銀行規(guī)模、資本與貨幣政策傳導效應

摘要：商業(yè)銀行是貨幣政策傳導的重要載體，而規(guī)模和資本水平不同的商業(yè)銀行在貨幣政策傳導中的效應存在差異。文章就我國銀行業(yè)的數(shù)據(jù)實證檢驗銀行規(guī)模、資本與貨幣政策傳導的效應之間的關(guān)系。結(jié)果表明，銀行貸款規(guī)模波動與銀行規(guī)模正相關(guān)；銀行信貸增長率與銀行的杠桿率負相關(guān)；資本充足率和信貸規(guī)模正相關(guān)。

關(guān)鍵詞：銀行規(guī)模；資本；貨幣政策傳導

一、 引言

銀行信貸渠道是貨幣政策傳導的重要渠道，因而商業(yè)銀行是貨幣政策傳導的重要載體。然而，規(guī)模和資本水平不同的商業(yè)銀行在貨幣政策傳導中的效應存在差異。本文擬就我國銀行業(yè)的數(shù)據(jù)實證檢驗銀行規(guī)模、資本與貨幣政策傳導的效應之間的關(guān)系。

二、 模型設(shè)定與數(shù)據(jù)處理

本文以中國銀行業(yè)的具體情況來進行研究。在銀行規(guī)模代理變量的選擇方面，借鑒Kashyap和Stein（2000）和Gunjia和Yuan（2010）的研究，商業(yè)銀行的總資產(chǎn)（total assets） 來表示銀行的規(guī)模。銀行資本情況代理變量的選擇以杠桿率（E/A，即權(quán)益總額/總資產(chǎn)規(guī)模）和風險加權(quán)資本充足率?茁來表示，杠桿率和風險加權(quán)資本充足率越大，銀行的資本越充足。

貨幣政策代理變量的選擇對于貨幣政策的傳導效應十分重要。目前在中國，利率市場化程度較低，中央銀行主要是以貨幣供應量為中介目標，對銀行的調(diào)控主要是通過調(diào)節(jié)法定存款準備金率，存貸款基準利率和公開市場操作進行。因此，我們選擇法定存款準備率?灼、一年期貸款基準利率rL和狹義貨幣供應量M1等三個貨幣政策代理變量?？紤]到對商業(yè)銀行的貸款需求受經(jīng)濟周期的影響，本實證研究除了貨幣政策之外還考慮到經(jīng)濟增長和通貨膨脹等宏觀經(jīng)濟變量對商業(yè)銀行貸款規(guī)模的影響。在數(shù)據(jù)處理上，對商業(yè)銀行的總資產(chǎn)、貨幣供應量M1均通過取自然對數(shù)來表示，這樣可以消除異方差和取增長率；對實際GDP取自然對數(shù)來代理經(jīng)濟增長，CPI代理通貨膨脹，并引入一些宏觀經(jīng)濟的控制變量。

于是，本研究的實證模型如下所示：

?駐ln（Lit）=ci+?琢1?駐ln（TAi，t-1）+?琢2（EC/TAi，t-1）+?琢3?茁i，t-1+?琢4MPi，t-1*?駐ln（TAi，t-1）+?琢5MPi，t-1*?駐ln（ECi，t-1）+?琢6MPi，t-1*（EC/TAi，t-1）+?琢7MPi，t-1?茁i，t-1+?琢8?駐ln（GDPi，t-1）+?琢9?駐ln（CPIi，t-1）+?著it（1）

其中，MPi，t-1為貨幣政策代理變量，分別為法定存款準備率?灼i，t-1、一年期貸款基準利率rLi，t-1和狹義貨幣供應量?駐ln（M1i，t-1）。在實證模型中，分別考察貸款基準利率、貨幣供應量等貨幣政策變動對銀行信貸的影響。并探討銀行規(guī)模和銀行資本充足情況對銀行信貸的影響，具體就體現(xiàn)在系數(shù)?琢i，i=1，…，10上。

對于商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)，本文選取中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行5家國有控股銀行和招商銀行、中信銀行、中國民生銀行、上海浦東發(fā)展銀行、興業(yè)銀行、光大銀行、華夏銀行、深圳發(fā)展銀行等8家股份制商業(yè)銀行2003年～2010年期間的財務報表中的資產(chǎn)總額、資本總額、資本資產(chǎn)杠桿比率、加權(quán)風險資本充足率相關(guān)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于Bankscope數(shù)據(jù)庫子庫，其中部分數(shù)據(jù)的缺失值，通過2004年～2011年的《中國金融年鑒》計算得到。法定存款準備率?灼、一年期貸款基準利率rL和狹義貨幣供應量M1等數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行，其中一年期貸款利率和法定存款準備金率按照調(diào)整的時間權(quán)重進行計算；GDP和CPI等宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫。在具體的實證過程中，本文采用了所有銀行、國有控股銀行和股份制商業(yè)銀行分三組進行實證模型估計。樣本銀行在2005年～2010年期間均成功上市，募集大量資本金，相應地此期間的銀行資產(chǎn)規(guī)模擴張也是最快的。為了比較上市融資對銀行信貸擴張和對貨幣政策信貸傳導機制的影響，本文把上市前和未上市的數(shù)據(jù)分為一組，上市后的數(shù)據(jù)分為一組，進行回歸分析。

