保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響

齊子漫

(西南民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，四川 成都 610041)

一、引 言

受歐洲債務(wù)危機(jī)影響，我國進(jìn)出口出現(xiàn)下降趨勢(shì)，而國內(nèi)消費(fèi)難以支持整個(gè)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)。同時(shí)，我國投資率也達(dá)到歷史新高。在國外經(jīng)濟(jì)下滑和國內(nèi)消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下，2012年上半年我國GDP增長(zhǎng)率低于8%，面臨增長(zhǎng)速度下降的現(xiàn)實(shí)。隨著我國金融市場(chǎng)的改革和發(fā)展，金融市場(chǎng)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響越來越大。保險(xiǎn)市場(chǎng)本身具有的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和資金融資的金融中介功能，可促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展使得居民和企業(yè)由風(fēng)險(xiǎn)厭惡型逐步向風(fēng)險(xiǎn)愛好型轉(zhuǎn)變，從而促進(jìn)投資和消費(fèi)。Neimke(2002)認(rèn)為保險(xiǎn)市場(chǎng)可提高人力和實(shí)物資本積累以及技術(shù)創(chuàng)新的速度，進(jìn)而提高經(jīng)濟(jì)效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。Ward和Zurbruegg(2000)發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)市場(chǎng)用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移降低經(jīng)濟(jì)交易的成本，同時(shí)通過系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)金融發(fā)展。

我國保險(xiǎn)市場(chǎng)從1980年開始正式發(fā)展，到2009年市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)成為亞洲第二、世界第七。隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展和壯大，部分學(xué)者開始關(guān)注保險(xiǎn)市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。欒存存(2004)、徐為山和吳堅(jiān)雋(2006)，肖志光(2007)，鄭偉和劉永東(2007)等都證實(shí)了保險(xiǎn)發(fā)展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。邵全權(quán)(2012)在擴(kuò)展的索洛模型基礎(chǔ)上，從理論上闡述了發(fā)展保險(xiǎn)業(yè)、促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及反壟斷可促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。研究結(jié)果表明，在大多數(shù)情況下，保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展和保險(xiǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從壟斷向競(jìng)爭(zhēng)的調(diào)整可有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。保險(xiǎn)業(yè)在影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式方面存在較為明顯的區(qū)域差異。

國外學(xué)者研究保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響比較早。Beenstock，Dickinson和Khajuria(1988)選取1970～1981年12個(gè)國家進(jìn)行研究，分析表明，人均財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入和人均GDP呈非線性關(guān)系。Outrecille(1990)對(duì)55個(gè)發(fā)展中國家的跨國數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)人均資本的財(cái)產(chǎn)責(zé)任保費(fèi)的對(duì)數(shù)和人均GDP呈正相關(guān)。金融發(fā)展決定保險(xiǎn)需求的大小。Ward和Zurbruegg(2000)選取了1961～1996年9個(gè)OECD國家。研究表明，一些國家的保險(xiǎn)業(yè)是本國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的格蘭杰原因，而另外一些不是。保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響在長(zhǎng)期更顯著。保險(xiǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用不僅取決于保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，而且還取決于文化、監(jiān)管等其他因素的相互作用。Haiss和 Kjell(2008)從風(fēng)險(xiǎn)需求和金融中介角度解釋保險(xiǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)居民和企業(yè)以及宏觀經(jīng)濟(jì)都起到平滑經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)以及減少經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響的作用，這也滿足了各個(gè)主體不同的風(fēng)險(xiǎn)需求。作為金融體系的三大支柱之一，保險(xiǎn)市場(chǎng)促進(jìn)了金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，使得居民和企業(yè)可通過不同市場(chǎng)的投資來分散風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)研究顯示，保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展能夠有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

綜上所述，國內(nèi)外研究保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的文獻(xiàn)大多集中在利用時(shí)間序列數(shù)據(jù)檢驗(yàn)保險(xiǎn)市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的格蘭杰因果關(guān)系。大部分研究支持保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有正的促進(jìn)作用。另外一些研究利用面板數(shù)據(jù)，通過區(qū)域差異和結(jié)構(gòu)差異來研究保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。

