中信泰富 西澳“吸金黑洞”

騰宵

2006年3月，中信泰富收購(gòu)西澳洲皮爾巴拉地區(qū)Fortescue河口，距普雷斯頓角25公里、距卡拉沙小鎮(zhèn)100公里處的20億噸磁鐵礦開采權(quán)，并有權(quán)進(jìn)一步認(rèn)購(gòu)40億噸開采權(quán)。項(xiàng)目設(shè)計(jì)年產(chǎn)能2760萬(wàn)噸，其中精礦粉2160萬(wàn)噸，球團(tuán)600萬(wàn)噸。關(guān)鍵的選礦廠部分由中冶集團(tuán)總承包，主要選礦設(shè)備由中信重工制造。項(xiàng)目計(jì)劃在2010年9月投產(chǎn)，2011年底前達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)品全部銷往國(guó)內(nèi)。

記者了解到，2009年年中，剛度過(guò)澳元對(duì)賭危機(jī)的中信泰富曾樂觀表示，52億美元的投資已充分反映項(xiàng)目所需建設(shè)投資，并且估算中已預(yù)留約近2億美元的不可預(yù)見費(fèi)用，因此不存在大額超支風(fēng)險(xiǎn)。其主要風(fēng)險(xiǎn)為項(xiàng)目實(shí)際工程量的變動(dòng)，但預(yù)算中已經(jīng)就相關(guān)工作量詳細(xì)核查，大幅變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)有限。

按當(dāng)時(shí)的預(yù)算估計(jì)，約超過(guò)30億美元的合同已簽署落實(shí)，其中約80％為固定封頂價(jià)格，不因任何因素調(diào)整。余下未簽訂的合同中主要為按工程量計(jì)算的合同，主要包括港口及水廠的建設(shè)部分，并按早前招標(biāo)過(guò)程中所取得的造價(jià)意向，款額都在預(yù)算范圍內(nèi)。有關(guān)合同將于未來(lái)數(shù)月陸續(xù)簽訂，屆時(shí)資本投資將可全部落實(shí)。

如今，隨著投資不斷突破預(yù)設(shè)上限，對(duì)于中信泰富來(lái)說(shuō)，80億美元的意義在于，是不是該項(xiàng)目的最終投資？在這樣的投資成本之下，整個(gè)項(xiàng)目和股東的投資回報(bào)率如何保證？

據(jù)透露，中信泰富曾希望再轉(zhuǎn)讓該項(xiàng)目部分權(quán)益給另一家中資企業(yè)，還向國(guó)家相關(guān)部門申請(qǐng)，要求國(guó)家開發(fā)銀行將部分貸款轉(zhuǎn)化為西澳磁鐵礦項(xiàng)目股權(quán)，以期緩解項(xiàng)目投資壓力。

項(xiàng)目進(jìn)行中

據(jù)了解，西澳磁鐵礦項(xiàng)目采礦部分的礦坑內(nèi)設(shè)計(jì)有四臺(tái)破碎站，現(xiàn)在已安排了兩臺(tái)，第一臺(tái)坑內(nèi)破碎站完成了調(diào)試，另有兩臺(tái)將在8月底從國(guó)內(nèi)運(yùn)到現(xiàn)場(chǎng)，進(jìn)入礦坑安裝。采礦部門現(xiàn)在破碎能力達(dá)到每小時(shí)上千萬(wàn)噸，“直徑1.2米的礦石可以被破碎到雞蛋那么大”。中信集團(tuán)內(nèi)部人士表示。

目前，礦坑具備了每月剝采400～600萬(wàn)噸的能力，到現(xiàn)在為止，已經(jīng)完成了1.5億噸廢石和礦石的爆破、駁運(yùn)，為第一條生產(chǎn)線的試運(yùn)行儲(chǔ)備了500萬(wàn)噸礦石。

第一條生產(chǎn)線所有的鋼結(jié)構(gòu)、機(jī)電、設(shè)備、控制系統(tǒng)的安裝工作已全部完成。電廠7個(gè)機(jī)組完成了點(diǎn)火和10％、20％負(fù)載的調(diào)試，7月底已24小時(shí)向現(xiàn)場(chǎng)供電，用于調(diào)試和其他用途。

