證券監(jiān)管須順應(yīng)市場發(fā)展

不出意外，2012年證券行業(yè)將連續(xù)第七年盈利，但整個行業(yè)卻無樂觀氣氛。

最近兩年多的市場不景氣，讓證券公司業(yè)務(wù)拓展乏力的問題暴露無遺。中國證券行業(yè)創(chuàng)新活力、進取性不夠強，粗放經(jīng)營的現(xiàn)象未根本改變；能夠為市場提供的金融產(chǎn)品、交易工具、中介服務(wù)數(shù)量不足、質(zhì)量不高，專業(yè)優(yōu)勢與核心競爭力尚未顯性體現(xiàn)。

在由亂及治的過程中，隨著市場的復(fù)蘇，證券行業(yè)獲得了“救贖”。在此之后，證券公司在創(chuàng)新和提升專業(yè)水平方面缺乏動力，當(dāng)市場陰霾再次來臨時，證券行業(yè)依賴“牛市”的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，通過“跑馬圈地”實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)的經(jīng)營模式無法持續(xù)。

在與銀行、信托、保險等金融同業(yè)的競爭中，證券行業(yè)已經(jīng)遠遠落后。作為核心中介機構(gòu)的證券公司是資本市場服務(wù)國民經(jīng)濟的重要橋梁和紐帶，其專業(yè)水平和促成資源市場化配置能力直接影響著市場功能的強弱。

面對持續(xù)低迷的市場，業(yè)界在苦覓將證券公司“做強做大”的良策，證券行業(yè)轉(zhuǎn)型的需求愈發(fā)顯得迫切。

作為綜合治理以來最直接的核心監(jiān)管者，中國證監(jiān)會副主席莊心一對證券公司近年的發(fā)展頗有體會。9月20日下午，在北京金融街富凱大廈20層，莊心一接受了《財經(jīng)》記者長達三個多小時的專訪，這既是他對未來監(jiān)管理念發(fā)展趨勢的展望，亦可看做他結(jié)束分管證券公司前的最后總結(jié)。莊心一承認由亂及治監(jiān)管理念轉(zhuǎn)變的滯后，闡述了未來放松管制的思路，亦總結(jié)了證券公司發(fā)展至今存在的諸多問題，以及應(yīng)該把握的核心競爭力。

顯然，放松管制是未來的總體監(jiān)管基調(diào)，但莊心一未提及如何在復(fù)雜的社會、經(jīng)濟環(huán)境中，監(jiān)管部門堅守監(jiān)管的底線，斬斷資本市場違法違規(guī)的利益鏈條。未來，監(jiān)管者如何平衡監(jiān)管邊界，仍將是這個市場發(fā)展的重要因素。

綜合治理回溯

《財經(jīng)》：2002年以后證券行業(yè)風(fēng)險不斷暴露，你在2003年赴任證監(jiān)會后負責(zé)處理行業(yè)風(fēng)險，當(dāng)時的思路和解決辦法是什么？綜合治理對證監(jiān)會日后的機構(gòu)監(jiān)管提供了哪些借鑒？

莊心一：2002年之后，證監(jiān)會已經(jīng)關(guān)注到證券行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險。當(dāng)時，我擔(dān)任證券業(yè)協(xié)會會長，目睹會員公司的窘?jīng)r困境，頗為憂慮，看到證券公司風(fēng)險失控的慘重代價，很是痛心。2003年12月，我調(diào)任證監(jiān)會工作，立即受命具體負責(zé)處理證券行業(yè)的風(fēng)險。

綜合治理之前，中國證券行業(yè)的風(fēng)險集中爆發(fā)，既有歷史積累的風(fēng)險，又有現(xiàn)實暴露的問題和矛盾，這些交織在一起，控制和化解的難度很大。

按照國務(wù)院的總體部署和明確要求，證監(jiān)會一方面會同有關(guān)部門和地方政府對高危公司進行緊急處置，化解迫在眉睫的風(fēng)險，控制個案風(fēng)險向外部蔓延和沖擊；另一方面集中力量深入剖析風(fēng)險成因，研究整體解決問題的具體方法和配套措施，逐步形成了風(fēng)險處置、日常監(jiān)管和推進行業(yè)發(fā)展三管齊下的綜合治理思路，采取了全面摸清底數(shù)、督促公司整改、平穩(wěn)處置風(fēng)險、改革基礎(chǔ)性制度、嚴格責(zé)任追究、推動創(chuàng)新發(fā)展、完善法規(guī)體系等一系列措施。這是一個“刮骨療傷”的過程，目標(biāo)是整個行業(yè)的健康發(fā)展。

