虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)理及其對(duì)策研究

張存剛，胡瑜杰，張小瑛

(蘭州商學(xué)院 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，甘肅 蘭州 730020)

一、國(guó)內(nèi)關(guān)于虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)金融危機(jī)傳導(dǎo)的文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)有一些學(xué)者認(rèn)為金融危機(jī)的根源是虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。張?jiān)频?2009)認(rèn)為，當(dāng)前金融危機(jī)的深層次根源在于當(dāng)代美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式變化所帶來(lái)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)去工業(yè)化和虛擬化發(fā)展以及由此帶來(lái)的美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期失衡。張國(guó)慶(2009)認(rèn)為，金融危機(jī)產(chǎn)生的根源在于經(jīng)濟(jì)的過(guò)度虛擬化，導(dǎo)致整個(gè)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)不斷累積和放大，最終導(dǎo)致金融系統(tǒng)的崩潰。劉駿民等(2009)從虛擬經(jīng)濟(jì)的介穩(wěn)性角度分析了金融危機(jī)，他認(rèn)為，在一定時(shí)期內(nèi)，虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行往往呈現(xiàn)出遠(yuǎn)離均衡點(diǎn)，但又在一定范圍和區(qū)域內(nèi)保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，即介穩(wěn)態(tài)。要維持虛擬經(jīng)濟(jì)的介穩(wěn)狀態(tài)，虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)就必須與外界不斷進(jìn)行貨幣和能量的交換，這種交換一旦中斷，虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的介穩(wěn)態(tài)就會(huì)被打破，金融危機(jī)是對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)介穩(wěn)態(tài)的一種強(qiáng)制性調(diào)整。胡立法(2009)認(rèn)為，虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是一個(gè)耗散結(jié)構(gòu)，倘若系統(tǒng)中組分和基元的活動(dòng)不受限制、系統(tǒng)耗散結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性受到外界的擾動(dòng)、系統(tǒng)與外界缺乏物質(zhì)和能量的交換，那么將會(huì)導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)破壞及崩潰，金融危機(jī)就會(huì)爆發(fā)。

在虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)律問(wèn)題上，只有國(guó)內(nèi)少數(shù)學(xué)者進(jìn)行了研究。其中，李恒光、馮琦、成思危對(duì)虛擬資本的運(yùn)行規(guī)律給予說(shuō)明。李恒光(1998)、馮琦(2003)認(rèn)為，一般而言，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的供求關(guān)系能夠在不斷的價(jià)值運(yùn)動(dòng)中趨于平衡。而虛擬資本市場(chǎng)在人們的資產(chǎn)增值預(yù)期心理作用下，表現(xiàn)出一種特殊的運(yùn)行規(guī)律，虛擬資本市場(chǎng)上的供求關(guān)系與價(jià)格狀況呈現(xiàn)出一種相互背離的趨勢(shì)，虛擬資本與實(shí)物資產(chǎn)的增長(zhǎng)往往不同步，甚至相背離，而這種背離發(fā)展演變的結(jié)果自然是“泡沫”膨脹。李恒光將虛擬資本的這種運(yùn)行規(guī)律叫“吉芬”現(xiàn)象。成思危(2009)指出虛擬資本的運(yùn)動(dòng)規(guī)律在于：(1)交換—再交換的主要運(yùn)動(dòng)過(guò)程；(2)價(jià)格的不確定性造成了投機(jī)的可能；(3)膨脹帶來(lái)了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)；(4)虛擬資本的運(yùn)動(dòng)不能直接創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富。對(duì)于虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)律，劉駿民(2003)認(rèn)為，在主流經(jīng)濟(jì)學(xué)中，商品市場(chǎng)和要素市場(chǎng)基本上遵循邊際收益遞減的規(guī)律。隨著技術(shù)水平的提高，商品價(jià)格一定是呈下降趨勢(shì)的，而且在均衡分析中，總是考慮邊際收益遞減規(guī)律下的收斂趨勢(shì)。而在虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，以股市為藍(lán)本，在觀念支撐的價(jià)格系統(tǒng)中，遵循著邊際收益遞增和正反饋的運(yùn)行規(guī)律。

二、相關(guān)理論分析

(一)馬克思對(duì)金融危機(jī)的理解

馬克思在《剩余價(jià)值理論》中寫道：“如果說(shuō)危機(jī)的發(fā)生是由于買和賣的彼此分離，那末，一旦貨幣執(zhí)行支付手段的職能，危機(jī)就會(huì)發(fā)展為貨幣危機(jī)，在這種情況下，只要出現(xiàn)了危機(jī)的第一種形式，危機(jī)的第二種形式就自然而然地要出現(xiàn)?！盵1]但是，隨著馬克思對(duì)貨幣危機(jī)的深入研究，他認(rèn)為，除了隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)而產(chǎn)生的貨幣危機(jī)外，還存在一種獨(dú)立的貨幣危機(jī)。在《資本論》第一卷的注釋中，馬克思寫道：“本文所談的貨幣危機(jī)是任何普遍的生產(chǎn)危機(jī)和商業(yè)危機(jī)的一個(gè)特殊階段，應(yīng)同那種也稱為貨幣危機(jī)的特種危機(jī)區(qū)分開來(lái)。后者可以單獨(dú)產(chǎn)生，只是對(duì)工業(yè)和商業(yè)發(fā)生反作用，這種危機(jī)的運(yùn)動(dòng)中心是貨幣資本，因此它的直接范圍是銀行、交易所和財(cái)政?！盵2]這里的“后者”所指的就是獨(dú)立的貨幣危機(jī)?？梢?jiàn)，馬克思將貨幣危機(jī)分為兩類，一類是“作為現(xiàn)實(shí)危機(jī)尖銳化的貨幣危機(jī)”即隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的出現(xiàn)而產(chǎn)生的貨幣危機(jī)，另一類是獨(dú)立的貨幣危機(jī)。兩類貨幣危機(jī)的基本含義可概括為：隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的出現(xiàn)而產(chǎn)生的貨幣危機(jī)是資本主義周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間所發(fā)生的支付制度的機(jī)制的作用喪失而引起的利率劇升、銀根偏緊和銀行倒閉等紊亂現(xiàn)象；獨(dú)立的貨幣危機(jī)是資本主義周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期之外，由于貨幣資本的運(yùn)動(dòng)而發(fā)生的銀行倒閉、交易所風(fēng)潮和財(cái)政危機(jī)等紊亂現(xiàn)象。

