中小企業(yè)融資方式的選擇與比較

馬廣奇 魏婷婷

摘 要：融資方式的選擇是企業(yè)成功融資的關(guān)鍵。中小企業(yè)應(yīng)根據(jù)企業(yè)所處的行業(yè)類型和自身的發(fā)展階段，權(quán)衡各種融資方式的利弊，選擇最優(yōu)的融資方式。另外還要完善和規(guī)范民間借貸，提高中小企業(yè)自身的融資能力，加大商業(yè)銀行的支持力度，解決中小企業(yè)融資難問題。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資方式；行業(yè)類型；發(fā)展階段

中圖分類號：F830.5文獻標識碼：Ａ文章編號：１００６－３５４４（２０12）０3－００39－02

企業(yè)融資主要包括內(nèi)源融資、 權(quán)益性融資和債務(wù)性融資。內(nèi)源融資是指企業(yè)依靠內(nèi)部積累進行的融資，具有自主性、有限性、低成本、低風(fēng)險等特點，可以增強企業(yè)的剩余控制權(quán)。 權(quán)益性融資指融資完成后增加了企業(yè)權(quán)益資本的融資，如股權(quán)出讓、增資擴股、發(fā)行股票等，它具有融資期限長、融資成本高、融資風(fēng)險低、資金使用自由度高、資金到位率低等特點。 債務(wù)性融資指融資完成后增加了企業(yè)負債的融資，如普通貸款、發(fā)行債券、民間借貸等，它具有融資期限短、融資成本高、融資風(fēng)險大、資金使用自由度低、資金到位率高等特點。企業(yè)融資涉及到諸多問題，如融資的時機、融資的數(shù)量、融資的方式等，其中，融資方式的選擇是重要一環(huán)。在融資實踐中，選擇合理的融資方式，對提高融資的成功率和企業(yè)的健康發(fā)展至關(guān)重要。

一、中小企業(yè)如何選擇融資方式

中小企業(yè)有很多融資方式可供選擇，而每種融資方式給企業(yè)帶來的影響也是不同的。企業(yè)在選擇融資方式時應(yīng)充分考慮到企業(yè)所處的行業(yè)類型和不同的發(fā)展階段對融資的需求。

（一）根據(jù)企業(yè)所處行業(yè)類型選擇融資方式

1． 高新科技中小企業(yè)。（1） 高新科技中小企業(yè)的融資特點。高新科技中小企業(yè)主要包括在計算機、網(wǎng)絡(luò)、通信、生物科技、新能源與高效節(jié)能技術(shù)、光電子與光機電一體化等16大類領(lǐng)域進行生產(chǎn)或提供服務(wù)的中小企業(yè)。高新科技中小企業(yè)一般具有以下特點：風(fēng)險高、收益高、資金需求具有長期性、所需資金多、外部收益大。正是以上特點決定了高新科技中小企業(yè)融資的特殊性。由于風(fēng)險大，它很難像其他中小企業(yè)以普通融資方式籌集到資金。如銀行貸款，這類貸款注重安全性， 一般回避高風(fēng)險，且需要資產(chǎn)抵押擔(dān)保。所以，從理論上來講， 普通貸款并不是高新科技中小企業(yè)適合的融資方式。而通過發(fā)行股票的權(quán)益性融資，一般要求企業(yè)有幾年的盈利記錄， 而大多數(shù)高新科技中小企業(yè)并不滿足。 因而高新科技中小企業(yè)不適合傳統(tǒng)型的融資方式。（2） 高新科技中小企業(yè)適合創(chuàng)新性的融資方式。從表面上看，高新科技中小企業(yè)的融資方式受到許多限制， 但實際情況并不然。盡管采用傳統(tǒng)融資方式很難，但并非所有的融資方式都不可行，最重要的一點是，高新科技中小企業(yè)與傳統(tǒng)意義上的中小企業(yè)相比有一個很關(guān)鍵的優(yōu)勢——“概念優(yōu)勢”。 所謂概念優(yōu)勢，是指高新科技中小企業(yè)所占有的“高新科技”這個概念順應(yīng)了社會發(fā)展，容易受到具有冒險精神的風(fēng)險投資家、風(fēng)險投資基金青睞，甚至高新科技領(lǐng)域巨大的盈利前景也會吸引一些其他投資者。而且由于“高新科技”對于一個國家經(jīng)濟的重要性， 國家也會對這類企業(yè)給予充分的政策、法律，甚至是直接的資金支持。所以這類中小企業(yè)適合風(fēng)險投資、買殼上市、融資租賃等創(chuàng)新型的融資方式。

