人口年齡結(jié)構(gòu)、儲蓄率與經(jīng)常項(xiàng)目差額

張習(xí)寧

摘要：從人口年齡結(jié)構(gòu)角度解釋經(jīng)常項(xiàng)目差額是一個(gè)中長期的結(jié)構(gòu)性研究視角。東亞國家的典型事實(shí)分析表明，人口年齡結(jié)構(gòu)很可能是可貿(mào)易品在國家間轉(zhuǎn)移的重要決定因素。面板數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：在開放經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)常項(xiàng)目差額受到國內(nèi)儲蓄、投資等經(jīng)濟(jì)變量的顯著性影響，經(jīng)常項(xiàng)目差額與國內(nèi)投資率存在此消彼長的關(guān)系；少兒人口比重和老年人口比重與經(jīng)常項(xiàng)目差額存在反向關(guān)系?？梢酝茢?，中國在人口總撫養(yǎng)比較低的“人口紅利”期貿(mào)易順差換得的外匯儲備具備了應(yīng)對未來老齡化社會(huì)的戰(zhàn)略價(jià)值。

關(guān)鍵詞：人口年齡結(jié)構(gòu)；儲蓄率；投資率；經(jīng)常項(xiàng)目

中圖分類號：F830文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1674-2265（2012）11-0012-05

全球經(jīng)濟(jì)失衡已成為當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)的焦點(diǎn)問題，這個(gè)問題不僅僅涉及到投資、匯率等層面，更應(yīng)該探索失衡背后的深層次原因。人口年齡結(jié)構(gòu)差異或?yàn)榻忉尭鲊?jīng)常貿(mào)易差額提供了新的研究視角。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，微觀主體不僅可以跨期平滑自己的消費(fèi)和儲蓄行為，還可以實(shí)現(xiàn)跨國跨期的平滑，緩沖工具就是經(jīng)常賬戶（Obstfeld和Rogoff，1995）。一國人口年齡結(jié)構(gòu)的變化是一個(gè)緩慢漸進(jìn)的過程，從人口年齡結(jié)構(gòu)角度來解釋經(jīng)常項(xiàng)目差額，也必然是一個(gè)中長期的結(jié)構(gòu)性視角，它有助于我們認(rèn)識經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)順差（或逆差）乃至全球經(jīng)濟(jì)失衡的某種長期性。本文研究基于1960—2010年亞洲13個(gè)國家面板數(shù)據(jù)，對人口年齡結(jié)構(gòu)、儲蓄率與經(jīng)常項(xiàng)目差額之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，并針對中國實(shí)際提出相應(yīng)的政策建議。

一、文獻(xiàn)綜述

人口年齡結(jié)構(gòu)深刻影響公共及私人部門的儲蓄行為，進(jìn)而對中期經(jīng)常項(xiàng)目產(chǎn)生顯著影響，使得高勞動(dòng)力撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)的國家儲蓄率比較低，傾向于產(chǎn)生更大的經(jīng)常賬戶赤字（艾倫和威廉森，Alan和Williamson，1994；泰勒，Taylor，1995），如1980—1989年的孟加拉國、1975—1989年的巴基斯坦等南亞國家。當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體勞動(dòng)力比重占優(yōu)勢時(shí)，儲蓄供給大大增加，而投資需求相對不足，導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目走向盈余。如日本、韓國等能夠很快削減經(jīng)常項(xiàng)目赤字的國家，大都經(jīng)歷了撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)快速下降的過程（希金斯和威廉森，Higgins和Williamson，1996），這其中主要的作用機(jī)理在“雙缺口”模型（Twin-deficit Model）中得到較好的闡釋：高撫養(yǎng)比帶來經(jīng)常賬戶赤字以及高勞動(dòng)力年齡結(jié)構(gòu)帶來經(jīng)常賬戶盈余的原因在于，勞動(dòng)力會(huì)為退休而儲蓄。而少兒人口和老年人口則消耗過去或未來的儲蓄。實(shí)證發(fā)現(xiàn)，10%的勞動(dòng)年齡人口變動(dòng)會(huì)造成4%的經(jīng)常賬戶變動(dòng)（赫伯特松和索伊加，Herbertsson和Zoega，1999）。魯赫曼（Luhrmann，2003）加入了人口結(jié)構(gòu)效應(yīng)對全球經(jīng)常賬戶的總體效應(yīng)為零的約束條件，發(fā)現(xiàn)少兒撫養(yǎng)比與老年人口撫養(yǎng)比對于經(jīng)常賬戶的負(fù)向作用。IMF（2005）運(yùn)用國別數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)老年人口撫養(yǎng)比與經(jīng)常賬戶存在很強(qiáng)的負(fù)向關(guān)系。但也有部分學(xué)者對美國、日本和中國臺灣地區(qū)的實(shí)證研究并不支持這樣的結(jié)論，甚至與預(yù)期符號相反（格魯伯，Gruber，2007；陳，Chen，2006；迪頓，Deaton，1999）。應(yīng)該說，人口結(jié)構(gòu)的經(jīng)常賬戶效應(yīng)，其背后的經(jīng)濟(jì)事實(shí)與理論基礎(chǔ)還是比較豐富的，但經(jīng)驗(yàn)研究的結(jié)論對于數(shù)據(jù)和變量選擇比較敏感，尚未取得高度一致的結(jié)論，且僅僅將儲蓄率作為人口結(jié)構(gòu)與經(jīng)常項(xiàng)目關(guān)系研究中的中間變量略顯單薄，應(yīng)該更加關(guān)注儲蓄供給與投資需求的雙向作用。

