基金經(jīng)理變更并非壞事

公募基金較為頻繁的基金經(jīng)理變更已經(jīng)成為各方關(guān)注的焦點。自1999年11月發(fā)生第一次基金經(jīng)理變更后，1999年至2010年9月末的統(tǒng)計期間內(nèi)，60家基金公司共發(fā)生過1104次基金經(jīng)理變更，平均每家基金公司的基金經(jīng)理變動次數(shù)為18.4次。60家公司均出現(xiàn)過基金經(jīng)理變更，其中變更次數(shù)最少的為1次，變更次數(shù)最多的達到59次(基金經(jīng)理變更絕對數(shù)量與基金公司管理基金產(chǎn)品數(shù)量、基金經(jīng)理總數(shù)、公司設(shè)立時間等相關(guān))。

考慮到貨幣市場基金主要作為流動性管理工具，指數(shù)基金是以預(yù)定跟蹤誤差為目標，而QDII和保本基金相對來說數(shù)量較少、發(fā)生人員變更次數(shù)也較少。我們以積極投資股票型基金、混合型基金、債券型基金為樣本來分析基金經(jīng)理變更對基金業(yè)績的影響。

整體來看，基金經(jīng)理變更對業(yè)績影響略偏正面，其中債券型基金的基金經(jīng)理變更對業(yè)績的正面影響較為顯著。1999年至2010年9月末這個統(tǒng)計期間，從發(fā)生過基金經(jīng)理變更的325只積極投資股票、混合和債券型基金整體來看，不管短期(月度、季度)還是中長期(半年、一年)，基金經(jīng)理變更后業(yè)績得到改善的基金占比均略超50%：變更后一個月、一季度、半年、一年業(yè)績提升基金的占比分別為51.75%、51.05%、52.91%、52.17%；業(yè)績下降基金占比分別為47.86%、48.69%、46.81%、47.64%；還有少數(shù)業(yè)績不變。分類型來看，債券型基金經(jīng)理變更后業(yè)績得到改善的基金占比都在60%以上，股票型基金此比例都在50%以上，而混合型基金改善比例則在50%上下波動。

績優(yōu)基金經(jīng)理變更后基金業(yè)績趨于下滑，績差基金經(jīng)理變更后基金業(yè)績改善效應(yīng)明顯。我們將樣本按更換前的相對業(yè)績進行排序，把變更前相對業(yè)績排名前50%和后50%的分為兩組，分別考察基金經(jīng)理更換對業(yè)績的影響。

結(jié)果表明，業(yè)績前50%的積極偏股型基金和債券型基金更換基金經(jīng)理后業(yè)績下滑的占多：積極偏股型基金月度下滑的占比70%以上，季度下滑的占比60%以上；債券型基金月度下滑占比為52.63%。業(yè)績后50%的積極偏股型基金和債券型基金在基金經(jīng)理更換后業(yè)績上升的基金均占多數(shù)：積極偏股型基金一年后業(yè)績提升基金占比58.77%，其余階段提升比例均超過60%，其中月度提升比例接近80%；債券型基金業(yè)績提升比例均在60%以上。

在熊市中，基金經(jīng)理變更后基金業(yè)績有小幅提升；而在牛市、震蕩市中影響不明顯。我們按上證指數(shù)的走勢將市場分為牛市(2005年7月11日至2007年10月16日)、熊市(2007年10月16日至2008年11月4日)和震蕩市(2009年8月4日至2010年9月30日)，統(tǒng)計顯示：熊市中基金經(jīng)理變更后業(yè)績提升的基金占比均在50%以上，月度、季度、半年度、年度分別為55%、52.89%、53.45%、62.75%。但在牛市和震蕩市中，好壞參半，基金經(jīng)理變更對基金業(yè)績影響不明顯。

基金經(jīng)理變更對大型和小型規(guī)模的基金業(yè)績影響較明顯，對中型規(guī)模的基金的影響有好有壞。我們定義資產(chǎn)規(guī)模30億以下的基金為“小型基金”、30至80億的基金為“中型基金”，80億以上的基金為“大型基金”。結(jié)果顯示，基金經(jīng)理變更對大型和小型規(guī)模的基金業(yè)績影響較明顯：小型基金的基金經(jīng)理變更后季度、半年、一年業(yè)績提升的基金占比均超過50%，具有較為顯著的改善效應(yīng)；大型基金的基金經(jīng)理變更后季度、半年、一年業(yè)績下滑的概率均在50%以上且明顯遞增。而對中型規(guī)?；鸬挠绊憗砜?，有好有壞，趨勢不明顯。

綜上所述，隨著國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)的蓬勃發(fā)展，公募基金經(jīng)理呈現(xiàn)較為頻繁的流動現(xiàn)象。從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，基金經(jīng)理變更不一定是“壞事”，反而更大程度上是一種良性流動，整體上對基金業(yè)績呈現(xiàn)出正面影響。此外，在不同績效水平、市場環(huán)境、資產(chǎn)規(guī)模下，基金經(jīng)理變動對基金業(yè)績的影響不盡相同。