我國期貨公司創(chuàng)新發(fā)展路徑研究

摘要：隨著資本市場改革開放的深入，期貨市場的創(chuàng)新發(fā)展進(jìn)入新階段。期貨公司的創(chuàng)新發(fā)展路徑成為期貨市場創(chuàng)新發(fā)展中的重要研究課題。文章分析了我國期貨公司創(chuàng)新發(fā)展已具備的條件，明確了發(fā)展目標(biāo)，并結(jié)合市場實(shí)際提出了主要創(chuàng)新內(nèi)容的路徑和方向。

關(guān)鍵詞：期貨公司；創(chuàng)新發(fā)展；路徑

近年來，隨著我國期貨市場規(guī)模的快速增長，我國期貨公司的創(chuàng)新發(fā)展需求日益顯現(xiàn)。本文將結(jié)合我國期貨市場發(fā)展的實(shí)際情況，對期貨公司創(chuàng)新發(fā)展目標(biāo)、內(nèi)容及其路徑進(jìn)行深入研究。

一、 我國期貨公司具備了加快創(chuàng)新發(fā)展的條件

1. 國民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，衍生品市場發(fā)展空間巨大。近年來，我國國民經(jīng)濟(jì)保持了持續(xù)高速的發(fā)展勢頭。GDP的年均增長率保持在兩位數(shù)。資本市場對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的作用。作為資本市場重要組成部分的衍生品市場，其交易量在成熟的市場中與實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量有一定的正相關(guān)關(guān)系（冉華，2006）。在國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的背景下，隨著商品期貨的不斷做大做精和金融期貨品種的不斷推出，我國衍生品市場的發(fā)展空間巨大。

2. 大宗商品和金融產(chǎn)品的價格巨幅波動帶來客觀保值需求。從2002年左右開始，隨著全球經(jīng)濟(jì)步入一輪新的牛市，至2011年年中這一牛市出現(xiàn)了衰竭的特征。大宗商品的價格在牛熊轉(zhuǎn)換之間經(jīng)歷了巨幅的波動。由于我國目前仍以制造業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)，大宗商品價格的巨幅波動對我國很多企業(yè)都產(chǎn)生了不小的影響。例如原油價格的暴漲，鐵礦石價格每年的持續(xù)上漲。這樣的環(huán)境下，國內(nèi)很多企業(yè)客觀上具有利用期貨市場從事套期保值業(yè)務(wù)的迫切需求。不僅是商品存在保值需要，國內(nèi)A股市場今年以來的大幅下跌也催生了廣大投資者保值的需要。

相比于國際大公司，我國企業(yè)使用衍生品市場進(jìn)行套期保值無論在廣度上還是在深度上都有所加強(qiáng)。2009年3月至4月，國際互換和衍生品協(xié)會（ISDA）對全球500強(qiáng)企業(yè)（美國《財(cái)富》雜志評出）使用衍生品管理價格風(fēng)險(xiǎn)的情況進(jìn)行了調(diào)查。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，使用衍生品對于跨國大公司非常普遍：在500強(qiáng)企業(yè)數(shù)量最多的10個國家中，加拿大、法國、英國、日本和荷蘭的500強(qiáng)企業(yè)都使用了衍生品，德國和美國的比例是97%和92%。韓國和中國的大企業(yè)原本被認(rèn)為不太可能使用衍生品，但87%的韓國500強(qiáng)企業(yè)和62%的中國500強(qiáng)企業(yè)確實(shí)使用了衍生工具。

3. 人均可支配收入的增長催生多樣化理財(cái)需求。隨著經(jīng)濟(jì)總量的增長，我國城鎮(zhèn)人均可支配收入也同步增長，而對應(yīng)的人民群眾的理財(cái)需求也在不斷提升。期貨作為一種投資工具和理財(cái)工具，也逐漸進(jìn)入很多投資者的視野。

4. 期貨市場國際地位不斷提升。得益于中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速發(fā)展，我國期貨市場無論從市場規(guī)模，還是從市場規(guī)范及監(jiān)管體系等方面均取得了重大進(jìn)展。以交易額為例，2006年我國期貨市場成交4.5億手，成交額為21萬億元，到2010年，我國期貨市場成交31.3億手，成交額309萬億元，一躍成為全球最大的商品期貨市場。隨著我國期貨市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大以及期貨交易品種的多元化，期貨市場在價格發(fā)現(xiàn)、資源合理配置以及分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等功能不斷得到拓展和深化。期貨市場已成為國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展不可或缺的重要組成部分，其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度和廣度不斷加強(qiáng)，國際市場影響力也不斷得到提升。美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2010年，上海期貨交易所、鄭州商品交易所和大連商品交易所分別位列全球衍生品交易所交易量排名的第11、第12和第13位，在全球商品期貨和期權(quán)交易所中分別位居第2、第3、和第4位。可見，目前我國期貨市場發(fā)展十分迅猛，市場地位不斷提升，從而為期貨公司的發(fā)展奠定了良好的市場環(huán)境。