Arena(2006)發(fā)現(xiàn)金融系統(tǒng)能否促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)取決于各市場(chǎng)間的關(guān)系是替代還是互補(bǔ)。隨著金融一體化的發(fā)展，保險(xiǎn)市場(chǎng)和銀行業(yè)、資產(chǎn)市場(chǎng)等金融系統(tǒng)其他部門聯(lián)系緊密。隨著金融一體化的發(fā)展，混業(yè)經(jīng)營將成為金融業(yè)主流的經(jīng)營模式。保險(xiǎn)市場(chǎng)和銀行業(yè)、資本市場(chǎng)等之間的相互聯(lián)系越來越緊。本文對(duì)經(jīng)典柯布—道格拉斯函數(shù)進(jìn)行變形，從保險(xiǎn)市場(chǎng)、銀行業(yè)和資本市場(chǎng)等金融體系角度加入人均資本來研究金融市場(chǎng)相互協(xié)調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。

二、模 型

柯布—道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)的一般形式是

其中Y(t)、K(t)和L(t)分別是t時(shí)期的產(chǎn)出、資本和勞動(dòng)力?，F(xiàn)假設(shè)A(t)代表的技術(shù)進(jìn)步為常數(shù)，資本和有效勞動(dòng)是規(guī)模報(bào)酬不變。

借鑒Webb等(2002)，吳洪、趙桂芹(2010)等對(duì)生產(chǎn)函數(shù)的調(diào)整，對(duì)公式(1)進(jìn)行了改進(jìn)，即在?？怂怪行郧疤嵯?，設(shè)定金融行業(yè)的規(guī)模報(bào)酬是不變的，得到:

F(t)代表金融市場(chǎng)，包括銀行(B)、資本市場(chǎng)(CM)和保險(xiǎn)市場(chǎng)(I)。F(t)表示為:

將(2)式兩邊除去L(t)得人均方程，對(duì)其取對(duì)數(shù)得到:

因此，得到本文計(jì)量模型:

其中，lnrgdp代表人均GDP的對(duì)數(shù);LNA為常數(shù);B代表銀行業(yè)活動(dòng);I代表保險(xiǎn)市場(chǎng)活動(dòng);CM代表資產(chǎn)市場(chǎng)活動(dòng)，包含國債、企業(yè)債、金融債等債券和股票市場(chǎng);lnrk代表人均資本的對(duì)數(shù)。

本文選取1986年到2011年年度數(shù)據(jù)對(duì)式(5)進(jìn)行研究。數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國金融統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒》。

三、實(shí)證研究

在實(shí)證中運(yùn)用5組數(shù)據(jù)描述下面3個(gè)圖(圖1、圖2和圖3)。

圖1 保費(fèi)/GDP和人均GDP的對(duì)數(shù)的關(guān)系

圖2 1986年到2011年保險(xiǎn)市場(chǎng)、銀行和資產(chǎn)市場(chǎng)占GDP的百分比

圖3 LNRGDP和LNRK之間的關(guān)系

通過圖1、圖2看出，隨著人均GDP的增加，保費(fèi)占GDP的比重在穩(wěn)定增加。保費(fèi)的增長(zhǎng)速度超過GDP的增長(zhǎng)速度，這也表明保險(xiǎn)市場(chǎng)是一個(gè)迅速發(fā)展的市場(chǎng)，且增幅一直是3個(gè)金融市場(chǎng)里最快的。從圖3中看出，在1992年、2002年和2010年保費(fèi)達(dá)到高速增長(zhǎng)的頂峰，之后增幅下降。在保險(xiǎn)市場(chǎng)活動(dòng)增長(zhǎng)幅度達(dá)到3次高峰時(shí)，人均GDP的增長(zhǎng)速度略有下降。這樣說明保險(xiǎn)市場(chǎng)和人均GDP之間不是簡(jiǎn)單的相互促進(jìn)的關(guān)系，更不是相互制約關(guān)系。兩者關(guān)系應(yīng)該是增長(zhǎng)速度相對(duì)穩(wěn)定時(shí)，相互促進(jìn);在一方高速發(fā)展時(shí)，相互制約。即非線性關(guān)系，有相對(duì)增長(zhǎng)速度變動(dòng)的制約。但這種作用在逐漸減少。主要原因是保險(xiǎn)市場(chǎng)過度發(fā)展會(huì)擠占其他行業(yè)資源，降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展過程中，若保險(xiǎn)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)匹配，則會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但如果和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不能匹配，保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(邵全權(quán)，2012)。而銀行規(guī)模占GDP的比例比較穩(wěn)定。1990年代出現(xiàn)股票市場(chǎng)之后，大大豐富了資本市場(chǎng)的選擇。同時(shí)，股票市場(chǎng)迎來了大量資金的流入，使得資本市場(chǎng)在20年里發(fā)展為一個(gè)最重要的融資市場(chǎng)。從圖3可以看出，人均GDP和人均資本之間存在相互促進(jìn)、相互依賴的關(guān)系。