二、人口年齡結(jié)構(gòu)對經(jīng)常項(xiàng)目的傳導(dǎo)機(jī)制

凱恩斯主義認(rèn)為，國民收入取決于全社會(huì)的有效需求水平，而有效需求又是由社會(huì)消費(fèi)及投資構(gòu)成，即：Y=C+I。從收入角度看，整個(gè)社會(huì)的財(cái)富最終被居民用作消費(fèi)和儲蓄，即：Y=C+S。由于存在邊際消費(fèi)傾向遞減以及投資邊際效率遞減，社會(huì)的消費(fèi)和投資需求不足。從收入和支出相等的角度看，意味著收入決定的儲蓄不能完全轉(zhuǎn)化為投資，儲蓄過剩，社會(huì)有效需求不足，使得宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了失衡。要保證宏觀經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)展，就要保障總支出與總收入的恒等，即：C+I= Y=C+S，進(jìn)一步算得：I=S，這是宏觀經(jīng)濟(jì)中最重要的恒等式，只有投資等于儲蓄，宏觀經(jīng)濟(jì)才實(shí)現(xiàn)均衡。

在開放經(jīng)濟(jì)條件下，我們同理可以推得：當(dāng)總收入和總支出相等時(shí)（即Y=C+S+M=C+I+X），宏觀經(jīng)濟(jì)處于均衡狀態(tài)，此時(shí)凈出口等于儲蓄與投資的缺口，這里的儲蓄包括家庭儲蓄、企業(yè)儲蓄、政府儲蓄和國外凈收入，即：S-I=X-M>0，則為順差；S-I=X-M<0，則為逆差?？梢姡M(jìn)口與出口的對外平衡問題，實(shí)質(zhì)上是儲蓄和投資的對內(nèi)平衡問題。

基于上述的推理，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)常項(xiàng)目差額度量的外部均衡受到國內(nèi)儲蓄、投資等經(jīng)濟(jì)變量的影響。因此，要說明人口年齡結(jié)構(gòu)同經(jīng)常項(xiàng)目余額的關(guān)系，就要同時(shí)考慮人口年齡對儲蓄和投資兩個(gè)方面的影響。人口年齡結(jié)構(gòu)對儲蓄率、投資率和經(jīng)常項(xiàng)目余額三者的影響，可大致為三個(gè)階段。第一階段：當(dāng)未成年人口占比較高時(shí)，該國儲蓄率低，但由于勞動(dòng)人口供給增加使投資率維持在較高水平，傾向于使總儲蓄率小于總投資率，經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)逆差，國際資本凈流入。第二階段：當(dāng)一國逐漸走向成年型年齡結(jié)構(gòu)時(shí)，該國儲蓄增加，但投資放緩，經(jīng)常項(xiàng)目轉(zhuǎn)為順差，國際資本凈輸出。第三階段：一國步入老齡化社會(huì)后，儲蓄率會(huì)顯著降低，使得經(jīng)常項(xiàng)目順差不斷減少，最終出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目赤字，要靠國際資本凈流入來彌補(bǔ)本國儲蓄不足（希金斯，1998）。從另外一個(gè)維度來看，全球經(jīng)常項(xiàng)目余額加總為零，所以對分析人口年齡結(jié)構(gòu)同經(jīng)常項(xiàng)目余額關(guān)系有價(jià)值的是國與國之間年齡結(jié)構(gòu)的相對差異。由于各國人口年齡結(jié)構(gòu)不同，就在一定程度上決定了各國經(jīng)常項(xiàng)目在全球的相對位置。

三、對人口年齡結(jié)構(gòu)、儲蓄率與經(jīng)常項(xiàng)目差額關(guān)系的檢驗(yàn)

第二次世界大戰(zhàn)之后，亞洲經(jīng)濟(jì)尤其是東亞國家和地區(qū)經(jīng)歷了幾十年的高速增長。表1顯示了1961—2010年亞洲主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長情況。可以看出，亞洲主要國家和地區(qū)的增長表現(xiàn)為較明顯的梯隊(duì)性。第一階段以日本為代表，在1970 年前日本呈現(xiàn)高增長；隨后第二階段以韓國、新加坡為典型代表“東亞四小龍”為龍頭。第三階段表現(xiàn)為中國持續(xù)30 年的高增長，第四階段以來印度開始發(fā)力。