人民幣實(shí)際有效匯率的長(zhǎng)期產(chǎn)出效應(yīng)

摘 要：本文研究了人民幣實(shí)際有效匯率的長(zhǎng)期產(chǎn)出效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率適度升值雖然在短期內(nèi)會(huì)造成出口和經(jīng)濟(jì)增速的下滑，但從長(zhǎng)期來看，合理的升值將促進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，進(jìn)而有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

關(guān)鍵詞：人民幣實(shí)際有效匯率；長(zhǎng)期產(chǎn)出效應(yīng)；出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化

中圖分類號(hào)：F224 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Ａ 文章編號(hào):１００３－９０３１(２０12)04－００08－０3 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2012.04.02

一、引言

匯率是開放經(jīng)濟(jì)條件下重要的經(jīng)濟(jì)變量，匯率水平及其變化會(huì)通過貿(mào)易、投資等多種渠道對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡狀況、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及增長(zhǎng)模式產(chǎn)生重大影響?，F(xiàn)階段由于我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)落后，匯率的金融市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制受到抑制，同時(shí)，外商直接投資仍然集中于加工制造業(yè)，這些現(xiàn)實(shí)決定了貿(mào)易渠道仍然是我國(guó)匯率傳導(dǎo)機(jī)制的主要途徑。

在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，匯率通過貿(mào)易渠道影響一國(guó)經(jīng)濟(jì)的研究主要集中于匯率貶值會(huì)給貿(mào)易收支帶來什么變化，成功的貶值需要具備什么樣的條件以及貶值的貿(mào)易條件效應(yīng)等。此后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家又把匯率引入出口需求函數(shù)分析匯率對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。這種分析發(fā)現(xiàn)，對(duì)那些出口導(dǎo)向戰(zhàn)略國(guó)家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期而言，無疑是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的一條捷徑。但貶值促進(jìn)出口，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)起飛之后會(huì)產(chǎn)生許多問題。問題的根源在于貶值促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一種短期行為，不能通過改善一國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。現(xiàn)階段，如何正確對(duì)待人民幣實(shí)際有效匯率問題已不能簡(jiǎn)單以貿(mào)易收支和短期經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)作為參照系，而是應(yīng)該更加著眼于長(zhǎng)期利益。換言之，人民幣實(shí)際有效匯率水平應(yīng)該與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性相適應(yīng)。本文正是基于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整來分析人民幣實(shí)際有效匯率的長(zhǎng)期產(chǎn)出效應(yīng)。

一、人民幣實(shí)際有效匯率影響長(zhǎng)期產(chǎn)出的機(jī)制

一個(gè)國(guó)家的長(zhǎng)期產(chǎn)出水平在很大程度上取決于生產(chǎn)要素?cái)?shù)量、生產(chǎn)要素質(zhì)量及其在各個(gè)產(chǎn)業(yè)部門之間的配置狀況。而要素?cái)?shù)量（特別是自然資源）總是有限的，這就決定了單純依靠要素投入實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出增加的模式是不可持續(xù)的，必須轉(zhuǎn)向依靠要素質(zhì)量與要素使用效率。經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期產(chǎn)出水平必須建立在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)的基礎(chǔ)之上，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在本質(zhì)上反映了一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的供給能力。但是供給面的變化一定要順應(yīng)需求方面的變化，因?yàn)樗械墓┙o最終都要服務(wù)于需求。通常來說，隨著收入水平的不斷提高，人們對(duì)高級(jí)產(chǎn)業(yè)部門產(chǎn)品與服務(wù)的需求較低一級(jí)產(chǎn)業(yè)部門的需求彈性大，為了適應(yīng)這種來自需求結(jié)構(gòu)方面的變化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)必須作出合理的調(diào)整，否則經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期產(chǎn)出能力將受到限制。

