河北省產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展模式探討

李冰心

摘 要：產(chǎn)權(quán)交易市場是我國市場經(jīng)濟改革中的必然產(chǎn)物，經(jīng)過多年的探索發(fā)展，產(chǎn)權(quán)交易市場功能、地位逐步明確，在推進國有企業(yè)改革、促進資源優(yōu)化配置等方面發(fā)揮著積極作用，越來越受到社會各界的關(guān)注。但由于我國產(chǎn)權(quán)交易市場起步較晚，因此在產(chǎn)權(quán)交易過程中存在著較多亟待解決的問題。尤其是近幾年產(chǎn)權(quán)交易規(guī)模大幅增長，矛盾更加凸現(xiàn)。本文針對河北省產(chǎn)權(quán)交易市場存在的信息不對稱、監(jiān)管體系不健全等方面進行了剖析，對河北省產(chǎn)權(quán)交易市場的可持續(xù)發(fā)展提出了實質(zhì)性的建議。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)權(quán)交易；發(fā)展模式；可持續(xù)發(fā)展

中圖分類號：G640 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-2851（2012）04-0239-02

一、河北省產(chǎn)權(quán)交易的現(xiàn)狀

我國產(chǎn)權(quán)市場是在服務(wù)國有企業(yè)改制重組和產(chǎn)權(quán)交易的過程中逐步形成和發(fā)展起來的，對各類產(chǎn)權(quán)的流動重組和資產(chǎn)的保值增值起到了重要的促進作用。經(jīng)過多年的探索，產(chǎn)權(quán)市場已初步建立起相對完善的交易體系，形成了一定的市場規(guī)模，成為我國資本市場的重要組成部分。2011年河北產(chǎn)權(quán)市場完成產(chǎn)權(quán)交易項目258宗，交易金額33.7億元，交易資產(chǎn)額100.18億元，實現(xiàn)融資9.1億元。交易金額比上年增加79.35%，交易資產(chǎn)額比上年增加57.49%，融資額比上年增加138.22%。但從總體上看，產(chǎn)權(quán)市場離成熟的資本市場的要求還有很大差距。

2008年10月28日，立法過程長達十五年的《企業(yè)國有資產(chǎn)法》終于出臺，首次確立了產(chǎn)權(quán)交易市場的法律地位。2009年6月15日，國資委和財政部分別發(fā)布《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易操作規(guī)則》(征求意見稿)和《金融企業(yè)國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理辦法》，使產(chǎn)權(quán)交易市場成為焦點。不僅企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易得到進一步規(guī)范，非上市的國有金融資產(chǎn)更是被明確必須進入產(chǎn)權(quán)市場進行交易。

二、我國產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展存在的問題

1.產(chǎn)權(quán)交易市場中的信息不對稱。首先，交易雙方出售意愿和購買意愿信息的不對稱。由于產(chǎn)權(quán)交易市場的區(qū)域歸屬以及地方政府的政策導(dǎo)向性，各地方產(chǎn)權(quán)交易所的項目主要是本地區(qū)的項目，大部分的投資者也是集中在本地區(qū)。各地的產(chǎn)權(quán)交易市場很大程度上是某一個地方較封閉的交易平臺。由于各地的隔離，一個產(chǎn)權(quán)交易所的項目很難在其他地方的市場顯示，這樣就導(dǎo)致信息不暢，造成交易雙方出售意愿和購買意愿信息的不對稱。

其次，交易雙方關(guān)于價格信息的不對稱。產(chǎn)權(quán)交易價格信息的不對稱是指交易雙方所擁有的價格信息不一致。信息對稱是價格機制有效作用的必要條件，只有在信息對稱情況下，價格才能準(zhǔn)確反映供需關(guān)系，對供給與需求產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用。作為產(chǎn)權(quán)交易市場主體的企業(yè)與客戶之間，對于所掌握的價格信息存在不對稱現(xiàn)象會對投資者的經(jīng)濟行為產(chǎn)生很大影響，主要表現(xiàn)在投資風(fēng)險性和投資者的未來收益等方面。