馬克思對(duì)貨幣危機(jī)兩種類型的說(shuō)法其實(shí)是金融危機(jī)的一種狹義的解釋，是金融危機(jī)的雛形。因?yàn)樵隈R克思那個(gè)時(shí)代，經(jīng)濟(jì)、金融的發(fā)達(dá)程度遠(yuǎn)不如現(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放程度低，金融衍生工具少，金融本身的范圍小，金融危機(jī)主要表現(xiàn)在貨幣危機(jī)和信用危機(jī)上。因此，馬克思的貨幣危機(jī)理論就是金融危機(jī)理論。

綜觀經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)的歷史可以發(fā)現(xiàn)，19世紀(jì)以來(lái)到20世紀(jì)90年代以前的金融危機(jī)通常都是依附于經(jīng)濟(jì)危機(jī)，與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)相伴隨而發(fā)生。金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)危機(jī)在金融領(lǐng)域的延伸，其根源在于資本主義經(jīng)濟(jì)制度所固有的內(nèi)在矛盾。這種依附于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的金融危機(jī)主要是金融在當(dāng)時(shí)資本主義經(jīng)濟(jì)中扮演的從屬角色的集中體現(xiàn)。這種金融危機(jī)本質(zhì)上是生產(chǎn)過(guò)剩的危機(jī)，即是發(fā)生于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的危機(jī)。但隨著金融體系和金融自由化的迅速發(fā)展，與實(shí)物資產(chǎn)相比較，金融資產(chǎn)更易于過(guò)度膨脹，而且金融體系愈來(lái)愈具有獨(dú)立性和內(nèi)在的獨(dú)特規(guī)律，因此，這就導(dǎo)致了許多發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家其虛擬資本在經(jīng)濟(jì)總量中所占的比重越來(lái)越高。虛擬資本的過(guò)度膨脹在很大程度上影響了資本主義國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。虛擬資本的這種無(wú)限擴(kuò)張，將經(jīng)濟(jì)整體割裂為虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩個(gè)部分。虛擬經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上始終是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為其依托而發(fā)展的，但其過(guò)度膨脹必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的泡沫化，一旦泡沫破滅，就會(huì)爆發(fā)危機(jī)。20世紀(jì)90年代以來(lái)爆發(fā)的金融危機(jī)則是在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域爆發(fā)的獨(dú)立的金融危機(jī)。這種金融危機(jī)顯然不是生產(chǎn)過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)危機(jī)在金融領(lǐng)域里的延伸，而是產(chǎn)生于虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，主要是由于信用制度及信用貨幣促進(jìn)虛擬資本從而虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度膨脹產(chǎn)生泡沫，進(jìn)而泡沫破滅、信用體系崩潰而引發(fā)的，或由于金融系統(tǒng)的脆弱性、戰(zhàn)爭(zhēng)、國(guó)際游資的沖擊等外部性的突發(fā)因素所導(dǎo)致的金融系統(tǒng)的混亂進(jìn)而引發(fā)的金融危機(jī)。

(二)馬克思關(guān)于導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生的因素的分析

1.制度性因素

馬克思指出，經(jīng)濟(jì)危機(jī)在資本主義制度下是無(wú)法根除的，經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的根源在于資本主義經(jīng)濟(jì)制度下固有的矛盾，即生產(chǎn)的社會(huì)化性質(zhì)與私人占有之間的矛盾，社會(huì)生產(chǎn)無(wú)限擴(kuò)張的趨勢(shì)與勞動(dòng)人民有支付能力的需求相對(duì)縮小之間的矛盾。

在馬克思時(shí)代，金融危機(jī)通常都是依附于經(jīng)濟(jì)危機(jī)，與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)相伴隨而發(fā)生。金融危機(jī)是生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩的危機(jī)在金融領(lǐng)域的集中表現(xiàn)，是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的延伸。馬克思認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)危機(jī)本質(zhì)上是生產(chǎn)過(guò)剩的危機(jī)，即是發(fā)生于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的危機(jī)。這種經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)引發(fā)了金融危機(jī)的爆發(fā)。因此，在馬克思看來(lái)，金融危機(jī)爆發(fā)的根源在于資本主義制度下的固有矛盾。

