電子貨幣對(duì)貨幣供給理論的影響

廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 孫紫吟

電子貨幣是繼中世紀(jì)法幣取代鑄幣以來(lái)，貨幣形式發(fā)生的第二次標(biāo)志性變革，作為新型支付工具，在經(jīng)濟(jì)全球化、經(jīng)濟(jì)技術(shù)信息化、數(shù)字化、便捷化的今天，其影響不僅僅在于改變了人們的交易行為，更在于深刻觸動(dòng)了金融支付體系，它對(duì)貨幣供給具有深刻影響。

1 電子貨幣是貨幣的全新形式

電子貨幣是通過(guò)事先儲(chǔ)存的貨幣價(jià)值，利用網(wǎng)絡(luò)和電子設(shè)備媒介實(shí)現(xiàn)交易的一種支付手段。它與傳統(tǒng)貨幣在價(jià)值尺度上保持固定的兌換關(guān)系。但是，和交易行為自主、交易條件相同、交易方式獨(dú)立以及交易過(guò)程不可中斷的傳統(tǒng)貨幣相比較而言，其特征是十分明顯的，這主要有：

首先，電子貨幣并不具備統(tǒng)一的發(fā)行主體。目前，不僅中央銀行有權(quán)利發(fā)行電子貨幣，其他金融機(jī)構(gòu)甚至非金融機(jī)構(gòu)都能夠在規(guī)定框架內(nèi)發(fā)行電子貨幣，使得電子貨幣表現(xiàn)出發(fā)行方面“非中央銀行化”的特征。而不同機(jī)構(gòu)所發(fā)行的電子貨幣，不僅具備各自的特征，而且因?yàn)樨泿艃r(jià)值需要以發(fā)行機(jī)構(gòu)自身的資產(chǎn)與信譽(yù)作為擔(dān)保，所以在風(fēng)險(xiǎn)程度上也會(huì)體現(xiàn)出一定的差異性。

其次，電子貨幣具有便捷性與安全性的特點(diǎn)。交易雙方在使用電子貨幣交易的過(guò)程當(dāng)中，不僅方便快捷，而且還能夠提升資金流通速度，節(jié)約貨幣流通費(fèi)用。而且電子貨幣在流通過(guò)程當(dāng)中，不涉及到實(shí)物貨幣，不用擔(dān)心丟失、被搶等風(fēng)險(xiǎn)，有著較好的安全性。

再次，電子貨幣屬于一種特殊的貨幣形式，既有形又無(wú)形。我們不能夠?qū)㈦娮迂泿藕?jiǎn)單的歸結(jié)成無(wú)形貨幣，原因就在于電子貨幣屬于各種有形物質(zhì)的復(fù)合載體；同時(shí)我們也不能夠?qū)㈦娮迂泿藕?jiǎn)單的歸結(jié)成有形貨幣，原因就在于電子貨幣的本體有著明顯的非物質(zhì)屬性[1]。

最后，電子貨幣支付不需要受到時(shí)間與空間的限制。由于電子貨幣支付不需要當(dāng)場(chǎng)即付，可以中斷交易過(guò)程而選擇其他時(shí)間支付，這樣就能夠有效降低交易付出的信息成本，節(jié)約了交易費(fèi)用。

綜合而言，電子貨幣所具備的這些特點(diǎn)影響著貨幣測(cè)度，根據(jù)弗里德曼的貨幣定義，廣義貨幣是指公眾持有的通貨加上公眾在商業(yè)銀行的所有存款，記為M2；而目前常用的貨幣狹義定義是：經(jīng)濟(jì)中的貨幣是公眾持有的通貨和商業(yè)銀行的活期存款的總和，用于購(gòu)買商品的支付，只不過(guò)是從買者到賣者的貨幣轉(zhuǎn)移，狹義貨幣可用符號(hào)M1表示。

根據(jù)貨幣定義的廣度，可將貨幣大致分為三個(gè)貨幣測(cè)度：

a.M0=公眾持有的通貨

b.M1=M0+商業(yè)銀行的活期存款

c.M2=M1+定期存款+儲(chǔ)蓄存款

(除了以上三種貨幣測(cè)度外還存在諸如M3、M4等更廣泛的定義，由于其定義目前還未標(biāo)準(zhǔn)化且在不同的國(guó)家含義不同，所以在這里不納入討論)

