企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金籌集的財(cái)務(wù)政策

摘要：營(yíng)運(yùn)資金是大多數(shù)公司所有控制中的一個(gè)重要因素，對(duì)公司的整體盈利有著重要的影響。營(yíng)運(yùn)資金是公司流動(dòng)性最強(qiáng)、變化最快的資本。只有保持營(yíng)運(yùn)資金各項(xiàng)目在數(shù)量上的合理并存、時(shí)間上依次繼起并實(shí)現(xiàn)消耗的足額補(bǔ)償才能保持營(yíng)運(yùn)資金協(xié)調(diào)、持久地進(jìn)行下去。為此，公司必須根據(jù)實(shí)際情況，認(rèn)真尋求合理的營(yíng)運(yùn)資金結(jié)構(gòu)。

關(guān)鍵詞：營(yíng)運(yùn)資金；籌集；財(cái)務(wù)政策

營(yíng)運(yùn)資金籌集政策，是營(yíng)運(yùn)資金政策的研究重點(diǎn)。研究營(yíng)運(yùn)資金的籌資政策，需要先對(duì)構(gòu)成營(yíng)運(yùn)資金的兩要素——流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債作進(jìn)一步的分析，然后再考慮兩者間的匹配。

營(yíng)運(yùn)資金籌集政策，主要是就如何安排臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)的資金來(lái)源而言的，一般可以區(qū)分為三種，即配合型籌資政策、激進(jìn)型籌資政策和穩(wěn)健型籌資政策。

一、配合型籌資政策

配合型籌資政策的特點(diǎn)是：對(duì)于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，運(yùn)用臨時(shí)性負(fù)債籌集資金滿(mǎn)足其資金需要；對(duì)于永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)（統(tǒng)稱(chēng)為永久性資產(chǎn)，下同），運(yùn)用長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本籌集資金滿(mǎn)足其資金需要。

配合型籌資政策要求企業(yè)臨時(shí)負(fù)債籌資計(jì)劃嚴(yán)密，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流動(dòng)與預(yù)期安排相一致。在季節(jié)性低谷時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)除了自發(fā)性負(fù)債外沒(méi)有其他流動(dòng)負(fù)債；只有在臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的需求高峰期，企業(yè)才舉借各種臨時(shí)性債務(wù)。

這種籌資政策的基本思想是將資產(chǎn)與負(fù)債的期間相配合，以降低企業(yè)不能償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和盡可能降低債務(wù)的資本成本。但是，事實(shí)上由于資產(chǎn)使用壽命的不確定性，往往達(dá)不到資產(chǎn)與負(fù)債的完全配合。如本例，一旦企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)高峰期內(nèi)的銷(xiāo)售不理想，未能取得銷(xiāo)售現(xiàn)金收入，便會(huì)發(fā)生償還臨時(shí)性負(fù)債的困難。因此，配合型籌資政策是一種理想的、對(duì)企業(yè)有著較高資金使用要求的營(yíng)運(yùn)資金籌集政策。

二、激進(jìn)型籌資政策

激進(jìn)型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性負(fù)債不但融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。

激進(jìn)型籌資政策下臨時(shí)性負(fù)債在企業(yè)全部資金來(lái)源中所占比重大于配合型籌資政策。由于臨時(shí)性負(fù)債（如短期銀行借款）的資本成本一般低于長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本的資本成本（關(guān)于資本成本的計(jì)算，將在第九章中詳細(xì)講述），而激進(jìn)型籌資政策下臨時(shí)性負(fù)債所占比重較大，所以該政策下企業(yè)的資本成本較低。但是另一方面，為了滿(mǎn)足永久性資產(chǎn)的長(zhǎng)期資金需要，企業(yè)必然要在臨時(shí)性負(fù)債到期后重新舉債或申請(qǐng)債務(wù)展期，這樣企業(yè)便會(huì)更為經(jīng)常地舉債和還債，從而加大籌資困難和風(fēng)險(xiǎn)；還可能面臨由于短期負(fù)債利率的變動(dòng)而增加企業(yè)資本成本的風(fēng)險(xiǎn)，所以激進(jìn)型籌資政策是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的營(yíng)運(yùn)資金籌資政策。

三、穩(wěn)健型籌資政策

穩(wěn)健型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性負(fù)債只融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本作為資金來(lái)源，如圖1所示。

從圖1可以看到，與配合型籌資政策相比，穩(wěn)健型籌資政策下臨時(shí)性負(fù)債占企業(yè)全部資金來(lái)源的比例較小。沿用上例，如果企業(yè)只是在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的旺季借入資金低于200萬(wàn)元，比如100萬(wàn)元的短期借款，而無(wú)論何時(shí)的長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本之和總是高于800萬(wàn)元，比如達(dá)到900萬(wàn)元，那么旺季季節(jié)性存貨的資金需要只有一部分（100萬(wàn)元）靠當(dāng)時(shí)的短期借款解決，其余部分的季節(jié)性存貨和全部永久性資金需要?jiǎng)t由長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本提供。而在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的淡季，企業(yè)則可將閑置的資金（100萬(wàn)元）投資于短期有價(jià)證券。這種做法下由于臨時(shí)性負(fù)債所占比重較小，所以企業(yè)無(wú)法償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)較低，同時(shí)蒙受短期利率變動(dòng)損失的風(fēng)險(xiǎn)也較低。然而，另一方面，卻會(huì)因長(zhǎng)期負(fù)債資本成本高于臨時(shí)性負(fù)債的資本成本，以及經(jīng)營(yíng)淡季時(shí)仍需負(fù)擔(dān)長(zhǎng)期負(fù)債利息，從而降低企業(yè)的收益。所以，穩(wěn)健型籌資政策是一種風(fēng)險(xiǎn)性和收益性均較低的營(yíng)運(yùn)資金籌集政策。

一般地說(shuō)，如果企業(yè)能夠駕馭資金的使用，采用收益和風(fēng)險(xiǎn)配合得較為適中的配合型籌資政策是有利的。

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（作者單位：雞西市雞冠區(qū)財(cái)政局）