季風(fēng)效應(yīng)、制度空間依賴與歐債危機(jī)傳染——基于空間面板數(shù)據(jù)模型的經(jīng)驗研究

吳新生

引 言

自2009年底希臘主權(quán)信用評級下調(diào)以來，“歐豬五國”(葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘與西班牙)相繼爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)，截止2011年12月，“問題國家”債務(wù)余額已達(dá)2．76萬億歐元。目前，歐債風(fēng)暴已開始向歐元區(qū)核心國家蔓延，歐洲銀行正面臨著巨大資本補(bǔ)充壓力。2012年是“歐豬五國”融資還債的高峰期，如果援助行動仍無法遏制危機(jī)擴(kuò)散，全球金融市場將大幅動蕩，世界經(jīng)濟(jì)將重新陷入衰退之中。何種原因?qū)е孪ＥD危機(jī)迅速擴(kuò)散至歐元區(qū)其他國家?歐債危機(jī)傳染的空間機(jī)制及主要途徑是什么?歐債危機(jī)爆發(fā)與失控的深層根源有哪些?這些問題的研究，對于揭示歐債危機(jī)產(chǎn)生的原因，系統(tǒng)分析歐債危機(jī)傳染機(jī)制與途徑，防范主權(quán)債務(wù)危機(jī)的國際傳播以及維護(hù)我國經(jīng)濟(jì)金融安全非常必要。

文獻(xiàn)綜述

國際貨幣基金組織將金融危機(jī)劃分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)與系統(tǒng)性金融危機(jī)四種類型。20世紀(jì)90年代以來爆發(fā)的幾次金融危機(jī)，都普遍存在跨國溢出效應(yīng)。特別是1992年歐洲貨幣危機(jī)之后，學(xué)術(shù)界開始關(guān)注金融危機(jī)的國際傳染問題。在理論方面，Obstfeld(1996)①Obstfeld M．Models of Currency Crises with Self-fulfilling Feature．NBER Working Paper，NO．5282，1996認(rèn)為政府維持固定匯率與公眾預(yù)期密切相關(guān)，并建立了多重均衡—自我實現(xiàn)貨幣危機(jī)模型，該理論較好解釋了歐洲貨幣危機(jī)與墨西哥金融危機(jī)。Buiter et al．(1995)②Buiter H W，Coresetti G，Pesent P A．A Center-Periphery Model of Monetary Coordination and Exchange Rate Crises．NBER Working Paper，NO．5140，1995通過“中心－邊緣”模型解釋了1992—1993年歐洲貨幣體系匯率的瓦解機(jī)制。Masson(1998)③Masson P．Contagion:Monsoonal Effects，Spillovers and Jumps between Multiple Equilibria．IMF Working Paper，No．WP/98/142，1998以簡單的國際收支模型來分析金融危機(jī)傳染現(xiàn)象，并概括了金融危機(jī)的三種傳染方式:季風(fēng)效應(yīng)、溢出效應(yīng)及凈傳染效應(yīng)。Pericoli and sbracia(2001)④Pericoli M，Sbracia M．A Primer on Finacial Contagion．Economic Research Department of the bank of Italy，2001(401)從危機(jī)概率、金融溢出、資產(chǎn)價格相關(guān)、傳播渠道以及市場協(xié)同運動五個方面給出了金融危機(jī)傳染的規(guī)范定義。在實證方面，Calvo and Reinhart(1996)⑤Calvo S，Reinhart C M．Capital Fows to Latin America:Is There Evidence of Contagion Effects．World Bank and IMF，1996:1-24使用資產(chǎn)價格相關(guān)系數(shù)法檢驗了1994年墨西哥金融危機(jī)的傳染效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)危機(jī)爆發(fā)期新興市場國家之間的外匯、債券及股票相關(guān)系數(shù)明顯高于平穩(wěn)期。Eichengreen et al．(1996)⑥Eichengreen B，Rose K A，Wyplosz C．Contagious Currency Crises:First Tests．The Scandinavian Journal of Economics，1996(4):463-484運用Probit面板模型檢驗了20個工業(yè)國家貨幣危機(jī)的傳染性，發(fā)現(xiàn)國際貿(mào)易聯(lián)系是危機(jī)傳導(dǎo)的重要渠道。Longstaff(2008)①Longstaff A．An Empirical Analysis of the Pricing of Collateralized Debt Obligation．Journal of Finance，2008(63):529-563運用VAR模型證實了美國信貸市場沖擊主要通過溢出與凈傳導(dǎo)渠道影響全球金融市場穩(wěn)定。

