企業(yè)加強(qiáng)資金集中管理探析——以馬鋼股份公司為例

伍生林 章鐵生

（1.馬鋼集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司，安徽 馬鞍山 243003；2.安徽工業(yè)大學(xué)，安徽 馬鞍山 243002）

企業(yè)加強(qiáng)資金集中管理探析
——以馬鋼股份公司為例

伍生林1,2章鐵生2

（1.馬鋼集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司，安徽 馬鞍山 243003；2.安徽工業(yè)大學(xué)，安徽 馬鞍山 243002）

企業(yè)發(fā)展導(dǎo)致資金集中管理越來(lái)越重要，文章通過(guò)結(jié)合馬鋼股份資金集中管理的實(shí)踐，探討企業(yè)如何從資金的籌集、管理和使用環(huán)節(jié)加強(qiáng)資金集中管理，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。

企業(yè)；資金集中管理；財(cái)務(wù)費(fèi)用

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模也越來(lái)越大，資本集約化管理的企業(yè)越來(lái)越多，企業(yè)加強(qiáng)資金管理的必要性和重要性也越來(lái)越大。企業(yè)資金管理包括資金的籌集、資金的管理和使用。做到以較低的成本籌資、高效地利用資金，實(shí)現(xiàn)最大的盈利，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，這是資金管理的目標(biāo)，也是企業(yè)降本增效的重要方面。本文結(jié)合馬鋼股份加強(qiáng)資金集中管理實(shí)踐，探討企業(yè)如何加強(qiáng)資金集中管理和降低成本。

一、企業(yè)資金的籌集

企業(yè)在籌資過(guò)程中首先要確定的是對(duì)外籌集的資金額度，其次是籌資方式的選擇。

（一）籌資額度。理論上，籌資前要確定企業(yè)合理的資產(chǎn)負(fù)債率。[1]但在實(shí)際操作中，我們首先考慮的是籌資所需的額度。根據(jù)企業(yè)年度資金預(yù)算和目前的現(xiàn)金收入和支出情況，算出現(xiàn)金缺口金額。通常的計(jì)算方法是：月度缺口額=上月末現(xiàn)金余額+當(dāng)月現(xiàn)金收入金額-當(dāng)月現(xiàn)金支出金額-最低備付金額。馬鋼股份每月召開資金平衡會(huì)，確定收入單位和支出單位的現(xiàn)金、票據(jù)支出比例及額度，批準(zhǔn)融資額度。

（二）籌資方式。公司的籌資方式可分為直接融資和間接融資。目前可能的融資品種有：

1.直接融資方式

1）股權(quán)融資

股權(quán)融資優(yōu)點(diǎn)在于相對(duì)于債權(quán)融資來(lái)說(shuō)，其短期融資成本較低、募集資金無(wú)使用期限限制，且出售股權(quán)籌集的資金是企業(yè)的資本金,不構(gòu)成企業(yè)的債務(wù)，因而能改善企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)狀況，降低資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)今后的債務(wù)融資提供更好的基礎(chǔ)；其主要缺點(diǎn)在于發(fā)行程序較為復(fù)雜、長(zhǎng)期融資成本較高。①

盡管股權(quán)融資在短期融資成本和資金占用時(shí)間上較其它融資方式具有較為明顯的優(yōu)勢(shì)。但目前股票市場(chǎng)整體環(huán)境相對(duì)疲軟，市場(chǎng)容量相對(duì)有限，市場(chǎng)不確定性因素較多；另外馬鋼股份股票價(jià)格2011年上半年一直在凈資產(chǎn)（每股3.53元）左右徘徊，5月23日后，已跌破凈資產(chǎn)，11月24日收盤報(bào)價(jià)每股只有2.82元，股權(quán)融資顯然不合適。

2）債權(quán)融資

（1）公司債券

公司債券是指企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，是資本市場(chǎng)重要的融資手段，發(fā)行企業(yè)債券是企業(yè)有效利用社會(huì)資金、開展直接融資的重要渠道。