2.市場功能定位不明確。我國對產(chǎn)權(quán)市場的定位是“專業(yè)性企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)機構(gòu)；集全社會的所有產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)的綜合性市場平臺；產(chǎn)權(quán)交易信息發(fā)布與披露機構(gòu)；專業(yè)化、市場化招商引資服務(wù)機構(gòu)”。產(chǎn)權(quán)市場承擔(dān)著各種機構(gòu)的職責(zé)，包括政府部門、產(chǎn)權(quán)出讓企業(yè)及其他中介機構(gòu)。首先，它是監(jiān)管機構(gòu)，擔(dān)負著確立信息披露的標(biāo)準(zhǔn)并且審核進場交易企業(yè)資格的重任；其次，它代表產(chǎn)權(quán)出讓企業(yè)的董事會，為了防止國有資產(chǎn)流失，它要代表國有股東參與談判；再次，它是交易所，因為它要提供交易場所并確立交易規(guī)則。如此將會導(dǎo)致整個產(chǎn)權(quán)市場的相關(guān)配套措施不到位，不能滿足產(chǎn)權(quán)交易雙方的需求，從而不能實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)交易市場的初衷，使產(chǎn)權(quán)市場的功能定位形同虛設(shè)。

3.法律地位不清晰，監(jiān)管體系不健。從法律上來說，全國性的《產(chǎn)權(quán)交易法》至今未出臺?！豆痉ā返谝话偃艞l規(guī)定：“股東轉(zhuǎn)讓其股份，應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的證券交易場所進行或按照國務(wù)院規(guī)定的其他方式進行”。但由于《公司法》未對“證券交易場所”和“國務(wù)院規(guī)定的其他方式”予以明確解釋，使得大量未上市股份公司股東持有的股權(quán)不知道該到哪個場所和以何種方式進行合法轉(zhuǎn)讓。從監(jiān)管體系來說，沒有一家專門的監(jiān)管機構(gòu)對產(chǎn)權(quán)交易市場實行監(jiān)督管理。目前各省市基本上都是多頭監(jiān)管，這種監(jiān)管模式容易出現(xiàn)重復(fù)監(jiān)管，造成效率低下，以及監(jiān)管盲區(qū)，造成監(jiān)管不力。

4.產(chǎn)權(quán)交易不規(guī)范，存在場外交易現(xiàn)。雖然中央、省、市各級政府有關(guān)法律、法規(guī)和文件都明確要求國有、集體企業(yè)，包括含有國有資產(chǎn)、集體資產(chǎn)的公司制企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和變動均須進入經(jīng)政府部門批準(zhǔn)設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)公開交易，但是目前仍存在場外交易現(xiàn)象。該種現(xiàn)象會使國有集體財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓游離政府監(jiān)管的視野之外，極易造成國有集體資產(chǎn)的流失。

5.產(chǎn)權(quán)定價方法不完善。目前產(chǎn)權(quán)市場普遍采用重置成本法作為產(chǎn)權(quán)定價方法。這種定價方法注重賬面價值，以歷史成本來反映現(xiàn)實的企業(yè)資產(chǎn)價值，并以此對企業(yè)資產(chǎn)進行評估，忽略了無形資產(chǎn)的價值，因而不能正確反映企業(yè)的財務(wù)狀況及其經(jīng)營成果。有的企業(yè)賬面價值很大，然而在市場上根本賣不出去，企業(yè)負責(zé)人怕承擔(dān)“國有資產(chǎn)流失”的罪名而不敢降價出售；反之，有些企業(yè)賬面價值很小，但企業(yè)市場前景好，未來的盈利能力強，但采用重置成本法確定的評估價格很低，出現(xiàn)國企產(chǎn)權(quán)賤賣的現(xiàn)象。

三、促進產(chǎn)權(quán)交易市場可持續(xù)發(fā)展的策略

（一）明確市場功能定位

應(yīng)該明確產(chǎn)權(quán)交易市場在資本市場體系中的層次和位置，通過統(tǒng)一的制度安排引導(dǎo)產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展，成為我省未來場外交易市場的主體，與未來推出的創(chuàng)業(yè)板市場形成相輔相成的互補關(guān)系、緊密銜接。盡管產(chǎn)權(quán)交易所協(xié)助國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和國企改制的任務(wù)還很艱巨，但是很顯然，隨著產(chǎn)權(quán)改革進程的推進，國有產(chǎn)權(quán)的交易資源會越來越少，如果產(chǎn)權(quán)交易市場僅僅立足于服務(wù)公有企業(yè)單位的改制，其生存基礎(chǔ)將會不斷削弱。所以，產(chǎn)權(quán)交易市場應(yīng)該設(shè)法建立吸引各類非公有制企業(yè)進場交易的長效機制，為所有非上市公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓及其他各類企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易提供服務(wù)平臺。