當(dāng)時我們對證券公司提出十二字要求，“講實話、真整改、定責(zé)任、給時間”?！爸v實話”是要求公司徹底弄清楚自己的風(fēng)險底數(shù)及違規(guī)問題并如實報告；“真整改”是要求公司采取切實可行的整改措施，解決自身存在的問題，達到法定的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；“定責(zé)任”，是對于不交底、不整改、逾期不達標(biāo)甚至頂風(fēng)作案以及資金鏈斷裂危及市場運行的公司，依法追究公司和個人的責(zé)任；“給時間”就是給證券公司整改的時間和發(fā)展的空間。

經(jīng)過相關(guān)各方共同努力，絕大部分證券公司在26個月內(nèi)如期達標(biāo)，也有一批公司未能“過關(guān)”，陸續(xù)退出了市場。在平穩(wěn)處置高風(fēng)險公司的同時，我們集中改革了一批基礎(chǔ)性制度，健全了法規(guī)體系，完善和強化了對證券公司的監(jiān)管機制，實施了客戶資金第三方存管，建立了證券公司市場退出和投資者保護的長效機制。以凈資本為核心的風(fēng)險監(jiān)管制度和以公司內(nèi)控為基礎(chǔ)的合規(guī)管理制度，就是在綜合治理過程中確立的。

綜合治理既是攻堅克難、化解行業(yè)風(fēng)險的一場戰(zhàn)役，也是對機構(gòu)監(jiān)管工作的全面檢驗和深刻反思，這為監(jiān)管理念、思路、規(guī)則、措施的調(diào)整轉(zhuǎn)變和改進完善，提供了寶貴的經(jīng)驗教訓(xùn)。

留給我們的借鑒非常深刻，如用一句話概括，那就是風(fēng)險控制與創(chuàng)新發(fā)展是行業(yè)前進的兩個車輪，永遠不能失衡，更不能偏廢！

《財經(jīng)》：當(dāng)時感覺分類監(jiān)管在行業(yè)內(nèi)的影響很大，分類監(jiān)管的設(shè)計思路是什么？

莊心一：對分類監(jiān)管，我在證券業(yè)協(xié)會工作時曾與業(yè)界討論過多次。我那時就說，一群人，有老有少，有強有弱，咱們能不能讓年輕健壯的人先走，探探路，然后大家跟著走。綜合治理后，在此項探索的基礎(chǔ)上，建立了現(xiàn)行的監(jiān)管分類評級辦法及配套的分類監(jiān)管體系。

良好的、達標(biāo)的證券公司分別被評為創(chuàng)新類和規(guī)范類。推出此項工作的主要考量，一是當(dāng)時券商的信譽普遍降到了冰點，一個金融服務(wù)行業(yè)，失去了信譽，就失去了一切，實事求是將正面信息揭示出來，有利于維護市場信心；二是客觀上每家券商的經(jīng)營狀況、風(fēng)險程度以及整改效果確實不一樣，“一刀切”有失公平，對整個行業(yè)和市場都有損害。

通過分類監(jiān)管、區(qū)別對待，形成了激勵約束機制和示范效應(yīng)，推動了公司積極整改、正常經(jīng)營和創(chuàng)新發(fā)展。治理合格的就放手發(fā)展業(yè)務(wù)，不合格的證券公司繼續(xù)治理，解決問題。

《財經(jīng)》：這種分類監(jiān)管方式，表明監(jiān)管部門一邊在處置風(fēng)險，一邊在推動行業(yè)創(chuàng)新嗎？

莊心一：其實在推動行業(yè)創(chuàng)新方面，進行的更早。2004年8月中旬，在全面部署綜合治理的前兩天，證監(jiān)會發(fā)出了推動證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的通知，第一次以文件形式明示，只要市場有需要，公司有能力，法律無障礙，客戶權(quán)益有保障，風(fēng)險可測、可控、可承受，公司都可以自主研定創(chuàng)新方案，經(jīng)專業(yè)評價通過后實施，先試點，后推廣。

