基于高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險研究

秦 萍，郭雪飛

（四川理工學(xué)院 經(jīng)濟與管理學(xué)院，四川 自貢 643000）

基于高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險研究

秦 萍，郭雪飛

（四川理工學(xué)院 經(jīng)濟與管理學(xué)院，四川 自貢 643000）

高新技術(shù)企業(yè)在現(xiàn)行企業(yè)體系中發(fā)揮的作用越來越大，其風(fēng)險研究是一個非常重要的問題。本文從現(xiàn)狀入手分析高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險形成的原因，并結(jié)合我國實際情況，提出高新技術(shù)企業(yè)防范財務(wù)風(fēng)險的具體措施，從而保證其持續(xù)健康發(fā)展。

高新技術(shù)企業(yè)；財務(wù)風(fēng)險；融資策略；知識資本

一、前言

高新技術(shù)企業(yè)是高級技術(shù)人才匯集、高新技術(shù)密集、高產(chǎn)品附加值的企業(yè)，高新技術(shù)范圍涉及電子與信息技術(shù)、生物工程、新能源與高效節(jié)能技術(shù)、核應(yīng)用技術(shù)等等。在高新技術(shù)企業(yè)中，知識技術(shù)和人力資源已代替有形資產(chǎn)成為企業(yè)發(fā)展的基本動力，無形資產(chǎn)占企業(yè)資產(chǎn)總額的比例高；企業(yè)具有“高投入、高風(fēng)險、高收益”的特征。我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在國家大力支持與推動下，正以驚人速度不斷發(fā)展壯大。但高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部發(fā)展也并非一帆風(fēng)順，憑借其高額的產(chǎn)業(yè)利潤和國家鼓勵其發(fā)展的政策傾斜優(yōu)勢，越來越多的地方興辦高新技術(shù)工業(yè)園區(qū)，越來越多的企業(yè)加入到高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的行列中。產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的激烈競爭、對技術(shù)壟斷創(chuàng)新的高要求、產(chǎn)品更新?lián)Q代的高頻率以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)普遍重技術(shù)輕管理的經(jīng)營管理理念使其從高新技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)到投入生產(chǎn)，以致最后產(chǎn)品銷售整個過程所產(chǎn)生的風(fēng)險，遠遠高于其他產(chǎn)業(yè)。高風(fēng)險性使得高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)失敗的可能性非常高，成功率遠低于其他產(chǎn)業(yè)?；谏鲜鎏攸c，高新技術(shù)企業(yè)在創(chuàng)立、發(fā)展、成長過程中，其財務(wù)管理要有新的發(fā)展與突破。

高新技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險性使其在生產(chǎn)經(jīng)營活動中即將面臨諸多不確定性因素，這些不確定因素將會給高新技術(shù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營構(gòu)造障礙和困難，從而影響其存續(xù)和發(fā)展，使其發(fā)生經(jīng)營失敗的可能性增加。廣義的財務(wù)風(fēng)險主要包括融資風(fēng)險、投資風(fēng)險、資金收回風(fēng)險和收益分配風(fēng)險，狹義的財務(wù)風(fēng)險指在融資環(huán)節(jié)引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險。風(fēng)險可以導(dǎo)致企業(yè)資質(zhì)下降，這種狀況如果持續(xù)進行，即企業(yè)資質(zhì)的持續(xù)下降將會使企業(yè)因經(jīng)營不力而步入破產(chǎn)企業(yè)行列。而本文從廣義的財務(wù)風(fēng)險定義出發(fā)，重點探討由融資來源和融資結(jié)構(gòu)等因素引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險。

二、高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因

（一）融資結(jié)構(gòu)引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險

如果融資不當(dāng)，無論高新技術(shù)企業(yè)處于經(jīng)濟周期的那一個階段都會面臨財務(wù)風(fēng)險，陷入財務(wù)危機，從而導(dǎo)致企業(yè)走向衰退[1]。1.傾向于負債籌資，從而使得舉債規(guī)模過大。高新技術(shù)企業(yè)的目標是追求公司價值最大化。降低成本是增加收益的有效途徑之一，而負債籌資有低成本的優(yōu)點，大規(guī)模使用負債對增加企業(yè)收益具有積極的作用。2.債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。高新技術(shù)企業(yè)在長短期債務(wù)上的安排不夠詳盡和全面，未考慮歸還負債的時間安排，從而出現(xiàn)了某一時點上的償債高峰或某一時點的資金閑置，比如在生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模與投資擴大時資金需求量增大；在生產(chǎn)出現(xiàn)萎縮與投資減少時資金需求量少甚至有可能出現(xiàn)資金閑置，從而引發(fā)了一系列的財務(wù)風(fēng)險[2]。3.在高新技術(shù)企業(yè)中無擔(dān)?；驘o抵押的負債融資占的比例很小，主要是短期負債，而長期負債幾乎都是政府政策性貸款。

