美元中期仍存下行風(fēng)險(xiǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)最新議息會(huì)議決定，將于6月底如期結(jié)束第二輪量化寬松（QE2），同時(shí)維持超低利率不變。決議公布后，美元指數(shù)應(yīng)聲反彈。分析人士指出，短期來(lái)看，美元供給增長(zhǎng)放緩有望推動(dòng)美元階段性走強(qiáng)；不過(guò)，由于利率水平在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都會(huì)相對(duì)落后，美元中期仍面臨著下行風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)過(guò)為期兩天的議息會(huì)議討論，美聯(lián)儲(chǔ)(FED)6月22日宣布維持聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率在0-0.25%的區(qū)間不變，同時(shí)決定將在6月底之前完成購(gòu)買6000億美元較長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債的計(jì)劃（QE2），并維持現(xiàn)有的對(duì)到期證券回籠資金再投資的政策。此前市場(chǎng)熱議的QE3則未見(jiàn)端倪。

6月初以來(lái)，由于相繼公布的美國(guó)就業(yè)及制造業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，市場(chǎng)上對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)在QE2結(jié)束后再推QE3的預(yù)期逐漸升溫，美元走勢(shì)也在一定程度上因此承壓。不過(guò)，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)疲弱，但通脹卻成為阻礙新的刺激政策推出的一大難題。在連續(xù)推行了兩輪量化寬松貨幣政策之后，通貨膨脹已經(jīng)開(kāi)始在全球范圍內(nèi)蔓延，美國(guó)也未能幸免。數(shù)據(jù)顯示，5月份美國(guó)CPI同比已高達(dá)3.6%，核心CPI繼續(xù)走高至1.5%。因此，美聯(lián)儲(chǔ)在考慮推出QE3時(shí)，不得不對(duì)日益嚴(yán)重的物價(jià)形勢(shì)“投鼠忌器”。

分析人士指出，隨著QE2的如期結(jié)束，美元供給增長(zhǎng)將放緩，7月份美元有望走出階段性強(qiáng)勢(shì)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在會(huì)后講話中表示，未來(lái)幾個(gè)季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能會(huì)加快，這也給美元走強(qiáng)提供了一定的支持。22日紐約匯市上，美元指數(shù)從午盤(pán)時(shí)段穩(wěn)步走升，尾市收于74.94點(diǎn)。23日亞歐匯市，美元承接前日升勢(shì)繼續(xù)上漲，截至北京時(shí)間18:00，美指報(bào)75.33點(diǎn)，盤(pán)中最高摸至75.36點(diǎn)。

雖然本次聯(lián)儲(chǔ)議息結(jié)果給美元帶來(lái)一定提振，但美元反彈之旅將不會(huì)是一路坦途，本次議息會(huì)議影響消除后，美元仍面臨著利率水平落后引發(fā)的下行風(fēng)險(xiǎn)。

從今年以來(lái)的外匯市場(chǎng)表現(xiàn)看，經(jīng)濟(jì)基本面逐漸超越避險(xiǎn)情緒，成為影響匯率走勢(shì)的主要因素。而伯南克在講話中，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)描述用詞最多的就是一個(gè)“慢”字：美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐慢、失業(yè)率下降慢、房地產(chǎn)價(jià)格回升慢。美聯(lián)儲(chǔ)雖然表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能會(huì)加快，卻同時(shí)下調(diào)了2011年、2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，上調(diào)了2011年、2012年失業(yè)率預(yù)期。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)維持對(duì)到期證券回籠資金再投資、保持超低利率不變，意味著其寬松貨幣政策仍在延續(xù)。從種種跡象來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)最早的加息時(shí)間點(diǎn)也會(huì)在2012年年初，而在歐元區(qū)7月份再次加息言論甚囂塵上的背景下，利差因素將在中期內(nèi)繼續(xù)對(duì)美元走勢(shì)形成壓制。

另外，此次伯南克盡管對(duì)QE3閉口不談，卻提到如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要采取進(jìn)一步寬松政策，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)采取進(jìn)一步行動(dòng)。因此有觀點(diǎn)認(rèn)為，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)仍有實(shí)施QE3或者類似刺激政策的可能性。值得一提的是，8月2日是美國(guó)財(cái)政部確定的國(guó)債違約期限。

有分析人士指出，雖然美國(guó)國(guó)會(huì)存在兩黨之爭(zhēng)，但國(guó)債余額上限最終一定會(huì)提高。不過(guò)，如果美國(guó)國(guó)會(huì)大幅提高國(guó)債余額上限，短期內(nèi)美國(guó)國(guó)債可能會(huì)面臨國(guó)際認(rèn)購(gòu)力度不足，美聯(lián)儲(chǔ)則很可能再次推出新的購(gòu)買計(jì)劃，即QE3，屆時(shí)美元將承受向下的壓力。