二、 我國期貨公司創(chuàng)新發(fā)展的目標(biāo)和主要內(nèi)容

1. 以現(xiàn)代金融企業(yè)為期貨公司創(chuàng)新發(fā)展目標(biāo)。我國期貨公司具有現(xiàn)代金融企業(yè)屬性，但并不代表其發(fā)展水平已經(jīng)達(dá)到現(xiàn)代金融企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，而現(xiàn)實(shí)恰恰是與這一標(biāo)準(zhǔn)還有很大差距。達(dá)到現(xiàn)代金融企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的期貨公司是金融市場和廣大投資者的共同需要，是期貨公司在未來發(fā)展過程中始終要堅(jiān)持的發(fā)展目標(biāo)。這是對期貨公司發(fā)展趨勢的一個重要前提。

2. 職能拓展是期貨公司創(chuàng)新發(fā)展的重要內(nèi)容。期貨公司職能的拓展是研究其發(fā)展趨勢的重要內(nèi)容，對期貨公司職能的研究具有重要意義。首先，作為期貨市場的金融中介機(jī)構(gòu)，期貨公司是實(shí)現(xiàn)市場功能的重要參與者。期貨公司的職能范圍和發(fā)揮情況決定了期貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理、價值發(fā)現(xiàn)和套利投資等功能的具體實(shí)現(xiàn)情況。其次，職能的拓展是期貨公司在金融體系中賴以生存的基礎(chǔ)。金融創(chuàng)新的重要內(nèi)容之一就是金融中介機(jī)構(gòu)職能隨著市場環(huán)境條件而不斷演進(jìn)和拓展。期貨公司職能的拓展是滿足市場發(fā)展的需要，是滿足投資者不斷變化需求的需要，是期貨公司自身長遠(yuǎn)發(fā)展的需要，也必將成為影響期貨市場發(fā)展的重要創(chuàng)新內(nèi)容。

三、 我國期貨公司創(chuàng)新發(fā)展重點(diǎn)內(nèi)容的路徑研究

1. 業(yè)務(wù)綜合化和服務(wù)專業(yè)化將成為我國期貨公司職能發(fā)展的重要要求。

我國期貨公司的行業(yè)發(fā)展正逐步受到金融混業(yè)發(fā)展趨勢的影響。這一變化對期貨公司職能范圍的拓展和服務(wù)的專業(yè)水平提出了更高的要求。目前，來自機(jī)構(gòu)投資者和期貨公司提升自身核心競爭力的需要，都需要期貨公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)綜合化和服務(wù)專業(yè)化。其中，境外期貨代理和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是當(dāng)前急切需要發(fā)展的職能。

（1）境外期貨代理業(yè)務(wù)路徑分析。

綜合考慮境內(nèi)外期貨代理業(yè)務(wù)的實(shí)際情況，期貨公司境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)可以采取三種模式。

①轉(zhuǎn)委托（“二級代理”）模式。轉(zhuǎn)委托模式是指，境內(nèi)期貨公司將在該公司開戶的境內(nèi)期貨客戶的交易事項(xiàng)委托給境外期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)執(zhí)行的模式。其主要特點(diǎn)是：

（A）境內(nèi)期貨公司不具備境外期貨交易所的交易會員資格和結(jié)算資格，境內(nèi)期貨公司與境外一家或者多家期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)簽署代理協(xié)議，將本公司的客戶交易委托給境外期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易。（B）客戶在境內(nèi)期貨公司開立賬戶，保證金存入境內(nèi)期貨公司指定的銀行賬戶，境內(nèi)期貨公司統(tǒng)一向境外期貨公司開立賬戶，代理客戶通過境外期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)到交易所進(jìn)行交易。（C）使用集合賬戶形式，境外代理機(jī)構(gòu)僅對境內(nèi)公司的綜合賬戶（即客戶的賬戶全部合并到一個公司賬戶）進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，而境外代理機(jī)構(gòu)并不獲得境內(nèi)客戶的個人信息和持倉情況。（D）境內(nèi)客戶的開戶、交易、風(fēng)險(xiǎn)控制均由境內(nèi)期貨公司完成，并根據(jù)境外期貨公司提供的結(jié)算單對客戶進(jìn)行二次結(jié)算。

