新興市場(chǎng)的復(fù)蘇能力

全球大多數(shù)人都把注意力放在了發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)和增長(zhǎng)乏力上，而發(fā)展中國(guó)家所得到的關(guān)注則相對(duì)較少。但作為一個(gè)群體，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體已受到發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)下滑的負(fù)面影響。這些國(guó)家是否可以依靠自身力量恢復(fù)過(guò)來(lái)呢？

2008年危機(jī)爆發(fā)后，幾大新興經(jīng)濟(jì)體成為全球增長(zhǎng)的主要引擎，而且在某種程度上至今依然如此。它們的復(fù)蘇能力一直都體現(xiàn)在能創(chuàng)造充足的新增總需求以支撐自身增長(zhǎng)，即便發(fā)達(dá)國(guó)家需求驟減留下了巨大缺口。

發(fā)達(dá)國(guó)家需求減少，是歐洲微不足道的增長(zhǎng)和美國(guó)增長(zhǎng)大幅放緩共同作用的結(jié)果。歐洲既是許多發(fā)展中國(guó)家的主要出口目的地，又是中國(guó)最大的海外市場(chǎng)。相應(yīng)地，中國(guó)則是成品、中間成品和大宗商品的主要市場(chǎng)。歐洲經(jīng)濟(jì)停滯的連鎖反應(yīng)，也因此迅速擴(kuò)散到亞洲其他地區(qū)，甚至更廣大的區(qū)域。

日本的貿(mào)易部門極易受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的影響，兩國(guó)近期在釣魚(yú)島問(wèn)題上的沖突，提升了經(jīng)濟(jì)脫鉤的前景。日本的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)必然持續(xù)疲軟，是因?yàn)槠浞琴Q(mào)易部門的增長(zhǎng)引擎并不強(qiáng)勁。

對(duì)于當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵問(wèn)題是增長(zhǎng)放緩的程度究竟有多大，將持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間。通過(guò)明智的政策應(yīng)對(duì)，這種影響可能是相對(duì)溫和且短暫的。

而給未來(lái)蒙上陰影的一個(gè)主要問(wèn)題就是貿(mào)易融資。傳統(tǒng)上，歐洲各大銀行是貿(mào)易融資的主要來(lái)源，但主權(quán)債務(wù)資本損失、房產(chǎn)信貸上的損失所導(dǎo)致的資本充足率問(wèn)題，使這些銀行大幅收縮戰(zhàn)線。即便需求依然存在，這一融資真空也將減少貿(mào)易流。尤其是在亞洲，用其他金融機(jī)制填補(bǔ)該真空已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。

特別是，雖然中國(guó)的貿(mào)易部門對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)敞口極大，但政府更可能接受短期的減速，而非采取可能扭曲市場(chǎng)的刺激措施?？紤]到資產(chǎn)泡沫再度膨脹，中國(guó)不可能像2008年經(jīng)濟(jì)重挫后那樣大幅放松信貸。

公共投資加速不無(wú)可能，但最佳也是最可能的應(yīng)對(duì)則是通過(guò)家庭收入增長(zhǎng)加速國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)，有效分配國(guó)有資產(chǎn)收入，強(qiáng)化社會(huì)保障體系以減少預(yù)防性儲(chǔ)蓄。事實(shí)上，這些都是中國(guó)“十二五”規(guī)劃的關(guān)鍵組成部分。

中國(guó)的重大系統(tǒng)性改革需要等到11月領(lǐng)導(dǎo)班子交接完畢后才能啟動(dòng)。多數(shù)人認(rèn)為，旨在擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)中市場(chǎng)部分的改革需要迅速啟動(dòng)，以實(shí)現(xiàn)未來(lái)五年雄心勃勃的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)目標(biāo)。

有一些國(guó)家已經(jīng)在逆勢(shì)前行。例如印尼的增長(zhǎng)就在加速，不斷增強(qiáng)的企業(yè)和消費(fèi)者信心將投資推高到占GDP近33%的水平。巴西的增長(zhǎng)一度受挫，如今似乎已經(jīng)開(kāi)始復(fù)蘇，但其總體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)掩蓋了一個(gè)重要事實(shí)：在該國(guó)較貧困人口中，增長(zhǎng)率大幅上升，而失業(yè)率正在下降。總增長(zhǎng)率并未反映出這類包容性，并因此低估了經(jīng)濟(jì)和社會(huì)進(jìn)步的步伐。

即便是在歐美市場(chǎng)的不利影響下，其他系統(tǒng)性大國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也都有所上升，包括土耳其和墨西哥。許多非洲國(guó)家表現(xiàn)出一個(gè)廣泛的模式，包括良好的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、持久的加速增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)多樣化及堅(jiān)挺的投資者信心。

與更多發(fā)展中國(guó)家的趨勢(shì)結(jié)合起來(lái)，新興經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)動(dòng)力應(yīng)該會(huì)在一兩年內(nèi)恢復(fù)。

這一情境中，大部分下滑風(fēng)險(xiǎn)都存在于歐洲、美國(guó)和中國(guó)等系統(tǒng)性重要經(jīng)濟(jì)體?，F(xiàn)階段能挫傷新興經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的，要么是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的需求又一次遭受重挫，要么是中國(guó)的政權(quán)交接出現(xiàn)了問(wèn)題，從而阻礙了系統(tǒng)性改革并影響了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。盡管發(fā)達(dá)國(guó)家整體的增長(zhǎng)預(yù)期較低，但這些系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性似乎都在降低。

總體而言，過(guò)去十年的多速增長(zhǎng)模式很可能將持續(xù)下去。即便發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期處于低于趨勢(shì)水平的增長(zhǎng)，新興經(jīng)濟(jì)體仍是重要的增長(zhǎng)引擎。

作者為2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、胡佛研究所高級(jí)研究員