我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因分析

摘要：跨國(guó)并購(gòu)是目前企業(yè)打入國(guó)際市場(chǎng)、規(guī)避貿(mào)易壁壘的較有效的手段之一，也是我國(guó)進(jìn)行國(guó)外市場(chǎng)開拓的重要方式。文章以企業(yè)的角度，從主動(dòng)的和被動(dòng)的兩個(gè)方面對(duì)跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因進(jìn)行了分析，并且用一些案例進(jìn)行了例證。

關(guān)鍵詞：跨國(guó)并購(gòu) 并購(gòu)動(dòng)因 貿(mào)易壁壘

隨著經(jīng)濟(jì)國(guó)際化的發(fā)展，跨國(guó)公司迅速發(fā)展?；诙喾N因素的考慮，跨國(guó)公司進(jìn)入外國(guó)的市場(chǎng)一定要借助一定的平臺(tái)，于是跨國(guó)并購(gòu)狂潮興起。企業(yè)并購(gòu)在西方國(guó)家已經(jīng)發(fā)展了一個(gè)多世紀(jì)，迄今為止，世界范圍內(nèi)共出現(xiàn)過(guò)六次大的企業(yè)并購(gòu)浪潮?？鐕?guó)并購(gòu)始于二戰(zhàn)以后，在上世紀(jì)60、70年代迅速發(fā)展。我國(guó)的企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)始于上世紀(jì)80年代，有將近30年的歷史。加入WTO以后，我國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)迅速發(fā)展，由于金融風(fēng)暴的影響，世界又進(jìn)入了一次并購(gòu)浪潮。這些并購(gòu)中較典型的有1988年首都鋼鐵公司兼并了美國(guó)麥斯設(shè)計(jì)公司，2005年12月8日中國(guó)PC巨頭聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)IBM全球PC業(yè)務(wù)，溫州民企中國(guó)飛雕電器集團(tuán)收購(gòu)意大利墻壁開關(guān)老牌企業(yè)ELIOS，廣東德豪潤(rùn)達(dá)電器股份有限公司收購(gòu)北美電器ACA名牌在亞太地區(qū)的所有權(quán)等。近期，最有影響的是我國(guó)吉利集團(tuán)對(duì)沃爾沃的收購(gòu)案。雖然，這些并購(gòu)行動(dòng)中既有成功也有失敗，但他們行動(dòng)的動(dòng)因是多種多樣的。

一、跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)機(jī)研究回顧

隨著跨國(guó)并購(gòu)案的增多，學(xué)者們對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因進(jìn)行了較多的研究，并且逐漸形成了一系列的理論。我國(guó)學(xué)者方麗君認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)有發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)、拓展發(fā)展空間、搶占世界市場(chǎng)、政府的鼓勵(lì)政策等幾點(diǎn)動(dòng)因①。孫靜靜在其碩士論文中提出從三個(gè)方面尋求所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、尋求內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)、利用東道國(guó)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)分析跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因②。吳從宇從經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的推動(dòng)、國(guó)家政策鼓勵(lì)、企業(yè)自身成長(zhǎng)的需要三個(gè)角度分析了我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因③。董慶輝則從宏觀和微觀的角度分析了這種動(dòng)因④。西方學(xué)者對(duì)跨國(guó)理論的研究形成了各種各樣的理論有Meckling（1976）的代理成本理論跨國(guó)并購(gòu)是解決代理成本問(wèn)題的一種方式；Stigler認(rèn)為公司間的并購(gòu)可以增加對(duì)市場(chǎng)的控制力（梁嵐雨，2002），這是市場(chǎng)理論的應(yīng)用研究；國(guó)際上著名的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值低估理論是跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因的基礎(chǔ)之一；效率動(dòng)因理論則認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)能夠給社會(huì)收益帶來(lái)一個(gè)潛在的增量，而且對(duì)交易的參與者來(lái)說(shuō)能夠提高各自的效率。

二、我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因

總結(jié)國(guó)內(nèi)外對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因研究無(wú)論從哪種角度分析都包括提高資源、擴(kuò)大市場(chǎng)、規(guī)避貿(mào)易壁壘、尋求先進(jìn)技術(shù)、追尋規(guī)模經(jīng)濟(jì)等。但都沒有從主動(dòng)與被動(dòng)兩個(gè)方面進(jìn)行過(guò)分析。

（一）我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的被動(dòng)防御動(dòng)因

1、全球國(guó)際化的影響

全球國(guó)際化是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)，許多企業(yè)正在追求向世界邁進(jìn)，特別是國(guó)際上的大型跨國(guó)公司。而我國(guó)企業(yè)被迫進(jìn)入這樣一種局勢(shì)之中，不得不與他們進(jìn)行國(guó)際性的競(jìng)爭(zhēng)。競(jìng)爭(zhēng)本來(lái)就是一種優(yōu)勝劣汰的過(guò)程，所以要想在市場(chǎng)上生存就得走向國(guó)際，向大型跨國(guó)企業(yè)看齊?？鐕?guó)并購(gòu)則是開展跨國(guó)業(yè)務(wù)的一種方式。