②交易會員模式。交易會員模式是指境內(nèi)期貨公司向境外期貨交易所申請成為交易會員，直接代理客戶到境外期貨交易所進(jìn)行交易，但結(jié)算通過境外具有結(jié)算會員資格的期貨公司或銀行進(jìn)行。交易會員模式與轉(zhuǎn)委托模式的主要區(qū)別在于客戶的交易直接由境內(nèi)期貨公司代理到境外期貨交易所進(jìn)行，不再通過境外期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)完成。

③交易結(jié)算會員模式。交易結(jié)算會員模式是指，境內(nèi)期貨公司向境外期貨交易所申請成為交易會員，并向交易所或結(jié)算所申請成為結(jié)算會員，由境內(nèi)期貨公司直接代理客戶到境外期貨交易所進(jìn)行交易，并對客戶直接進(jìn)行結(jié)算。

交易結(jié)算會員模式與上述兩種模式的主要區(qū)別在于，境內(nèi)期貨公司不再需要通過境外期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)代理客戶完成交易，客戶的開戶、交易、結(jié)算等均由境內(nèi)期貨公司代理到境外期貨交易所和結(jié)算所完成。

綜合分析，三種業(yè)務(wù)模式各有利弊，但在當(dāng)前采用轉(zhuǎn)委托模式應(yīng)是更加現(xiàn)實(shí)的選擇。但從長遠(yuǎn)看，為推動境內(nèi)期貨公司真正走向國際市場，應(yīng)該有步驟地支持我國期貨公司逐步成為全球主要期貨交易所交易會員或交易結(jié)算會員，獨(dú)立開展境外期貨代理業(yè)務(wù)。

（2）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)路徑分析。

借鑒國際期貨業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，以及國內(nèi)證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)的做法，期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)未來可以通過定向資產(chǎn)管理與集合資產(chǎn)管理展開。其中，定向資產(chǎn)管理又可細(xì)分為單一客戶的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，即“一對一”定向理財(cái)，以及多個客戶的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，即“一對多”定向理財(cái)。

①“一對一”定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)?！耙粚σ弧倍ㄏ蛸Y產(chǎn)管理，也稱“專戶理財(cái)”，是指期貨公司接受單一客戶委托，并于客戶簽訂合同，根據(jù)合同約定的方式、條件、要求，以客戶的名義，為客戶的利益管理客戶委托資產(chǎn)的行為。這種運(yùn)作方式最大的優(yōu)點(diǎn)就是操作簡單明了，表現(xiàn)為兩方面：第一，資產(chǎn)安全有保障。資產(chǎn)管理者通過客戶的自有賬戶從事期貨交易，他們只擁有交易密碼，而資金密碼由客戶掌握；第二，獨(dú)立賬戶，結(jié)算簡單。由于資產(chǎn)管理者是通過客戶自有賬戶從事專戶理財(cái)業(yè)務(wù)，因而客戶資產(chǎn)和期貨公司資產(chǎn)可以有效、便捷隔離。此外，專戶理財(cái)業(yè)務(wù)一般對委托人的最低資金要求較高，這就決定了該項(xiàng)業(yè)務(wù)的客戶群體會受到限制。

②“一對多”定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)?！耙粚Χ唷倍ㄏ蛸Y產(chǎn)管理，是指取得相關(guān)資格的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)向兩個以上客戶募集資金，或接受兩個以上客戶的財(cái)產(chǎn)委托擔(dān)任資產(chǎn)管理人，由商業(yè)銀行擔(dān)任資產(chǎn)托管人，所進(jìn)行的金融投資活動，人數(shù)上限一般為200人。這種理財(cái)方式實(shí)際上是“一對一”定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的一種拓展，其運(yùn)作方式與國內(nèi)廣泛存在的陽光私募基金較為相似，不同類別資產(chǎn)配置比例不像公募基金那樣受到限制，最大特點(diǎn)就是產(chǎn)品多樣、費(fèi)率靈活、管理方便。