（二）制度環(huán)境的不確定性以及國際環(huán)境變化引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險

產(chǎn)業(yè)政策、利率、資本市場的發(fā)達程度，通貨膨脹等都會給高新技術(shù)企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。比如持續(xù)的通貨膨脹將使企業(yè)的資金需求不斷膨脹，資金供應(yīng)容易出現(xiàn)短缺，貨幣資金不斷貶值，資本成本不斷提高，如果決策不當(dāng)將會帶來較大的財務(wù)風(fēng)險。同時高新技術(shù)產(chǎn)品升級換代速度快，如果國際經(jīng)濟形勢不好，大量存貨的積壓，可能使企業(yè)無法收回資金進行產(chǎn)品的升級改造，影響企業(yè)償債能力，甚至陷入嚴重的財務(wù)危機。

（三）無形資產(chǎn)比重的高低及其研發(fā)活動的高度不確定性引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險

對于高新技術(shù)企業(yè)而言，企業(yè)的價值和競爭力是其創(chuàng)新能力的源泉，而創(chuàng)新能力的大小主要取決于企業(yè)所擁有的知識量及知識的積累程度。無形資產(chǎn)所占比重太小，會影響企業(yè)的競爭力；無形資產(chǎn)評估難度較大，價值易變動，若無形資產(chǎn)所占比重過高，會引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。所以在高新技術(shù)企業(yè)中無形資產(chǎn)所占比重的高低都會引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。另外，由于高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)活動具有高度的不確定性，決定了財務(wù)管理的高風(fēng)險。高新技術(shù)企業(yè)由于利用財務(wù)杠桿而使其喪失償債能力，陷入財務(wù)危機的可能性。

（四）財務(wù)信息披露不規(guī)范引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險

高新技術(shù)企業(yè)的會計信息不能完全地將從事的經(jīng)營活動進行披露，這不利于企業(yè)價值的表現(xiàn)。在高新技術(shù)預(yù)示著高收益的投資理念支配下，其會計信息受到各利益相關(guān)者的關(guān)注。實際上高新技術(shù)企業(yè)有關(guān)的財務(wù)信息披露出來時市場反映平淡，因為最能反映高新技術(shù)企業(yè)價值及增長潛力的信息未能披露出來，缺乏對高新技術(shù)企業(yè)支出信息的披露，嚴重影響公眾對企業(yè)投資價值的判斷。這就使得會計信息的可比性和決策相關(guān)性大打折扣，同時也使投資者難以客觀地評判企業(yè)的發(fā)展?jié)摿陀熬啊?/p>

（五）人力資本被忽略，單位財務(wù)人員素質(zhì)不高引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險

對于高新技術(shù)企業(yè)而言，各種無形資產(chǎn)是以勞動者作為載體的，應(yīng)該加強對人力資產(chǎn)的管理。隨著知識、技術(shù)的不斷發(fā)展和更新，高新技術(shù)企業(yè)對人力資產(chǎn)的投資將成為企業(yè)內(nèi)部長期投資的主要項目。但是在高新技術(shù)企業(yè)中，很多企業(yè)都忽略了企業(yè)員工素質(zhì)和構(gòu)成，特別是技術(shù)隊伍和管理隊伍、知識創(chuàng)新與技術(shù)創(chuàng)新能力等人力資產(chǎn)方面的信息，他們應(yīng)該如何評估、確認、計量、記錄和報告的問題，企業(yè)內(nèi)外對人力資產(chǎn)信息的需要如何確定，都是應(yīng)該急待解決的問題。同時單位本身的財務(wù)人員素質(zhì)也不高，忽略了他們的繼續(xù)教育問題等，素質(zhì)停滯不前。

（六）分配模式引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險

高新技術(shù)企業(yè)主要是依靠知識資本的營運與管理來實現(xiàn)目標利潤的，知識資本在利潤創(chuàng)造方面發(fā)揮了很大的作用，而勞動者是知識資本的載體。因此高新技術(shù)企業(yè)中知識資本與非知識資本共同承擔(dān)了企業(yè)的風(fēng)險，也應(yīng)該利潤共享。但實際上在高新技術(shù)企業(yè)中，分配模式忽略了知識資本所有者的積極性和能動性，忽視對知識資本所有者的利潤分配，從而主動規(guī)避風(fēng)險的能動性有所缺失，甚至?xí)o企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)帶來沖擊。