中國證券公司真正由監(jiān)管部門主動推動的系統(tǒng)化、制度化的創(chuàng)新機制，是從行業(yè)風(fēng)險整治全面推開之際開始確定的，其中的原因、考量及效應(yīng)，還是很值得體味的。綜合治理之中，大家更加認識到創(chuàng)新的重要性，行業(yè)治本之道必須是通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、組織創(chuàng)新和管理創(chuàng)新來解決發(fā)展問題，規(guī)范加創(chuàng)新才能振興中國證券行業(yè)。

2007年8月證監(jiān)會開了一個總結(jié)會，時任證監(jiān)會主席尚福林就此作了系統(tǒng)闡述。那次會議還明確提出了監(jiān)管工作要實現(xiàn)九個轉(zhuǎn)變，這標(biāo)志著監(jiān)管轉(zhuǎn)入常規(guī)階段，行業(yè)從綜合治理階段轉(zhuǎn)到正常發(fā)展創(chuàng)新階段。當(dāng)時的目標(biāo)，一是鞏固綜合治理成果，不能重蹈覆轍；二是推動行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，要調(diào)整重心，事變法移，適應(yīng)新形勢。

行業(yè)發(fā)展困境

《財經(jīng)》：這幾年證券行業(yè)的業(yè)績持續(xù)徘徊，你也曾向業(yè)界發(fā)出警示，“證券行業(yè)下一輪的危機將是財務(wù)狀況的惡化以及生存空間的壓縮”，這是否僅是市場周期性的表象？

莊心一：證券行業(yè)這幾年日子不好過，肯定跟市場狀況有關(guān)。以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為例，一方面是交投的萎縮，另一方面是傭金率的下降，收入下滑很快。證券公司一方面必須忍受傭金率下降帶來的痛苦，另一方面必須思考如何通過提供更多有價值的服務(wù)來增加收入。市況不佳，也導(dǎo)致證券公司投行、自營業(yè)務(wù)收入的下降。在傳統(tǒng)的盈利模式下，這三項業(yè)務(wù)是證券公司主要的利潤來源。

但是，把證券行業(yè)業(yè)績不佳單一歸因于市場的周期性，是沒有道理的。與證券公司相比，近年來銀行、信托等金融同業(yè)的業(yè)務(wù)增長很快。

《財經(jīng)》：從監(jiān)管者的角度看，造成這幾年證券行業(yè)不景氣的根本原因是什么？

莊心一：證券行業(yè)這幾年業(yè)務(wù)規(guī)模的擴張相對慢了，有人認為，這可能與錯失了兩種金融工具的提供有關(guān)。一是證券公司錯失了固定收益類理財產(chǎn)品的提供。近些年，風(fēng)險偏好較低的投資者需要一個和通脹率接近或同步的保值工具，這時候其他金融同業(yè)提供了，證券行業(yè)沒有提供出來。

二是證券公司沒能為企業(yè)提供債務(wù)類融資工具。市場上不乏一些急需的、緊缺的融資需求，相應(yīng)需要靈活便捷的融資工具，這方面證券公司也基本沒有參與。

可見，就金融中介機構(gòu)而言，能否適應(yīng)市場需求及時有效推出新產(chǎn)品、新服務(wù)，對行業(yè)規(guī)模、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)乃至競爭力的影響都是很大的。

這些年來，證券行業(yè)在創(chuàng)新方面做了不少工作，也取得了積極成效，但整體來看，專業(yè)優(yōu)勢不明顯，創(chuàng)新效果還不理想。

《財經(jīng)》：任何行業(yè)的發(fā)展，都要基于自己的優(yōu)勢和核心競爭力，這樣才具有可持續(xù)性。你覺得證券公司的競爭優(yōu)勢在哪里？目前對這些競爭優(yōu)勢的挖掘是否充分？

莊心一：證券公司的專業(yè)優(yōu)勢在哪里？我曾經(jīng)打過一個比方，將證券公司比作漁民，以打魚為生，祖祖輩輩以漁為業(yè)，別的不行，打魚這行得精通啊，你得比別人會打魚，而且要打得多才行，不能總是拿著祖?zhèn)鞯呐f網(wǎng)，見水就撒，有魚撈魚，無魚撈蝦，蝦撈不著，撈幾棵草也行，實在啥也沒有，再撒一網(wǎng)。