2、外國(guó)貿(mào)易壁壘的限制

在國(guó)際市場(chǎng)上，我國(guó)的家電、紡織品因?yàn)榈统杀居休^強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其他國(guó)家為了打擊和抱復(fù)，對(duì)我國(guó)的產(chǎn)品往往實(shí)行反傾銷和貿(mào)易保護(hù)，使我國(guó)企業(yè)深受其害。因此，我國(guó)此類企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)就是為了避開貿(mào)易壁壘，如TCL公司收購(gòu)了德國(guó)家電廠家施耐德，就是為避開歐盟對(duì)我國(guó)電子產(chǎn)品實(shí)行的反傾銷策略。這一并購(gòu)使TCL公司獲得了在歐洲市場(chǎng)超過(guò)41萬(wàn)臺(tái)彩電的市場(chǎng)份額，超過(guò)了歐盟給予我國(guó)7家家電企業(yè)40萬(wàn)臺(tái)配額的總和。

3、繞過(guò)上市規(guī)制，獲得殼資源

我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展還不太完善，一些高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)很難取得上市資格，因此，他們就在國(guó)外尋求上市的機(jī)會(huì)，如我國(guó)的網(wǎng)絡(luò)公司（百度、搜狐）等。但是在國(guó)外上市標(biāo)準(zhǔn)也是特別高的，尤其是在美國(guó)。美國(guó)的上市標(biāo)準(zhǔn)對(duì)外國(guó)企業(yè)要求十分高，要想順利獲得上市資格，尋求殼資源是一有效的方法——利用殼資源實(shí)現(xiàn)借殼上市。這方面的案例有很多，像萬(wàn)向并購(gòu)UAI，實(shí)現(xiàn)買殼上市，獲得了便利的融資。

4、政府的鼓勵(lì)政策

我國(guó)政府的鼓勵(lì)政策對(duì)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)十分地重視，對(duì)這種活動(dòng)加以引導(dǎo)、協(xié)調(diào)、扶持，使得跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)能順利、平穩(wěn)、持續(xù)地發(fā)展。政府出臺(tái)了一系列政策來(lái)引導(dǎo)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)。如金融政策為企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提供信貸和利率優(yōu)惠，讓企業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)順暢。利用機(jī)會(huì)成本理論來(lái)說(shuō)如果企業(yè)不進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，就是相對(duì)于其他企業(yè)的一種機(jī)會(huì)的喪失。換一個(gè)角度想，政府的鼓勵(lì)政策也是對(duì)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的一種逼迫。

（二）我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的主動(dòng)動(dòng)因

1、追求先進(jìn)技術(shù)

我國(guó)企業(yè)相較于國(guó)際上知名的大公司普遍面臨技術(shù)水平落后的局面，有研發(fā)成本高與獲效慢的劣勢(shì)。在以技術(shù)創(chuàng)新為核心的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，技術(shù)能力的增長(zhǎng)對(duì)于增強(qiáng)企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)力越來(lái)越重要。通過(guò)并購(gòu)的方式可以直接接收外國(guó)企業(yè)的技術(shù)，節(jié)約企業(yè)的研發(fā)成本，取得研發(fā)資源和與本企業(yè)互補(bǔ)的研發(fā)能力。2004年12月聯(lián)想集團(tuán)以12.5億美元收購(gòu)IBM全球的臺(tái)式電腦和筆記本電腦業(yè)務(wù)就是為了追求先進(jìn)技術(shù)并且較成功地實(shí)現(xiàn)了這個(gè)目的。

2、擴(kuò)大市場(chǎng)份額

隨著企業(yè)的快速發(fā)展以及國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的增多，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)不能滿足企業(yè)的發(fā)展需求，于是開始開拓國(guó)外市場(chǎng)。借助并購(gòu)活動(dòng)可以達(dá)到減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、提高市場(chǎng)占有率的目的。根據(jù)市場(chǎng)勢(shì)力論，橫向并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和提高行業(yè)集中程度；而縱向并購(gòu)企業(yè)將關(guān)鍵性的投入—產(chǎn)出關(guān)系納入企業(yè)的控制范圍，達(dá)到提高對(duì)采購(gòu)市場(chǎng)和銷售市場(chǎng)的控制能力的目的。