三、財務(wù)風(fēng)險的管理與防范

風(fēng)險與收益并存是市場經(jīng)濟的最大特點。財務(wù)風(fēng)險不僅僅是風(fēng)險，也有其優(yōu)點。財務(wù)風(fēng)險的最大優(yōu)點是可以有效降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本，提高企業(yè)的價值，在其他條件不變的情況下，可以提高企業(yè)的價值。另外通過負債可以保證控制權(quán)不被削弱也是債務(wù)融資的一大優(yōu)點。由此可見財務(wù)風(fēng)險是一把“雙刃劍”運用得當(dāng)可以提高公司的價值，運用不當(dāng)，則會給企業(yè)造成損失，降低企業(yè)的價值。因此必須對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進行有效的管理以有效地防范財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。[4]

（一）確定合理的融資策略。高新技術(shù)企業(yè)在確定融資方式時，應(yīng)根據(jù)企業(yè)成長階段、應(yīng)對風(fēng)險的能力等確定合理的融資策略。具體：

1.利用財務(wù)杠桿系數(shù)控制負債規(guī)模及比率，合理安排資本結(jié)構(gòu)，盡可能的發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，避免風(fēng)險。具體可以注重分析以下財務(wù)指標：A.現(xiàn)金流量債務(wù)率。即經(jīng)營現(xiàn)金流量與債務(wù)總額的比值，反映企業(yè)現(xiàn)有現(xiàn)金清償債務(wù)的程度。一般而言，企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機時，現(xiàn)金流入量會越來越少，應(yīng)收賬款會越來越多，以致造成償債能力低下，債務(wù)保障率降低；B.現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)，是指經(jīng)營現(xiàn)金流量為利息費用的倍數(shù)，表明1元的利息費用有多少倍的經(jīng)營現(xiàn)金流量作保障，因為實際用于支付利息的是現(xiàn)金；C.資產(chǎn)負債率，即負債總額與資產(chǎn)總額的比值，表明債權(quán)人提供的資產(chǎn)在企業(yè)總資產(chǎn)中所占的比重，直接反映高新技術(shù)企業(yè)的總體償債能力；D.資產(chǎn)利潤率，即凈利潤與總資產(chǎn)的比率，這是考核企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵，股東的報酬由資產(chǎn)利潤率和財務(wù)杠桿共同決定，但提高財務(wù)杠桿就會增加企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，資產(chǎn)利潤率可以表明企業(yè)對股東權(quán)益報酬的驅(qū)動等。[6]

2.確定合理的期限、還款方式，做好還款計劃和準備。融資時應(yīng)盡量考慮流動比率、資產(chǎn)負債率等指標，保證企業(yè)有足夠的償債能力。同時對未來現(xiàn)金流量進行重點分析，選擇適宜的還款方式，并建立風(fēng)險基金，以備不時之需。負債融資的多少及其期限結(jié)構(gòu)，應(yīng)與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的周期波動相匹配，避免出現(xiàn)不合理的債務(wù)融資安排所引起的某一時點上的償債高峰或某一時點的資金閑置。同時在進行融資安排時應(yīng)盡量合理安排流動資產(chǎn)與短期負債之間的關(guān)系保證有足夠的短期償債能力，同時遵循短期資金由短期負債來融通，長期資產(chǎn)由長期負債來融通的原則。

3.吸收風(fēng)險投資和銀行貸款，加大知識融資力度。政府部門應(yīng)該給予特別的政策，比如允許設(shè)立諸如“無擔(dān)保小額保證特別額度”、“投資銀行低利融資”等政策，以解決擔(dān)保不足的高新技術(shù)企業(yè)的資金籌集困難。國家應(yīng)加大對高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展基金的扶持力度，在財政、稅務(wù)等方而給予支持，積極引導(dǎo)社會資金支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展，以緩解企業(yè)融資難的問題，特別是為那些符合國家產(chǎn)業(yè)政策、發(fā)展?jié)摿Υ蟮闹行「咝录夹g(shù)企業(yè)提供資金。