對(duì)人均GDP的對(duì)數(shù)、保險(xiǎn)市場(chǎng)的保費(fèi)/GDP、銀行業(yè)的貸款/GDP、資本市場(chǎng)/GDP和人均資本的對(duì)數(shù)來進(jìn)行實(shí)證分析。對(duì)其5個(gè)變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，得到表1。

表1 變量平穩(wěn)性單位根檢驗(yàn)結(jié)果

從表1的ADF檢驗(yàn)看，在1%水平下除了lnrgdp其他變量都不平穩(wěn)。而各變量的一階差分都是1%水平下平穩(wěn)的。對(duì)5個(gè)變量進(jìn)行相互之間的因果檢驗(yàn)，得到表2.

表2 系數(shù)的格蘭杰因果檢驗(yàn)

通過表2發(fā)現(xiàn)人均GDP和保險(xiǎn)市場(chǎng)活動(dòng)有因果關(guān)系，同時(shí)銀行業(yè)、資本市場(chǎng)和人均資本都和GDP有因果關(guān)系。而保險(xiǎn)市場(chǎng)、銀行業(yè)和資本市場(chǎng)3個(gè)市場(chǎng)有相互影響的作用(邵全權(quán)，2012)。保險(xiǎn)市場(chǎng)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的因果關(guān)系，得到很多學(xué)者的驗(yàn)證(Ward和 Zrubruegg，2000;欒存存，2004;錢珍，2008;胡宏兵和郭金龍，2010;邵全權(quán)，2012)。

因?yàn)榻鹑?部門之間是相互影響相互融合的，所以單獨(dú)對(duì)每個(gè)金融市場(chǎng)進(jìn)行分析，往往會(huì)因時(shí)間不足和相互之間的影響產(chǎn)生誤差。如果分開研究各個(gè)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，得不到很好的分析效果。因此，本模型采用向量自回歸(VAR)模型進(jìn)行分析。

隨著時(shí)間的推移，3個(gè)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生的作用有升有降。對(duì)上述5個(gè)變量進(jìn)行Johansen檢驗(yàn)(見表3)。

表3 lnrgdp、B、I、CM和lnrk之間的Johansen檢驗(yàn)結(jié)果

由表2得到，人均GDP、銀行業(yè)活動(dòng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)活動(dòng)、資本市場(chǎng)活動(dòng)和人均資本之間存在至少4個(gè)協(xié)整關(guān)系。而在5個(gè)變量的協(xié)整關(guān)系中，具有較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)意義的第一個(gè)協(xié)整向量表示為:

從上式可看出，影響人均GDP最多的是保險(xiǎn)市場(chǎng)活動(dòng)。保險(xiǎn)市場(chǎng)通過收取保費(fèi)，使得居民和企業(yè)面臨的投資、醫(yī)療、失業(yè)等風(fēng)險(xiǎn)得到補(bǔ)償，直接的結(jié)果就是居民、企業(yè)和政府可以減少儲(chǔ)蓄，增加投資。同時(shí)，保費(fèi)通過一定的形式投資在債券、股票和其他投資產(chǎn)品上，意味著也直接將部分儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)為投資。而保險(xiǎn)市場(chǎng)和銀行業(yè)的結(jié)合，則通過保險(xiǎn)活動(dòng)減少銀行放貸面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)，激勵(lì)銀行提高貸款額度。這樣，通過增加金融服務(wù)需求又促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(Grace和 Rebello，1993)。

最有趣的是人均資本和人均GDP之間出現(xiàn)了長(zhǎng)期的負(fù)相關(guān)關(guān)系。這說明，中國人均資本超過了最優(yōu)資本率，即我國每單位有效勞動(dòng)的實(shí)際投資少于為保持現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而必須進(jìn)行的投資量。