2．傳統(tǒng)中小企業(yè)。（1）傳統(tǒng)中小企業(yè)的融資特點。傳統(tǒng)中小企業(yè)主要是指在農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、餐飲業(yè)、建筑業(yè)、醫(yī)藥業(yè)、商業(yè)和其他傳統(tǒng)型非科技行業(yè)進行生產(chǎn)和提供服務(wù)的中小企業(yè)。與高新科技中小企業(yè)相比，傳統(tǒng)中小企業(yè)具有如下特點：低風(fēng)險、收益穩(wěn)定、享受較少的政策優(yōu)惠?；谝陨咸攸c，傳統(tǒng)中小企業(yè)缺乏足夠高的盈利前景， 很難獲得風(fēng)險投資，而且在資本市場上融資也較難。（2） 傳統(tǒng)中小企業(yè)適合傳統(tǒng)的融資方式。傳統(tǒng)中小企業(yè)有其自身優(yōu)勢，由于其資產(chǎn)中有形資產(chǎn)占主體，市場成熟，產(chǎn)品需求穩(wěn)定，風(fēng)險相對較低，所以比較容易獲得親友的借款，以及利用銀行貸款、商業(yè)信用等傳統(tǒng)融資方式進行融資。

（二）根據(jù)企業(yè)的發(fā)展階段選擇融資方式

中小企業(yè)發(fā)展周期可分為四個階段：種子階段、創(chuàng)業(yè)階段、成長階段、成熟階段。不同的發(fā)展階段對資金的需求有不同的特點，所以籌集資金的方式也應(yīng)不同。

1． 種子階段——內(nèi)源融資為主。在這一階段，中小企業(yè)主要從事研究開發(fā)工作，活動比較單一，組織結(jié)構(gòu)十分松散。由于僅有產(chǎn)品構(gòu)想，未見正式產(chǎn)品，所以很難確定產(chǎn)品在商業(yè)上、技術(shù)上的可行性，企業(yè)前景的不確定性較高。就整個財務(wù)情況看，企業(yè)處于虧損期。此時企業(yè)尚無正式銷售渠道，沒有銷售收入，只有支出。企業(yè)處于“種子階段”的失敗率很高，大部分“種子”都被淘汰掉了。該階段，由于企業(yè)技術(shù)不成熟、產(chǎn)品無市場、生產(chǎn)無規(guī)模、經(jīng)營無經(jīng)驗，因而風(fēng)險很高，敢于投資的機構(gòu)和個人非常少， 企業(yè)取得風(fēng)險投資的可能性很小。又由于這時產(chǎn)品市場不明確，生產(chǎn)也未正式開始，企業(yè)可供抵押的資產(chǎn)少之又少， 想要取得普通貸款也并非易事。因此，處于種子期的中小企業(yè)應(yīng)首選內(nèi)部權(quán)益融資，主要是自有資金，其余是民間借貸，此外企業(yè)還可以尋求政府創(chuàng)業(yè)基金的幫助。