近年來，金融危機(jī)的聚集性與區(qū)域性逐漸被學(xué)術(shù)界所關(guān)注，很多學(xué)者開始采用空間計量方法研究金融危機(jī)跨國傳染問題。Novo(2004)②Novo A A．Contagious Currency Crises:A Spatial Probit Aprroach．Banco de Portugal，2004采用Probit模型對1992年歐洲貨幣危機(jī)的傳染渠道進(jìn)行了考察，研究發(fā)現(xiàn)貿(mào)易溢出是導(dǎo)致危機(jī)傳染的主要因素，而凈傳染效應(yīng)則不顯著。Frexedas and Esher(2005)③Frexedas V，Esher．Financial contagion between economics:an exploratory spatial analysis．Estudios De economia aplicada，2005(1):151-165采用ESDA方法研究了1997年亞洲金融危機(jī)的傳染效應(yīng)，結(jié)果表明各種危機(jī)指標(biāo)存在顯著的空間依賴性。Tjahjiawandita et al．(2009)④Tjahjawandita A，Pradono D T，Rinaldi R．Spatial Contagion of Hlobal Financial Crisis．Working Paper in Economics and Development Studies，2009基于貿(mào)易聯(lián)系構(gòu)造空間權(quán)重矩陣，并采用空間模型檢驗了金融危機(jī)空間溢出效應(yīng)。

目前，國內(nèi)學(xué)者關(guān)于金融危機(jī)跨國傳染機(jī)制的研究比較薄弱。沈丹英(2007)⑤沈丹英．1997—1999國際金融危機(jī)傳播的空間計量經(jīng)濟(jì)學(xué)分析．華東師范大學(xué)，2007依據(jù)各國經(jīng)濟(jì)自由度與腐敗指數(shù)構(gòu)造國際金融制度空間，采用空間計量模型對亞洲金融危機(jī)傳染效應(yīng)進(jìn)行實證檢驗，研究發(fā)現(xiàn)1997年亞洲金融危機(jī)的跨國傳播具有顯著的制度空間相關(guān)性。李剛等(2009)⑥李剛，潘浩敏，賈威．金融危機(jī)傳染路徑的空間統(tǒng)計分析．統(tǒng)計研究，2009(12):81-87采用空間統(tǒng)計方法對歐洲貨幣危機(jī)、亞洲金融危機(jī)以及美國次貸危機(jī)的傳染路徑與空間聚集特征進(jìn)行了實證分析，結(jié)果表明三大金融危機(jī)的傳染路徑存在差別。武占云(2010)⑦武占云．2007—2009國際金融危機(jī)傳染的時空機(jī)制研究．華東師范大學(xué)，2010采用空間面板模型，對美國次貸危機(jī)在政治經(jīng)濟(jì)制度空間上的傳染機(jī)制進(jìn)行了探討，證實金融危機(jī)的凈傳染效應(yīng)存在。邱倩與蔣海(2011)運用空間Probit模型，對20世紀(jì)90年代以來四次金融危機(jī)的三大傳染效應(yīng)進(jìn)行了實證檢驗，結(jié)果表明溢出效應(yīng)與凈傳染效應(yīng)是國際金融危機(jī)傳染的主要渠道。2009年希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)浮出水面以來，部分學(xué)者對歐債危機(jī)的成因及影響做了深入研究。尹芳與劉薇(2011)①尹芳，劉薇．歐美債務(wù)危機(jī)后的中國金融體制改革走向．上海金融，2011(11):118-119分析了歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)原因及其對中國金融體制改革走向的影響。宿玉海(2011)②宿玉海．歐豬五國主權(quán)債務(wù)危機(jī):原因、影響與啟示．宏觀經(jīng)濟(jì)研究，2011(12):103-106將“歐豬五國”主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因歸結(jié)為:美國次貸危機(jī)沖擊、歐元區(qū)制度缺陷、歐盟財政監(jiān)管不力與高福利的社會保障制度。張明等(2012)③張明，鄭英，敬云川．歐債危機(jī)的現(xiàn)狀評估、政策選擇與演進(jìn)前景．中國社會科學(xué)院國際金融研究中心 Working Paper．No．2012W02，2012評估了歐債危機(jī)現(xiàn)狀，剖析了應(yīng)對歐債危機(jī)的各種政策選擇，展望了歐債危機(jī)的演進(jìn)前景。