公司債發(fā)行條件是，企業(yè)性質(zhì)：A股或H股上市公司；發(fā)行規(guī)模：累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的40%；盈利水平要求:盈利水平穩(wěn)定，最近三年的平均凈利潤(rùn)能夠支付債券一年的利息；募投資金用途：置換銀行貸款，補(bǔ)充流動(dòng)資金或營(yíng)運(yùn)資金，項(xiàng)目建設(shè)。

馬鋼股份2010年末凈資產(chǎn)279.99億元②，40%的凈資產(chǎn)為112億，扣除已發(fā)行公司債55億和中票10億計(jì)65億，可用于發(fā)債的額度為57億元，因此，馬鋼于2011年8月30日發(fā)行了55億公司債券。本次發(fā)行三年期公司債31.60億元，年利率5.63%；五年期公司債23.4億元，年利率5.74%，主要通過(guò)網(wǎng)下由機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買。③

由表1可知，此次發(fā)行公司債券，比同期同規(guī)模銀行貸款降低利息支出2.32億元，扣除各種發(fā)行手續(xù)費(fèi)，節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用也在2億元以上。 55億公司債的發(fā)行，既解決了公司資金需求，又節(jié)省了財(cái)務(wù)費(fèi)用。

表1 公司債券與銀行貸款對(duì)比

（2）短期融資券

短期融資券，是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，約定在1年內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。短期融資券的特點(diǎn)是手續(xù)簡(jiǎn)便，成本較低，適用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)類企業(yè)。此產(chǎn)品期限短，無(wú)法滿足馬鋼股份長(zhǎng)期資金需求。

（3）中期票據(jù)

中期票據(jù)是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)按照計(jì)劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。

馬鋼股份于2010年2月4日發(fā)行了10億元中期票據(jù)，扣除發(fā)行手續(xù)費(fèi)后雖然利差不大，但鎖定了利率，如果與現(xiàn)在的利率相比，利差有6000多萬(wàn)，詳見(jiàn)下表2：

表2 中期票據(jù)與銀行貸款對(duì)比

2.間接融資方式

（1）項(xiàng)目貸款

是指商業(yè)銀行發(fā)放的，用于借款人新建、擴(kuò)建、改造、開發(fā)、購(gòu)置固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的貸款。按項(xiàng)目性質(zhì)、用途主要有兩種：項(xiàng)目臨時(shí)周轉(zhuǎn)貸款和長(zhǎng)期項(xiàng)目貸款。

（2）銀團(tuán)貸款

銀團(tuán)貸款廣泛應(yīng)用于融資金額巨大的項(xiàng)目融資中，保證大型建設(shè)項(xiàng)目的的資金及時(shí)到位。根據(jù)中國(guó)人民銀行公布的《銀團(tuán)貸款暫行辦法》規(guī)定，銀團(tuán)貸款是由獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)貸款業(yè)務(wù)的多家銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)，采用同一貸款協(xié)議來(lái)貸款。

（3）第三方委托貸款

是指銀行接受馬鋼股份以外的客戶委托，向馬鋼股份按照事先商定的擔(dān)保條件、期限、利率等發(fā)放的貸款。特點(diǎn)是利率一般要低于銀行自營(yíng)貸款。

（4）融資租賃

是指通過(guò)融物的方式向承租企業(yè)提供的一種融資方式。銀行根據(jù)承租企業(yè)的選擇，向設(shè)備制造商購(gòu)買設(shè)備，并將其出租給承租企業(yè)使用，租賃期滿，設(shè)備歸承租企業(yè)所有。在租賃期間，銀行享有設(shè)備的名義所有權(quán)，承租企業(yè)享有設(shè)備實(shí)質(zhì)所有權(quán)。承租企業(yè)承擔(dān)租賃物的全部風(fēng)險(xiǎn)和收益。銀行不持有設(shè)備殘值，只取得融資收益。設(shè)備反映在承租企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上。

以上四種融資方式，要么因?yàn)轫?xiàng)目項(xiàng)下的貸款需要國(guó)家對(duì)馬鋼項(xiàng)目的批準(zhǔn)而馬鋼尚未取得，要么因?yàn)槌杀靖哂谫J款的基準(zhǔn)利率而無(wú)法接受，要么因?yàn)殂y行信貸規(guī)模受限的原因，目前均不適用于馬鋼股份公司。

