從創(chuàng)業(yè)板上市看我國(guó)中小企業(yè)融資

摘要：2009年10月30日，首批28家創(chuàng)業(yè)板公司在深交所集中掛牌上市，醞釀十年之久的創(chuàng)業(yè)板終于開(kāi)啟，為我國(guó)中小企業(yè)融資開(kāi)辟了新的發(fā)展渠道。創(chuàng)業(yè)板會(huì)解決一些中小企業(yè)尤其是高科技企業(yè)的融資難問(wèn)題，但顯然真正能到創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)還是少數(shù)，本文擬通過(guò)剖析中小企業(yè)融資的問(wèn)題及原因，從而對(duì)中小企業(yè)加強(qiáng)自身建設(shè)，達(dá)到創(chuàng)業(yè)板上市要求等問(wèn)題提供參考性的建議。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板上市；中小企業(yè)；現(xiàn)狀；融資；改善

一、我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

中小企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位是非常重要的，它已經(jīng)成為活躍我國(guó)市場(chǎng)的基本主體，不僅是大企業(yè)發(fā)展的依托，還是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展的重要力量。可是據(jù)統(tǒng)計(jì)，約有80%的中小企業(yè)存在貸款難和融資難的問(wèn)題。這種資源配置的不平等，將會(huì)嚴(yán)重制約中小企業(yè)的發(fā)展。詳細(xì)來(lái)說(shuō)，我國(guó)中小企業(yè)在融資方面存在著以下困難：

1.在內(nèi)源融資方面，自有資金不足

從世界范圍來(lái)看中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)階段基本是靠?jī)?nèi)源融資逐步發(fā)展壯大起來(lái)的。這是由于在創(chuàng)業(yè)階段，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模尚小，產(chǎn)品不成熟，且市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，因此外援融資作為籌資不僅難度大且融資成本高，于是中小企業(yè)只能通過(guò)企業(yè)自籌和向關(guān)系人借貸兩種形式籌到款項(xiàng)。根據(jù)廣東民營(yíng)企業(yè)融資調(diào)查問(wèn)卷以及溫州的實(shí)證研究，企業(yè)通過(guò)內(nèi)源融資方式在絕大部分中小企業(yè)中處于首位。從總體上看，我國(guó)中小企業(yè)普遍存在著自有資金不足的現(xiàn)象，而這種現(xiàn)象常常導(dǎo)致中小企業(yè)陷入非常困難的境地，如果不能轉(zhuǎn)向外源融資，不要說(shuō)進(jìn)行企業(yè)擴(kuò)張，可能連維持基本生產(chǎn)都有問(wèn)題。

2.在外源融資的直接融資方面，證券市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻高

目前，我國(guó)的資本市場(chǎng)還很不完善，大部分企業(yè)尤其是中小企業(yè)難以通過(guò)直接融資渠道來(lái)獲得資金。從股權(quán)融資來(lái)看，作為企業(yè)發(fā)行股票上市的市場(chǎng)，滬深交易所設(shè)置了很高的門檻，絕非一般中小企業(yè)可以問(wèn)津。2004年5月，深交所推出了向創(chuàng)業(yè)板過(guò)渡的中小企業(yè)版，但是中小企業(yè)版的門檻較高、上市條件較嚴(yán)格，基本接近于現(xiàn)在的主板市場(chǎng)，對(duì)解決我國(guó)中小企業(yè)融資問(wèn)題作用不大。從2009年10月30日起，創(chuàng)業(yè)板的上市在一定范圍內(nèi)解決了一部分中小企業(yè)的融資問(wèn)題?？墒?，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市的條件還是要遠(yuǎn)高于其他國(guó)家，對(duì)大部分企業(yè)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板仍然可望不可及。

3.在外源融資的間接融資方面，中小企業(yè)獲得的資金有限

在我國(guó)中小企業(yè)的間接融資渠道中，商業(yè)銀行貸款占絕大部分比重。而商業(yè)銀行在向中小企業(yè)貸款方面一直存在著種種限制。中小企業(yè)由于信用擔(dān)保等原因得不到應(yīng)有的信貸支持，對(duì)其信貸投放規(guī)模與其在經(jīng)濟(jì)總量中的比重極不相稱。即使有的金融機(jī)構(gòu)愿意向中小企業(yè)貸款，基本上也是限于流動(dòng)資金貸款，長(zhǎng)期發(fā)展所需資金難以得到滿足。再加上中小企業(yè)的貸款頻率基本是大企業(yè)的5倍，而戶均貸款數(shù)量?jī)H為大企業(yè)的0.5%，單是銀行對(duì)中小企業(yè)的信息成本和管理成本就是大企業(yè)的5—8倍。這種增加成本的做法，再加上為了規(guī)避信貸、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)最終還是會(huì)選擇放棄貸款給中小企業(yè)。