2.經(jīng)濟(jì)運(yùn)行因素

首先，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的問(wèn)題和矛盾角度進(jìn)行分析：

馬克思在對(duì)資本主義社會(huì)再生產(chǎn)理論的分析時(shí)，將社會(huì)總生產(chǎn)分成生產(chǎn)資料(Ⅰ)和消費(fèi)資料(Ⅱ)兩大部類。其中，簡(jiǎn)單再生產(chǎn)的實(shí)現(xiàn)條件為：Ⅰ(V+m)=ⅡC；Ⅰ(C+V+m)=ⅠC+ⅡC；Ⅱ(C+V+m)=Ⅰ(V+m)+Ⅱ(V+m)。擴(kuò)大再生產(chǎn)的實(shí)現(xiàn)條件為：Ⅰ(V+ΔV+m∕x)=Ⅱ(C+ΔC)；Ⅰ(C+V+m)=Ⅰ(C+ΔC)+Ⅱ(C+ΔC)；Ⅱ(C+V+m)=Ⅰ(V+ΔV+m∕x)+Ⅱ(V+ΔV+m∕x)。社會(huì)再生產(chǎn)的核心問(wèn)題是社會(huì)總產(chǎn)品的實(shí)現(xiàn)問(wèn)題，即價(jià)值補(bǔ)償和實(shí)物替換問(wèn)題。馬克思的再生產(chǎn)理論表明，無(wú)論是社會(huì)資本簡(jiǎn)單再生產(chǎn)還是擴(kuò)大再生產(chǎn)，社會(huì)生產(chǎn)的兩大部類之間，每個(gè)部類內(nèi)部的各產(chǎn)業(yè)部門之間都必須保持一定的比例關(guān)系。若兩大部類之間及其內(nèi)部各產(chǎn)業(yè)部門之間的比例失衡，則社會(huì)再生產(chǎn)比例遭到破壞，有的產(chǎn)業(yè)部門出現(xiàn)過(guò)剩，而有的產(chǎn)業(yè)部門出現(xiàn)不足。一方面，由于各產(chǎn)業(yè)部門之間相互聯(lián)系，產(chǎn)業(yè)不足的部門會(huì)導(dǎo)致其為其他部門提供的生產(chǎn)資料、原材料、中間產(chǎn)品的不足，進(jìn)而其他部門生產(chǎn)停滯，發(fā)生G-W的中斷，從而再生產(chǎn)鏈條中斷，再生產(chǎn)停滯；另一方面，產(chǎn)業(yè)過(guò)剩部門，商品發(fā)生滯銷，W′-G′不能實(shí)現(xiàn)，馬克思形象地說(shuō)：“商品愛(ài)貨幣，但是‘真愛(ài)情的道路絕不是平坦的’?！庇终f(shuō)，“商品價(jià)值從商品體跳到金體上……是商品的驚險(xiǎn)的跳躍。這個(gè)跳躍如果不成功，摔壞的不是商品，但一定是商品所有者?！鄙唐穬r(jià)值無(wú)法實(shí)現(xiàn)，企業(yè)資本循環(huán)和周轉(zhuǎn)不暢，如果又有銀行貸款，則貸款拖欠，信用緊縮，銀行不良貸款大幅增加，銀行資金周轉(zhuǎn)困難，銀行信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大，最終誘發(fā)擠兌風(fēng)潮引發(fā)金融危機(jī)，造成整個(gè)銀行系統(tǒng)癱瘓?！霸谠偕a(chǎn)過(guò)程的全部聯(lián)系都是以信用為基礎(chǔ)的生產(chǎn)制度中，只要信用突然停止，只有現(xiàn)金支付才有效，危機(jī)顯然就會(huì)發(fā)生?！盵3]生產(chǎn)過(guò)剩的危機(jī)往往表現(xiàn)為信用危機(jī)和貨幣危機(jī)。

其次，從虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系角度進(jìn)行分析：

隨著生息資本和信用制度的發(fā)展，產(chǎn)生了虛擬資本。虛擬資本是在生息資本的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。虛擬資本的發(fā)展使得一切資本都好像增加了一倍，甚至兩倍。虛擬資本運(yùn)動(dòng)發(fā)展的結(jié)果產(chǎn)生了虛擬經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)在一定的程度上相互促進(jìn)，共同發(fā)展。虛擬經(jīng)濟(jì)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了資金支持，實(shí)體經(jīng)濟(jì)為虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展奠定了物質(zhì)基礎(chǔ)。然而，由于虛擬經(jīng)濟(jì)的高風(fēng)險(xiǎn)性，進(jìn)而高收益，使得大量的資金流入了虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，造成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展資金不足，相對(duì)滯后。隨著虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度發(fā)展膨脹，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)太遠(yuǎn)，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫，投機(jī)盛行，泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生。但泡沫經(jīng)濟(jì)的不可持久性使得泡沫最終破滅，泡沫破滅首先發(fā)生在金融領(lǐng)域，導(dǎo)致金融系統(tǒng)崩潰，金融危機(jī)爆發(fā)。

最后，從虛擬經(jīng)濟(jì)本身運(yùn)行問(wèn)題角度進(jìn)行分析：

虛擬資本的資本性、高風(fēng)險(xiǎn)性帶來(lái)的高收益使得虛擬資本不斷循環(huán)周轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)，以便帶來(lái)更多的資本，從而使虛擬資本不斷膨脹起來(lái)；虛擬資本的虛擬性和相對(duì)獨(dú)立性使得虛擬資本自身具有脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)、虛幻膨脹的內(nèi)在動(dòng)機(jī)。虛擬經(jīng)濟(jì)本身的這些特征，使其運(yùn)行具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性和脆弱性。

(三)虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)律

1.虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的行為基礎(chǔ)——資本化定價(jià)

資本化定價(jià)是指虛擬資本的價(jià)格由虛擬資本所帶來(lái)的未來(lái)收益流的預(yù)期所決定的一種定價(jià)方式。這種定價(jià)方式和實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的成本收益法相對(duì)。以資本化方式定價(jià)的資本，主要受人們的預(yù)期、利息率、宏觀政策等不確定因素影響。用公式表示為：P=R/r(r為貼現(xiàn)率，R為預(yù)期收入流)。從這個(gè)公式可以看出，心理預(yù)期在虛擬資本定價(jià)中起決定性作用。如果人們對(duì)虛擬資本預(yù)期看漲，那么他們就會(huì)紛紛購(gòu)買該虛擬資本，由于“羊群效應(yīng)”的作用，人們就會(huì)競(jìng)相購(gòu)買，結(jié)果是哄抬價(jià)格，價(jià)格上漲；而價(jià)格上漲，又進(jìn)一步帶來(lái)了樂(lè)觀的預(yù)期，這種預(yù)期又會(huì)使價(jià)格繼續(xù)上漲，……看漲的預(yù)期帶動(dòng)價(jià)格輪番上漲，虛擬資本市場(chǎng)一幅繁榮景象。相反，人們預(yù)期該虛擬資本價(jià)格會(huì)下跌，人們便紛紛出售該虛擬資本，導(dǎo)致其價(jià)格下跌，結(jié)果是價(jià)格輪番下跌，虛擬資本市場(chǎng)一片蕭條。