（5）開立銀行承兌匯票

利用銀行對(duì)馬鋼的授信，馬鋼股份可在多家銀行免保證金開立銀票，截止到2011年6月30日，應(yīng)付票據(jù)余額64.8億元，極大地減少了公司對(duì)流動(dòng)資金的需求，減少了對(duì)銀行貸款的依賴④。

（6）利用人民幣對(duì)美元升值機(jī)會(huì)，盡量增加美元負(fù)債

2010年人民幣對(duì)美元從年初的6.8281升值到年底的6.6227，升水2054點(diǎn)，升值3.1%。這意味如果年初借美元，年底還，只要借款利率不高于3.1%，等于是無(wú)息貸款。實(shí)際2010年馬鋼股份美元借款的利率在1.11%-3.5%，大大低于同期人民幣借款利率。由于美元貸款資源較為稀缺，馬鋼還采用了進(jìn)口押匯、海外代付等手段，延后購(gòu)匯時(shí)間，享受人民幣對(duì)美元升值帶來(lái)的收益。2010年匯兌損益累計(jì)收益2億多元人民幣，①為公司財(cái)務(wù)費(fèi)用的降低，起到了主要的決定性的作用。

2011年人民幣兌美元從年初的6.6227到11月24日的6.3574，升水2487點(diǎn)，升值4.17%；2011年6月30日人民幣兌美元的價(jià)格為6.4716，升值2.33%。2011年6月30日馬鋼股份的美元負(fù)債余額為4.6億美元，②估算上半年的升值收益為6900余萬(wàn)元人民幣。

由此可見(jiàn)，馬鋼選擇的籌資方式，與直接從銀行借人民幣貸款相比，節(jié)省了大量的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，降低了公司的資金成本，增加了公司的利潤(rùn)。

二、企業(yè)資金的管理和使用

企業(yè)資金的合理安排和使用能提高資金的使用效率,也能提高資金的利用效益。馬鋼股份主要通過(guò)以下手段提高資金的使用效率，增加收益。

1.提高資金占用的成本意識(shí)。對(duì)資金占用部門，進(jìn)行占用成本考核，直接與被考核部門的績(jī)效掛鉤。在年初的預(yù)算中核定了原材料、備品備件、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品的資金占用額度，確定具體的責(zé)任單位，完不成則扣獎(jiǎng)，每月考核。

2.對(duì)做馬鋼外貿(mào)易的部門，計(jì)算資金占用利息，核減其貿(mào)易利潤(rùn)。為了做大做強(qiáng)非鋼主業(yè)，馬鋼國(guó)貿(mào)、物資公司、銷售公司等單位承擔(dān)了40億元/年的非馬鋼貿(mào)易量，對(duì)這些部門因?yàn)榉邱R鋼貿(mào)易占用的公司資金，公司按照實(shí)際貸款利率計(jì)算資金占用利息，納入其貿(mào)易成本。

3.與銀行簽訂協(xié)議，所有在銀行的存款均按協(xié)定利率取得利息；遇到節(jié)假日，辦理通知存款。因?yàn)榛鶖?shù)大，利息收入相當(dāng)可觀。

4.提高資金流轉(zhuǎn)速度。資金的周轉(zhuǎn)速度影響資金總量,資金周轉(zhuǎn)速度快,同樣的生產(chǎn)規(guī)模,資金總量要求就少,資金的使用價(jià)值就高;反之,資金總量要求多,資金使用價(jià)值低。具體做法有：

（1）保持合理的存貨比率(存貨/流動(dòng)資產(chǎn)總額)。存貨包括原材料、半成品、產(chǎn)成品及備品備件、包裝物、低值易耗品等,這些存貨占用著資金并影響著資金的周轉(zhuǎn)。各成員單位對(duì)采購(gòu)物資實(shí)行定額控制,做到事前有計(jì)劃、事中有控制、事后有分析,使物資結(jié)構(gòu)趨于合理,盡量減少儲(chǔ)備資金和成品（商品）資金的占用。