有這么幾個觀察點大體可以直觀反映證券行業(yè)的專業(yè)優(yōu)勢：一是對你的客戶了解不了解，他們的實力、偏好、需求你掌握多少；二是能不能跟進客戶需求的變化量身定制，細化服務(wù)，提供產(chǎn)品，促成交易；三是在資本市場上，你的研究分析能力、風(fēng)險控制水平、經(jīng)營管理效率是否勝人一籌。

具體而言，與其他金融同業(yè)相比，證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)做得是否相對要好；承銷業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)除了提供入市通道，還得有客戶離你不行、非你不可之處。再具體到每家證券公司，你有無清晰的自身定位和明確的目標(biāo)客戶，有何特色優(yōu)勢、業(yè)務(wù)強項以及與之相適應(yīng)的專業(yè)團隊和管理支持體系。

與服務(wù)實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和滿足企業(yè)居民多元化投融資需求相比，中國證券行業(yè)創(chuàng)新活力、進取性不夠強，粗放經(jīng)營的現(xiàn)象未根本改變；能夠為市場提供的金融產(chǎn)品、交易工具、中介服務(wù)數(shù)量不足，質(zhì)量不高，專業(yè)優(yōu)勢與核心競爭力尚未顯性體現(xiàn)。

《財經(jīng)》：證券公司缺乏創(chuàng)新能力、創(chuàng)新的實際效果不佳，是哪些因素造成的？

莊心一：建設(shè)創(chuàng)新型國家是我國重要的戰(zhàn)略目標(biāo)，進一步改善促進創(chuàng)新的生態(tài)環(huán)境、破解制約創(chuàng)新的體制機制性問題，是政府、社會和企業(yè)共同面臨的任務(wù)。

前些年證券行業(yè)創(chuàng)新活力不足、實效不佳，除整體環(huán)境因素，與證券行業(yè)自身和監(jiān)管工作都有關(guān)系。

在專營保護下，證券公司以通道服務(wù)為主的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式對業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力、專業(yè)服務(wù)能力的依賴性不強，有些錢有時候來得比較容易，創(chuàng)新的壓力和緊迫感不足。前些年市場比較活躍的時候，這方面尤為明顯。

證券公司新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品的開發(fā)需要市場結(jié)構(gòu)、層次、規(guī)模、基礎(chǔ)產(chǎn)品品種等與之相匹配，受市場深度、廣度的制約，業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新的空間有限。

創(chuàng)新需要投入，投入需要回報，即便創(chuàng)新成功、回報豐厚，也需要時間。創(chuàng)新在投入期對業(yè)績考核、盈利表現(xiàn)乃至收入分配，不僅沒有幫助，反而會帶來損失。要使股東、高管、員工形成創(chuàng)新共識并建立相應(yīng)的考核體系及激勵機制，解決長期發(fā)展與短期效益不對稱的問題，目前在證券行業(yè)還沒有切實可行的辦法。

創(chuàng)新的結(jié)果自然有成有敗，創(chuàng)新的過程必然千辛萬苦。創(chuàng)新成功，皆大歡喜，市場、行業(yè)、公司、個人都將受益。創(chuàng)新失敗了，創(chuàng)新者恐怕難辭其咎，將承受最直接的沖擊和損失。在容錯文化和合理保護機制不足的階段，一失敗成千古恨，創(chuàng)新者很可能先流汗，后流淚。這個問題不解決，面對風(fēng)險、成本、責(zé)任比較大的創(chuàng)新，公司和個人都難免心存顧慮。

證券行業(yè)身處公開市場，直接面對廣大投資者，受關(guān)注度高，敏感度強，發(fā)生問題和出現(xiàn)風(fēng)險的被容忍度低。證券行業(yè)創(chuàng)新一旦出現(xiàn)風(fēng)險和問題，往往“沖擊波”即刻涌來并迅速擴散，影響大，聚焦快，而解決的辦法又很少，可回旋的余地也很小。

如果說，非公開市場出了違約事件還可能有多種方法尋求了結(jié)，在證券市場卻只能依約依規(guī)，在市場化、法治化的軌道上解決。

如果為了一時一事之需，扭曲了法治化、公開化、市場化的機制，其做法必然是使公眾無法接受，其長遠代價更是整個市場建設(shè)所難以承受的。

就監(jiān)管而言，職責(zé)所系，長期以來面對證券行業(yè)的種種風(fēng)險甚至危機，監(jiān)管人員殫精竭慮，有時甚至焦頭爛額，對風(fēng)險的危害性有著真切體驗，對防控風(fēng)險的重要性有著深切體會，在防控風(fēng)險方面的經(jīng)驗和方法積累較多，久而久之難免形成慣性。