對(duì)于我國(guó)來說，由于出口需求在總需求中占有很大的比重，因此出口需求的變化將在很大程度上決定我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化。而出口需求除了受世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、各國(guó)貿(mào)易政策等影響外，主要還是受到相對(duì)價(jià)格即匯率水平的影響。研究表明，人民幣實(shí)際有效匯率的變化會(huì)影響出口需求的反向變化。馬丹、許少?gòu)?qiáng)（2005）通過考察中國(guó)外貿(mào)收支與人民幣實(shí)際有效匯率，得出人民幣實(shí)際有效匯率的貶值能夠改善中國(guó)的貿(mào)易收支[1]。盧萬青、陳建梁（2007）的研究表明，人民幣實(shí)際有效匯率每上升一個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將下降0.12個(gè)百分點(diǎn)[2]。但這種反向變化影響的是出口需求總量，而在出口需求總量中，作為初級(jí)產(chǎn)品與工業(yè)制成品，或工業(yè)制成品中的勞動(dòng)力密集型產(chǎn)品和資本技術(shù)密集型產(chǎn)品，或資本技術(shù)密集型產(chǎn)品中的高技術(shù)知識(shí)含量的尖端產(chǎn)品對(duì)實(shí)際匯率的變化反映方向與反映程度是不一樣的。通常來說，較高級(jí)的產(chǎn)品因?qū)嶋H匯率提高需求下降較少，而較低級(jí)產(chǎn)品的出口需求也不會(huì)由于實(shí)際匯率下降而提高較多。這樣以來，通過本幣貶值獲得短期經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致不合理的價(jià)格體系，不合理的價(jià)格體系必然產(chǎn)生一個(gè)不合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期產(chǎn)出水平。本文運(yùn)用計(jì)量模型從定量的角度考察人民幣實(shí)際有效匯率的變化對(duì)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響。

二、模型的建立與實(shí)證分析

1．變量的選取

出口受到許多因素的影響，其中影響最大的因素是出口商品的價(jià)格與出口市場(chǎng)的收入水平。在國(guó)際價(jià)格完全或接近完全傳遞的條件下，實(shí)際有效匯率（REER）無疑對(duì)出口商品價(jià)格具有決定性作用，本文把實(shí)際有效匯率指數(shù)（REERI）作為影響出口額一個(gè)重要解釋變量是恰當(dāng)?shù)?。?shí)際有效匯率指數(shù)的年度數(shù)據(jù)根據(jù)國(guó)際清算銀行提供的月份實(shí)際有效匯率指數(shù)進(jìn)行簡(jiǎn)單平均計(jì)算得到，由于我國(guó)在1994年以前匯率市場(chǎng)并不統(tǒng)一，多重匯率并存，因而本文所有數(shù)據(jù)都是始于1995年。出口市場(chǎng)的收入水平不能直接得到，本文用世界各國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的總和（WGDP）來代表出口市場(chǎng)的收入水平，其年度數(shù)據(jù)來源于聯(lián)合國(guó)。被解釋變量數(shù)據(jù)來源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站公布的按SITC分類的數(shù)據(jù)。SITC把國(guó)際貿(mào)易商品分為10大類，其中0-4為初級(jí)產(chǎn)品，5-9為工業(yè)制成品，工業(yè)制成品中，SITC6與SITC8是勞動(dòng)力密集型商品，SITC5與SITC7為資本、技術(shù)密集型產(chǎn)品。本文重點(diǎn)分析出口總量、初級(jí)產(chǎn)品、工業(yè)制成品及其各組成部分、勞動(dòng)力密集型產(chǎn)品、資本技術(shù)密集型產(chǎn)品的出口量與之間的關(guān)系。

2．模型的建立與回歸結(jié)果

用OLS對(duì)總量及各分類產(chǎn)品回歸，DW值最大不超過0.51，表明模型誤差項(xiàng)存在嚴(yán)重的正自相關(guān)。同時(shí)，觀察殘差自相關(guān)結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，自相關(guān)函數(shù)與偏自相關(guān)函數(shù)為一階截尾，由此，應(yīng)該在回歸方程中增加一項(xiàng)。另外，總量及各分類產(chǎn)品的當(dāng)期實(shí)際有效匯率指數(shù)的系數(shù)均沒有通過t檢驗(yàn)，而滯后一期的t值顯著，這也與實(shí)際相符合，國(guó)際貿(mào)易一般都是先訂立合同后出口，實(shí)際有效匯率當(dāng)期變化并不會(huì)對(duì)當(dāng)期的出口量產(chǎn)生影響，而通常具有一期的滯后效應(yīng)。因此模型最終修正為：