二、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的設(shè)立在一定程度上改善了我國(guó)中小企業(yè)融資狀況

1.創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)可以為中小企業(yè)提供更好的融資平臺(tái)

創(chuàng)業(yè)板IPO只要求企業(yè)提供3年的盈利預(yù)測(cè)，沒(méi)有業(yè)績(jī)要求。并且，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)是先掛牌，在進(jìn)行私募融資，融資額度不限。整個(gè)掛牌時(shí)間只需3~6個(gè)月，最快的兩個(gè)月就完成了。而這對(duì)于初創(chuàng)期的企業(yè)具有很高的誘惑性。只要是成長(zhǎng)性好，能3年內(nèi)持續(xù)盈利，都可以選擇先掛牌再融資的方式。另外，企業(yè)在掛牌后向私募投資者融資，只能轉(zhuǎn)讓企業(yè)股東的存量股權(quán)且股權(quán)沒(méi)有鎖定期，這意味著企業(yè)股東可以“直接套現(xiàn)”。而這對(duì)于企業(yè)創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)是很大的利好。

創(chuàng)業(yè)板的機(jī)制會(huì)更市場(chǎng)化，比如說(shuō)在發(fā)行定價(jià)方面不會(huì)控制得很死，可以發(fā)出高定價(jià)。創(chuàng)業(yè)板在發(fā)行、審核方面也較主板市場(chǎng)更加市場(chǎng)化，管理機(jī)制方面也更為靈活。

2.促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展，有效監(jiān)督企業(yè)自有資金的積累

我國(guó)中小企業(yè)大多從民營(yíng)企業(yè)、私有企業(yè)發(fā)展壯大，創(chuàng)業(yè)初期一般都能蓬勃發(fā)展，但是到了一定階段，由于缺乏深厚的根基，再加上管理上的混亂，很容易走向衰退。但是如果把企業(yè)法在公開(kāi)市場(chǎng)，在從外部環(huán)境來(lái)說(shuō)，管理透明，財(cái)務(wù)透明，從投資人到監(jiān)管層都能夠?qū)ζ髽I(yè)的運(yùn)行狀況隨時(shí)進(jìn)行監(jiān)督；從內(nèi)部環(huán)境來(lái)說(shuō)，企業(yè)為了取得投資者的信任，必須兢兢業(yè)業(yè)，為股東創(chuàng)造財(cái)富，為企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)最大化。那么自然而然企業(yè)就會(huì)有更長(zhǎng)足的發(fā)展，為企業(yè)壯大積累大量資金。

3.創(chuàng)業(yè)板能增加信息透明度，提高信用等級(jí)

如上文所述，我國(guó)中小企業(yè)一般很難從銀行獲得大量的資金支持，其主要原因是中小企業(yè)往往信用等級(jí)不高，存在大量的財(cái)務(wù)問(wèn)題等等。一部分質(zhì)地優(yōu)良的中小企業(yè)也被銀行拒之門外。但是如果可以在創(chuàng)業(yè)板上市，由于創(chuàng)業(yè)板的上市有一定的限制要求，只有達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)才能公開(kāi)募集資金。所以無(wú)形當(dāng)中為這些企業(yè)在銀行取得了通行證。銀行方面也很愿意為這樣一批優(yōu)良的企業(yè)提供貸款，企業(yè)也能在資金充裕的情況下發(fā)展，這樣便能形成良性循環(huán)。

三、結(jié)束語(yǔ)

當(dāng)然，在推行創(chuàng)業(yè)板的同時(shí)，我們也應(yīng)帶注意到創(chuàng)業(yè)板對(duì)解決我國(guó)中小企業(yè)融資難的問(wèn)題是把雙刃劍，有利也有弊，如超高的市盈率和超需求的募集資金只對(duì)大股東、戰(zhàn)略投資者和保薦中介有好處，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的投資者而言只有風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有收益，新股發(fā)行以來(lái)全線套牢的情況已經(jīng)說(shuō)明這一情況。但總體來(lái)說(shuō)還是利大于弊，它還在一定程度上促進(jìn)了中小企業(yè)的自我改進(jìn)，對(duì)更好的解決我國(guó)高科技公司初期成長(zhǎng)能提供良好的資金保障，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)走向良好的發(fā)展趨勢(shì)，有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，培養(yǎng)出一批又大又強(qiáng)的企業(yè)走向資本國(guó)際化。