最佳增發(fā)項(xiàng)目中國國航為更高更遠(yuǎn)的飛行加油

　　對比此前南方航空的增發(fā)方案，國航A/H股增發(fā)的目的更加明確。除將國貨航轉(zhuǎn)為全資公司外，增發(fā)資金大部分用于補(bǔ)充流動資金。完成增發(fā)不久，國航即向空客購買20架飛機(jī)，為借航空業(yè)回暖之機(jī)實(shí)施擴(kuò)張進(jìn)行了鋪墊。
　　
　　2010年3月11日，中國國航發(fā)布了非公開發(fā)行A股股票的預(yù)案。公告后復(fù)牌的第一天，其股價(jià)短暫下挫，不過一個(gè)月后，又從每股11.64元漲至14.29元，顯示市場對其此次增發(fā)給予了認(rèn)可。
　　
　　航空業(yè)景氣令增發(fā)無障礙
　　在2008年金融危機(jī)沖擊和油價(jià)大幅波動影響下，全球民航業(yè)短暫地陷入低谷。中國民航業(yè)更是額外受到自然災(zāi)害、奧運(yùn)期間安保措施等多重因素影響，航空公司普遍出現(xiàn)虧損。不過到2009年，隨著中國經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇和全球經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，國內(nèi)航空客運(yùn)需求增長迅速，貨運(yùn)及國際客運(yùn)市場雙雙呈現(xiàn)觸底反彈之勢。進(jìn)入2010年，受益于全球經(jīng)濟(jì)的回暖及中國經(jīng)濟(jì)高增長、上海世博會的拉動，中國民航業(yè)經(jīng)濟(jì)效益創(chuàng)歷史新高，完成營業(yè)收入4115億元，利潤總額高達(dá)437億元。
　　作為航空業(yè)龍頭的中國國航，2010年客座率高于80%，為近5年新高；前三季度凈利潤高達(dá)102.54億元，同比增長175%，單是在世博會舉行期間的第三季度，凈利潤就超越了2009年全年的水平。由于客貨運(yùn)需求不斷提升，其運(yùn)力水平已經(jīng)無法滿足市場需求，因此，在未來幾年引入飛機(jī)成為必然。國航此次A/H股增發(fā)，無疑是為其不久之后的擴(kuò)張作鋪墊。
　　根據(jù)本次非公開發(fā)行A股的預(yù)案，國航將向包括中航集團(tuán)在內(nèi)的不超過10名特定投資者非公開發(fā)行不超過58500萬股的A股，擬募集資金凈額不超過56億元，發(fā)行價(jià)格不低于9.58元/股。隨后，國航又推出了H股定向增發(fā)方案，向中國航空（集團(tuán)）有限公司定向增發(fā)不超過15000萬股境外上市外資股，發(fā)行價(jià)為6.62港元/股，募集不超過10.4億港元。
　　由于投資者看好未來國航的盈利走勢及國內(nèi)民航業(yè)整合的大機(jī)遇，此次增發(fā)得以順利成行。發(fā)行公告顯示，中國國航在A股市場最終發(fā)行483592400股，其大股東中航集團(tuán)認(rèn)購129533679股，發(fā)行價(jià)11.58元/股，相當(dāng)于發(fā)行底價(jià)9.58元/股的120.88%，是發(fā)行申購日（2010年11月4日）前20個(gè)交易日股票均價(jià)的79.48%。這樣一來，中國國航通過非公開發(fā)行A股獲得56億元，扣除發(fā)行費(fèi)用，實(shí)際募資55.36億元。加上H股定向增發(fā)1.57億股，所募集約10.4億港元，其最終如愿獲得了近65億元的現(xiàn)金補(bǔ)充。
　　中國國航此次A股非公開發(fā)行，除大股東認(rèn)購?fù)猓肓?家戰(zhàn)略投資者，其中不乏國內(nèi)資本大鱷的身影：有“法人股大王”之稱的劉益謙隱藏在國華人壽背后；A股市場的增發(fā)專業(yè)戶雅戈?duì)枀⑴c增發(fā)，這也是其在2010年第七次參與A股市場增發(fā)項(xiàng)目，且前六項(xiàng)投資目前無一失手（附表）。國航此次增發(fā)似乎也備受保險(xiǎn)資金的青睞，新華人壽和國華人壽同時(shí)出現(xiàn)在投資人名單中，其中，劉益謙旗下的國華人壽申購報(bào)價(jià)13.18元/股，更是遠(yuǎn)高于11.58元/股的發(fā)行價(jià)。
　　
　　航空貨運(yùn)成行業(yè)發(fā)展熱點(diǎn)
　　此次國航募集資金中，有15億元會用于收購國貨航的少數(shù)股東股權(quán)。國貨航由中國國航2003年與中信泰富、首都機(jī)場合組，此次收購的目標(biāo)就是其他股東所持有的全部股份。把國貨航轉(zhuǎn)為國航的全資子公司，有利于國貨航借助國航這一平臺實(shí)現(xiàn)專業(yè)化、市場化，提升盈利能力。在本次增發(fā)預(yù)案公布之前的2010年2月25日，國航已與國泰航空、國泰貨運(yùn)、朗星及國貨航簽訂協(xié)議，擬通過對國貨航進(jìn)行股權(quán)重組等安排，與國泰航空共同擁有并運(yùn)營一間于中國境內(nèi)注冊的貨運(yùn)航空公司。
　　截至2010年9月，全球航空貨運(yùn)量同比增長25.1%，反彈速度快于客運(yùn)市場。據(jù)IATA（國際航空運(yùn)輸協(xié)會）估計(jì)，2010年全球航空客貨運(yùn)收入會增至5650億美元，其中貨運(yùn)前景更被看好。國內(nèi)另一航空巨頭東方航空對貨運(yùn)業(yè)也格外重視，它在2010年底公告稱，將對內(nèi)部3家貨運(yùn)公司中貨航、上貨航和長城航實(shí)施重組，并向中貨航增資10.455億元，重塑航空物流業(yè)務(wù)?？梢姡龃笞鰪?qiáng)航空貨運(yùn)業(yè)已成為行業(yè)認(rèn)可的方向。
　　對比南方航空此前的增發(fā)方案，國航增發(fā)的目的更加明確。除收購國貨航股權(quán)之外，其增發(fā)資金大部分用于補(bǔ)充流動資金。截至2010年第三季末，國航資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到77.12%，此次募集資金到位后，將顯著緩和其資金鏈的壓力，資產(chǎn)負(fù)債率也降至74.26%。同時(shí)，凈資產(chǎn)規(guī)模的提高，也將增強(qiáng)其抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為未來的行業(yè)整合奠定基礎(chǔ)。而在完成此次增發(fā)不久，國航即宣告與空客公司簽訂購買10架A330和10架A350飛機(jī)的協(xié)議。
　　2009年底，國航曾斥資63.35億港元增持國泰航空的股權(quán)，盡管國航2010年業(yè)績優(yōu)異，但高昂的收購費(fèi)用依然是沉重的負(fù)擔(dān)。因此，此次國航增發(fā)，也被不少投資者認(rèn)為是為收購國泰航空部分股權(quán)所作的變相融資。