2． 創(chuàng)業(yè)階段——權(quán)益融資為主，債務(wù)融資為輔。中小企業(yè)進入創(chuàng)業(yè)階段就意味著已經(jīng)掌握了新產(chǎn)品較為完善的生產(chǎn)工藝和生產(chǎn)方案，接下來就是將研究成果向商品化轉(zhuǎn)變的階段。 這一階段的資金主要用于形成生產(chǎn)能力和開拓市場。由于要建設(shè)廠房、購買設(shè)備、后續(xù)研發(fā)、對企業(yè)未來發(fā)展做出戰(zhàn)略性規(guī)劃，這一系列活動的開展需要大量的資金（大約是種子期所需資金的10倍以上）。 處于創(chuàng)業(yè)階段的中小企業(yè)，其內(nèi)部已形成一定的資金積累，融資條件相對較好，這時，融資方式應(yīng)以權(quán)益融資為主，債務(wù)融資為輔，重點是吸引投資機構(gòu)或個人，如創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資、中小企業(yè)投資公司投資、擔(dān)保下的普通貸款等。

3． 成長階段——銀行信貸為主。闖過創(chuàng)業(yè)期后，中小企業(yè)在生產(chǎn)、銷售方面基本上有了成功的把握，組織機構(gòu)已經(jīng)有了一定的規(guī)模，新產(chǎn)品的設(shè)計和制造方法已定型，也具備了批量生產(chǎn)的能力，企業(yè)的風(fēng)險已大大降低。但企業(yè)在成長期仍要不斷地進行技術(shù)創(chuàng)新，擴大生產(chǎn)能力，牢固樹立企業(yè)品牌形象，確立在業(yè)界的主導(dǎo)地位。因此，企業(yè)在這一階段也需要大量的資金投入。成長期的中小企業(yè)已有了較為穩(wěn)定的顧客和供應(yīng)商以及較好的信用記錄，影響企業(yè)發(fā)展的各種不確定因素也大為減少，財務(wù)風(fēng)險也大大降低，吸引商業(yè)銀行的信貸資金和利用信用融資成為成長期中小企業(yè)融資方式的最佳選擇。另外，在創(chuàng)業(yè)階段投入資金的風(fēng)險投資機構(gòu)提供追加投資也是一個選擇，但由于此時中小企業(yè)極具發(fā)展?jié)摿?，為了避免稀釋股?quán)，一般不宜采用股權(quán)融資。

4． 成熟階段——資本市場大規(guī)模融資。進入成熟期的中小企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定、組織機構(gòu)完善、管理經(jīng)驗豐富、產(chǎn)品銷售量和利潤持續(xù)增長，但行業(yè)整體的銷售增長率和利潤率會逐步下滑。企業(yè)獲利的關(guān)鍵因素可能就是對大規(guī)模生產(chǎn)進行有效的成本控制，改革組織模式，增強或重建管理制度，開拓新的品牌，以適應(yīng)市場創(chuàng)新的要求，所以企業(yè)仍需要大批資金投入。處于成熟期的中小企業(yè)應(yīng)主要考慮在資本市場上進行股票、債券等形式的大規(guī)模融資，適度的債務(wù)融資可以降低企業(yè)綜合資本成本，而有條件做強做大的中小企業(yè)應(yīng)主要考慮實現(xiàn)企業(yè)上市。

綜上所述，企業(yè)所處的不同發(fā)展階段，具有不同的融資需求，而不同的融資方式所發(fā)揮的作用也不盡相同，中小企業(yè)應(yīng)充分了解各階段資金需求的特點和權(quán)衡各融資方式的利弊，選擇最優(yōu)的融資方式。

二、改善中小企業(yè)融資難的措施

1. 進一步完善和規(guī)范民間借貸。 銀行貸款手續(xù)復(fù)雜，所需時間較長，不能及時滿足中小企業(yè)的資金需求。大部分中小企業(yè)的資信程度不夠，而且沒有足夠的資產(chǎn)作為抵押，因此很難進行擔(dān)保融資。在這種情況下，民間借貸就成為中小企業(yè)一種有效的融資方式。因此，政府及相關(guān)部門應(yīng)正視民間借貸在中小企業(yè)融資中發(fā)揮的作用，重視這一有效的融資方式，將其納入法制的軌道。