自西澳磁鐵礦項(xiàng)目開展后，有關(guān)方面開始對(duì)礦區(qū)環(huán)境作進(jìn)一步評(píng)估。由于礦區(qū)范圍內(nèi)可用地下水量較預(yù)期少，加上礦區(qū)石磈較前估算要硬，需進(jìn)行較長(zhǎng)時(shí)間的磨選工序。另外，產(chǎn)量增加至2760萬(wàn)噸，增加了對(duì)用水量的需求。經(jīng)對(duì)Cape Preston所在位置的水質(zhì)進(jìn)行評(píng)估后，由于水質(zhì)較原估計(jì)差，令項(xiàng)目海水淡化設(shè)施的建設(shè)成本大幅增加。

這一套耗資數(shù)億美元（某知情人透露是近4億美元）的海水淡化廠的兩條生產(chǎn)線已經(jīng)安裝、施工完成，東線已調(diào)試完成。中信泰富內(nèi)部設(shè)定的時(shí)間是9月中旬開始供水。一條生產(chǎn)線一天可以出水7萬(wàn)噸。

港區(qū)設(shè)備安裝、土建工程都已完成，現(xiàn)在正在進(jìn)行海上轉(zhuǎn)駁運(yùn)的調(diào)試工作。脫水車間所有的管道、電纜、通訊系統(tǒng)、控制系統(tǒng)等都已安裝完成，正在進(jìn)行單機(jī)，聯(lián)機(jī)調(diào)試工作。港區(qū)的四組脫水車間為6條生產(chǎn)線準(zhǔn)備，“2300萬(wàn)噸產(chǎn)能只需要三組脫水車間，第四套脫水車間是備用的?！敝槿苏f(shuō)。

7月31日，第六套自磨機(jī)從國(guó)內(nèi)運(yùn)到西澳磁鐵礦項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)，第一臺(tái)轉(zhuǎn)駁運(yùn)船，也已經(jīng)到港區(qū)?！澳壳埃\(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)正在對(duì)該船的設(shè)備進(jìn)行調(diào)試和人員培訓(xùn)，內(nèi)部規(guī)定，9月15日港口運(yùn)營(yíng)部要具備所有設(shè)施的運(yùn)營(yíng)能力。”中信集團(tuán)某工作人員告訴記者。

盡管現(xiàn)在單機(jī)的試車已經(jīng)全面展開，但中信泰富高層對(duì)媒體公開表示，第一條生產(chǎn)線的試生產(chǎn)8月底很難完成，現(xiàn)狀是“見到曙光”。

記者了解到，西澳磁鐵項(xiàng)目高度自動(dòng)化，運(yùn)行起來(lái)有很大的優(yōu)勢(shì)，但也有很多困難。最大的影響因素還是控制系統(tǒng)?？刂葡到y(tǒng)運(yùn)行主要依賴電，每個(gè)機(jī)器的運(yùn)轉(zhuǎn)都要廠家的人過(guò)來(lái)，所有的線路信號(hào)集中到一個(gè)中控室，這個(gè)環(huán)節(jié)需要大量人力。目前，中信泰富幾個(gè)高層輪流在現(xiàn)場(chǎng)，中國(guó)冶金科工集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“中冶”）高層也是。

就西澳磁鐵項(xiàng)目，第一條生產(chǎn)線順利試生產(chǎn)的意義毋庸置疑。中信泰富高層不止一次表示，第一條生產(chǎn)線試生產(chǎn)以后幾個(gè)月，產(chǎn)量等一系列工業(yè)指標(biāo)能否達(dá)到預(yù)期很關(guān)鍵，只要第一條線能順利試生產(chǎn)，后面幾條就都沒問題。

從目前一系列的公開信息看，2012年年內(nèi)，第一條生產(chǎn)線可以預(yù)期將正式投入生產(chǎn)。西澳磁鐵礦項(xiàng)目第二條生產(chǎn)線在年底能基本安裝完成。“設(shè)備安裝和電力施工不能同時(shí)進(jìn)行，這個(gè)跟國(guó)內(nèi)不一樣。工程的工期必須精心安排?！敝幸蹦持槿苏f(shuō)。