伴隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及網(wǎng)絡(luò)計(jì)算機(jī)技術(shù)的普及應(yīng)用，使得電子貨幣開(kāi)始針對(duì)傳統(tǒng)貨幣產(chǎn)生一定的替代效應(yīng)，在部分流通支付領(lǐng)域當(dāng)中，甚至已經(jīng)完全取代了傳統(tǒng)貨幣。而且電子貨幣也明顯改變了貨幣供給結(jié)構(gòu)，較大的推動(dòng)了貨幣層次之間的轉(zhuǎn)化，甚至使得貨幣各個(gè)層次之間的界限日漸模糊，從而給中央銀行實(shí)施貨幣政策造成了一些負(fù)面影響。最為明顯的就是由于電子貨幣支付總量難以統(tǒng)計(jì)，使得中央銀行難以準(zhǔn)確分析貨幣供應(yīng)數(shù)量對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的實(shí)際影響，貨幣政策無(wú)從下手。

由《中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒1999～2008年》的數(shù)據(jù)可知，M0的同比增長(zhǎng)率不斷下降，M0在M1的比重呈逐年下降趨勢(shì)。而電子貨幣對(duì)傳統(tǒng)貨幣的替代具體涉及到的是流通當(dāng)中現(xiàn)金與活期存款(M1)，同時(shí)這個(gè)替代比例呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢(shì)。事實(shí)上，電子貨幣替代率不僅能夠直接反映出一個(gè)國(guó)家電子貨幣發(fā)展情況，同時(shí)還能夠間接的對(duì)貨幣供給造成一定的影響［2］。

2 電子貨幣對(duì)貨幣供給的影響

和傳統(tǒng)貨幣相比較而言，電子貨幣具有生產(chǎn)過(guò)程簡(jiǎn)單, 運(yùn)輸保管、清點(diǎn)費(fèi)用低等特點(diǎn)。不僅如此，作為對(duì)傳統(tǒng)貨幣形式的變革, 電子貨幣正以全新的形式完成著貨幣的各種職能，包括價(jià)值尺度、支付手段和貯藏手段等，從而給傳統(tǒng)貨幣供給理論造成了深遠(yuǎn)意義上的影響。

2.1 電子貨幣對(duì)貨幣乘數(shù)的影響

現(xiàn)代貨幣供給理論認(rèn)為：貨幣供給應(yīng)該是基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之積。其中，基礎(chǔ)貨幣應(yīng)該是中央銀行直接控制，具體是由兩個(gè)部分構(gòu)成的，分別是流通在銀行體系之外的現(xiàn)金通貨以及商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金。在銀行準(zhǔn)備金有所擴(kuò)張之后，就能夠創(chuàng)造出來(lái)銀行體系當(dāng)中的各種存款。

在這里可以設(shè)：M是貨幣供給，m是貨幣乘數(shù)，B是基礎(chǔ)貨幣，C是現(xiàn)金通貨，D是活期存款，R是存款準(zhǔn)備金，T是定期存款，t是定期存款比率，k是通貨比例，E是商業(yè)銀行持有的超額準(zhǔn)備金，e是超額準(zhǔn)備金比率。

那么：M=C+D；B=C+R，k=C/D，rd為活期存款的法定準(zhǔn)備金比率，t=T/D，e=E/D，rt為定期存款的法定準(zhǔn)備金比率。

∴貨幣乘數(shù)：m=M/B=(C+D)/(C+R)

貨幣供給模型：M=B·m

如果將其放到喬頓模型里面，涉及到的貨幣只剩下兩項(xiàng)，分別是公眾手中通貨以及私人活期存款，構(gòu)成了狹義上的貨幣定義。這時(shí)候喬頓貨幣乘數(shù)應(yīng)該是：m=(1+K)/[K+rd+rt·t+e]

∴喬頓貨幣供給模型：M=B·m=B·(1+K)/[K+rd+rt·t+e]

從以上可以看出，在該模型中，貨幣乘數(shù)m與R、e、t、k均呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

2.2 電子貨幣對(duì)于基礎(chǔ)貨幣產(chǎn)生的影響

2.2.1 電子貨幣針對(duì)通貨產(chǎn)生的影響

一方面，如果僅從替代現(xiàn)金的過(guò)程來(lái)看，電子貨幣對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響是中性的，但是如果使用電子貨幣，那么就肯定會(huì)降低實(shí)際流通當(dāng)中的通貨數(shù)量。中央銀行獨(dú)家掌握著通貨的發(fā)行權(quán)，即使出現(xiàn)了電子貨幣，也不會(huì)影響到這種壟斷性的權(quán)利。而伴隨著電子貨幣體制以及實(shí)際操作流程的逐漸改善，未來(lái)應(yīng)該會(huì)加入到基礎(chǔ)貨幣行列當(dāng)中，這樣就會(huì)出現(xiàn)虛擬化的基礎(chǔ)貨幣。如此一來(lái)，實(shí)際流通的現(xiàn)金數(shù)量也會(huì)有所降低，而銀行準(zhǔn)備金總額維持原狀，基礎(chǔ)貨幣也就會(huì)呈現(xiàn)逐漸的下降趨勢(shì)。

