獨(dú)立董事對(duì)公司績(jī)效的影響研究

王麗嬌

摘 要：獨(dú)立董事制度對(duì)于完善中國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)具有重要作用，然而國(guó)內(nèi)外卻鮮有關(guān)注獨(dú)立董事社會(huì)資本與公司績(jī)效的相關(guān)性報(bào)道。因此隨機(jī)選取2008-2011年的411家上市公司為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)獨(dú)立董事社會(huì)資本對(duì)公司績(jī)效的影響。研究發(fā)現(xiàn)：從業(yè)年齡、縱向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)規(guī)模與公司績(jī)效的相關(guān)性與假設(shè)一致，具有顯著的相關(guān)性；而獨(dú)立董事的橫向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)規(guī)模以及聲譽(yù)對(duì)公司績(jī)效沒有顯著影響。

關(guān)鍵詞：獨(dú)立董事；社會(huì)資本；績(jī)效；公司治理

中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-3198（2012）01-0153-02

1 引言

獨(dú)立董事制度始于20世紀(jì)30年代的美國(guó)，其初衷是為了解決公司所有權(quán)與控制權(quán)分離情況下產(chǎn)生的“內(nèi)部人控制”問題。所以自獨(dú)立董事產(chǎn)生以來，獨(dú)立董事與公司績(jī)效的相關(guān)性就一直是公司治理研究議程的核心問題，起初國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要是基于委托代理理論（Jensen and Meckling，1976；Fama，1980）來研究獨(dú)立董事與公司績(jī)效的相關(guān)性，其研究視角集中于獨(dú)立董事比例，隨后有學(xué)者開始關(guān)注獨(dú)立董事薪酬，但無論是哪一個(gè)視角至今為止都尚未得出一致結(jié)論。由于公司績(jī)效是多種因素相互作用的結(jié)果，從而引導(dǎo)越來越多的學(xué)者開始考慮是否還有其他因素也在影響著績(jī)效，在后來的研究中有學(xué)者將資源提供理論引入公司治理并開始從獨(dú)立董事背景這一視角切入來研究其與公司績(jī)效的相關(guān)性，這一視角充分考慮了獨(dú)立董事的異質(zhì)性。但是獨(dú)立董事背景的相關(guān)研究主要傾向于人力資本方面，而社會(huì)資本只是作為其中一個(gè)研究變量來進(jìn)行考察的。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)與社會(huì)環(huán)境下，社會(huì)資本發(fā)揮著越來越大的作用，對(duì)于公司而言，信息不對(duì)稱是導(dǎo)致其低績(jī)效的重要原因，而社會(huì)資本可以很好地彌補(bǔ)這方面的缺陷，進(jìn)而提高公司績(jī)效。例如：政府出臺(tái)某項(xiàng)有利于公司發(fā)展的優(yōu)惠政策，如果該公司獨(dú)立董事?lián)碛羞@方面的社會(huì)資本，那么公司就可以在第一時(shí)間享有這一優(yōu)惠政策進(jìn)而提高績(jī)效；另外擁有豐富社會(huì)資本的公司在尋找供應(yīng)商、客戶以及合作伙伴方面也都有著極大的便利。因此本文試圖將獨(dú)立董事社會(huì)資本從其背景研究中抽離出來進(jìn)行更深入的探討和分析。

筆者認(rèn)為獨(dú)立董事社會(huì)資本是指獨(dú)立董事所擁有的公司內(nèi)、外部的各種人際關(guān)系以及由此帶來的潛在資源在內(nèi)的這樣一種資產(chǎn)，一般來說社會(huì)資本可以分為內(nèi)部社會(huì)資本和外部社會(huì)資本，但由于獨(dú)立董事具有獨(dú)立性這一特征，故本文所指的社會(huì)資本主要是指外部社會(huì)資本。唐清泉（2007）認(rèn)為獨(dú)立董事的知識(shí)和關(guān)系資源越多，可以為公司提供的決策支持和關(guān)系資源就越多，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)公司違規(guī)操作的能力也就越強(qiáng)，從而提高公司績(jī)效；Yang min Kim and Albert A. Cannella，Jr.（2008）研究發(fā)現(xiàn)由于社會(huì)資本所帶來的資源可以有效地提高公司績(jī)效，所以在董事的選擇過程中，社會(huì)資本是一個(gè)重要因素。雖然很多學(xué)者都指出了社會(huì)資本的重要性但對(duì)其具體是如何影響績(jī)效的卻鮮有提及。鑒于此，本文嘗試從獨(dú)立董事社會(huì)資本入手，結(jié)合當(dāng)前我國(guó)公司治理環(huán)境以及我國(guó)的實(shí)際情況來研究獨(dú)立董事社會(huì)資本與公司績(jī)效的關(guān)系。