（2）嚴(yán)格控制存貨周期、應(yīng)收賬款周期及應(yīng)付賬款周期。存貨周期是通過(guò)當(dāng)期的銷售額和庫(kù)存資金占用之比來(lái)體現(xiàn)的,只有通過(guò)縮短存貨在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的停留時(shí)間和減少庫(kù)存、加速產(chǎn)品銷售,才能縮短周期,加速資金周轉(zhuǎn),減少資金占用。

（3）嚴(yán)控應(yīng)收賬款余額。對(duì)外部經(jīng)銷商原則上不準(zhǔn)發(fā)生應(yīng)收賬款。

5.實(shí)行收支兩條線，股份本部所有單位的收入必須上交，用款經(jīng)批準(zhǔn)后下?lián)?，統(tǒng)一管理。

三、存在的問(wèn)題

1.資金管理集中度不夠

馬鋼股份資金管理分為股份本部和其他控股子公司。股份本部資金實(shí)行集中管理，收支兩條線?？毓勺庸居幸欢ǖ莫?dú)立自主權(quán)，有貸款、開立商業(yè)和銀行匯票、票據(jù)貼現(xiàn)等權(quán)限，但不能對(duì)外提供擔(dān)保。

股份公司由于成員企業(yè)眾多，地域分布廣泛，資金未實(shí)行統(tǒng)一管理，監(jiān)控缺乏手段，資金使用率低。其突出表現(xiàn)是：由于缺少統(tǒng)一資金管理系統(tǒng)，各個(gè)子公司、各種業(yè)務(wù)對(duì)資金流動(dòng)的影響沒(méi)有形成相關(guān)聯(lián)的完整信息，難于有效監(jiān)督，風(fēng)險(xiǎn)較大；由于缺少資金統(tǒng)一管理和規(guī)劃使用，有的企業(yè)資金出現(xiàn)缺口，只能向銀行貸款，而有的企業(yè)資金富裕，卻無(wú)法給缺少資金的企業(yè)使用，增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，這導(dǎo)致了整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的資金成本上升，資源浪費(fèi)和資金使用效益低下。

2.未綜合平衡股份公司整體的財(cái)務(wù)費(fèi)用及其與銷售收入的關(guān)系

（1）沒(méi)有全面考核各成員單位的財(cái)務(wù)費(fèi)用。股份本部的財(cái)務(wù)預(yù)算中包含了財(cái)務(wù)費(fèi)用，并作為對(duì)股份計(jì)財(cái)部的一個(gè)重要考核指標(biāo)。但沒(méi)有考核總的財(cái)務(wù)費(fèi)用，所以往往計(jì)財(cái)部的財(cái)務(wù)費(fèi)用未超預(yù)算，但其它成員單位的財(cái)務(wù)費(fèi)用或總的財(cái)務(wù)費(fèi)用卻上升了，有的其實(shí)是下屬子公司承擔(dān)了本應(yīng)由計(jì)財(cái)部承擔(dān)的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

（2）未能綜合平衡財(cái)務(wù)費(fèi)用和銷售收入的關(guān)系。為了能完成財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)算，股份計(jì)財(cái)部規(guī)定了銷售收入的現(xiàn)金和票據(jù)的比例。有些時(shí)候，由于馬鋼的經(jīng)銷商融資能力有限，只能付給馬鋼銀行承兌匯票，銷售部門為了完成款票比例要求，每個(gè)月都要將部分銀行承兌匯票貼現(xiàn)后交現(xiàn)金給計(jì)財(cái)部，而貼現(xiàn)的價(jià)格往往高于計(jì)財(cái)部的貸款利率。從考核角度看，計(jì)財(cái)部和銷售公司都完成了公司規(guī)定的考核指標(biāo)，但銷售價(jià)格下降了，銷售公司的貼現(xiàn)費(fèi)用上升了，公司整體利益受損了。