近幾年來，從監(jiān)管理念、工作部署到規(guī)則、措施都向推動創(chuàng)新發(fā)展方面有了很大傾斜，出臺了一系列舉措，但自覺不自覺地常常會受到風(fēng)險考量的影響，在創(chuàng)新與風(fēng)控均衡點的把握上慎重有余，在時效、節(jié)奏、尺度、方法上確實存在一些滯后現(xiàn)象。用更通俗一些的話說，就是膽子還不夠大，步子還不夠快。

如何創(chuàng)新發(fā)展

《財經(jīng)》：業(yè)界對監(jiān)管和創(chuàng)新的放松很是期待，監(jiān)管部門怎樣看待行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)新？

莊心一：中國作為一個快速發(fā)展、規(guī)模巨大且極具潛力的經(jīng)濟體，仍處于重要的戰(zhàn)略機遇期，發(fā)展資本市場是經(jīng)濟社會發(fā)展的內(nèi)在需要，服務(wù)實體經(jīng)濟是資本市場的根本使命。作為核心中介機構(gòu)的證券公司是資本市場服務(wù)國民經(jīng)濟的重要橋梁和紐帶，其專業(yè)水平和促成資源市場化配置能力直接影響著市場功能的強弱。推動證券業(yè)做優(yōu)、做強、做大，意義重大。

隨著多層次資本市場建設(shè)加快推進，各項金融改革創(chuàng)新深入開展，市場的廣度和深度將不斷拓展，證券公司的創(chuàng)新發(fā)展面臨著難得的機遇和更大的空間，同時也承載著重大的歷史使命。如果在中國經(jīng)濟高速增長期，本土證券行業(yè)形不成核心競爭力，那么之后就難有大的作為。

好比一個籃球運動員在青春期個子沒長高，技藝未練精，這一輩子就很難進入NBA賽場了，甚至連打CBA的機會都沒了。

《財經(jīng)》：你前面也提到，過去推動創(chuàng)新，取得了一些積極效果，但總體看并不理想，也分析了原因，監(jiān)管部門在最近也在積極鼓勵創(chuàng)新，這次思路和方法與以往有什么不同？

莊心一：2011年，證監(jiān)會全面啟動了針對行業(yè)創(chuàng)新為主題的綜合調(diào)研，首先就是要進一步明確認識問題。我在創(chuàng)新大會上提出：“監(jiān)管者永遠不能對行業(yè)的任何創(chuàng)意說NO”。

一萬個創(chuàng)意，可能有一千個是可以持續(xù)思考的；一千個可以持續(xù)思考的可能有一百個具備一些可能性；一百個具備可能性的，可能只有十個能形成可實施方案；十個能形成方案的，也許只有一兩個能做成。任何創(chuàng)新的背后一定是無數(shù)的創(chuàng)意，沒有尊重就沒有創(chuàng)意，沒有創(chuàng)意就沒有創(chuàng)新。這需要監(jiān)管者從意識上、從行為上、從習(xí)慣上都要成為市場創(chuàng)意的保護者，任何情況下都不要對創(chuàng)意（包括虛無縹緲科幻型的創(chuàng)意）說NO。

監(jiān)管者一定要有一種定位，在行業(yè)創(chuàng)新方面，證券公司是主角，證監(jiān)會是配角，監(jiān)管應(yīng)當(dāng)敬畏市場、尊重行業(yè)，為創(chuàng)新活動提供適宜的制度框架，改善生態(tài)環(huán)境，在維護社會公共利益的同時，主動適應(yīng)證券公司的創(chuàng)新需要。

證券行業(yè)是在改革開放中誕生的新興行業(yè)，其成長發(fā)展的經(jīng)歷本身就是創(chuàng)新的過程。

在市場初創(chuàng)期，證監(jiān)會在行業(yè)創(chuàng)新方面承擔(dān)主要角色，這有其必然性，但這種不得已的、替代性的安排并非是最好的，更不應(yīng)該是長期的。