考慮到樣本銀行上市融資的影響，并假設(shè)銀行上市（IPO）為啞變量（Dummy Variable）， （已上市IPO為1，未上市IPO為0）。對模型（1）式進行修訂為：

?駐ln（Lit）=ci+?琢1?駐ln（TAi，t-1）+?琢2（EC/TAi，t-1）+?琢3?茁i，t-1+?琢4MPi，t-1*?駐ln（TAi，t-1）+?琢5MPi，t-1*?駐ln（ECi，t-1）+?琢6MPi，t-1*（EC/TAi，t-1）+?琢7MPi，t-1?茁i，t-1+?琢8?駐ln（GDPi，t-1）+?琢9?駐ln（CPIi，t-1）+?琢10 IPO+?琢11IPO*?茁i，t-1+?著it（2）

三、 實證研究

從銀行各代理變量的描述性統(tǒng)計分析結(jié)果（見表1） 來看，從 2003年～2010 年，樣本商業(yè)銀行貸款平均額度為14 466 億元，中國工商銀行 2010 年的貸款總額 67 905億元為最大值。從總資產(chǎn)來看，樣本銀行的平均資產(chǎn)為 27 800億元，最大值為中國工商銀行 2010 年總資產(chǎn)值134 586億元。樣本銀行的杠桿率的均值為 4.58%，加權(quán)風險資本充足率的均值為 10.05%。本文把所有樣本商業(yè)銀行分全部樣本銀行、國家控股商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行分三組，依照模型（2）式分別進行混合和固定效應面板回歸分析。具體回歸結(jié)果分別如表2～4所示，我們可以得到如下結(jié)論。

1. 銀行貸款規(guī)模波動與其規(guī)模正相關(guān)。即銀行的規(guī)模越大，借款人對該銀行的貸款需求彈性就越大，其貸款利率的微小下降，將導致貸款規(guī)模的大幅擴大。可以說，銀行貸款規(guī)模波動的程度主要由銀行的規(guī)模決定，結(jié)合三表中全部樣本銀行以及國有控股銀行和股份制商業(yè)銀行的貸款和總資產(chǎn)的關(guān)系，我們可以看出，國有控股商業(yè)銀行信貸的規(guī)模變量回歸系數(shù)較之全部樣本銀行平均水平和股份制商業(yè)銀行為低，這說明同樣幅度的資產(chǎn)規(guī)模變化所產(chǎn)生的信貸規(guī)模擴張股份制商業(yè)銀行要高于國有控股商業(yè)銀行。

2. 銀行信貸增長率與銀行的杠桿率（資本資產(chǎn)比）負相關(guān)。以狹義貨幣供應量為代理變量時對三組均顯著（見表4），以法定存款準備金率為貨幣政策代理變量時對國有控股商業(yè)銀行顯著（見表3），以一年期貸款基準利率為貨幣政策代理變量時不顯著（見表3）。兩者負相關(guān)的原因我們可以從商業(yè)銀行的資本構(gòu)成進行分析。一般地，商業(yè)銀行的資本金主要由實收資本或股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤、資產(chǎn)損失準備金和重估儲備等?！栋腿麪枀f(xié)議》是國際銀行的通用準則之一，它是用來限定銀行業(yè)這個與一般投資企業(yè)完全不同的行業(yè)風險規(guī)模的?！栋腿麪枀f(xié)議》推行以來，對商業(yè)銀行資產(chǎn)擴張的風險管理的要求趨嚴，銀行資產(chǎn)規(guī)模的擴張必須滿足所要求的最低資本充足率水平。資本充足率可以通過自有積累來進行補充，但是事實證明處在高速擴張期的上市銀行要做到這一點很困難。那么通過資本市場補充資本充足率也就成為其必然選擇。IPO是銀行充實資本金的一個有效渠道，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券也是如此，如，2004年11月10日招商銀行發(fā)行65億元可轉(zhuǎn)換債券、2010 年 6 月 2 日中國銀行 400億元可轉(zhuǎn)換債券、2010年8月31日中國工商銀行發(fā)行250億可轉(zhuǎn)換債券等。