另一方面，因?yàn)殡娮迂泿诺陌l(fā)行未來(lái)可能會(huì)不受央行的控制，從而導(dǎo)致貨幣供給出現(xiàn)內(nèi)生性變強(qiáng)。基于貨幣需求而言，使用電子貨幣能夠降低流通費(fèi)用，人們對(duì)于現(xiàn)金以及活期存款的需求也會(huì)有所下降。這就能夠表明，在使用電子貨幣的情況下，可以降低人們針對(duì)流通通貨產(chǎn)生的需要。

2.2.2 電子貨幣針對(duì)中央銀行法定存款準(zhǔn)備金政策產(chǎn)生的影響

央行之所以會(huì)實(shí)施法定存款準(zhǔn)備金的政策，其目的就在于保證商業(yè)銀行的流動(dòng)性，超額存款準(zhǔn)備金率和通貨比率穩(wěn)定是法定存款準(zhǔn)備金能有效發(fā)揮作用的前提，而通貨比率則會(huì)虛弱這項(xiàng)政策的實(shí)效。還有就是，目前大部分國(guó)家都沒(méi)有針對(duì)電子貨幣存款賬戶做出明確的準(zhǔn)備金規(guī)定，這樣出于規(guī)避法定準(zhǔn)備金限制的目的，可能就會(huì)出現(xiàn)一些金融衍生品，從而減少了央行存款準(zhǔn)備金余額，使得中央銀行法定存款準(zhǔn)備金政策力度有所降低。

2.2.3 電子貨幣針對(duì)超額準(zhǔn)備金產(chǎn)生的影響

超額準(zhǔn)備金作為銀行為應(yīng)付流動(dòng)性而自愿持有的部分，其數(shù)量取決于成本和收益的對(duì)比關(guān)系。網(wǎng)絡(luò)技術(shù)可以降低商業(yè)銀行資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的成本，避免了一些局部流通性不足的問(wèn)題。而使用電子貨幣必然會(huì)降低流通現(xiàn)金數(shù)量，隨之而來(lái)的就是通貨比率減少，于是商業(yè)銀行也就會(huì)降低超額準(zhǔn)備金數(shù)量，同時(shí)也會(huì)減少超額存款準(zhǔn)備金率。

2.3 電子貨幣對(duì)貨幣流動(dòng)性的影響

2.3.1 貨幣供給之流動(dòng)性的總體形勢(shì)

事實(shí)上，電子貨幣所替代的高流動(dòng)性貨幣，通常都是主要集中在流動(dòng)性最強(qiáng)的現(xiàn)金M0方面，并使其轉(zhuǎn)變成銀行活期存款，這樣就會(huì)降低先進(jìn)持有率。所以說(shuō)，貨幣流動(dòng)性和現(xiàn)金持有率之間必然會(huì)存在正相關(guān)的關(guān)系。如果M1/ M2 的值變大，就說(shuō)明代表現(xiàn)實(shí)流通的貨幣在廣義貨幣供給量里面的比率有所提高，而貨幣供給流動(dòng)性以及流動(dòng)速度也有所增加。反過(guò)來(lái)同樣也是如此。

2.3.2 電子貨幣可以減弱金融資產(chǎn)之間的流動(dòng)性差別

因?yàn)殡娮迂泿诺奶摂M性特征十分明顯，所以人們能夠借助電子指令來(lái)轉(zhuǎn)化不同的金融資產(chǎn)。比如，銀行卡里的存款本為M1測(cè)度的活期存款，然而銀行卡的持有者卻可以輕松地將活期存款變現(xiàn)，從而使M1減少而現(xiàn)金M0增加；相反，持卡人也可將M0存入銀行轉(zhuǎn)變?yōu)镸1，這種存取行為在現(xiàn)代生活中是司空見(jiàn)慣的。而這種轉(zhuǎn)化行為所帶來(lái)的一個(gè)后果就是，不同貨幣形態(tài)之間的轉(zhuǎn)換可能會(huì)太頻繁，如此就會(huì)在一定程度上減弱金融資產(chǎn)之間的流動(dòng)性差別，影響到了貨幣結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。