證監(jiān)會對證券公司的監(jiān)管，既要隨著行業(yè)的成長有序后退，又要隨著市場深度和廣度的拓展有機延伸。公司內(nèi)控、行業(yè)自律、市場約束有效的，行政監(jiān)管要淡出。當(dāng)然，這種退出是互動的，而不是隨意盲目的，市場進多少，監(jiān)管退多少，時空上都不能脫節(jié)。市場發(fā)展變化中，涉及系統(tǒng)性風(fēng)險和公共利益而又約束空白的地帶，行政監(jiān)管還要適時到位。這是我們現(xiàn)實的任務(wù)，也是長期的任務(wù)。

創(chuàng)新肯定會出錯，需要理解和包容。行政監(jiān)管要為創(chuàng)新活動留出失誤失敗的空間，允許探索者摔倒了，自己再站起來，跌傷了，痊愈后可以歸隊。但同時我們也應(yīng)充分考慮到社會對創(chuàng)新失敗的容忍度是有限的。創(chuàng)新活動失敗，一旦引出亂子，其后果很可能是整個行業(yè)創(chuàng)新停止甚至后退，這方面的案例并不鮮見。

在創(chuàng)新中注重風(fēng)險控制和追求成功率，也是十分重要的。對此，郭樹清主席在創(chuàng)新大會上提出了明確要求，“永遠不做自己不懂的產(chǎn)品，把風(fēng)險敞口始終保持在可以控制的范圍內(nèi)，并時刻做好經(jīng)營狀況向最壞方向發(fā)展的準(zhǔn)備?！?/p>

其次，秉持進一步深化了的監(jiān)管理念，從市場、行業(yè)現(xiàn)實狀況出發(fā)，從具體業(yè)務(wù)線評估分析入手，廣泛聽取并吸收市場專家、業(yè)界人士、企業(yè)界、客戶代表的意見建議，立足現(xiàn)實，遠近結(jié)合，就放松管制、拓寬空間、推進創(chuàng)新提出了近期可實施的具體的監(jiān)管改革措施，即現(xiàn)已向全行業(yè)發(fā)布的“十一條”。近幾個月來，相關(guān)的措施有的正在逐項推出，有的正在緊鑼密鼓地準(zhǔn)備之中，在此我就不展開了。

監(jiān)管思路調(diào)整

《財經(jīng)》：開展券商綜合治理以來，你對機構(gòu)監(jiān)管的基本思路是什么？哪些必須堅持，哪些是可以逐步調(diào)整的？

莊心一：從綜合治理開始，結(jié)合行業(yè)和監(jiān)管工作的實際，機構(gòu)監(jiān)管的思路在不斷梳理、調(diào)整，逐步清晰明確。

首先要監(jiān)管的是證券公司行為的合規(guī)性和風(fēng)險的外部性。

合規(guī)性是指要符合法律法規(guī)的要求，風(fēng)險外部性是指證券公司的風(fēng)險溢出。其目的無非是維護投資者的合法權(quán)益，防止系統(tǒng)性風(fēng)險危害社會公共利益。而證券公司的經(jīng)營管理、發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)模式、財務(wù)盈虧及其內(nèi)部其他事務(wù)則不屬于監(jiān)管的范圍。

其次，證監(jiān)會對行業(yè)的監(jiān)管方式是“堅守底線，設(shè)定框架，留足空間”。不能違法違規(guī)、欺詐、侵權(quán)、造假、損害客戶權(quán)益是底線，證監(jiān)會決不容忍任何機構(gòu)或個人越過這條底線。風(fēng)險控制指標(biāo)是框架，行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險總和不能突破這個框架。至于在監(jiān)管框架內(nèi)如何安排，則完全是各證券公司作為市場主體自己的事情。留足空間指的就是證監(jiān)會要準(zhǔn)確把握臨界點，盡可能放大公司自主決策、自我管理、自擔(dān)損益的范圍。要適度設(shè)定風(fēng)控指標(biāo)，兼顧損失吸收和資本效率，要堅持客觀開放的監(jiān)管評估制度，適時清理減少限制性政策與規(guī)則，逐步簡化、取消行政審批事項，防止金融抑制。

從這些年證監(jiān)會出臺的業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則可以看到，這些法規(guī)都明確了哪些是證券公司必須遵守的，超過了底線就要受到懲罰；底線之上則是證券公司可以自主掌握的，包括做不做、怎么做，都任由證券公司決定。

增強自我管理的主動性，當(dāng)證券公司出現(xiàn)違規(guī)問題時，證監(jiān)會區(qū)分“自查自糾、自查他糾、他查自糾、他查他糾”四種情況，從寬到嚴，分別采取不同的監(jiān)管處罰措施。這是引導(dǎo)鼓勵市場主體自己解決自己的問題，降低糾錯成本，增強糾錯能力的一項機制。