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本規(guī)律是價(jià)值規(guī)律。供求趨于平衡，呈現(xiàn)出的是一種負(fù)反饋效應(yīng)和邊際收益遞減的規(guī)律。一般情況下，它是一種趨于收斂的價(jià)格波動(dòng)體系，也是一種供求趨于平衡的價(jià)格體系。但是，在虛擬經(jīng)濟(jì)中，虛擬資本的價(jià)格主要受人們心理預(yù)期的影響，隨人們心理預(yù)期的變動(dòng)而變動(dòng)。并且在整個(gè)虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中，虛擬經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出邊際收益遞增的規(guī)律。在虛擬經(jīng)濟(jì)中，投資者的心理預(yù)期和真實(shí)情況一般情況下呈現(xiàn)出高度的一致性，這種一致性類似于“共振”。因此，虛擬經(jīng)濟(jì)中的虛擬資本價(jià)格的波動(dòng)性要遠(yuǎn)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)實(shí)資本的波動(dòng)性。

2.正反饋效應(yīng)

正反饋效應(yīng)，原是控制科學(xué)理論的一個(gè)名詞，指的是將一個(gè)放大器的輸出信號(hào)的一部分回送到輸入端，如果反饋信號(hào)與輸入信號(hào)疊加后加強(qiáng)了原來(lái)的輸入信號(hào)，就稱其為正反饋。正反饋的一個(gè)主要的特點(diǎn)就是把小的變化擴(kuò)大、放大化，總是起放大作用，類似于“放大鏡”。正反饋效應(yīng)是虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要特點(diǎn)之一。就像在前面剛講過(guò)的，人們預(yù)期某種股票或房地產(chǎn)價(jià)格會(huì)上漲，那么在股市或房市上由于正反饋效應(yīng)的存在，價(jià)格上漲現(xiàn)象被放大和加強(qiáng)，導(dǎo)致價(jià)格輪番上漲。相反，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，人們預(yù)期股票、房地產(chǎn)等虛擬資本價(jià)格會(huì)下跌，在正反饋效應(yīng)下，價(jià)格下跌現(xiàn)象被放大，導(dǎo)致價(jià)格暴跌。

3.虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)律

虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需求，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就沒(méi)有虛擬經(jīng)濟(jì)。因此，虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模、價(jià)格以及走勢(shì)最終要由實(shí)體經(jīng)濟(jì)決定，實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ)和界限。此外，虛擬資本與實(shí)體資本有著不同的定價(jià)方式——資本化定價(jià)方式，進(jìn)而決定了以虛擬資本為基礎(chǔ)、以虛擬資本運(yùn)動(dòng)為主體的虛擬經(jīng)濟(jì)也有著不同于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)律，即正反饋和邊際收益遞增的規(guī)律。

三、虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)理

在虛擬經(jīng)濟(jì)的適度規(guī)模內(nèi),虛擬資本進(jìn)入生產(chǎn)和服務(wù)領(lǐng)域，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間形成互動(dòng)。一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。具體體現(xiàn)在：第一，虛擬經(jīng)濟(jì)的高流動(dòng)性、高獲利性使得大量暫時(shí)閑置的資本積聚起來(lái)投入到股票、債券及金融衍生品等虛擬資本上，從而滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金需求。第二，通過(guò)對(duì)各種虛擬資本的相互使用和交叉使用，來(lái)分散實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)，以避免其過(guò)度波動(dòng)。第三，各個(gè)發(fā)行主體和企業(yè)通過(guò)對(duì)虛擬資本的發(fā)行和交易，可以及時(shí)地獲得發(fā)展所需要的資金，從而使優(yōu)良企業(yè)得以快速發(fā)展。第四，通過(guò)虛擬經(jīng)濟(jì)更好地對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信息進(jìn)行揭示并傳遞，進(jìn)而提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作效率。第五，通過(guò)財(cái)富效應(yīng)，增加了消費(fèi)需求和投資需求。第六，可以提供大量就業(yè)機(jī)會(huì)。隨著金融自由化的蓬勃發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)隨之迅速發(fā)展起來(lái)，它的發(fā)展使跨國(guó)證券投資及資本的跨國(guó)流動(dòng)活躍起來(lái)，進(jìn)而促進(jìn)了資本在世界范圍內(nèi)的流動(dòng)和轉(zhuǎn)移，帶動(dòng)了相關(guān)服務(wù)業(yè)的較快發(fā)展，創(chuàng)造出大量的新財(cái)富，為廣大發(fā)展中國(guó)家提供了大量就業(yè)機(jī)會(huì)。另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)反過(guò)來(lái)又推動(dòng)虛擬經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展壯大。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成為虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的堅(jiān)強(qiáng)后盾，為其提供了良好的制度環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境和技術(shù)支持，解決了虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的后顧之憂。

虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的繁榮，在這種景象下，市場(chǎng)預(yù)期看漲，虛擬資本價(jià)格上漲；預(yù)期看漲，虛擬資本價(jià)格上漲……虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行呈現(xiàn)出正反饋效應(yīng)和邊際收益遞增的規(guī)律，呈現(xiàn)出遠(yuǎn)離均衡點(diǎn)，但又在一定范圍和區(qū)域內(nèi)保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，而這種介穩(wěn)狀態(tài)在虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)與外界不斷進(jìn)行貨幣和能量的交換中得以維持。