2 當(dāng)前的研究現(xiàn)狀

獨(dú)立董事社會(huì)資本有兩種基本功能，其一可以為公司帶來有價(jià)值的信息；其二可以將組織與外部環(huán)境聯(lián)系起來。Pfeffer and Sdlancik（1978）也認(rèn)為組織是開放的的系統(tǒng)，而不是封閉的，它的成功或失敗在很大程度上取決于其從外部獲取重要信息和資源的能力。這也充分說明了獨(dú)立董事社會(huì)資本的重要性。Yang min Kim（2007）以韓國(guó)1998—2003年473家上市公司為樣本來研究外部董事與公司價(jià)值的相關(guān)性，作者將外部董事社會(huì)資本定義為在特定環(huán)境中外部董事與外部環(huán)境的接觸程度，以是否為外部經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)的會(huì)員、在進(jìn)入公司之前是否在政府機(jī)構(gòu)任職以及是否畢業(yè)于名校來測(cè)量外部董事的社會(huì)資本，結(jié)果表明外部董事社會(huì)資本與公司價(jià)值顯著正相關(guān)。YaseminY.Kor and Chamu Sundaramurthy（2009）則將外部董事社會(huì)資本定義為他們通過內(nèi)、外部網(wǎng)絡(luò)獲取信息和資源的集體能力，作者以高科技企業(yè)為研究樣本探討了以經(jīng)驗(yàn)為基礎(chǔ)的外部董事社會(huì)資本與公司增長(zhǎng)的相關(guān)性，結(jié)果證實(shí)外部董事的多重任職以及特定行業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)與公司增長(zhǎng)有顯著相關(guān)性，這主要是因?yàn)槎嘀厝温氂兄谕獠慷陆⑴c其他董事或管理層之間的聯(lián)系，豐富其社會(huì)資本，從而獲得公司發(fā)展所需要的各種資源與信息（Mizruchi and Stearns，1994；Certo，2003）；通過在特定行業(yè)的任職，可以與供應(yīng)商、分銷商及主要客戶建立良好的聯(lián)系，具有這些社會(huì)資本可以使外部董事幫助公司獲得關(guān)鍵資源、合法性并開始建立對(duì)公司發(fā)展比較重要的新的業(yè)務(wù)關(guān)系（Pfeffer and Salancik，1978；Certo et al.，2001b；Hillman and Dalziel，2003）。

3 研究假設(shè)的提出

3.1 從業(yè)年齡

本文認(rèn)為從業(yè)年齡是指?jìng)€(gè)體第一次參加工作一直到現(xiàn)在的時(shí)間長(zhǎng)短，其中不考慮是否變換過工作，即從業(yè)年齡=個(gè)體實(shí)際年齡－第一次參加工作時(shí)的年齡。孔翔（2001）認(rèn)為獨(dú)立董事的年齡在35-55歲是最理想的，也就是從業(yè)年齡為10-30年，因?yàn)檫^于年輕可能沒有豐富的社會(huì)資本和工作經(jīng)驗(yàn)，但若年齡過大則會(huì)沒有足夠的精力去處理公司相關(guān)事宜。雖然Kim and Lim（2009）研究發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事年齡與公司績(jī)效正相關(guān)，但據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)獨(dú)立董事臨近退休時(shí)，其社會(huì)關(guān)系也將面臨迅速老化的可能。另外魏剛（2007）和張俊瑞等（2010）通過研究則發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事年齡與公司績(jī)效沒有顯著的相關(guān)性。因此，提出假設(shè)：

假設(shè)1：董事會(huì)中獨(dú)立董事的從業(yè)年齡與公司績(jī)效呈“∩”型關(guān)系。

3.2 縱向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)

所謂縱向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)是指獨(dú)立董事與上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)機(jī)關(guān)、當(dāng)?shù)卣块T的聯(lián)系，本文主要是指與政府部門的聯(lián)系。獨(dú)立董事的縱向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)不僅可以幫助公司及時(shí)了解政府對(duì)有關(guān)行業(yè)發(fā)展的宏觀政策及調(diào)控措施，提前掌握政策動(dòng)向，而且在融資、減免稅以及重要資源，尤其是最新信息資源地獲取方面較其他公司略勝一籌，進(jìn)而創(chuàng)造商業(yè)優(yōu)勢(shì)，擁有較好的縱向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)還可以使公司進(jìn)入政府的管制行業(yè)，從而提高公司的績(jī)效。Anup and Knoeber（1996）通過分析發(fā)現(xiàn)通過具有政治關(guān)系的獨(dú)立董事，公司游說政府部門獲取相關(guān)利益的能力得到了很大的增強(qiáng)；Anup and Charles（2001）通過對(duì)制造業(yè)樣本的研究發(fā)現(xiàn)，由于有政治背景的獨(dú)立董事的政治經(jīng)驗(yàn)較為豐富，所以在銷售目標(biāo)是政府單位能夠發(fā)揮更好的作用。此外，趙昌文等（2008）的研究也表明具有政府關(guān)系的獨(dú)立董事向市場(chǎng)傳遞了利好的信息，增強(qiáng)了中小投資者的信心，從而提高了公司的市場(chǎng)價(jià)值，對(duì)公司績(jī)效具有積極的促進(jìn)作用。故本文提出：

假設(shè)2：獨(dú)立董事的縱向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)規(guī)模與公司績(jī)效正相關(guān)。

3.3 橫向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)