在對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響方面，影響最小的是資本市場(chǎng)，彈性系數(shù)只有0.1627。這也和資本市場(chǎng)發(fā)展緩慢，特別是股票市場(chǎng)在2005年后才開始進(jìn)入全流通時(shí)代有關(guān)。而銀行業(yè)的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響系數(shù)是0.2848，即銀行業(yè)多增加貸款1%會(huì)使人均GDP增加0.2848%。這也說明銀行業(yè)的間接融資渠道效率不高。這和銀行貸款大部分針對(duì)大型企業(yè)有關(guān)。而在利差的保護(hù)下，銀行業(yè)的效率和管理水平的提高慢于其他開放部門。

基于人均GDP對(duì)數(shù)的VAR模型滯后階數(shù)選擇如表4。

表4 基于人均GDP對(duì)數(shù)的VAR模型滯后階數(shù)選擇的統(tǒng)計(jì)量信息

由表4得到，本VAR模型選擇2階模型。對(duì)VAR(2)模型進(jìn)行倒數(shù)和單位圓檢驗(yàn)，得到圖4。圖4表明VAR(2)模型的單位圓內(nèi)含所有倒數(shù)，即所有變量滿足VAR穩(wěn)定性條件。

根據(jù)VAR的滯后階數(shù)的統(tǒng)計(jì)量來看，選擇2階VAR模型。對(duì)5個(gè)變量的脈沖函數(shù)分析的矩陣公式為:

5個(gè)方程調(diào)整的擬合優(yōu)度分別為:

圖4 VAR(2)模型單位圓穩(wěn)定性檢驗(yàn)

因此，模型的擬合度比較好。而AIC，SC都比較好。在脈沖函數(shù)中，可以看出人均GDP受上期影響。在經(jīng)歷了幾十年的高速增長(zhǎng)之后，居民和企業(yè)對(duì)未來的最低預(yù)期也會(huì)是保持現(xiàn)有的增長(zhǎng)速度。但是，在達(dá)到今天的經(jīng)濟(jì)水平后，我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部出現(xiàn)了一些結(jié)構(gòu)性問題。同時(shí)，大量農(nóng)業(yè)人口和畢業(yè)生進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)以及養(yǎng)老醫(yī)療等問題，使得我國經(jīng)濟(jì)不得不保持高速增長(zhǎng)來消化這些壓力。這也是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期所面臨的問題。在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的金融市場(chǎng)里，保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)滯后一期是負(fù)相關(guān)，有拉低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效果，而在第二期這種效果在減弱。這和之前的研究結(jié)果不同。在保險(xiǎn)市場(chǎng)活動(dòng)增長(zhǎng)幅度達(dá)到3次高峰時(shí)，人均GDP的增長(zhǎng)速度是有些下降的。這樣說明保險(xiǎn)市場(chǎng)和人均GDP之間不是簡(jiǎn)單的相互促進(jìn)的關(guān)系，更不是相互制約關(guān)系。兩者是非線性關(guān)系，有相對(duì)增長(zhǎng)速度變動(dòng)的制約。這也說明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和保險(xiǎn)市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度有很大的相關(guān)關(guān)系。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)促進(jìn)保險(xiǎn)市場(chǎng)的快速發(fā)展(曹乾、何建敏，2006)，而保險(xiǎn)市場(chǎng)的過快增長(zhǎng)(增長(zhǎng)率在1992年、2003年和2010年分別為62%、44.8%和30.2%)會(huì)降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度2年到3年。但這種作用在逐漸減小。銀行業(yè)、資本市場(chǎng)和人均資本對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有正的相關(guān)關(guān)系。