成本核算待定

不斷上漲的資本投資，給中信泰富西澳磁鐵礦項(xiàng)目帶來(lái)一系列成本估算的改變，按中信泰富高層的回應(yīng)，成本還在核算之中。

2011年年底，中信泰富與中冶簽訂了工程補(bǔ)充合同，其中就爭(zhēng)議的工程量部分額外支付高達(dá)8.22億美元，致使中冶整個(gè)工程合同價(jià)由25.85億美元增加到34.07億美元。

“中冶的合同還沒有改變之前的成本預(yù)測(cè)，資本支出在預(yù)算之內(nèi)。現(xiàn)貨的價(jià)格，我們還沒有計(jì)算出一個(gè)數(shù)字?！敝行盘└坏母邔釉跇I(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，“回顧整個(gè)項(xiàng)目，我們正在看有沒有一些撥備的需要。”

按原來(lái)的投資預(yù)算，西澳磁鐵礦項(xiàng)目產(chǎn)品的海上運(yùn)輸由中信泰富自行安排。中信泰富訂購(gòu)了12艘11.5萬(wàn)噸級(jí)散裝貨輪，平均造價(jià)5400萬(wàn)美元/艘，總價(jià)6.53億美元，由中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)制造，第一艘船2010年交貨，其余分別于2011年、2012年交貨。

在2012年上半年的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，中信泰富董事長(zhǎng)常振明表示，全面投產(chǎn)后，每年要向中國(guó)出口270條船的貨物，中信泰富訂購(gòu)自有的11萬(wàn)噸級(jí)貨船造價(jià)為每條1100萬(wàn)美元，與上述估算縮減不少。

中信集團(tuán)某工作人員對(duì)記者表示，就成本而言，目前含磁鐵的礦與國(guó)內(nèi)正在生產(chǎn)的磁鐵礦相比，中信泰富還是有競(jìng)爭(zhēng)力的，包括運(yùn)輸。11萬(wàn)噸級(jí)的船從澳大利亞運(yùn)到中國(guó)只需要不到半個(gè)月時(shí)間，船可以直接?？康浇幋a頭。內(nèi)地現(xiàn)在運(yùn)輸鐵礦石，一列火車大概是1萬(wàn)噸。

“現(xiàn)在還沒有告知生產(chǎn)1噸礦的成本是多少，主要取決于一些因素，比如采礦，一個(gè)月剝采產(chǎn)能是400萬(wàn)～600萬(wàn)噸礦石。每噸的成本實(shí)際是4美元，包括廢石、礦石。品位是3噸選1噸，長(zhǎng)期平均下來(lái)，還有廢石的剝采，最終計(jì)算成本的標(biāo)準(zhǔn)是按4噸選1噸，所以每噸的成本大概16美元。”該工作人員說(shuō)。

采礦成本初定，但選礦的成本，包括電力的損耗、需要多少水、球磨機(jī)磨的損耗，這些還沒有計(jì)算出來(lái)。而后續(xù)階段的一些成本，如船運(yùn)到中國(guó)這一階段的成本，還沒有確認(rèn)，所以現(xiàn)在還不能給出一個(gè)完全的成本，“需要第一條生產(chǎn)線出來(lái)之后，才有具體概念”。上述工作人員說(shuō)。

澳大利亞7月1日實(shí)施的資源稅也影響到了西澳磁鐵礦項(xiàng)目的成本核算。記者了解到，磁鐵礦也在該資源稅的征收范圍之內(nèi)，是對(duì)資源征稅，不是對(duì)最終的產(chǎn)品征稅。

“我們磁鐵礦的品位比較低，只有20％多，怎么計(jì)算這個(gè)價(jià)值還沒有一個(gè)定論，現(xiàn)在我們的分析是影響不大?！敝行盘└桓邔宇I(lǐng)導(dǎo)公開表示。

市場(chǎng)回報(bào)

西澳磁鐵礦項(xiàng)目的主要產(chǎn)品是精礦粉和球團(tuán)，產(chǎn)品主要出口中國(guó)。之前，中信泰富方面曾做過(guò)一份關(guān)于項(xiàng)目回報(bào)的預(yù)測(cè)。