綜上所述，檢驗金融危機(jī)傳染存在性的定量方法多是基于時間序列分析，而忽視了金融危機(jī)演變的空間過程?；诖耍疚囊訫asson的金融危機(jī)跨國傳染機(jī)制為理論框架，充分考慮歐債危機(jī)的地域空間效應(yīng)及歐元區(qū)制度空間相似性，采用空間探索性數(shù)據(jù)分析方法與空間Probit面板數(shù)據(jù)模型，系統(tǒng)分析歐債危機(jī)爆發(fā)的原因及空間傳染機(jī)制。

理論分析、變量選擇與模型構(gòu)建

1．理論分析

Masson將金融危機(jī)的傳染渠道分為三種:季風(fēng)效應(yīng)、溢出效應(yīng)與凈傳染效應(yīng)。季風(fēng)效應(yīng)(Monsoonal Effect)是指同時影響所有國家經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)面的沖擊，屬于非接觸性傳染。經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)面主要包括經(jīng)常項目差額、廣義貨幣供給、公共債務(wù)總量、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、失業(yè)率、通貨膨脹水平以及財政收支差額等。宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)面脆弱的國家抵御全球性外部沖擊的能力較差，被傳染金融危機(jī)的概率比較大。溢出效應(yīng)(Spillover Effect)，也稱為接觸性傳染，是指一國危機(jī)通過國際貿(mào)易與國際資本流動渠道對其他國家發(fā)起沖擊。溢出效應(yīng)根據(jù)傳染渠道差別，可分為貿(mào)易性溢與金融性溢出。凈傳染效應(yīng)(Net Contagion Effect)是指一國金融危機(jī)發(fā)生后，投資者對其他類似國家心理預(yù)期與投資信心發(fā)生改變，進(jìn)而影響類似國家的實體經(jīng)濟(jì)，依據(jù)預(yù)期形成的原因，凈傳染可分為經(jīng)濟(jì)相似型傳染、政治相似型傳染與文化相似型傳染。已有研究多是在計量模型中引入相似性虛擬變量來檢驗凈傳染效應(yīng)，本文則通過引入地理、政治、經(jīng)濟(jì)制度空間矩陣來探測歐債危機(jī)傳染的空間聯(lián)系及性質(zhì)。

2．變量選擇與模型構(gòu)建

基于Masson的金融危機(jī)傳染理論，參考學(xué)者Lestano(2003)①Elhorst J P．Spatial Panel Data Models//Fischer M M，Getis A eds．Handbook of Applied Spatial Analysis．Berlin，Springer，F(xiàn)orthcoming，2009構(gòu)建的指標(biāo)體系，同時考慮歐債危機(jī)的特殊背景與數(shù)據(jù)的可得性，本文變量指標(biāo)設(shè)計如表1所示。

依據(jù)理論分析框架與變量選擇，構(gòu)建下列空間Probit面板數(shù)據(jù)模型:

其中，模型(1)為空間滯后模型，模型(2)為空間誤差模型。W分別取地理、政治與經(jīng)濟(jì)三種空間權(quán)重矩陣，用于考察歐債危機(jī)的凈傳染路徑。λ為空間自回歸系數(shù)，是凈傳染的直接路徑，反映基于國家間地理、政治與經(jīng)濟(jì)相似性所引起的債務(wù)危機(jī)空間溢出效應(yīng)。ρ為空間自相關(guān)系數(shù)，是凈傳染的間接路徑，度量了鄰近單元噪音對本單元自變量觀測值的影響。μi代表空間個體效應(yīng)，εit代表空間誤差項。