（二）構(gòu)建企業(yè)聯(lián)貸聯(lián)保機制,利用出口信用保險公司獲得銀行貸款

高新技術(shù)中小企業(yè)聯(lián)貸聯(lián)保，是指在來自同一高新技術(shù)行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)或者在同一區(qū)域生產(chǎn)或經(jīng)營的高新技術(shù)企業(yè)群體，遵循自愿原則，結(jié)成聯(lián)保體，按照一定比例向銀行繳納保證金，享用一定的授信額度的方式。這樣就可以低成本獲得短期流動貸款，緩解高新技術(shù)企業(yè)貸款難的問題。高新技術(shù)企業(yè)融資渠道窄、單獨議價能力差、債務(wù)融資成本高，通過聯(lián)貸聯(lián)保方式，高新技術(shù)企業(yè)，特別是處于創(chuàng)業(yè)期和成長期的高新技術(shù)企業(yè)，以相對較低的成本獲得短期流動貸款，一定程度上可以解決高新技術(shù)中小企業(yè)融資渠道少，且融資壓力大的問題，從而為解決高新技術(shù)企業(yè)貸款難，尋求一條新的途徑。[5]同時面對國際金融危機，高新技術(shù)企業(yè)在解決出口壓力時，可以尋求中國出口信用公司的擔(dān)保支持，利用中國出口信用保險公司提供的保險保障，向銀行申請支持，獲得中長期貸款融資，從而有效地規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。

（三）注重核心無形資產(chǎn)的研發(fā)、投入及評估，確定其合理的比重

對于高新技術(shù)企業(yè)而言，無形資產(chǎn)是高新技術(shù)企業(yè)生存和發(fā)展的核心資產(chǎn)，占有非常重要的地位。1.研發(fā)是高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)造利潤的源泉，并決定其長期投資價值和未來生存機會，應(yīng)充分披露其研究開發(fā)狀況。同時把無形資產(chǎn)計量結(jié)果列入財務(wù)報告，在資產(chǎn)負債表內(nèi)以資產(chǎn)方式體現(xiàn)，為企業(yè)管理者和投資者提供有益的參考；2.對高新技術(shù)企業(yè)的無形資產(chǎn)評估采取收益現(xiàn)值法和市場比較法。對無形資產(chǎn)的評估作價及驗資應(yīng)由有證券從業(yè)資格的會計師事務(wù)所及資產(chǎn)評估機構(gòu)進行；3.高新技術(shù)企業(yè)無形資產(chǎn)比重大，所使用的部分技術(shù)設(shè)備更新?lián)Q代時間短，淘汰速度更快。因此，固定資產(chǎn)可以采取加速折舊法，其成本應(yīng)采取類似于固定資產(chǎn)加速折舊的方法進行攤銷。

（四）建立一個適合高風(fēng)險特征的高新技術(shù)企業(yè)的信息披露框架，樹立高效的管理理念

信息披露對利益相關(guān)者了解高新技術(shù)企業(yè)具有重要的作用。1.強調(diào)知識成本和公司治理結(jié)構(gòu)的披露，注重對核心技術(shù)人員有關(guān)情況、與企業(yè)相關(guān)的高級管理人員及其相互關(guān)系對企業(yè)成長的作用等相關(guān)信息進行披露。2.提高財務(wù)報告的及時性與充分性。為了減少知識更新所帶來的決策風(fēng)險，高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)對財務(wù)報告的及時性與充分性適當(dāng)創(chuàng)新，縮短財務(wù)報告的時間間隔，可以實行不等距的報告制度，采用實時列報模式等措施。3.加強監(jiān)管。高新技術(shù)企業(yè)增值潛力具有不確定性，發(fā)展隱含著高風(fēng)險性，證券監(jiān)管部門應(yīng)該加強監(jiān)管力度，及時發(fā)現(xiàn)并解決問題。高新技術(shù)企業(yè)管理水平的好壞直接關(guān)系到企業(yè)的效益和興衰。高新技術(shù)企業(yè)在組織結(jié)構(gòu)、管理制度、技術(shù)手段及其經(jīng)營風(fēng)險等方面都具有自己的特點，這些特點也必然會體現(xiàn)在其經(jīng)營管理上。這一切都要求高新技術(shù)企業(yè)要盡快轉(zhuǎn)換管理理念，注重提高企業(yè)素質(zhì)，促進企業(yè)規(guī)范運作，建立一個高效的企業(yè)管理機制，走可持續(xù)發(fā)展之路。

（五）加強人力資產(chǎn)的財務(wù)管理，提高本單位財務(wù)人員的素質(zhì)