（3）未能正確處理好與銷售子公司的財(cái)務(wù)關(guān)系。銷售公司的各加配中心的股權(quán)有的60%屬于股份公司，有的100%屬于股份公司，但其與本部之間的交易視均同外部單位交易處理，必須付現(xiàn)金、銀票。各加配中心為了開銀票，交了大量的保證金在銀行，10月底的余額約9億人民幣。而股份今年的月均應(yīng)收票據(jù)余額約60億元，說(shuō)明股份收到的銀票很大一部分是持有到期。假如這9億元保證金是貸款來(lái)的，再加上開票的手續(xù)費(fèi)，股份公司收到銀票交給銀行的托管費(fèi)等，給公司增加了一大筆本可不必支出的財(cái)務(wù)費(fèi)用。如果保證金全部釋放出來(lái)，單利息支出，一年就可節(jié)省近6000萬(wàn)元。

（4）公司的庫(kù)存票據(jù)未能盤活。股份本部的應(yīng)收票據(jù)月均余額約60億元，是一筆巨大的資產(chǎn)，但一直沉睡在銀行的保管箱里，未能盤活利用。

四、解決存在問(wèn)題的建議

針對(duì)上述存在的問(wèn)題，公司考慮從以下方面加強(qiáng)資金管理：

統(tǒng)一整個(gè)公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)算。不但要考核計(jì)財(cái)部的財(cái)務(wù)費(fèi)用，還要考核其它并表單位的財(cái)務(wù)費(fèi)用，制定一個(gè)總的財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)算。

統(tǒng)一平衡財(cái)務(wù)費(fèi)用和銷售價(jià)格的關(guān)系，以公司整體利益最大化為目標(biāo)。

集中管理股份本部及并表單位的資金，成立財(cái)務(wù)公司，建立資金池，調(diào)劑余缺，降低股份公司的貨幣資金余額，提高資金利用效率。

建立票據(jù)池，盤活票據(jù)資產(chǎn)。以入池票據(jù)作為質(zhì)押，為有開票需求的單位提供保證，從銀行免保證金開票，釋放保證金。

調(diào)整有關(guān)規(guī)定，允許銷售公司加配中心與股份公司掛賬，減少不必要的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出。

綜上所述可見(jiàn)，通過(guò)企業(yè)選擇合適的管理方式，利用多種手段降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，不僅有必要，而且有非常大的操作空間。加強(qiáng)企業(yè)資金管理，不僅能降本增效，還能防范資金風(fēng)險(xiǎn)，保障公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)安全運(yùn)行。

注：

①楊麗榮，公司金融學(xué)（第二版）[M].北京：科學(xué)出版社，2011

②馬鞍山鋼鐵股份有限公司2010年年報(bào)

③上海證券交易所，馬鞍山鋼鐵股份有限公司有關(guān)公告，http://www.sse.com.cn/sseportal/webapp/datapresent/SSEQueryBulletinStaticHome?PRODUCTID=600808&REPORTTYPE2=GGQW

④馬鞍山鋼鐵股份有限公司2011年中期報(bào)告

Brief Discussion on Strengthening Capital Centralized Management of Enterprise——Taking Ma'anshan Iron and Steel Co.,Ltd.as an example

Wu Sheng-lin1,2，Zhang Tie-sheng2
(1.Magang Group Finance Co.,Ltd.Ma’anshan Anhui 243002,China；2.Anhui University of Technology,Ma’anshan Anhui 243002,China)

With the development of enterprise,it is becoming more and more important for an enterprise to centralize capital management.This article takes Maanshan Iron and Steel Co.Ltd as an example to discuss how enterprise to strengthen capital centralized management and reduce financial expenditure.

enterprise;capital centralized management;expenditure of finance

F275.1

A

1672-0547（2012）01-0048-03

2011-12-27

伍生林（1965-），男，安徽蕪湖人，馬鋼集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司副總經(jīng)理，國(guó)際商務(wù)師，安徽工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院MBA學(xué)員，研究方向：財(cái)務(wù)管理；章鐵生（1974-），男，安徽樅陽(yáng)人，安徽工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院副教授，研究方向：公司治理與企業(yè)融資、內(nèi)部控制。

國(guó)家社科基金項(xiàng)目（編號(hào)：10CJL022、11BJL019），安徽省高等學(xué)校人文社會(huì)科學(xué)重點(diǎn)研究基地重大項(xiàng)目（編號(hào)：2009sk171zd）研究成果。