（二）提供良好的發(fā)展平臺，建立全省統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)市場監(jiān)管機構(gòu)

建立全省統(tǒng)一的政府監(jiān)管機構(gòu)，以改變目前各地產(chǎn)權(quán)市場監(jiān)管機構(gòu)設(shè)置不統(tǒng)一，制度不健全，責(zé)任、權(quán)利不明確而造成的產(chǎn)權(quán)市場監(jiān)管缺失狀況，是建立完善產(chǎn)權(quán)市場監(jiān)管體制的重要內(nèi)容。

（三）健全產(chǎn)權(quán)交易市場內(nèi)部制度，完善市場服務(wù)功能

1.明確產(chǎn)權(quán)市場定位。我國應(yīng)該明確產(chǎn)權(quán)交易市場在資本市場體系中的層次和位置，通過統(tǒng)一的制度安排引導(dǎo)產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展，成為我國未來場外交易市場的主體，與未來推出的創(chuàng)業(yè)板市場形成相輔相成的互補關(guān)系、緊密銜接。同時，改變現(xiàn)在多頭監(jiān)管或無人監(jiān)管的混亂局面，明確監(jiān)管主體，在對現(xiàn)有產(chǎn)權(quán)交易市場改造的基礎(chǔ)上，逐步建立類似于美國OTCBB和粉單市場的交易制度，使非上市企業(yè)均可以在產(chǎn)權(quán)交易市場進行報價和股份轉(zhuǎn)讓。

2.建立完整統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)市場體系。首先，設(shè)立基礎(chǔ)市場。以一個或若干個省區(qū)市為基礎(chǔ)，建立最基層的市場平臺，主要職能是在上級市場的管理和指導(dǎo)下組織本地區(qū)產(chǎn)權(quán)市場交易。其次，設(shè)立中層市場。在省一級設(shè)立中層市場，主要職能是對下級市場進行管理和指導(dǎo)，辦理下級市場推薦項目的掛牌，向區(qū)域性市場推薦掛牌項目。

3.科學(xué)確定產(chǎn)權(quán)交易價格機制。必須嚴格規(guī)范資產(chǎn)評估機構(gòu)的行為，對于違法亂紀(jì)者要嚴厲制裁。產(chǎn)權(quán)評估工作，應(yīng)嚴格按照國家的有關(guān)規(guī)定，由特定的機構(gòu)進行；對資產(chǎn)的價值，特別是無形資產(chǎn)的價值要得出合乎實際的結(jié)果，從而使資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的價格切實反映其真實價值。同時要切實保證資產(chǎn)評估機構(gòu)的相對獨立性，國家行政機關(guān)不應(yīng)對其工作進行過多的干預(yù)，以保證其評估結(jié)果的真實性。

4.建設(shè)專業(yè)的產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟隊伍。首先，要做好產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)人的培訓(xùn)工作。通過組織專業(yè)業(yè)務(wù)培訓(xùn)，從政策法規(guī)、產(chǎn)權(quán)交易規(guī)則、交易程序等方面入手，對產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟機構(gòu)實行整體的理論與實踐專業(yè)指導(dǎo)，提高產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)人業(yè)務(wù)素質(zhì)和實務(wù)操作水平。其次，加強組織管理工作，規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易行為。在日常工作中注意加強對產(chǎn)權(quán)交易規(guī)范性的調(diào)控，嚴格交易審核程序，做好交易輔導(dǎo)，保證產(chǎn)權(quán)交易的合法性、嚴肅性。最后，構(gòu)建產(chǎn)權(quán)市場與產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟機構(gòu)、產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟機構(gòu)與產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟機構(gòu)之間的有效溝通機制。

（四）發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場融資功能，培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)

為促進科技和金融結(jié)合，推進自主創(chuàng)新，培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，支撐和引領(lǐng)經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，加快建設(shè)創(chuàng)新型國家，2011年10月20日，我國發(fā)布了《關(guān)于促進科技和金融結(jié)合加快實施自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的若干意見》明確提出發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場融資功能，培育發(fā)展新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。要大力發(fā)展多層次資本市場，擴大直接融資規(guī)模。