橫向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)是指公司與其他相關(guān)利益主體的聯(lián)系，具體包括供應(yīng)商、客戶以及同行業(yè)的其他公司等。Leifer（1996）認(rèn)為在資源配置方面，橫向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)比市場(chǎng)配置更有優(yōu)勢(shì)，可以說公司的橫向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)越大，公司獲得的信息就越豐富，可利用的資源也就越多，這樣公司在戰(zhàn)略決策制定時(shí)可選擇范圍就比較大，有利于制定高質(zhì)量的戰(zhàn)略決策，進(jìn)而有利于公司績(jī)效的提高，反之，則會(huì)對(duì)績(jī)效的提高產(chǎn)生阻礙作用。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)條件下，與供應(yīng)商保持良好的關(guān)系有助于及時(shí)獲得高質(zhì)量的原料和服務(wù)；與客戶保持良好的關(guān)系則有助于培養(yǎng)客戶的忠誠(chéng)感以及提高產(chǎn)品的銷售量；而與同行業(yè)的其他公司保持良好的關(guān)系將有助于減少潛在的競(jìng)爭(zhēng)沖突與促進(jìn)合作以獲得共贏（Park.S.H.Luo.Y.D.，2001；Peng.M.W.，Luo.Y.D，2002）。但孫俊華和陳傳明（2009）通過研究卻得出，橫向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對(duì)公司績(jī)效沒有顯著影響。所以，提出假設(shè)：

假設(shè)3：獨(dú)立董事橫向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)規(guī)模與公司績(jī)效正相關(guān)。

3.4 聲譽(yù)

聲譽(yù)既是獨(dú)立董事質(zhì)量表征的重要方面，也是獨(dú)立董事所擁有的獨(dú)特資源，引入具有良好聲譽(yù)的獨(dú)立董事就相當(dāng)于向市場(chǎng)傳遞了公司治理較好的信號(hào)。早在1983年，F(xiàn)ama and Jensen就提出具有多重身份的獨(dú)立董事向市場(chǎng)傳遞了關(guān)于這些獨(dú)立董事的質(zhì)量信息，因?yàn)樗麄兗媛毜墓緮?shù)越多，表明他們的水平越高。

“聲望及資源觀”也認(rèn)為，具有多重身份的獨(dú)立董事具有較高的聲譽(yù)威望和較強(qiáng)的工作能力，且兼職數(shù)越多，獨(dú)立董事所能運(yùn)用的資源就越多，從而有利于公司績(jī)效的提高。Niwa and Ramseyer（2000）在報(bào)告中指出擁有多重身份的獨(dú)立董事比例與日本紡織業(yè)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈顯著正相關(guān)，然而，陳偉民（2009）研究卻發(fā)現(xiàn)，多重任職與公司績(jī)效負(fù)相關(guān)；Hillman（2003）認(rèn)為擁有豐富社會(huì)資本的董事往往德高望重，其聲譽(yù)對(duì)于提高公司合法性和公司聲譽(yù)有積極的促進(jìn)作用，董事比較有威望就等于向外界傳遞了一種信號(hào)，即他們所在的公司是有價(jià)值的，是值得投資的；林南（2005）認(rèn)為聲譽(yù)代表著社會(huì)資本，這是因?yàn)樯鐣?huì)地位是建立在聲譽(yù)的積累和分配基礎(chǔ)上，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)和它們的價(jià)值可以通過聲譽(yù)來動(dòng)員他人的支持，從而提高了個(gè)體在社會(huì)結(jié)構(gòu)中對(duì)其他成員的權(quán)力影響；王躍堂等（2006）也證實(shí)，獨(dú)立董事的聲譽(yù)的確能夠顯著地促進(jìn)公司績(jī)效的提高。但也有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，聲譽(yù)與公司績(jī)效的相關(guān)性不顯著，如趙昌文等（2008）通過研究家族企業(yè)獨(dú)立董事與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事的聲譽(yù)對(duì)企業(yè)績(jī)效沒有顯著的影響。所以，提出假設(shè)：

假設(shè)4：獨(dú)立董事的聲譽(yù)水平，對(duì)公司績(jī)效具有正向作用。

4 實(shí)證結(jié)果及分析

本文隨機(jī)抽取了2008-2011年411家上市公司數(shù)據(jù)，利用SPSS軟件進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明獨(dú)立董事從業(yè)年齡、縱向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)與公司績(jī)效顯著相關(guān)，與假設(shè)一致；但獨(dú)立董事的橫向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、聲譽(yù)與績(jī)效關(guān)系不顯著，導(dǎo)致該結(jié)果的原因可能是：獨(dú)立董事的橫向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)包括的類型很多，不同類型的橫向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)得到的社會(huì)資本對(duì)公司績(jī)效的影響也是不盡相同的。雖然獨(dú)立董事聲譽(yù)對(duì)豐富其社會(huì)資本有重要作用，但本文的結(jié)果與魏剛等（2007）的結(jié)論是一致的，導(dǎo)致該結(jié)果的原因可能是由于獨(dú)立董事兼職太多使其工作時(shí)間無法得到保證，從而對(duì)績(jī)效沒有顯著的影響。

參考文獻(xiàn)

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