3．軟件與數(shù)據(jù)說明

本文借助Geoda0．9．5-i軟件完成空間權(quán)重矩陣的構(gòu)造，使用Matlab空間計量工具箱進(jìn)行探索性數(shù)據(jù)分析與空間回歸模型估計。本研究在空間尺度上選取歐元區(qū)、美國、英國、俄羅斯與日本共21個國家，并基于WIKI百科將歐債危機(jī)感染國家及時間確定為:希臘(2009年12月)、愛爾蘭(2010年9月)、葡萄牙(2011年3月)、意大利(2011年9月)與西班牙(2011年10月)。本文時間樣本定為2009年12月至2011年10月，所有變量指標(biāo)均采用月度數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)主要來自歐盟統(tǒng)計局、世界銀行、國際貨幣基金組織、歐洲中央銀行、OECD數(shù)據(jù)庫與Fraser研究所數(shù)據(jù)庫。

表1 實證計量模型的變量選擇與指標(biāo)設(shè)計

歐債危機(jī)傳染的探索性空間數(shù)據(jù)分析

在運用空間Probit模型進(jìn)行回歸估計前，首先借助Moran’I指數(shù)檢驗歐債危機(jī)傳染是否存在空間依賴性，即地理相鄰、政治與經(jīng)濟(jì)制度相似性是否更容易導(dǎo)致歐債危機(jī)的跨國傳染。歐債危機(jī)傳染的全局空間自相關(guān)檢驗結(jié)果見表2。由Moran’I指數(shù)檢驗結(jié)果可知，地理空間關(guān)系、政治與經(jīng)濟(jì)空間關(guān)系的Moran’I值都大于0，且分別通過了10%、5%與1%顯著性水平檢驗，說明歐債危機(jī)傳染在地理空間、政治與經(jīng)濟(jì)制度上表現(xiàn)出了顯著的空間相關(guān)性。從Moran’I、ZValue與P-value數(shù)值比較來看，歐債危機(jī)傳染在經(jīng)濟(jì)因素上的空間依賴性最為明顯，政治制度次之，地理位置關(guān)系最弱。對歐債危機(jī)傳染現(xiàn)象的探索性空間數(shù)據(jù)分析表明，非常有必要納入地理空間、政治與經(jīng)濟(jì)制度空間因素對歐務(wù)危機(jī)傳染進(jìn)行空間計量分析。

表2 歐債危機(jī)傳染的空間依賴性檢驗結(jié)果

基于空間面板數(shù)據(jù)模型的實證分析

1．實證檢驗過程設(shè)計

考慮到空間面板數(shù)據(jù)模型的估計與檢驗遠(yuǎn)復(fù)雜于截面與時間序列模型，本文實證檢驗過程設(shè)計如下。首先，對普通Probit面板模型作OLS估計，采用Anselin判別準(zhǔn)則，選擇空間滯后或空間誤差模型;接著，采用LSDV方法估計固定效應(yīng)面板模型，依據(jù)Elhorst空間Hausman檢驗值，選擇固定效應(yīng)模型或隨機(jī)效應(yīng)模型;最后，引入地理、政治與經(jīng)濟(jì)空間權(quán)重矩陣，利用ML方法對選定的空間面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行回歸估計。