高新技術(shù)企業(yè)中人力資產(chǎn)是一個十分重要的要素，應(yīng)該對其進行正確的評估、確認、計量、記錄和報告，做好人力資源的管理。同時要關(guān)注企業(yè)員工素質(zhì)和構(gòu)成，特別是企業(yè)的技術(shù)隊伍和管理隊伍、知識創(chuàng)新與技術(shù)創(chuàng)新能力等人力資產(chǎn)方面的信息，提高財務(wù)人員業(yè)務(wù)水平。吸收高素質(zhì)財務(wù)人才并加大繼續(xù)教育力度，不斷提高他們的適應(yīng)能力和創(chuàng)新能力。財務(wù)人員要具備較豐富的知識和合理的知識結(jié)構(gòu)、具備捕捉、衡量、防范風(fēng)險的能力和開放性思維和創(chuàng)新能力，以便更好地參與企業(yè)的經(jīng)營管理與決策。

（六）注重對知識資本所有者的分配，建立知識資本與非知識資本相結(jié)合的利潤分配模式

知識資本是高新技術(shù)企業(yè)的主要生產(chǎn)要素，其所有者成為企業(yè)稅后利潤分配的參與者。高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)采取物質(zhì)資本加人力資本的混合所有制，這就使得其企業(yè)剩余決策或股利決策要比傳統(tǒng)的企業(yè)復(fù)雜得多。具體可以考慮在企業(yè)提取了盈余公積金和公益金后，先按經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整的資金報酬率向企業(yè)物質(zhì)資本提供者分配利潤，余下部分在劃分員工勞動報酬和知識資本回報的界限之后，根據(jù)知識資本所占比例向知識資本所有者進行分配。除上述設(shè)想外，還可采用其他方法進行利潤分配，并且在財務(wù)報告及時性和充分性方面適當(dāng)創(chuàng)新，最終確立知識資源在高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)管理中的核心地位。

同時還可以采取一些防范財務(wù)風(fēng)險的技術(shù)方法。比如分散法，即通過企業(yè)之間聯(lián)營、多種經(jīng)營及對外投資多元化等，以實現(xiàn)收益共享，風(fēng)險共擔(dān)，從而分散投資風(fēng)險；回避法，即企業(yè)在選擇理財方案時，應(yīng)綜合評價各種方案可能產(chǎn)生的則務(wù)風(fēng)險，在保證財務(wù)管理日標實現(xiàn)的前提下，選擇風(fēng)險較小的方案，以回避財務(wù)風(fēng)險；轉(zhuǎn)移法，即企業(yè)通過某種手段將部分或個別財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)，如轉(zhuǎn)包、租賃等。[7]另外還可以采取風(fēng)險組合的方式降低風(fēng)險。風(fēng)險投資公司可以聯(lián)合一些有實力的公司共同投資，形成多元化的風(fēng)險投資主體，這樣既可以解決風(fēng)險資本的不足，也可以分散投資風(fēng)險，讓更多的人分擔(dān)風(fēng)險，以減少每個投資者和經(jīng)營者所承擔(dān)的風(fēng)險，從而在整體上增強風(fēng)險承擔(dān)能力[8]。

四、結(jié)語

隨著我國政府加大對高新技術(shù)企業(yè)的扶持力度，高新技術(shù)企業(yè)的投資規(guī)模逐年增大。因此，高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身特點，在風(fēng)險規(guī)避基礎(chǔ)上的快速擴張，同時根據(jù)企業(yè)發(fā)展的不同階段，制定相應(yīng)的措施，來加強其抵御風(fēng)險能力。在高風(fēng)險與高報酬之間找到一個最佳切合點，使企業(yè)的生存與發(fā)展能力最大，從而最終使企業(yè)價值最大化的目標得以實現(xiàn)。

（注：本文系四川科技廳項目，項目名稱：高新技術(shù)企業(yè)相關(guān)財務(wù)管理問題及對策研究，項目編號：2011R0065）

[1]姚正海.基于生命周期的高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險防范研究 [J].經(jīng)濟問題，2008，（5）：63-65.

[2]武巧珍.高技術(shù)企業(yè)成長與風(fēng)險投資關(guān)系分析 [J].生產(chǎn)力研究，2008，（16）：134-136.

[3]李麗華，邢英，高英.論高科技企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險管理[J].科技管理研究，2007，（2）：120-122.

[4]張玉明.高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因及防范[J].高科技與產(chǎn)業(yè)化，2003，（9）：36-38.

[5]陳偉，陳曉倚，等.我國高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成因及防范研究[J].科技管理研究，2010，（8）：228-229.

[6]靳新，王化成，劉俊彥.財務(wù)管理學(xué)（5版）[M].中國人大出版社（第五版），2009.

[7]靳新，王化成.財務(wù)管理[M].中國人大出版社（第五版）.

[8]鄧勇剛.試論高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險規(guī)避策略[J].當(dāng)代經(jīng)濟（下半月），2007，（11）：77-78.