GDP降到9％以下。宏觀經(jīng)濟先行指數(shù)預計，這一輪調(diào)整的低點可能在今年二季度。問題是，二季度以后即使有所回升，能夠到達以往10%左右的增長率，看來可能性不大。
　　 這就涉及到對這次經(jīng)濟增長下行性質(zhì)的認識。除了短期周期性調(diào)整外，更重要的是有很大可能性已經(jīng)進入了中國經(jīng)濟增長階段的調(diào)整期，或者說由高速增長到中速增長的轉(zhuǎn)換期。
　　 中國已經(jīng)經(jīng)歷了超過30年年均10%左右的高增長。從國際經(jīng)驗看，二戰(zhàn)以后日本、韓國、德國、我國臺灣等成功追趕型的經(jīng)濟體，都曾經(jīng)歷了二三十年的高增長，在人均收入達到11000國際元(是一種國際公認度較高的購買力平價指標，不是現(xiàn)價美元)左右時，幾乎無一例外地出現(xiàn)增長速度的“自然回落”，回落幅度在30—40%，由高速增長階段轉(zhuǎn)入中速增長階段，如上世紀60年代中期的德國，70年代初期的日本，90年代后期的韓國等，表現(xiàn)出很強的規(guī)律性。中國人均收入在2010年接近8000國際元，如果繼續(xù)保持8—9%的增長速度，將會在今后兩三年也達到11000國際元水平，進入增長速度下臺階的時間窗口。對這個問題，我們最近作了一些研究，綜合分析多方面情況，初步結(jié)論是，今后幾年我國增長速度由高速增長轉(zhuǎn)入中速增長，將是大概率事件。
　　 回頭看目前增長速度回落的性質(zhì)，是不是這種增長速度階段性變化已經(jīng)開始？2011年幾個跡象很值得關(guān)注。
　　 一是基礎(chǔ)設(shè)施投資在總投資中的比重持續(xù)下降，由2009年的31.2%降到2011年的23%左右。在我國的總需求結(jié)構(gòu)中，消費增長總體上是穩(wěn)定的，進出口有較大波動，高增長主要依賴于高投資。在投資中，過去一些年，基礎(chǔ)設(shè)施占比近30%，房地產(chǎn)占比25%左右，設(shè)備投資占比30%左右，三項可以解釋85%左右的投資增長?，F(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施投資下來了，房地產(chǎn)若沒有保障房投資增加，也難以保持目前的增速，而設(shè)備投資在較大程度上依賴基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資。
　　 二是東南沿海的幾個大省市，包括廣東、浙江、江蘇、山東、上海、北京的增長速度低于全國平均水平，而它們占到中國經(jīng)濟總量的一半以上。事實上，按現(xiàn)價美元，2010年，東部人均GDP達6693美元，北京、上海、天津都超過了10000美元；按國際元計算，已經(jīng)超過了11000國際元的水平。中國經(jīng)濟增長速度下臺階，應先從東部地區(qū)開始。
　　 三是近期人們對地方融資平臺和房地產(chǎn)風險的擔憂，很大程度上反映的是對這些領(lǐng)域中長期投資回報潛力的擔憂。
　　 當然，增長速度平臺下移的具體時間和方式有一定的不確定性。我們的初步判斷是，這個過程有很大的可能性已經(jīng)開始。對這樣一個看法，還需要繼續(xù)觀察和研判。目前分析中國經(jīng)濟增長態(tài)勢，需要比以往更加重視從中長期發(fā)展背景觀察和思考問題。
　　 由高速增長轉(zhuǎn)入中速增長，意味著中國經(jīng)濟增長階段進入了轉(zhuǎn)換期。這是需要認真思考和對待的事情。對這件事情首先要有正確的認識。
　　 第一，這是正?，F(xiàn)象，體現(xiàn)了經(jīng)濟增長的規(guī)律。從國際經(jīng)驗看，如果我們能在人均11000國際元水平上增長速度“自然回落”，是順利度過工業(yè)化高速增長階段的成功標志。