然而，這一互動(dòng)一方面增加了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樘摂M資本，特別是金融衍生產(chǎn)品具有高“杠桿效應(yīng)”，較少的保證金可以完成多倍數(shù)交易，從而成倍地增加其交易利潤(rùn)，這使投機(jī)者有可乘之機(jī)，導(dǎo)致投機(jī)活動(dòng)的泛濫；另一方面，隨著虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，脫離與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的“度”而過(guò)度膨脹時(shí)，經(jīng)濟(jì)中存在的泡沫，就會(huì)迅速膨脹，演化為泡沫經(jīng)濟(jì)，投機(jī)盛行。在泡沫經(jīng)濟(jì)的形成過(guò)程中，有兩個(gè)必不可少的前提條件，即貨幣超量供給和超量貨幣流入證券市場(chǎng)。泡沫經(jīng)濟(jì)的形成機(jī)制也有兩種不同的情況：第一種情況是：在通貨膨脹時(shí)期，投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的直接投資由于貨幣貶值促使其成本上升，從而預(yù)期利潤(rùn)下降，于是審時(shí)度勢(shì)的投資者以及機(jī)構(gòu)投資者將即將用于或已經(jīng)用于投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)的超量貨幣供給從實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域抽出轉(zhuǎn)而投資于虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域以獲取巨額利潤(rùn)，甚至他們將用超量貨幣供給在虛擬資本市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)炒作。這樣，虛擬資本價(jià)格會(huì)由于資本的大量涌入而迅猛上漲，隨著虛擬資本價(jià)格的上漲，人們預(yù)期價(jià)格還會(huì)進(jìn)一步上漲，因而也開始將自己的儲(chǔ)蓄投入股市跟盤以便獲取利差，而銀行等金融機(jī)構(gòu)也開始放松對(duì)信貸質(zhì)量的審查，大量地進(jìn)行信貸擴(kuò)張活動(dòng)，尤其是將價(jià)值被高估的股票和房地產(chǎn)也都作為抵押物，進(jìn)行信貸擴(kuò)張，……這一系列的活動(dòng)導(dǎo)致虛擬資本價(jià)值的過(guò)度膨脹，從而形成泡沫經(jīng)濟(jì)。第二種情況是：在通貨緊縮時(shí)期，生產(chǎn)處于相對(duì)過(guò)剩狀態(tài)，企業(yè)利潤(rùn)因此大幅下降，人們對(duì)投資于虛擬經(jīng)濟(jì)的預(yù)期比投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的預(yù)期更為樂(lè)觀。于是，人們?yōu)榱俗分鸶呤找?，將大量資金流向虛擬資本市場(chǎng)，促使虛擬資本價(jià)格上漲，在正反饋效應(yīng)和邊際收益遞增規(guī)律的作用下，造成價(jià)格輪番上漲，助長(zhǎng)了股市泡沫，形成泡沫經(jīng)濟(jì)。泡沫經(jīng)濟(jì)不會(huì)持續(xù)太久。泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅，金融系統(tǒng)首先受到?jīng)_擊，各種虛擬資本價(jià)格大幅度縮水，貨幣貶值現(xiàn)象日益嚴(yán)重，金融機(jī)構(gòu)資金周轉(zhuǎn)愈來(lái)愈困難，進(jìn)而隨著信用的驟減，企業(yè)資金不足，股民資金縮水，投資和消費(fèi)需求同時(shí)或相繼萎縮，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也在負(fù)的乘數(shù)效應(yīng)作用下加倍地降低，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，企業(yè)不良債務(wù)大量增加，銀行呆賬壞賬增加，銀行信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大，最終誘發(fā)擠兌風(fēng)潮，造成整個(gè)銀行系統(tǒng)癱瘓，維持介穩(wěn)狀態(tài)所需要貨幣和能量的供應(yīng)中斷，虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的介穩(wěn)態(tài)被打破，金融危機(jī)最終爆發(fā)。

四、對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)調(diào)控管理的對(duì)策措施

(一)建議有關(guān)部門建立虛擬經(jīng)濟(jì)的預(yù)警指標(biāo)體系

虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度膨脹是資本逐利的必然結(jié)果。但是，虛擬經(jīng)濟(jì)的根本運(yùn)行規(guī)律為虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模和結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)和界限規(guī)律，虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模、價(jià)格以及走勢(shì)最終要由實(shí)體經(jīng)濟(jì)決定，實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ)和界限。因此，對(duì)于一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)，只有實(shí)體經(jīng)濟(jì)才是科技進(jìn)步與創(chuàng)新的源泉。因此，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩者之間應(yīng)該有一個(gè)大致合理的比例，要把這一比例調(diào)整在最優(yōu)區(qū)間內(nèi)，使虛、實(shí)經(jīng)濟(jì)相互促進(jìn)，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，建議有關(guān)部門建立虛擬經(jīng)濟(jì)的預(yù)警指標(biāo)體系。譬如，以一些主要的虛擬經(jīng)濟(jì)板塊(如股票、債券以及房地產(chǎn)等)為依據(jù)，建立有效的、具有預(yù)警和指示功效的指標(biāo)體系，對(duì)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)作出最為準(zhǔn)確的趨勢(shì)預(yù)測(cè)，在臨近虛擬經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)(超出最優(yōu)區(qū)間)時(shí)提前發(fā)出警報(bào)，以引起決策層的關(guān)注，并采取相應(yīng)措施，將虛、實(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的比例關(guān)系控制在能良好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的范圍內(nèi)。

(二)加強(qiáng)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管與國(guó)際協(xié)調(diào)

在經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)加劇及虛擬經(jīng)濟(jì)日益膨脹的今天，虛擬經(jīng)濟(jì)全球化成為經(jīng)濟(jì)全球化的重要組成部分。金融危機(jī)在世界范圍內(nèi)越來(lái)越容易通過(guò)國(guó)際傳導(dǎo)擴(kuò)散開來(lái)。而銀行是金融部門一個(gè)最古老的行業(yè)，對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著舉足輕重的作用。國(guó)際清算銀行為保持銀行業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，制定了銀行監(jiān)管規(guī)則，即《巴塞爾協(xié)議》，此協(xié)議規(guī)定，銀行的資本充足率要達(dá)到8%以上，從而銀行的財(cái)務(wù)杠桿比率最多為12.5倍。但在美國(guó)次貸危機(jī)中，有數(shù)據(jù)表明，美國(guó)的許多投行及對(duì)沖基金的財(cái)務(wù)杠桿比率普遍達(dá)到30倍，甚至60倍或者更高。這就意味著，如果這類機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)下降，資產(chǎn)縮水，則非常容易遭受流動(dòng)性枯竭的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而陷入破產(chǎn)的境地。自上世紀(jì)八九十年代以來(lái)，以美國(guó)為首的西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家放松了金融監(jiān)管，尤其是對(duì)各類投行及對(duì)沖基金等金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，而這類金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的過(guò)度杠桿化及不受監(jiān)管正是美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生演進(jìn)的重要原因。因此，必須加強(qiáng)對(duì)整個(gè)虛擬經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管與國(guó)際協(xié)調(diào)。