3. 風險加權(quán)資本充足率和銀行信貸規(guī)模呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)。對銀行的最低資本充足率要求越高，銀行貸款對資本充足率的彈性將越大。故從貨幣政策傳導機制的角度，資本充足率管理能進一步放大貨幣政策的效果。從分組實證的結(jié)果進行分析，三組的結(jié)果有一定的差異。首先總的來看，最低資本充足率要求對股份制商業(yè)銀行的影響較大，遠高于對國有控股銀行的影響，如表4以狹義貨幣供應量增長率為貨幣政策代理變量的混合面板回歸分析當中，股份制商業(yè)銀行系數(shù)0.756而國有控股商業(yè)銀行的系數(shù)為0.314。這在一定程度上可以說，中國基于資本充足率的貨幣政策銀行信貸傳導渠道，通過股份制商業(yè)銀行這部分的作用效果要優(yōu)于通過國有控股商業(yè)銀行。具體原因或許是規(guī)模巨大的國有控股商業(yè)銀行在資本市場配股、增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、次級債等融資渠道要多于股份制商業(yè)銀行，因此，它們所受到的資本約束就小于規(guī)模較小的股份制商業(yè)銀行。

4. IPO和信貸增長率之間呈正相關(guān)。從回歸結(jié)果來看，通過IPO可以導致銀行信貸規(guī)模擴張。三種貨幣政策代理變量下的實證結(jié)果顯示，國有控股商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行相比，IPO對前者的影響不顯著，對后者的信貸擴張彈性系數(shù)分別為 0．195、0.149和0.169，全部樣本銀行的信貸擴張彈性系數(shù)分別是0.114、0.074和0.079。結(jié)合IPO*?茁的交叉項分析，可以發(fā)現(xiàn)：盡管IPO對國有控股商業(yè)銀行信貸擴張的直接影響不顯著，但是對其IPO*?茁的系數(shù)影響顯著且為正。這說明，對于國有控股商業(yè)銀行來說，資本充足率越高的銀行通過IPO募集資本后，其信貸規(guī)模擴張的越明顯。當其可以通過上市進行資本金積累時，其就能更少后顧之憂的選擇一些高風險和高預期回報率的貸款項目。而對于股份制商業(yè)銀行，IPO*?茁的系數(shù)卻顯著為負，這表明資本充足率越高的銀行，IPO導致其信貸擴張的程度也就越低。如前所述，規(guī)模大的國有控股商業(yè)銀行融資渠道多于股份制商業(yè)銀行，股份制商業(yè)銀行上市是其補充必要資本金的主要途徑甚至是唯一途徑，因此，極為看重這來自不易的資本金，在信貸擴張上較為謹慎。

進一步分析發(fā)現(xiàn)，在總體上，項與銀行貸款變動比例均顯著相關(guān)，的交叉項顯著性不明顯。

對全部樣本銀行而言，從三個貨幣政策代理變量與銀行杠桿率、資產(chǎn)充足率和銀行資本規(guī)模的交叉相關(guān)系數(shù)來看，貨幣政策代理變量與銀行杠桿率交叉項的系數(shù)為正，即對于杠桿率較高的銀行，貨幣政策的變動更容易引起銀行貸款的波動；而貨幣政策代理變量與資本充足率交叉項的系數(shù)為負值，這說明資本充足率越高的銀行，貨幣政策對其貸款的沖擊就越小。分組回歸結(jié)果顯示：國有控股商業(yè)銀行的系數(shù)幾乎都不顯著，意味著貨幣政策在這些銀行的傳導效果十分有限，股份制商業(yè)銀行的系數(shù)雖然顯著，但是系數(shù)的絕對值較小，即彈性系數(shù)小。這說明在2002年～2010年這段時間內(nèi)中國國有控股銀行的貨幣政策傳導效果幾乎不存在，股份制商業(yè)銀行的傳導效果盡管有但較弱。

四、 政策建議

對商業(yè)銀行自身而言，戰(zhàn)略應放到創(chuàng)新業(yè)務模式、提升服務質(zhì)量、打造核心競爭力上。銀行過度的信貸擴張，只能帶來經(jīng)營規(guī)模的擴大，并不一定有益于經(jīng)營水平的提高，并且極具危害；2007年美國次貸危機的爆發(fā)就是最好的明證。因為過度的信貸擴張積聚了高度的金融風險，一旦風險爆發(fā)，會帶來巨大的負外部性，對實體經(jīng)濟造成損害；這會讓銀行陷入一種發(fā)展路徑依賴--越來越嚴重地依賴于規(guī)模的擴張，而不在最求經(jīng)營管理水平的提升和競爭力的提高。對管理當局而言，防范銀行體系的金融風險不應僅盯住“資本充足率”，而應關(guān)注銀行的上市融資、信貸擴張等微觀行為。對于監(jiān)管當局來講，僅僅盯住資本充足率來防范銀行體系的金融風險可能使得其反，因為銀行過度的資本擴張會導致過度的信貸擴張，會積累跟多的金融風險。貨幣當局和監(jiān)管部門應通過有效協(xié)調(diào)，規(guī)范和引導中國銀行業(yè)的微觀行為，重點對國有控股銀行的行為規(guī)范和引導，以疏通梗塞貨幣傳導機制的栓塞，提高貨幣政策的有效性。

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作者簡介：沈小勝，廈門大學經(jīng)濟學院金融系博士生。

收稿日期：2012-06-15。