2．傳染效應(yīng)的經(jīng)驗分析

對普通面板模型與固定效應(yīng)面板模型分別進(jìn)行OLS與LSDV估計，空間相關(guān)性檢驗與Hausman檢驗結(jié)果見表3。兩種模型的LM檢驗表明，數(shù)據(jù)在誤差與滯后的空間依賴性均顯著，且都通過了1%顯著性檢驗。兩者的穩(wěn)健性檢驗表明，滯后的空間依賴性更為顯著。由此可知，歐債危機(jī)傳染可能是國家間地理、政治以及經(jīng)濟(jì)制度的空間自相關(guān)引起的，因此，我們引入空間滯后算子以修正傳統(tǒng)模型的估計偏誤。由表3可知，由于Hausman統(tǒng)計量值沒有通過10%的顯著性水平檢驗，表明個體效應(yīng)與解釋變量不相關(guān)，因此選擇隨機(jī)效應(yīng)模型更為合適。依據(jù)Anselin與Elhorst的判別準(zhǔn)則，最終選擇隨機(jī)效應(yīng)空間滯后面板數(shù)據(jù)模型對歐債危機(jī)傳染現(xiàn)象進(jìn)行實證檢驗，結(jié)果見表4。

從季風(fēng)效應(yīng)的檢驗結(jié)果看，經(jīng)常賬戶比率、財政赤字比率、GDP增長率、失業(yè)率等解釋變量均通過了5%的顯著性水平檢驗，只有通貨膨脹率變量的影響不顯著。由檢驗結(jié)果可知，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面是歐債危機(jī)傳染的主要影響因素，歐債危機(jī)傳染的季風(fēng)效應(yīng)顯著存在。經(jīng)驗證據(jù)表明，在歐元區(qū)成立之后，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)僵化的“歐豬五國”與核心國家(如德國與法國)之間的國際競爭力差距擴(kuò)大，過高的對外依存度導(dǎo)致了“問題國家”經(jīng)常賬戶失衡，持續(xù)的國際收支失衡與過度的福利保障支出極大助推了“歐豬五國”的負(fù)債擴(kuò)張。2007年美國次貸危機(jī)爆發(fā)惡化了歐元區(qū)國家的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，宏觀經(jīng)濟(jì)面較脆弱的“歐豬五國”為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長與擴(kuò)大就業(yè)，被迫采用單一的擴(kuò)張性財政政策來應(yīng)對外部沖擊，主權(quán)債券收益率上升加重了各國債務(wù)負(fù)擔(dān)，主權(quán)信用評級的調(diào)降進(jìn)一步打擊了投資者信心，國際資本撤出，歐洲股市暴跌，最終引發(fā)了歐洲債務(wù)危機(jī)。

表3 空間相關(guān)性檢驗與Hausman檢驗結(jié)果

從溢出效應(yīng)的檢驗結(jié)果看，貿(mào)易性溢出效應(yīng)不夠顯著，而基于股市收益率的金融關(guān)聯(lián)則獲得了預(yù)期符號，且都通過5%的顯著性水平檢驗?；谫Q(mào)易關(guān)系的傳染機(jī)制可分為貿(mào)易伙伴傳染與貿(mào)易競爭對手傳染兩種類型。在理論上，如果兩種傳染機(jī)制生效均要求感染國擁有自主的匯率調(diào)節(jié)工具與貨幣貶值手段。本研究的經(jīng)驗證據(jù)表明，統(tǒng)一貨幣政策的歐元體制限制了貿(mào)易性溢出，并導(dǎo)致了實際有效匯率與外貿(mào)競爭力的逆向變動。金融溢出可分為直接性投資溢出與間接性投資溢出。歐債危機(jī)傳染的金融溢出效應(yīng)檢驗表明，當(dāng)希臘等國的主權(quán)信用等級下調(diào)時，各國投資者出于風(fēng)險管理需要重新調(diào)整證券投資組合，而共同貸款人則大幅收縮經(jīng)濟(jì)相似國家的貸款，投資者的悲觀預(yù)期加劇了資產(chǎn)價格下跌與流動性短缺，從而使債務(wù)危機(jī)向金融關(guān)聯(lián)國家蔓延。