1.加強(qiáng)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)體制的改革

股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫的存在，使經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出一片繁榮的景象，這時(shí)，不管是股民、機(jī)構(gòu)投資者還是銀行都對(duì)未來(lái)有樂(lè)觀的預(yù)期。人們預(yù)期房地產(chǎn)和股票價(jià)格將會(huì)繼續(xù)上漲，銀行也十分愿意向其發(fā)放抵押貸款， 并對(duì)抵押物的價(jià)值容易高估。然而，當(dāng)經(jīng)濟(jì)泡沫進(jìn)而演化為泡沫經(jīng)濟(jì)最終崩潰時(shí)，銀行出現(xiàn)了巨額不良貸款，給銀行造成巨大損失。因此，要加強(qiáng)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)體制的改革，建立風(fēng)險(xiǎn)防范及預(yù)警體系，并充分發(fā)揮資產(chǎn)管理公司的重大作用，對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行最大限度地盤活。

2.加強(qiáng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的監(jiān)管和控制

縱觀金融危機(jī)的歷史，在導(dǎo)致東南亞金融危機(jī)的諸原因中，國(guó)外投機(jī)資本的運(yùn)作是其中一個(gè)主要因素。國(guó)際資本尤其是投機(jī)資本的大量流入，會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)總需求的迅猛上升，加速經(jīng)濟(jì)泡沫的形成和膨脹，進(jìn)而演化為泡沫經(jīng)濟(jì)，泡沫破滅，危機(jī)爆發(fā)。因此，在經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)加強(qiáng)的今天，必須加大對(duì)國(guó)際流動(dòng)資本的監(jiān)管和控制力度，避免國(guó)際投機(jī)資本的大量涌入給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的巨大沖擊。

3.加強(qiáng)對(duì)虛擬資本市場(chǎng)的管理

近年來(lái)，股票、房地產(chǎn)市場(chǎng)的迅速發(fā)展大大推動(dòng)了虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展，滋生了大量的泡沫，使得這兩個(gè)市場(chǎng)的投機(jī)成分要遠(yuǎn)大于其投資成分，因此，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)這些易產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)的部門的管理。要對(duì)虛擬資本市場(chǎng)的有關(guān)情況及信息進(jìn)行及時(shí)、準(zhǔn)確地披露和揭示，從而為投資者提供更對(duì)稱、充分的市場(chǎng)信息，從而減少人為的投機(jī)操縱活動(dòng)。此外，積極發(fā)展并完善虛擬資本市場(chǎng)中介組織，使其監(jiān)督協(xié)調(diào)職能、服務(wù)職能以及公證職能等得到更充分的發(fā)揮。建立金融資產(chǎn)信用評(píng)級(jí)制度，為投資者提供決策參考，使投資者的合法利益得到切實(shí)的保障。

(三)加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管

金融創(chuàng)新在一定程度上使金融市場(chǎng)的效率得以提高，并使其更有活力、發(fā)展更快、更為迅速。金融創(chuàng)新在追求更高的資本回報(bào)率的同時(shí)也規(guī)避了現(xiàn)有的金融監(jiān)管約束，在一定程度上加大了整個(gè)金融部門的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

就我國(guó)而言，我國(guó)的金融業(yè)的發(fā)展遠(yuǎn)不如西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家。我國(guó)的金融創(chuàng)新不是過(guò)度而是不足，金融市場(chǎng)落后，傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品品種單一，金融衍生品更是屈指可數(shù)。因此，我國(guó)應(yīng)加大力度進(jìn)行金融創(chuàng)新，創(chuàng)新、開發(fā)并向市場(chǎng)推出各種金融衍生品，加強(qiáng)金融市場(chǎng)的建設(shè)力度，充分發(fā)揮金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的核心地位。但同時(shí)，我們要認(rèn)真思考，并認(rèn)真吸取金融危機(jī)的教訓(xùn)，在金融創(chuàng)新中加強(qiáng)監(jiān)管，避免發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)。

1.積極開展創(chuàng)新工作，支持虛擬經(jīng)濟(jì)適度合理發(fā)展

虛擬經(jīng)濟(jì)是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，其產(chǎn)生根源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和對(duì)資金融通的需要，其發(fā)展有利于解決社會(huì)融資難問(wèn)題和高效配置社會(huì)資源。因此，我們不應(yīng)阻止金融工具、產(chǎn)品的創(chuàng)新，相反，我們應(yīng)支持和鼓勵(lì)那些本質(zhì)上為了防范風(fēng)險(xiǎn)而可能產(chǎn)生虛擬效果的金融產(chǎn)品的產(chǎn)生，并積極開展創(chuàng)新工作，加強(qiáng)研究虛擬資本、虛擬經(jīng)濟(jì)，并為其創(chuàng)造一個(gè)寬松的政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境，以促進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)適度合理地發(fā)展。加強(qiáng)股份制公司的發(fā)展，積極發(fā)展有價(jià)證券(股票、債券等)二級(jí)市場(chǎng)，拓展企業(yè)資金籌集渠道，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性；加快國(guó)有銀行商業(yè)化進(jìn)程，提高銀行的效益意識(shí)，提高銀行貸款質(zhì)量；建立、完善我國(guó)的相關(guān)法律和政策，尤其出臺(tái)一些對(duì)發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)有利的相關(guān)政策；在有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前提下，積極進(jìn)行金融衍生產(chǎn)品的研發(fā)和運(yùn)用等。