③集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。集合資產(chǎn)管理，是指把社會上零散的資金集中起來，由投資專家進(jìn)行管理的行為。這種業(yè)務(wù)方式與期貨投資基金的運(yùn)作相似，具有期貨投資基金的諸多優(yōu)點(diǎn)，與定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相比，優(yōu)點(diǎn)體現(xiàn)在：第一，受眾群體廣泛。由于對投資人的資產(chǎn)限額要求較低，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的客戶群體更加壯大；第二具有分散化投資的優(yōu)勢。資產(chǎn)管理者通過現(xiàn)代投資組合技術(shù)，將客戶委托資產(chǎn)投資于不同類型的產(chǎn)品上，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但集合資產(chǎn)管理的運(yùn)作不像定向資產(chǎn)管理那樣簡單，法律關(guān)系較為復(fù)雜，在風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)管上都有不小難度。

通過對三種業(yè)務(wù)模式的比較，可以看出：三種模式都有各自的客戶群體適用范圍，“一對一”及“一對多”定向資產(chǎn)管理主要面向高端期貨客戶群體，而集合理財(cái)則主要面向廣大中小期貨投資者，三種模式從長遠(yuǎn)看都具有良好的發(fā)展前景。由于“一對一”定向資產(chǎn)管理模式最為簡單，無論在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制還是監(jiān)管上，都比較清晰，同時法規(guī)障礙相對較小。因此，當(dāng)前我國期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的開展，應(yīng)從“一對一”定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)入手，以此作為突破口和試點(diǎn)，待條件成熟后，再逐步開展其他模式的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

2. 國際化將成為我國期貨公司發(fā)展的大勢所趨。

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化和金融自由化，世界各國金融市場的加速融合成為一種趨勢，具有天然國際化特征的期貨市場更是需要對外開放。加大期貨經(jīng)紀(jì)行業(yè)的開放力度，積極培育具有國際競爭力的期貨公司勢在必行。

（1）我國期貨市場對外開放的戰(zhàn)略目標(biāo)和規(guī)劃。

①對外開放的戰(zhàn)略目標(biāo)及原則。結(jié)合國際期貨市場對外開放經(jīng)驗(yàn)和我國期貨市場發(fā)展實(shí)際，我國期貨市場對外開放的目標(biāo)應(yīng)是：以提高期貨市場效率為核心，以境內(nèi)期貨市場到區(qū)域性國際期貨市場，進(jìn)而到全球性期貨市場為發(fā)展路徑，以發(fā)展壯大本土期貨市場，充分發(fā)揮期貨市場服務(wù)于國民經(jīng)濟(jì)的市場功能為根本目標(biāo)，堅(jiān)持“積極穩(wěn)妥，循序漸進(jìn)”的原則，力爭做到期貨市場國際化與本土化、規(guī)范化的有機(jī)統(tǒng)一。

②對外開放的進(jìn)程規(guī)劃。結(jié)合市場實(shí)際來看，我國期貨市場的發(fā)展進(jìn)程可分為三個階段。第一階段：按國際慣例，規(guī)范和發(fā)展我國期貨市場，完善期貨品種，推動期貨交易所國際合作，扶植大型期貨公司，開始逐步放開境外期貨業(yè)務(wù)。第二階段：跟蹤世界期貨發(fā)展的新趨勢，建立中國期貨的相對優(yōu)勢，并有限度地開放國內(nèi)期貨市場。第三階段：當(dāng)國內(nèi)期貨市場規(guī)模相對較大，運(yùn)行規(guī)范，管理成熟后，應(yīng)逐步實(shí)現(xiàn)國內(nèi)期貨交易所及上市品種全方位對外開放，使我國期貨市場成為國際期貨市場的重要組成部分，并在其中發(fā)揮舉足輕重的影響。

（2）我國期貨公司對外開放戰(zhàn)略實(shí)施的路徑分析。

①穩(wěn)步推進(jìn)期貨公司合資步伐。

開放的期貨市場要求有一流的專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，擴(kuò)大期貨公司合資是發(fā)展市場、開放市場的有效手段之一，同時也是引入成熟風(fēng)控機(jī)制、學(xué)習(xí)先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)、培養(yǎng)專業(yè)型技術(shù)人才的好辦法。吸引外資的前提在于期貨市場相關(guān)政策的“松綁”，比如機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模擴(kuò)大、期貨公司業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大，金融期貨品種的逐步上市等等，否則，外資機(jī)構(gòu)的長處難以發(fā)揮。總之，引進(jìn)外資受制于我國期貨市場整體的發(fā)展戰(zhàn)略和對外開放戰(zhàn)略，需要穩(wěn)步推進(jìn)。