合規(guī)管理和風(fēng)險監(jiān)控是監(jiān)管的基本定位，也是行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要保障。其次，要為行業(yè)留足空間，讓各公司在競爭中形成競爭力，各具特色，差異化發(fā)展。第三，要尊重和強化公司自我管理、自主創(chuàng)新的權(quán)利和作用。第四，任何監(jiān)管思路和措施都要接受實踐檢驗，符合實際、行之有效的就堅持，反之就調(diào)整或放棄。第五，要始終維護監(jiān)管的公正性、透明度和公信力，嚴格執(zhí)行法規(guī)政策，公平對待監(jiān)管對象。

《財經(jīng)》：證券行業(yè)的對外開放一直備受關(guān)注，近年來不少大型中資券商“走出去”取得了一些進展，你對中資券商國際化戰(zhàn)略有何看法？

莊心一： 在證券公司“走出去”方面，我們也采取了漸進的措施，逐步放寬主體資格條件，擴大地域范圍。2007年和2010年我們兩次對證券公司“走出去”進行專題調(diào)研，發(fā)現(xiàn)香港子公司取得了可喜的進步，初步形成了自己的專業(yè)團隊、業(yè)務(wù)平臺和經(jīng)營模式，占據(jù)了一定的市場份額，并開始介入一些高端業(yè)務(wù)領(lǐng)域，市場影響力不斷提高。

同時也要看到，在港的大部分中資券商還存在不少的問題和困難，比如資產(chǎn)規(guī)模相對小，業(yè)務(wù)基礎(chǔ)薄弱，國際競爭能力仍顯不足；全球范圍的營銷網(wǎng)絡(luò)尚未建立；與境內(nèi)母公司的業(yè)務(wù)協(xié)同性不強，與境內(nèi)市場的聯(lián)動優(yōu)勢沒有充分發(fā)揮等。

國際化業(yè)務(wù)不可能一蹴而就，更不會憑空而來。

中資券商只有在跨境業(yè)務(wù)這一相對具有一些優(yōu)勢的領(lǐng)域起步，緊緊抓住中國經(jīng)濟全球化這一難得的歷史機遇，伴隨境內(nèi)企業(yè)、資金“走出去”，服務(wù)境外企業(yè)、資金“走進來”，在實踐中積累經(jīng)驗，培養(yǎng)專業(yè)團隊，拓展客戶群體，建立營銷網(wǎng)絡(luò)，優(yōu)化業(yè)務(wù)體系，才可能逐步形成國際競爭能力。

證券行業(yè)的對外開放，有利于證券公司更新經(jīng)營理念，引進先進的管理技術(shù)，推動金融創(chuàng)新和行業(yè)競爭，提高行業(yè)服務(wù)效率和專業(yè)水準(zhǔn)。

進一步擴大開放是大勢所趨，越是主動開放和高度競爭的行業(yè)，越有可能培育和造就一批具有國際競爭力的企業(yè)，也越有利于形成一個有國際競爭力的市場。

就目前行業(yè)、市場的實際情況而言，進一步擴大開放的條件是具備的，必須繼續(xù)堅持“循序漸進、安全可控、競爭合作、互利共贏”的開放原則。

《財經(jīng)》：中國證券行業(yè)以資本計量，出現(xiàn)了規(guī)模大小不一的證券公司，但并不像境外市場那樣，存在一批有特色、有專長的中小證券公司，中國的中小證券公司的出路在哪里？

莊心一：理論上，一個市場中，中小券商總是大多數(shù)，大中小公司功能和作用各有側(cè)重，經(jīng)營和管理各有專長，共同覆蓋全市場并不斷延伸業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

但現(xiàn)階段行業(yè)還沒有進化到這個程度。我們在比較早的時候就鼓勵差異化經(jīng)營，鼓勵從客戶需求和實際出發(fā)，形成自己的特色，但這個格局目前還沒有真正形成。

雖然整體格局沒有形成，近年來一些中小券商的差異化經(jīng)營卻也初露端倪。比如，大同證券就定位于大同和周邊地區(qū)，不求大、不求快、不求高，成立以來沒虧損過一年。東吳證券曾經(jīng)把總部放在上海，后來發(fā)現(xiàn)沒有優(yōu)勢，又將總部遷回蘇州，埋頭深耕蘇南。聯(lián)訊證券在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面形成了自己的特色和明顯的區(qū)域優(yōu)勢。這都是有意義的典型。