3、尋求互補(bǔ)資源

尋求互補(bǔ)資源的并購(gòu)是指以尋求國(guó)外資源包括自然資源、勞動(dòng)力資源等本國(guó)稀缺或者成本較高生產(chǎn)要素為目的的跨國(guó)并購(gòu)。我國(guó)的資源是有限的，特別是優(yōu)質(zhì)的鐵礦石，不得不向國(guó)外購(gòu)買，但我國(guó)鋼鐵企業(yè)在國(guó)際定價(jià)中一直處于劣勢(shì)，有種被國(guó)際操縱的態(tài)勢(shì)。首鋼收購(gòu)澳大利亞礦山的舉措即試圖達(dá)到避免被國(guó)際鋼鐵巨頭操縱，取得低價(jià)格資源的目的。其他行業(yè)也是如此：2005年10月中國(guó)石油天然氣集團(tuán)耗資41.8億美元收購(gòu)哈薩克斯坦石油公司（PK）。此次成功收購(gòu)意味著中石油將擁有PK公司在哈薩克斯坦的12個(gè)油田的權(quán)益，得到了已證實(shí)的和可能的5.5億桶石油儲(chǔ)量，緩解了國(guó)內(nèi)對(duì)石油需求的緊張局勢(shì)。

4、分散風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，迅速進(jìn)入目標(biāo)行業(yè)

企業(yè)的許多并購(gòu)在很大程度上是由于避免單一行業(yè)或行業(yè)趨于成熟，或分散風(fēng)險(xiǎn)考慮進(jìn)入其它新興行業(yè)或高利潤(rùn)行業(yè)?，F(xiàn)階段我國(guó)很多企業(yè)都在追求多元化，亦即為了分散風(fēng)險(xiǎn)，防止本行業(yè)產(chǎn)品供過(guò)于求。通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，我國(guó)企業(yè)可依靠產(chǎn)品或地域市場(chǎng)的多樣化來(lái)分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，降低各種不確定性；也可在增大市場(chǎng)力量的同時(shí)降低市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；還可縮短在新行業(yè)的學(xué)習(xí)階段，直接進(jìn)入盈利期，減少了企業(yè)的摸索時(shí)間。在眾多并購(gòu)案中，并購(gòu)雙方大多是本行業(yè)的巨型企業(yè)，實(shí)力相當(dāng)，并購(gòu)后形成的新實(shí)體在市場(chǎng)份額、產(chǎn)品開發(fā)、人才資源等方面的實(shí)力都會(huì)加強(qiáng)，在全球市場(chǎng)的覆蓋面更廣，可使其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與分散風(fēng)險(xiǎn)能力同步提升。

5、降低交易費(fèi)用，提高效率

通過(guò)并購(gòu)節(jié)約交易費(fèi)用主要表現(xiàn)在：降低企業(yè)的研發(fā)、商譽(yù)的外部性和專業(yè)中間產(chǎn)品的投入等。把目標(biāo)企業(yè)收購(gòu)內(nèi)部化，這方面的案例如: 2004年8月上海電氣集團(tuán)旗下的斯邁克公司完成收購(gòu)日本機(jī)床業(yè)的鼻祖——日本池貝株式會(huì)社的業(yè)務(wù)，使外部交易變成內(nèi)部交易。另外，并購(gòu)整合所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)能夠提高并購(gòu)公司的創(chuàng)新的效率，對(duì)銷售額、市場(chǎng)份額和利潤(rùn)產(chǎn)生長(zhǎng)期的積極影響。完成對(duì)國(guó)外企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)，可以利用外企高水平的研發(fā)平臺(tái)，提高自身的研發(fā)效率。我國(guó)無(wú)錫藥明康德有限公司對(duì)美國(guó)艾普科技實(shí)驗(yàn)室服務(wù)公司的成功收購(gòu)，就體現(xiàn)了這種優(yōu)勢(shì)。此次收購(gòu)不僅增加了客戶群，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，還使藥明康德公司迅速獲得生物服務(wù)產(chǎn)能及專業(yè)技術(shù)，使其擁有向全球制藥客戶提供技術(shù)外包服務(wù)的資格。

三、結(jié)論

總之，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的原因是多種多樣的，有些是來(lái)自于外界的壓力屬于被動(dòng)的因素，有些就是企業(yè)戰(zhàn)略的需要屬于主動(dòng)的因素。通過(guò)對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)情況的探索我們發(fā)現(xiàn)了許多并購(gòu)動(dòng)因；同時(shí)，如果我們要實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，同樣可以采取跨國(guó)并購(gòu)的方式。

參考文獻(xiàn)：

①方麗君. 我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因及效應(yīng)分析[J]．科技創(chuàng)業(yè)月刊，2006，（12）

②孫靜靜. 基于折衷理論視角的民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因研究[D]．華中科技大學(xué): 2006

③吳從宇. 我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因分析[J]．科教文匯（下旬刊）2008，（5）

④董慶輝. 金融危機(jī)背景下我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因分析[J]．經(jīng)濟(jì)論壇，2010，（4）

（焦繪君，1986年生，山東濟(jì)寧人，天津財(cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院研究生。研究方向：技術(shù)經(jīng)濟(jì)及管理。焦敬芬，1984年生，嘉祥一中，碩士研究生。研究方向：應(yīng)用數(shù)學(xué)）