圖5 保險(xiǎn)市場(chǎng)活動(dòng)對(duì)人均GDP的沖擊圖

圖6 銀行業(yè)活動(dòng)對(duì)人均GDP的沖擊圖

圖7 資本市場(chǎng)市場(chǎng)活動(dòng)對(duì)人均GDP的沖擊圖

圖8 人均資本對(duì)人均GDP的沖擊圖

從保險(xiǎn)市場(chǎng)活動(dòng)對(duì)人均GDP的沖擊來看(見圖5)，保險(xiǎn)市場(chǎng)活動(dòng)會(huì)對(duì)GDP有個(gè)3期的負(fù)向沖擊，之后才轉(zhuǎn)變?yōu)檎驔_擊。這也說明，保險(xiǎn)市場(chǎng)在收取保費(fèi)之后，把一些儲(chǔ)蓄和資金吸引到保險(xiǎn)市場(chǎng)，而這些資金通過直接和間接渠道作用到GDP中需要時(shí)間過程，即有個(gè)3年的滯后期。保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的直接影響渠道是通過對(duì)居民和企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好和自身資金的運(yùn)用來實(shí)現(xiàn)的。在居民支付保費(fèi)獲得保險(xiǎn)承諾之后，不會(huì)立即改變自己的消費(fèi)習(xí)慣，而是繼續(xù)自身的消費(fèi)習(xí)慣和生活習(xí)慣。這樣人均收入就減少，等到居民從風(fēng)險(xiǎn)厭惡轉(zhuǎn)變到風(fēng)險(xiǎn)中性后會(huì)增加消費(fèi)，減少儲(chǔ)蓄，增加投資。保險(xiǎn)對(duì)居民的儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化以及居民消費(fèi)觀改變有個(gè)先負(fù)向后正向的作用。這也體現(xiàn)了居民消費(fèi)和生活的慣性。從間接渠道來看，保險(xiǎn)市場(chǎng)提供財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)后，需要對(duì)公司進(jìn)行審核和考察，進(jìn)行評(píng)估，然后銀行進(jìn)行審批，這個(gè)過程也需要時(shí)間。綜合來說，保險(xiǎn)市場(chǎng)活動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用需要經(jīng)歷滯后期，之后會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)有促進(jìn)作用。從圖6看出，銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有正的沖擊。這個(gè)沖擊在第3年會(huì)到達(dá)最高值。即增加的貸款會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有2到3年的推動(dòng)作用。之后，貸款的效應(yīng)就逐漸減弱。在貸款流入市場(chǎng)6期之后，由于款項(xiàng)開始大部分收回，因此會(huì)導(dǎo)致資金減少，降低經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。和保險(xiǎn)市場(chǎng)一樣，資本市場(chǎng)也是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)先有負(fù)向作用，在第3期之后有正向作用(見圖7)。但是，資本市場(chǎng)的沖擊比保險(xiǎn)市場(chǎng)的沖擊大些。人均資本和人均GDP正相關(guān)。在沖擊中，人均資本對(duì)經(jīng)濟(jì)有正的沖擊。即增加人均資本會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而這個(gè)沖擊是持續(xù)性的，但不如銀行貸款對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來的沖擊大(見圖8)。

對(duì)上面4個(gè)變量合成，得到圖9?？梢钥吹?，4個(gè)變量整體來看是先增加后減少的。即整體沖擊在第2期開始下降，到第五期減為0，之后出現(xiàn)微小的負(fù)影響。最大的正沖擊是銀行貸款，其次是人均資本。保險(xiǎn)市場(chǎng)活動(dòng)和資本市場(chǎng)活動(dòng)先負(fù)沖擊后正沖擊。這主要是因?yàn)檫@2個(gè)市場(chǎng)的效果要體現(xiàn)出來需要一些時(shí)間，即存在3期的滯后期。

圖9 4個(gè)變量對(duì)DLNRGDP的沖擊合成

對(duì)其進(jìn)行沖擊方差分解，得到表5。

表5 DB、DI、DCM和DLNRK對(duì)DLNRGDP的沖擊方差分解

通過圖9和表5得到，人均GDP的增長(zhǎng)受前期自身影響逐漸減少，由100%減少到56.75%。這說明經(jīng)濟(jì)受其他影響比較大。其他3個(gè)市場(chǎng)和人均資本對(duì)人均GDP增長(zhǎng)的影響呈遞增趨勢(shì)。人均資本、資本市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)和銀行業(yè)對(duì)人均GDP的影響從0分別增長(zhǎng)到14.54%、13.2%、11.16%和4.32%。從方差分解中看出，人均資本對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有很大的作用，而且和人均GDP一直是正相關(guān)，即人均資本增加會(huì)直接促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。之后，資本市場(chǎng)對(duì)人均GDP的影響是僅次于人均資本的。這說明我國從1990年開始大力發(fā)展的資本市場(chǎng)，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有長(zhǎng)期的推動(dòng)作用。雖然剛開始，資本市場(chǎng)的大力發(fā)展會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)有個(gè)向后的拖累，但是在經(jīng)過滯后期后，資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用開始顯露出來。而保險(xiǎn)市場(chǎng)的活動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)也有促進(jìn)作用，也和資本市場(chǎng)一樣，有個(gè)滯后期。保險(xiǎn)市場(chǎng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)管理和對(duì)貸款、投資的調(diào)整通過滯后期后，會(huì)增加貸款，減少風(fēng)險(xiǎn)敞口，同時(shí)使居民和企業(yè)從風(fēng)險(xiǎn)厭惡逐步轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)中性或風(fēng)險(xiǎn)偏好。居民加快儲(chǔ)蓄向消費(fèi)的轉(zhuǎn)移，而企業(yè)就加大融資額擴(kuò)大投資再生產(chǎn)。銀行業(yè)的作用是最小的。這也體現(xiàn)出銀行業(yè)在融資中的地位，以及整個(gè)行業(yè)的效率相對(duì)較低。