記者了解到，當(dāng)時(shí)估算項(xiàng)目精礦粉的損益平衡價(jià)格為48.2美元/千噸 ，低于國(guó)內(nèi)精礦粉的營(yíng)運(yùn)成本。同時(shí)，與全球主要球團(tuán)生產(chǎn)商比較(平均現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)成本約52美元/千噸)，項(xiàng)目球團(tuán)的現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)成本約43美元/千噸，也較前者低。

所以，中信泰富方面曾假設(shè)精礦粉及球團(tuán)的售價(jià)維持在約77.5美元/千噸及111.4美元/千噸的水平。

“以當(dāng)時(shí)這樣的情況估算，整個(gè)項(xiàng)目的回報(bào)率可以達(dá)到16％左右，不到10年就可以回本?！苯佑|過(guò)中信泰富西澳項(xiàng)目的業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

盡管隨著投資成本的增加，該回報(bào)預(yù)測(cè)必然隨之調(diào)整，但中信泰富對(duì)項(xiàng)目前景仍持有足夠的信心。

常振明在上半年的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，現(xiàn)在鋼鐵價(jià)格基本下跌到2008年金融危機(jī)時(shí)的水準(zhǔn)。特鋼還有贏利，只不過(guò)比去年有所下降，但鋼鐵需求還是很大的。美國(guó)從城鎮(zhèn)化到工業(yè)化，人均鋼鐵消費(fèi)量50噸。中國(guó)目前人均噸數(shù)非常低，如參照美國(guó)數(shù)據(jù)，中國(guó)消費(fèi)鋼鐵量應(yīng)為500億噸，但現(xiàn)在才1/10,需求放緩對(duì)中信泰富有挑戰(zhàn)性。

接近中信泰富的知情人透露，西澳磁鐵礦原礦全鐵品位30.7％，磁鐵品位20.2％，與澳洲其他鐵礦石相比，品位較低。預(yù)期加工后，精礦粉含鐵量可達(dá)67.8％，球團(tuán)為65.3％。同時(shí)，該產(chǎn)品品質(zhì)較好，磷、氧化鋁等雜質(zhì)含量少，通過(guò)磁選后含硅量水平能降至5.6％以下。

“高品位塊礦及粉礦的供應(yīng)將逐漸減少，由早先平均維持的品位67％～8％下降至近年約60％左右的水平。FMG(澳大利亞第三大鐵礦石出口商)所出口的塊礦及粉礦產(chǎn)品更低于60％，因此，大量開采及使用磁鐵礦將不可避免?！敝袊?guó)鋼鐵協(xié)會(huì)某曾經(jīng)接觸過(guò)該項(xiàng)目的工作人員告訴記者，煉鐵過(guò)程中提高球團(tuán)使用比例為國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)的趨勢(shì)，可預(yù)期對(duì)球團(tuán)特別是以精礦粉制煉球團(tuán)的需求將不斷增加。

上述工作人員比較其他類型鐵礦石后告訴記者，磁鐵礦產(chǎn)品在煉鐵過(guò)程中能產(chǎn)生熱量，相比較而言，可降低能耗及碳的排放量，使生產(chǎn)更環(huán)保、更節(jié)能。采用精礦粉以煉制球團(tuán)所產(chǎn)生的效益將更顯著，國(guó)內(nèi)大型的鋼鐵廠對(duì)未來(lái)的需求量還是非常可觀的。

記者還了解到，中信集團(tuán)初步確定了中信泰富的中長(zhǎng)期定位：中期將作為中信集團(tuán)非金融業(yè)務(wù)發(fā)展平臺(tái)，逐步吸收中信集團(tuán)的地產(chǎn)、工程承包和基礎(chǔ)設(shè)施等非金融業(yè)務(wù)，并積極推進(jìn)紅籌回歸事宜；長(zhǎng)期將隨著國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策的放松，考慮作為中信集團(tuán)（包括金融業(yè)務(wù)）整體上市平臺(tái)的一部分。

以此考量，中信泰富未來(lái)或有足夠的規(guī)模體量，控制諸如西澳磁鐵礦這種龐大的投資項(xiàng)目，這未嘗不是一種可抱以樂觀態(tài)度的期許。