2. 中小企業(yè)融資方式要創(chuàng)新。中小企業(yè)涉及的行業(yè)類型十分廣泛，經(jīng)營模式也千差萬別，當(dāng)前傳統(tǒng)的融資方式已不能滿足中小企業(yè)的融資需求， 應(yīng)當(dāng)尋求更多的融資方式。中小企業(yè)融資方式的創(chuàng)新是與扶持中小企業(yè)發(fā)展的政策目標相一致的。如：股權(quán)融資，發(fā)展?jié)摿^大的企業(yè)應(yīng)考慮在創(chuàng)業(yè)板市場上市；項目融資，應(yīng)以獨到的市場眼光，研究開發(fā)出與高新技術(shù)緊密結(jié)合的項目，來吸引風(fēng)險投資和國家扶持基金；債務(wù)融資，如知識產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資、應(yīng)收賬款融資、存貨融資等。

3. 中小企業(yè)要提高融資能力。大多數(shù)中小企業(yè)的主要融資方式還是銀行貸款，但是中小企業(yè)資信程度不高是銀行惜貸的主要原因。企業(yè)只有不斷提高自身經(jīng)營能力，才能及時償還貸款，取得銀行的信任，建立良好的信用記錄。而現(xiàn)在一些中小企業(yè)在需要資金時才找銀行，平時也不和銀行打交道，做交易時直接使用現(xiàn)金，與銀行一直都沒有業(yè)務(wù)往來。此外一些中小企業(yè)不能如實納稅，缺乏建立良好信用記錄的意識。

4. 商業(yè)銀行應(yīng)加大對中小企業(yè)的信貸支持。商業(yè)銀行在我國金融體系中的主導(dǎo)地位，決定了中小企業(yè)的發(fā)展離不開商業(yè)銀行的支持，因此，商業(yè)銀行要把支持中小企業(yè)作為信貸工作的重點，制定有針對性的貸款政策和辦法，增加貸款種類和貸款抵押物種類。雖然國家相關(guān)部門出臺了扶持中小企業(yè)貸款的諸多政策，但只有銀行積極全面開展中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)，才是破解中小企業(yè)貸款難的根本之道。

綜上所述，當(dāng)企業(yè)需要資金解決中小企業(yè)生存發(fā)展問題時，融資是一條有效途徑。而融資方式的選擇是融資成功的關(guān)鍵之一。首先，中小企業(yè)只有根據(jù)企業(yè)所處的行業(yè)類型和自身的發(fā)展階段選擇適合的融資方式，才能成功融資，幫助企業(yè)正常有序經(jīng)營和發(fā)展壯大。其次，中小企業(yè)應(yīng)該通過創(chuàng)新自身的融資方式和提高自身的信用能力， 增強信用意識，改善融資方式。最后，商業(yè)銀行和社會要支持中小企業(yè)融資，以使中小企業(yè)健康發(fā)展。

參考文獻：

［1］胡竹枝. 中國中小企業(yè)融資［M］. 北京：中國經(jīng)濟出版社，2006：73-83.

［2］高正平. 中小企業(yè)融資實務(wù)［M］. 北京：中國金融出版社，2005：144-150.

［3］程劍鳴，孫曉嶺. 中小企業(yè)融資［M］. 北京：清華大學(xué)出版社，2006：34.

［4］張維德. 中小企業(yè)融資完全手冊［M］. 北京：中國友誼出版社，2003：417-430.

［5］楊宜，梁紅. 中小企業(yè)不同發(fā)展階段融資方式比較與選擇［J］. 財會通訊，2009（5）：19-20.

［6］謝小娜. 論我國中小企業(yè)融資問題［J］. 現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2009（12）：155-156.

［7］唐軍，劉晨. 我國中小企業(yè)融資方式研究［J］. 特區(qū)經(jīng)濟，2006（4）：55-57.

［8］胡竹枝. 論中小企業(yè)融資方式選擇［J］. 河南金融管理干部學(xué)院學(xué)報，2005（2）：23-26.

［9］張露. 我國中小企業(yè)融資方式的比較研究［D］. 西安：西安工業(yè)大學(xué)，2006.

［10］李海玉. 我國中小企業(yè)融資方式研究［D］. 天津：天津工業(yè)大學(xué)，2006.

（責(zé)任編輯、校對：龍會芳）