1.加快多層次資本市場體系建設(shè)，支持科技型企業(yè)發(fā)展。加快推進全國場外交易市場建設(shè)，完善產(chǎn)權(quán)交易市場監(jiān)管和交易制度，提高交易效率，為包括非上市科技型企業(yè)在內(nèi)的中小企業(yè)的產(chǎn)權(quán)（股份）轉(zhuǎn)讓、融資提供服務(wù)。

2.支持科技型企業(yè)通過債券市場融資。進一步完善直接債務(wù)融資工具發(fā)行機制、簡化發(fā)行流程。支持符合條件的科技型中小企業(yè)通過發(fā)行公司債券、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)、集合債券、集合票據(jù)等方式融資。探索符合條件的高新技術(shù)企業(yè)發(fā)行高收益?zhèn)谫Y。鼓勵科技型中小企業(yè)進一步完善公司治理與財務(wù)結(jié)構(gòu)，鼓勵中介機構(gòu)加強對其輔導(dǎo)力度，以促進其直接債務(wù)融資。

3.利用信托工具支持自主創(chuàng)新和科技型企業(yè)發(fā)展。推動公益信托支持科學(xué)技術(shù)研究開發(fā)。充分利用信托貸款和股權(quán)投資、融資租賃等多種方式的組合，拓寬科技型中小企業(yè)融資渠道。四是探索利用產(chǎn)權(quán)交易市場為小微科技型企業(yè)股權(quán)流轉(zhuǎn)和融資服務(wù)，促進科技成果轉(zhuǎn)化和知識產(chǎn)權(quán)交易。建立技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所聯(lián)盟和統(tǒng)一信息披露系統(tǒng)，為科技成果流通和科技型中小企業(yè)通過非公開方式進行股權(quán)融資提供服務(wù)。

4.提高產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)中介職能社會化程度。從產(chǎn)權(quán)市場的長遠發(fā)展來看，國資監(jiān)管部門、土地、房產(chǎn)、工商、稅務(wù)、財政、經(jīng)貿(mào)等有關(guān)部門應(yīng)該加快協(xié)調(diào)步伐，形成以國資監(jiān)管與發(fā)展改革、經(jīng)貿(mào)及有關(guān)經(jīng)濟監(jiān)督部門共同參與的產(chǎn)權(quán)市場監(jiān)管體系，加強法規(guī)制度建設(shè)，統(tǒng)一各產(chǎn)權(quán)交易要素市場，減少因部門之間的磨擦而提高的交易成本，從根本上消除市場分割，為產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)中介職能的發(fā)揮創(chuàng)造必要條件，使得多元化的資本市場主體能積極參與到產(chǎn)權(quán)市場的并購活動中來，推動資本市場健康和諧發(fā)展。

5.為小微企業(yè)提供交易平臺。2012年2月7日，河北省人民政府發(fā)布《關(guān)于支持小型微型企業(yè)發(fā)展的實施意見》，強調(diào)指出要鼓勵金融服務(wù)創(chuàng)新，加強對新型融資方式、服務(wù)手段、抵押方式的研發(fā)和推廣。要進一步拓寬直接融資渠道，推進小微企業(yè)股權(quán)融資，全面落實省產(chǎn)權(quán)交易中心和北京產(chǎn)權(quán)交易所簽訂的《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，為小微企業(yè)提供股權(quán)交易平臺。促進股權(quán)投資基金發(fā)展，建立科學(xué)規(guī)范的運行機制，引導(dǎo)社會資金設(shè)立更多創(chuàng)業(yè)投資基金，鼓勵發(fā)展其他類型股權(quán)投資基金，通過支持設(shè)立和引進各類股權(quán)投資基金，為小微企業(yè)提供股權(quán)融資及增值服務(wù)。

隨著我國市場經(jīng)濟體制的不斷完善，產(chǎn)權(quán)交易市場的重要地位日益突顯。產(chǎn)權(quán)交易市場作為一種社會中介機構(gòu)，其存在不僅有利于市場經(jīng)濟體制的建立，有利于緩解通貨膨脹的壓力，而且有利于規(guī)范經(jīng)濟的發(fā)展和國有企業(yè)的內(nèi)部改革。加強和規(guī)范我省產(chǎn)權(quán)交易市場的管理，可以使整個國民經(jīng)濟的資源得以優(yōu)化配置，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得以合理調(diào)整，對于我省的經(jīng)濟發(fā)展有著十分重要的作用。

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