如何解讀中央經濟工作會議精神？

國內外市場高度關注的中央經濟工作會議于12月12日－14日在北京舉行。14日會議結束之后，安邦研究團隊在第一時間跟蹤研究了關于此次會議的公報，希望能理出中央對明年宏觀經濟政策的思路。

在對當前形勢和問題的判斷上，對于國際經濟，中央認為情況很不好，世界經濟復蘇的不穩(wěn)定性不確定性上升，形勢十分嚴峻復雜。對于中國經濟，中央認為也存在突出問題：經濟增長下行壓力和物價上漲壓力并存，部分企業(yè)生產經營困難，節(jié)能減排形勢嚴峻，經濟金融等領域也存在一些不容忽視的潛在風險?？梢哉J為，中央是帶著高度的風險意識在看明年的中國經濟和國際經濟環(huán)境。

在策略重點上，中央對明年經濟工作的重點強調了四點：一是把握擴大內需這一戰(zhàn)略基點，二是把握發(fā)展實體經濟這一堅實基礎，并提出努力營造鼓勵腳踏實地、勤勞創(chuàng)業(yè)、實業(yè)致富的社會氛圍。其他兩點是加快改革創(chuàng)新以及加大財政投入力度辦好民生。在我們看來，明年經濟工作的重點明顯體現(xiàn)了“辦好自己的事”的思路，所有重點都是圍繞解決國內問題而安排的。在我們看來，上述政策意味著兩點：一是明年的經濟資源和政策資源將大量投向國內經濟，而不是對外經濟。二是中央高度關注實業(yè)的重要性，投資和政策都可能會向實業(yè)傾斜。正如中央經濟工作會議所指出，“財政政策和信貸政策都要注重加強與產業(yè)政策的協(xié)調和配合，充分體現(xiàn)分類指導、有扶有控”。

在市場關注的宏觀政策上，政策基調并未出現(xiàn)明顯變化。明年將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持宏觀經濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強調控的針對性、靈活性、前瞻性，繼續(xù)處理好保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調整經濟結構、管理通脹預期的關系，加快推進經濟發(fā)展方式轉變和經濟結構調整，保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展和物價總水平基本穩(wěn)定。

明年宏觀政策的最大目標就是“穩(wěn)”，工作總基調是“穩(wěn)中求進”。穩(wěn)，就是要保持宏觀經濟政策基本穩(wěn)定，保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展，保持物價總水平基本穩(wěn)定，保持社會大局穩(wěn)定。進，則是在轉變經濟發(fā)展方式上取得新進展，在深化改革開放上取得新突破，在改善民生上取得新成效。在我們看來，維持明年的經濟穩(wěn)健和社會穩(wěn)定，這是要為明年十八大創(chuàng)造環(huán)境。

值得注意的是，雖然“積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”的提法沒有變，但此政策非彼政策，明年在政策的具體執(zhí)行上可能會有較大的變化。積極財政政策的積極將不再體現(xiàn)在投資重大項目上，在資源投向上將會轉變，在民生領域、經濟結構調整領域將會加大投入，對地方政府的債務管理則會從嚴。同時，財政政策還會在結構性減稅政策上有較大體現(xiàn)。

貨幣政策雖然仍然定調“穩(wěn)健”，但與2011年名“穩(wěn)”實“緊”的政策操作相比，2012年的貨幣政策將會明顯寬松一些。中央經濟會議明確提出，“明年要保持貨幣信貸總量合理增長”，從今年新增人民幣信貸7.5萬億的規(guī)模來看，明年新增信貸極有可能達到或超過8萬億。

此外，需要強調的是，中央提出要“發(fā)揮好資本市場的積極作用”，這是值得市場高度關注的內容。如何才能算發(fā)揮好資本市場的積極作用？類似2011年這樣經濟增速不慢但股市狂跌的局面，肯定不是發(fā)揮了資本市場的積極作用，而正好相反，資本市場對國內經濟、市場信心甚至社會穩(wěn)定，都起到了不小的負面沖擊。如果明年要使資本市場的影響變得積極，政策上必須拿出切實可行的辦法。從當前形勢來看，我們建議中央應該準備讓“國家隊”上場了（詳細分析見安邦《每日金融》簡報）。

整體而言，明年中國宏觀政策的重點是“經濟維穩(wěn)”，保持經濟增長已成為宏觀政策的首要目標。為此，宏觀政策將會適當“放松”，緩解當前經濟與社會發(fā)展中的一些矛盾，為明年的十八大營造出穩(wěn)定的環(huán)境。