從凈傳染效應(yīng)的檢驗結(jié)果看，空間滯后變量系數(shù)均為正且高度顯著，表明國家間地理相鄰、政治與經(jīng)濟(jì)制度的相似性均是危機(jī)擴(kuò)散的影響因素，也證實了歐債危機(jī)凈傳染效應(yīng)的存在。而從空間影響強(qiáng)度看，經(jīng)濟(jì)空間依賴性最強(qiáng)，政治因素次之，地理關(guān)系影響最小，這說明制度空間依賴是本次歐債危機(jī)爆發(fā)與傳染的主要途徑。從歐債危機(jī)傳染的地理空間路徑上看，地理空間參數(shù)值為0．1671，表明歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)具有典型的區(qū)域性特征，且短期內(nèi)危機(jī)演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)的概率不大。本文構(gòu)建的政治、經(jīng)濟(jì)制度非物理空間既考慮了歐洲一體化背景，又納入了各國貨幣政策、財政自由、商業(yè)自由、政府福利支出、腐敗指數(shù)與法律保障水平等因素。由于歐元區(qū)國家缺乏獨立的貨幣政策，在次貸危機(jī)沖擊下歐豬五國只能采取擴(kuò)張性財政政策以刺激經(jīng)濟(jì)增長，養(yǎng)老金賬戶損失與高福利開支進(jìn)一步加劇了政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，歐盟財政監(jiān)督機(jī)制缺位與融資成本上升最終引爆了歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)?？臻g模型回歸結(jié)果表明，歐元體制設(shè)計缺陷、高福利社會保障制度與政府治理能力低下是歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)與擴(kuò)散的主要根源。

表4 歐債危機(jī)傳染階段隨機(jī)效應(yīng)空間面板滯后模型估計結(jié)果

結(jié)論與啟示

本文運用空間統(tǒng)計與空間計量分析方法，對歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的空間聚集性與傳染機(jī)制進(jìn)行了實證檢驗，研究結(jié)論如下:

第一，源于希臘主權(quán)信用評級下調(diào)的歐債危機(jī)，在傳染上表現(xiàn)出了季風(fēng)效應(yīng)、溢出效應(yīng)與凈傳染效應(yīng)三種途徑。宏觀經(jīng)濟(jì)脆弱性、金融關(guān)聯(lián)與政治經(jīng)濟(jì)相似性均是歐債危機(jī)擴(kuò)散的重要影響因素，三種因素的共同作用促使了歐債危機(jī)的跨國傳染。

第二，歐債危機(jī)在地理關(guān)系、政治與經(jīng)濟(jì)制度上表現(xiàn)出了顯著空間依賴性?；谖锢砜臻g的檢驗表明，歐債危機(jī)的發(fā)生與傳染具有區(qū)域性特征，短期內(nèi)演變?yōu)閲H性金融危機(jī)的概率不大。基于政治經(jīng)濟(jì)制度空間的檢驗表明，國家間政治制度與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的相似性是歐債危機(jī)傳染的顯著影響因素，并且政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系對歐債危機(jī)傳染的解釋力要強(qiáng)于地理空間關(guān)系。

第三，美國次貸危機(jī)沖擊、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)僵化、經(jīng)濟(jì)增長乏力、國際競爭力不足、歐元體制缺陷、歐盟財政監(jiān)管缺位、高福利社會保障制度以及政府治理能力低下是歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)與傳染的主要原因。

基于上述結(jié)論，給出下列啟示與建議:

首先，歐債危機(jī)傳染效應(yīng)的實證檢驗表明，必須優(yōu)化國家宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，彌補(bǔ)與完善體制、政策與制度缺陷，構(gòu)筑穩(wěn)固的金融防火墻，才能有效抵御國際金融危機(jī)的沖擊。

其次，歐元區(qū)國家要徹底擺脫歐債危機(jī)困擾并實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，短期內(nèi)要不斷擴(kuò)大歐洲救助基金規(guī)模，加快實施杠桿化方案，以控制歐債危機(jī)蔓延。長期看，必須通過實施財政一體化方案，建立失衡預(yù)防機(jī)制，并向危機(jī)國提供發(fā)展資金以恢復(fù)其經(jīng)濟(jì)增長。

最后，我國政府應(yīng)適度參與歐債危機(jī)救助，同時應(yīng)加快自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實施多元化出口戰(zhàn)略，規(guī)范金融創(chuàng)新，強(qiáng)化金融監(jiān)管，降低地方債務(wù)風(fēng)險，逐步改善民生，審慎有序推進(jìn)政治經(jīng)濟(jì)體制改革。