其中，i =all、c、g、l、kt、SITC5、SITC6、SITC7、SITC8，分別代表出口總量、初級(jí)產(chǎn)品、工業(yè)制成品、勞動(dòng)力密集型產(chǎn)品（SITC6+SITC8）、資本技術(shù)密集型產(chǎn)品（SITC5+SITC7）、SITC5、SITC6、SITC7、SITC8。運(yùn)用普通最小二乘法，分別對(duì)出口總量、初級(jí)產(chǎn)品、工業(yè)制成品、勞動(dòng)力密集型產(chǎn)品、資本技術(shù)密集型產(chǎn)品、SITC5、SITC6、SITC7、SITC8進(jìn)行回歸，得到實(shí)證結(jié)果（見表1）。

3．實(shí)證分析

總體而言，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然是影響我國(guó)出口最主要的因素。由實(shí)證分析可以看出，各分類商品的出口收入彈性均大于1，這也與我國(guó)在全世界出口貿(mào)易中占比不斷提高相符。同時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)工業(yè)制成品出口的影響（彈性為1.430）要超過對(duì)初級(jí)產(chǎn)品出口的影響（彈性為1.339），對(duì)資本技術(shù)密集型產(chǎn)品出口的影響（彈性為1.424）要超過勞動(dòng)力密集型產(chǎn)品（彈性為1.414）。

從人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)對(duì)各分類產(chǎn)品出口的影響來看，人民幣升值會(huì)導(dǎo)致出口額下降，而且這種影響具有滯后效應(yīng)，這符合J曲線效應(yīng)。但人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)對(duì)各分類產(chǎn)品的影響程度是不一樣的，也就是說人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)變化還具有結(jié)構(gòu)效應(yīng)。具體來看，人民幣實(shí)際有效匯率上升會(huì)導(dǎo)致工業(yè)制成品相對(duì)初級(jí)產(chǎn)品更小幅度的下降，這說明人民實(shí)際有效匯率升值雖然會(huì)造成出口下降，但會(huì)提高工業(yè)制成品在總出口的占比較，優(yōu)化出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)。進(jìn)一步，從工業(yè)制成品出口的內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，人民幣實(shí)際有效匯率上升導(dǎo)致資本技術(shù)密集型產(chǎn)品相對(duì)勞動(dòng)力密集產(chǎn)品相對(duì)較小的下降，人民幣實(shí)際有效匯率上升還可以進(jìn)一步優(yōu)化工業(yè)制成品出口的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。另外，人民幣實(shí)際有效匯率變化對(duì)SITC5出口的影響不顯著。

世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平和人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)對(duì)各分類產(chǎn)品出口影響的相對(duì)大小與產(chǎn)品的高級(jí)化程度有關(guān)。具體來說，人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)對(duì)工業(yè)制成品出口相對(duì)于初級(jí)產(chǎn)品出口的影響比世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平對(duì)其的影響要小，人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)對(duì)資本技術(shù)密集型產(chǎn)品出口相對(duì)于勞動(dòng)力密集型產(chǎn)品的影響比世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平對(duì)其的影響要小?？偟膩砜?，人民實(shí)際有效匯率是影響出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一個(gè)重要變量。

三、啟示

人民幣實(shí)際有效匯率變化導(dǎo)致滯后一期出口量反向變化，這在短期內(nèi)將造成產(chǎn)出下降。但人民幣實(shí)際有效匯率的變化對(duì)各分類產(chǎn)品出口的影響程度是不一樣的，對(duì)初級(jí)產(chǎn)品出口的影響要大于對(duì)工業(yè)制品的影響，在工業(yè)制成品中，對(duì)勞動(dòng)力密集型產(chǎn)品的影響要大于對(duì)資本技術(shù)密集型產(chǎn)品的影響，產(chǎn)品越高級(jí)化，人民幣實(shí)際有效匯率對(duì)其的影響越小[3]。人民幣實(shí)際有效匯率這種結(jié)構(gòu)性影響會(huì)改善我國(guó)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)，通過出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。人民幣實(shí)際有效匯率上升雖然在短期內(nèi)具有緊縮效應(yīng)，但從長(zhǎng)期來看仍具有擴(kuò)張效應(yīng)。

（特約編輯：羅洋）

參考文獻(xiàn)：

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