②支持期貨公司在境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。

2006年以來，監(jiān)管部門已經(jīng)批準(zhǔn)6家期貨公司在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，且實(shí)行單牌照式管理，即達(dá)到資格的分支機(jī)構(gòu)可以同時從事期貨經(jīng)紀(jì)、自營、資產(chǎn)管理等與期貨相關(guān)的業(yè)務(wù)。建議監(jiān)管部門抓緊制定《期貨公司境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，積極支持更多期貨公司設(shè)立境外分支機(jī)構(gòu)并提升競爭優(yōu)勢。

③放開境內(nèi)公司開展境外期貨業(yè)務(wù)代理。

經(jīng)過多年的規(guī)范發(fā)展，當(dāng)前國內(nèi)期貨公司已具備了代理境外期貨交易的基礎(chǔ)，在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，加快對境外期貨業(yè)務(wù)代理進(jìn)行試點(diǎn)是完全有必要的。建議監(jiān)管部門積極協(xié)調(diào)，盡快制定和推動境內(nèi)期貨公司開展境外代理業(yè)務(wù)的相關(guān)政策，如資質(zhì)問題、外匯管制問題、通道問題、技術(shù)問題、業(yè)務(wù)范圍等。

④引進(jìn)期貨QFII制度。

引入期貨QFII制度，不僅可以降低期貨市場的投資風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大期貨市場的規(guī)模，加強(qiáng)市場的流動性和優(yōu)化社會資源配置，同時還可以保護(hù)投資者，特別是中小投資者的利益，規(guī)范我國期貨市場的發(fā)展。當(dāng)然，引入期貨QFII時還需考慮相關(guān)市場和政策配套問題。

3. 兼并重組和公開發(fā)行上市將成為我國期貨公司做大做強(qiáng)的重要手段。

西方金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展史就是通過不斷并購發(fā)展的擴(kuò)張史?，F(xiàn)階段，我國期貨經(jīng)紀(jì)行業(yè)面臨的重要問題之一就是期貨公司數(shù)量過多，以存量調(diào)整的特征的行業(yè)內(nèi)兼并重組是解決這一問題的重要手段。

為鼓勵期貨公司的兼并重組，監(jiān)管部門從制度設(shè)計(jì)上進(jìn)行了積極引導(dǎo)。2009年分類監(jiān)管制度設(shè)計(jì)之初便對合并加分進(jìn)行了制度安排，進(jìn)一步加大了對期貨公司之間合并重組的支持力度。在政策鼓勵下，近幾年行業(yè)兼并重組開始起步，效果比較明顯。當(dāng)然前期的并購以行政主導(dǎo)為主，2011年開始出現(xiàn)了市場化并購。山東省的魯證期貨是在整合原泉鑫期貨、三隆期貨、齊魯期貨三家公司期貨資源的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，取得了連續(xù)三次分類評價連續(xù)為A類的效果；湖南的方正期貨通過吸收合并原蘇州中辰期貨，實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展；原中期系三家期貨公司，通過合并重組整合資源，迅速奠定了快速發(fā)展的基礎(chǔ)，其2011年的分類評價結(jié)果為A類AA級。2011年，中國國際期貨吸收合并珠江期貨后，一躍成為營業(yè)部家數(shù)最多的公司（50家營業(yè)部）；中證期貨吸收合并新華期貨后，經(jīng)營狀況改善明顯，2011年底未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表初步顯示，該公司多項(xiàng)財(cái)務(wù)經(jīng)營指標(biāo)前一年還在十位左右徘徊，合并后有些指標(biāo)已位列前三甲。

市場化并購重組能夠?qū)φ鲜袌鲑Y源、優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)、推動期貨公司加快做優(yōu)做強(qiáng)、培育期貨公司核心競爭力起到積極作用，并購重組將成為期貨業(yè)今后一個時期發(fā)展的必然趨勢。因此，有條件的期貨公司以及有戰(zhàn)略遠(yuǎn)光的期貨公司股東在期貨市場發(fā)展的關(guān)鍵時期，將會積極考慮期貨公司通過并購重組做優(yōu)做強(qiáng)的可能性。在并購重組并做優(yōu)做強(qiáng)的基礎(chǔ)上，符合條件的期貨公司可以爭取發(fā)行上市，利用資本市場加快自身發(fā)展和行業(yè)整合，對于提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和國際競爭力具有積極意義。

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作者簡介：朱國華，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)國際工商管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)期貨研究中心主任；歐陽琛，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)國際工商管理學(xué)院博士生。

收稿日期：2012-10-20。