《財經(jīng)》：在未來中國證券行業(yè)中，中小券商將扮演什么樣的角色？

莊心一：中國證券行業(yè)要形成一個立體多元、各有側(cè)重，能為不同客戶提供有效服務(wù)的行業(yè)生態(tài)，既要有一些大型的、具備綜合業(yè)務(wù)能力并能在國際市場占有一定份額的公司，也要有一批中等規(guī)模、特色鮮明的公司，還要有一批擅長零售業(yè)務(wù)、進入社區(qū)、專注村鎮(zhèn)的小型公司。同類規(guī)模的公司群體也應(yīng)各有強項，或區(qū)域，或行業(yè)，或某項業(yè)務(wù)。這就需要差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營。

上世紀(jì)90年代前期，我在信托公司工作時，幾乎家家證券營業(yè)部的目標(biāo)都是成為高盛、美林，后來變成家家公司都想成為高盛、美林?，F(xiàn)在大部分公司不空想了，少數(shù)大公司仍以國際大投行為發(fā)展坐標(biāo)，這是建立在比較分析基礎(chǔ)上的，給我的感覺還是靠譜的。各公司確定的目標(biāo)，與自身條件和所處環(huán)境大致一致了，這個轉(zhuǎn)變很有意義。

從全球證券行業(yè)格局的演變過程乃至一般產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史來看，中小公司扮演著重要角色。一是絕大多數(shù)大公司是從中小公司脫穎而出的；二是不少重要的核心技術(shù)是中小公司率先發(fā)明的；三是相當(dāng)一部分新商機的捕捉、新需求的發(fā)掘和新業(yè)務(wù)的創(chuàng)造，是中小公司實現(xiàn)的。

影響中小公司個性化發(fā)展和行業(yè)格局演變的因素很多，監(jiān)管者必須要做到的是，不能實施簡單化、“一刀切”的同質(zhì)化監(jiān)管。對這個問題，前些年我們有所認識，這幾年正在逐步解決，但還有待繼續(xù)深化。

中小券商應(yīng)該怎樣發(fā)展，可以在行業(yè)和監(jiān)管的互動中觸發(fā)、探索并積累。但中小券商一定要和大券商有區(qū)別，也一定會有發(fā)展空間。我們將約請一批初顯特色的中小券商，聽聽他們的想法和意見，碰碰思路與對策，想想如何在監(jiān)管改革中為中小券商的創(chuàng)新發(fā)展提供更有效的監(jiān)管服務(wù)。

作為一位與證券行業(yè)頗有淵源的人士，我在各個階段與業(yè)界溝通探討時，經(jīng)常側(cè)重于行業(yè)存在的不足與問題，其中還往往會說到諸如經(jīng)營模式、業(yè)務(wù)開拓、客戶關(guān)系等應(yīng)由行業(yè)自我評估判斷、自主解決為主的話題。但這決不等于我沒有看到行業(yè)所付出的巨大艱辛和取得的長足進步，只是將喜悅放在內(nèi)心，而將憂患擺到明處，以期引起重視，一起去解決，這或許就是“愛之深，責(zé)之切”。同樣也決不是想要“越俎代庖”，只是認為作為監(jiān)管者看到、想到這些問題，至少可在監(jiān)管思維中減少一些局限性，增加一些兼容度。

當(dāng)前全行業(yè)對面臨的困難、自身不足的認識比較深刻，內(nèi)控能力與效果也達到了歷史最好狀態(tài)，務(wù)實進取意識、創(chuàng)新熱情明顯增強，正處在練內(nèi)功、轉(zhuǎn)方式、打基礎(chǔ)、求突破的關(guān)鍵時期，務(wù)期抓緊、抓實，應(yīng)勇于擔(dān)當(dāng)，甘于奉獻，自強不息，將良好的機遇和自身的努力有機結(jié)合，力爭行業(yè)綜合素質(zhì)和核心競爭力再上一個臺階，并形成可持續(xù)發(fā)展壯大的足夠后勁。

總之，我們大家都應(yīng)保持對中國資本市場的堅定信心和對證券業(yè)的足夠信任。我相信中國證券業(yè)會越走越好，越做越強。