2.金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新同步進(jìn)行

首先，金融市場(chǎng)不能完全自由化，金融市場(chǎng)開放要更加謹(jǐn)慎。次貸危機(jī)的演變過(guò)程，充分反映了金融自由化及混業(yè)經(jīng)營(yíng)的負(fù)面影響。因此，我們不能將金融市場(chǎng)完全自由化，實(shí)行金融完全自由化戰(zhàn)略。因?yàn)樽鳛樾屡d加轉(zhuǎn)軌的發(fā)展中國(guó)家，我國(guó)的金融市場(chǎng)體系有待健全，金融企業(yè)國(guó)際化的經(jīng)營(yíng)能力還不強(qiáng)，監(jiān)管層管理金融市場(chǎng)的水平落后。因此，我國(guó)的金融市場(chǎng)開放速度和程度必須與我們的經(jīng)營(yíng)管理水平和能力、市場(chǎng)發(fā)育程度等相適應(yīng)，與自己發(fā)展的階段性相適應(yīng)，走循序漸進(jìn)開放的道路。否則，很有可能陷入“全球化陷阱”。

其次，加強(qiáng)對(duì)金融工具創(chuàng)新的監(jiān)管。對(duì)金融工具創(chuàng)新的監(jiān)管，一方面要使金融工具創(chuàng)新透明化。如果制造研發(fā)金融工具的機(jī)構(gòu)和信貸評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、內(nèi)控高管等不能清楚地理解這類金融工具，不完全清楚這種金融工具的風(fēng)險(xiǎn)在哪里，那么這類金融工具不但會(huì)對(duì)社會(huì)不利，也會(huì)對(duì)自己不利。因此，保證金融工具創(chuàng)新透明化是非常重要的，這樣才能充分的揭示出金融工具的結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而保證投資者的利益，最終保證金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和安全。另一方面，對(duì)于證券化產(chǎn)品，要保證并提高其資本充足率，對(duì)這些創(chuàng)新產(chǎn)品的規(guī)模的盲目無(wú)節(jié)制的擴(kuò)張要進(jìn)行嚴(yán)格控制，對(duì)其規(guī)定一個(gè)合理的規(guī)模范圍。此外，還要對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的估值水平做一適度合理的提高，以便使此估值能對(duì)這些金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益做出準(zhǔn)確的揭示和反映。

再次，要加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制。完善的金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和高水平的自律管理水平，是衡量和檢測(cè)我國(guó)金融監(jiān)管有效性的標(biāo)準(zhǔn)。因此，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化對(duì)金融機(jī)構(gòu)的要求，要求其建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和完善自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力。這樣才能有利于金融創(chuàng)新的持續(xù)發(fā)展，也有利于現(xiàn)代監(jiān)管體系的建立和完善，金融業(yè)也才能得到良好發(fā)展。銀行業(yè)是我國(guó)金融體系的中心，銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)集中度高，也就意味著整個(gè)金融體系的不穩(wěn)定。因此，銀行也應(yīng)該起到模范帶頭的作用，應(yīng)該秉持審慎經(jīng)營(yíng)的原則，加強(qiáng)對(duì)其內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的建立和完善以及大力提高其自身管理能力和水平。只有這樣才可能使我國(guó)金融體系的穩(wěn)定性得到保障。

第四，嚴(yán)格執(zhí)行信息披露制度，增強(qiáng)市場(chǎng)的透明度。有效的、準(zhǔn)確的、及時(shí)的信息披露能為金融市場(chǎng)參與者提供充分的信息，有利于其正確的投資決策的形成，有利于提高金融市場(chǎng)的效率，也有利于資源的合理優(yōu)化配置。有效的信息披露制度是金融監(jiān)管工作的基石。而我國(guó)的信息披露制度不健全，信息披露內(nèi)容不充分，信息披露形式不規(guī)范，信息披露不及時(shí)、虛假等問(wèn)題十分嚴(yán)重。在經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)加劇的今天，金融監(jiān)管由于金融創(chuàng)新的迅猛發(fā)展而面臨著財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不實(shí)和虛假經(jīng)營(yíng)信息的挑戰(zhàn)。因此，建立健全信息披露的相關(guān)制度，并嚴(yán)格執(zhí)行是當(dāng)務(wù)之急。要建立健全信息披露的內(nèi)在機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)信息披露違規(guī)行為的監(jiān)督和懲罰力度，積極拓寬信息披露的渠道等。

(四)擴(kuò)大貨幣政策目標(biāo)范圍，關(guān)注虛擬資本價(jià)格

隨著虛擬經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，虛擬資本的價(jià)格的波動(dòng)對(duì)一國(guó)的物價(jià)、就業(yè)、國(guó)際收支及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響越來(lái)越大，如股票價(jià)格的變動(dòng)通過(guò)影響消費(fèi)進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)了影響；房地產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)通過(guò)影響通貨膨脹進(jìn)而對(duì)物價(jià)穩(wěn)定造成了巨大影響等。因此，為了實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，就要求各國(guó)貨幣當(dāng)局在制定貨幣政策目標(biāo)時(shí)，不能再將其目標(biāo)僅僅局限在保持物價(jià)穩(wěn)定上，而是要與匯率政策、財(cái)政政策等政策相配合，將虛擬資本價(jià)格的波動(dòng)考慮在內(nèi)，密切關(guān)注虛擬資本價(jià)格的波動(dòng)情況，使其成為測(cè)量虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展“度”的風(fēng)向標(biāo)，這也是一道重要的“防火墻”，用于防止虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度膨脹。我國(guó)應(yīng)將虛擬資本價(jià)格水平的監(jiān)測(cè)納入中國(guó)人民銀行的貨幣政策目標(biāo)之中，以保持虛擬經(jīng)濟(jì)部門的平穩(wěn)較快發(fā)展。