四、結(jié) 論

保險(xiǎn)市場(chǎng)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間相互的影響如下。在保險(xiǎn)市場(chǎng)增長(zhǎng)幅度大幅超過GDP增長(zhǎng)速度時(shí)，人均GDP的增長(zhǎng)速度是有些下降的。即保險(xiǎn)市場(chǎng)和人均GDP之間不是簡(jiǎn)單的相互促進(jìn)的關(guān)系，更不是相互制約關(guān)系。兩者關(guān)系應(yīng)該是增長(zhǎng)速度相對(duì)穩(wěn)定的時(shí)候有相互促進(jìn)作用，而在一方高速發(fā)展時(shí)有制約作用。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和保險(xiǎn)市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度有很大的相關(guān)關(guān)系。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)促進(jìn)保險(xiǎn)市場(chǎng)的快速發(fā)展，而保險(xiǎn)市場(chǎng)的過快增長(zhǎng)會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有降低作用。這個(gè)負(fù)面作用的周期在逐漸縮短。而銀行業(yè)、資本市場(chǎng)和人均資本對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有正的相關(guān)關(guān)系。

保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響的直接渠道是通過對(duì)居民和企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好和自身資金的運(yùn)用來實(shí)現(xiàn)的。在居民支付保費(fèi)獲得保險(xiǎn)承諾之后，不會(huì)立即改變自己的消費(fèi)習(xí)慣，而是繼續(xù)自身的消費(fèi)習(xí)慣和生活習(xí)慣。這樣，人均收入就減少，等到居民從風(fēng)險(xiǎn)厭惡轉(zhuǎn)變到風(fēng)險(xiǎn)中性后消費(fèi)會(huì)增加，儲(chǔ)蓄會(huì)減少。保險(xiǎn)對(duì)居民的儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化以及居民消費(fèi)觀的改變有個(gè)先負(fù)向后正向的作用。這也體現(xiàn)了居民消費(fèi)的慣性。而保險(xiǎn)市場(chǎng)收取的保費(fèi)等收入通過債券、股票等權(quán)益投資直接投放到企業(yè)和消費(fèi)領(lǐng)域。從間接渠道來看，保險(xiǎn)市場(chǎng)提供財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)后，需要對(duì)公司進(jìn)行審核和考察，進(jìn)行評(píng)估，然后銀行進(jìn)行審批。這個(gè)過程也需要時(shí)間。綜合來說，保險(xiǎn)市場(chǎng)活動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用有個(gè)滯后期，之后會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)有促進(jìn)作用。保險(xiǎn)市場(chǎng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)管理和對(duì)貸款、投資的調(diào)整通過滯后期后，會(huì)使居民和企業(yè)從風(fēng)險(xiǎn)厭惡逐步轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)中性或風(fēng)險(xiǎn)偏好。居民加快儲(chǔ)蓄向消費(fèi)的轉(zhuǎn)移，而企業(yè)就加大融資額，擴(kuò)大投資再生產(chǎn)。在保險(xiǎn)市場(chǎng)增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于GDP的時(shí)期，保險(xiǎn)市場(chǎng)的活動(dòng)會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一定的抑制作用。

從VAR沖擊方差分解中看出，人均資本對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有很大的作用，而且和人均GDP一直是正相關(guān)，即人均資本增加會(huì)直接促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但我國人均資本有超過有效勞動(dòng)的實(shí)際投資的趨勢(shì)。我國現(xiàn)有資本和有效勞動(dòng)的增加使得我國為維持現(xiàn)有增長(zhǎng)水平所保持的投資量大于經(jīng)濟(jì)平衡增長(zhǎng)路徑的最優(yōu)人均資本率。資本效率低下不僅會(huì)增加資源的機(jī)會(huì)成本，扭曲資源分配，而且還對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。

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