3 針對(duì)電子貨幣背景下的政策建議

“使用一種象征性的貨幣去代表另一種象征性的貨幣，這個(gè)過(guò)程是沒(méi)有止境的”，在當(dāng)前電子貨幣盛行的背景下，需要改善該貨幣形式的總體環(huán)境，并從政策和機(jī)制兩方面把握金融趨勢(shì)、規(guī)范操作流程。

3.1 完善電子貨幣的支付環(huán)境

目前，電子貨幣的發(fā)展尚且處于初級(jí)階段，國(guó)家應(yīng)該從電子貨幣的整體支付環(huán)境入手，以財(cái)政補(bǔ)貼的方式積極鼓勵(lì)發(fā)卡機(jī)構(gòu)無(wú)償提供電子支付設(shè)備給廣大商家，同時(shí)通過(guò)培訓(xùn)來(lái)確保能夠熟練使用，并且減免電子貨幣支付的手續(xù)費(fèi)用。待電子貨幣真正發(fā)展起來(lái)之后，再逐步地加收手續(xù)費(fèi)。

3.2 健全電子貨幣的制定與發(fā)行機(jī)制

3.2.1 對(duì)電子貨幣發(fā)行者實(shí)行限制

電子貨幣的幣值穩(wěn)定是頭等大事，所以必須對(duì)電子貨幣發(fā)行者實(shí)行限制，具體限制內(nèi)容有兩個(gè)，一個(gè)是明確電子貨幣發(fā)行的合法性；另一個(gè)則是針對(duì)發(fā)行主體資質(zhì)做出限制［7］。電子貨幣發(fā)行者的財(cái)務(wù)運(yùn)作以及結(jié)算系統(tǒng)必須是安全穩(wěn)定的，而且需要有大型商業(yè)銀行等信用機(jī)構(gòu)作擔(dān)保。

3.2.2 根據(jù)電子貨幣的實(shí)際發(fā)展情況合理制定準(zhǔn)備金率

不管電子貨幣的發(fā)行者是商業(yè)銀行還是其他經(jīng)濟(jì)主體，都必須確保其具備最終支付能力。這就需要中央銀行根據(jù)電子貨幣的實(shí)際發(fā)展情況合理制定準(zhǔn)備金率，并提取一定的準(zhǔn)備金。通過(guò)這種方式還可以確保央行貨幣政策發(fā)揮應(yīng)有的效用。

3.3 把電子貨幣納入存款保險(xiǎn)體系當(dāng)中

電子貨幣作為虛擬化的貨幣，如果其發(fā)行主體破產(chǎn)，那么就會(huì)帶來(lái)較大的金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至威脅到整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境的問(wèn)題。所以應(yīng)該把電子貨幣納入存款保險(xiǎn)體系當(dāng)中，以便降低其發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。

3.4 強(qiáng)化針對(duì)電子貨幣的監(jiān)管力度

當(dāng)前階段，由于相關(guān)行政體系不健全以及技術(shù)能力水平降低，使得針對(duì)電子貨幣的監(jiān)管力度不夠。所以，應(yīng)該盡快設(shè)立專門的電子貨幣監(jiān)督管理部門，針對(duì)電子貨幣的制定與發(fā)行以及流通做出有效的監(jiān)管，對(duì)電子貨幣的相關(guān)信息做出匯總并分析，以便更好地為中央銀行的政策調(diào)整提供信息。

4 結(jié)語(yǔ)

總而言之，電子貨幣的出現(xiàn)和發(fā)展，已經(jīng)對(duì)貨幣內(nèi)涵以及供給理論等造成了深遠(yuǎn)意義上的影響與沖擊。電子貨幣作為一柄雙刃劍，其不僅能夠簡(jiǎn)化交易流程、降低支付成本，還有可能會(huì)削弱中央銀行貨幣政策的有效性。本文認(rèn)為，目前為應(yīng)對(duì)電子貨幣的發(fā)展帶來(lái)的沖擊，必須轉(zhuǎn)變中央銀行的政府職能，充分借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，完善電子貨幣的支付環(huán)境，健全電子貨幣的制定與發(fā)行機(jī)制，把電子貨幣納入存款保險(xiǎn)體系當(dāng)中，同時(shí)還要強(qiáng)化監(jiān)管力度，這樣才能夠化挑戰(zhàn)為機(jī)遇，使得電子貨幣能夠在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程當(dāng)中發(fā)揮更大的效用。

[1] 李新潔.電子貨幣是貨幣發(fā)展規(guī)律作用的必然結(jié)果[J].經(jīng)濟(jì)研究,2011.

[2] 尹永.電子貨幣對(duì)貨幣乘數(shù)的影響分析[J].財(cái)稅金融,2009.