(五)實(shí)行有浮動(dòng)性的利率體制

利率的彈性和水平是衡量一個(gè)國(guó)家金融深化程度的主要指標(biāo)之一。只有市場(chǎng)利率富有彈性，才能對(duì)資金供求情況和投資的機(jī)會(huì)成本進(jìn)行最真實(shí)的反映。發(fā)展中國(guó)家實(shí)行嚴(yán)格的金融管制，致使金融資產(chǎn)價(jià)格嚴(yán)重扭曲無(wú)法反映資源的稀缺性。具體表現(xiàn)為壓低實(shí)際利率，片面地實(shí)行低利率。這雖然可以在一定程度上使社會(huì)投資的規(guī)模得以擴(kuò)大，但是它卻使貨幣資金的價(jià)格信號(hào)失真，從而不能對(duì)社會(huì)資源的配置狀況進(jìn)行準(zhǔn)確反映。實(shí)行浮動(dòng)的利率機(jī)制，可以通過(guò)市場(chǎng)資金的供求關(guān)系的調(diào)節(jié)，使資金實(shí)現(xiàn)均衡流動(dòng)，引導(dǎo)資金流向高效率的部門，從而避免虛、實(shí)經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重背離，進(jìn)而有利于宏觀調(diào)控的目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

(六)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

1.調(diào)整實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，為虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)

在后金融危機(jī)時(shí)代，各主要經(jīng)濟(jì)體開始認(rèn)真深入反思其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的調(diào)整方式和管理模式，并圍繞新的發(fā)展制高點(diǎn)展開了激烈的競(jìng)爭(zhēng)。歐盟提出轉(zhuǎn)向知識(shí)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)健康和綠色發(fā)展，增強(qiáng)歐盟經(jīng)濟(jì)包容性和社會(huì)向心力。美國(guó)政府將經(jīng)濟(jì)繁榮列為國(guó)家力量源泉，繼推出“出口翻番”、“再工業(yè)化”和新能源發(fā)展戰(zhàn)略后，又宣布基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃，力圖通過(guò)強(qiáng)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)和出口能力重塑美國(guó)全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。日本公布“新增長(zhǎng)戰(zhàn)略”，將轉(zhuǎn)向利用國(guó)內(nèi)要素和擴(kuò)大對(duì)外開放并舉的需求引導(dǎo)型增長(zhǎng)。俄羅斯推出“現(xiàn)代化戰(zhàn)略”，積極推進(jìn)政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、外交“四個(gè)現(xiàn)代化”，改革以能源和軍工等重工業(yè)為主的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，加速國(guó)家的發(fā)展和振興。

我國(guó)發(fā)展中不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)問(wèn)題依然突出，其中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)尤其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理問(wèn)題最為突出，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：第一，三次產(chǎn)業(yè)整體水平低，且比例不協(xié)調(diào)，第二產(chǎn)業(yè)比重過(guò)高，第三產(chǎn)業(yè)比重過(guò)低；第二，產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)存在矛盾，生產(chǎn)能力低水平過(guò)度重復(fù)、分散，大多數(shù)達(dá)不到規(guī)模經(jīng)濟(jì)要求，專業(yè)化分工、社會(huì)化協(xié)作水平較低；第三，產(chǎn)品和生產(chǎn)能力結(jié)構(gòu)之間存在矛盾，低技術(shù)含量、低附加價(jià)值產(chǎn)品和生產(chǎn)能力過(guò)剩，高技術(shù)含量、高附加價(jià)值產(chǎn)品和生產(chǎn)能力不足，過(guò)剩與供給不足并存。因此，必須推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。大力促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推進(jìn)我國(guó)一、二、三產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)并進(jìn)；抓緊研究提出培育我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的總體思路，強(qiáng)化政策支持，培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)；落實(shí)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃，大力推進(jìn)技術(shù)改造，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。最終實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供有力支撐，進(jìn)而為虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，從而合理引導(dǎo)資本流向，協(xié)調(diào)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，使二者相互促進(jìn)、協(xié)調(diào)發(fā)展。

2.結(jié)合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國(guó)企改革發(fā)展我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)

當(dāng)前我國(guó)正處在深刻的經(jīng)濟(jì)體制改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程之中，“十二五”規(guī)劃提出，要將經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整作為加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的主攻方向。虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必須與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)相一致，發(fā)揮其在國(guó)企改革和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的重要作用。我國(guó)當(dāng)前發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)，要注重有發(fā)展優(yōu)勢(shì)的高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，為其提供資金支持；要加大力度支持中小企業(yè)尤其是民營(yíng)中小企業(yè)，并為這類企業(yè)提供資金支持；要大力支持戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)；要和國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要相符合；要使金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管同步進(jìn)行。另外，要有利于國(guó)有企業(yè)的重組和聯(lián)合，并為其內(nèi)部的管理決策提供手段；發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)，要有利于國(guó)有中小企業(yè)的改制和其管理能力和水平的提高等。

3.不斷優(yōu)化我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，促進(jìn)其健康穩(wěn)定發(fā)展

加大力度促進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，并不是要求我們盲目對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)總量的快速增長(zhǎng)予以追求，而是要求我們必須對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，在有重點(diǎn)、有次序的基礎(chǔ)上促進(jìn)其健康、有序和穩(wěn)定發(fā)展。首先，加大對(duì)外匯市場(chǎng)的建設(shè)和完善的力度，通過(guò)外匯市場(chǎng)交易來(lái)規(guī)避、化解風(fēng)險(xiǎn)。其次，發(fā)展和完善證券市場(chǎng)，有效解決企業(yè)過(guò)度依靠銀行貸款及由其導(dǎo)致的融資結(jié)構(gòu)失衡等問(wèn)題。此外，改善上市公司結(jié)構(gòu)，積極推進(jìn)外資企業(yè)、民營(yíng)及中小企業(yè)上市。最后，逐步發(fā)展和完善金融衍生工具市場(chǎng)。

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