　　 第二，這是潛在增長率的下降，不同于我們有時說的對增長速度的主動調(diào)控，不是說我們想讓它高起來就能再高起來。
　　 第三，中國經(jīng)濟由高速增長轉(zhuǎn)入中速增長，比如說由10%左右降到6—7%左右，從國際范圍講，仍然是不低的速度，如果能將這樣的速度保持一、二十年，中國將會避開不同類型的“中等收入陷阱”，成功跨入高收入社會，是一件很好的事情，是下一步應當努力追求的目標。也就是說，如果平穩(wěn)地轉(zhuǎn)入中速增長期，我們?nèi)匀挥欣碛蓪χ袊?jīng)濟前景保持樂觀。
　　 在這樣的背景下，對今后經(jīng)濟增長有三點想法。
　　 第一，從國際經(jīng)驗看，增長速度下臺階，有比較平緩的，也有短期內(nèi)大幅下滑的。我們應當爭取的是平緩回落，穩(wěn)增長仍然是今后幾年重要的政策目標。這里需要避免繼續(xù)保持過去的增長預期和思維定勢，采取一些措施，試圖恢復到過去的高增長水平，其結(jié)果將會適得其反。上世紀80年代后日本政府曾做過這樣的努力，不僅沒有提高速度，而且引發(fā)了嚴重的資產(chǎn)泡沫，此種教訓需要記取。
　　 第二，要把防控風險放到比以往更加重要的位置上。需要認識到的是，當中國經(jīng)濟進入高速增長的末期或增長階段的轉(zhuǎn)換期后，不論是政府和企業(yè)，所面對的不確定性都大大增加了，相應地，犯錯誤的可能性也大于過去30多年。10年、20年前，增長空間大，看的也比較準，即使出現(xiàn)過度投資，帶來的問題和風險大都會被以后的高增長所吸收。過去講經(jīng)濟不可持續(xù)，但事實上一直持續(xù)增長，因為高增長本身具有化解或推后風險的性質(zhì)。當進入轉(zhuǎn)換期后，一方面過去的風險可能包不住了，同時會出現(xiàn)新的風險。中國經(jīng)濟目前還是速度效益型的經(jīng)濟，盡管我們希望速度低一點，效益好一點，但在現(xiàn)有的企業(yè)盈利模式下，事實上是速度高，效益好，速度低，效益也變差。近幾年我國稅收增長很快，與速度高時以工業(yè)特別是重工業(yè)為重點的稅基更快擴張有關(guān)，相反，當速度降低，稅基也可能相應收縮的較快。此外，土地等資產(chǎn)評估是以高增長為前提的，如果增長預期改變，資產(chǎn)評估體系將會相應調(diào)整，從而直接影響到地方稅收和銀行貸款質(zhì)量。
　　 第三，下一步的深化改革和政策調(diào)整要適應經(jīng)濟增長階段的變化，加快形成與新的增長階段相適應的增長模式或發(fā)展方式。重點是要解決好虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟、國有壟斷性大企業(yè)與民營企業(yè)特別是小微企業(yè)在資源配置上的關(guān)系，真正把經(jīng)濟增長的立足點和政策的著力點放到實體經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)升級和創(chuàng)新活動上來。從國際經(jīng)驗看，資產(chǎn)泡沫和得到政府支持的大企業(yè)壟斷是向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型的兩大威脅。日本的問題是資產(chǎn)泡沫，韓國的問題是大企業(yè)壟斷。相比之下，德國的經(jīng)驗很值得研究借鑒，一方面，德國房價一直平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)大泡沫，另一方面，德國始終重視制造業(yè)，除了幾個知名的大公司外，有大量規(guī)模不大、但市場占有率高的被稱為“隱性冠軍”的中小企業(yè)，構(gòu)成了德國產(chǎn)業(yè)競爭力的基礎(chǔ)。目前德國經(jīng)濟依然是歐元區(qū)經(jīng)濟的發(fā)動機。