華爾街的輝煌與窘迫

　　2009年8月中，約翰·S·戈登在他的首次訪華之旅時曾對《新財富》提及，美國金融危機(jī)“最壞的時刻已經(jīng)過去”，然而，“健忘是人的天性，習(xí)慣于忘記歷史給予的慘痛教訓(xùn)，所以，金融危機(jī)每隔20、30年就會發(fā)生一次”?！秱ゴ蟮牟┺摹芬粫霭娴倪@5年里，世界金融格局已然發(fā)生了深刻變化，次貸之后又有歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，而與此同時，中國的資本市場也進(jìn)入了一個全新的發(fā)展時期。再次回望華爾街的過去，應(yīng)該能幫助讀者思考資本市場在中國的復(fù)興道路上所扮演的角色?；赝?，是為了更好地往前走。
　　
　　華爾街再次引發(fā)全世界的關(guān)注，是因?yàn)橐粓鍪加谌A爾街，在短時間內(nèi)迅速傳遍全球的金融危機(jī)。
　　2008年9月15日，超過百年歷史的華爾街投行雷曼兄弟公司轟然倒塌，揭開了全球金融危機(jī)的大幕。在短短的幾個月內(nèi)，危機(jī)將北至冰島，南至阿根廷的各國經(jīng)濟(jì)體帶到了衰退的邊緣，世界金融市場也遭受重創(chuàng)。在大規(guī)模經(jīng)濟(jì)救助計劃的刺激和各國共同協(xié)作的努力下，全球經(jīng)濟(jì)逐步走上了漫漫復(fù)蘇之路。無疑，此次金融危機(jī)是在世界經(jīng)濟(jì)金融加速一體化的進(jìn)程中，發(fā)生的一次波及幾乎所有國家和社會各個層面的全方位裂變，它深刻地影響了第二次世界大戰(zhàn)以來形成的世界格局，也引發(fā)了人們對于既有經(jīng)濟(jì)、金融，乃至社會發(fā)展模式的深刻反思。
　　危機(jī)的硝煙逐步散去，人們不無驚奇地發(fā)現(xiàn)，人類的金融世界在過去的一個世紀(jì)中發(fā)生了巨大的變化。從1929年的10倍杠桿率，到雷曼倒閉前的數(shù)十倍杠桿率；從相對簡單和弱小的金融市場，到股票、債券、商品、外匯、金融衍生品市場的爆炸式增長；從紐約和倫敦兩個主要的國際金融中心，到全球幾十個金融中心的競爭聯(lián)動和風(fēng)險傳遞；電信業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)的飛速進(jìn)步悄悄地把這個世界變成了地球村，金融市場也以最快的速度走向了全球一體化。規(guī)模急劇擴(kuò)張、產(chǎn)品高度復(fù)雜、資本快速流動、風(fēng)險更為隱蔽、監(jiān)管缺乏協(xié)作、兼具高效性和脆弱性的今天的金融世界已與1929年的華爾街不可同日而語。但與此同時，回望華爾街的歷史，我們也清晰地看到，在這一切紛繁復(fù)雜的背后，依然是不變的人性，在此次金融危機(jī)中表現(xiàn)出來的貪婪和恐懼，幾乎和350年前人類第一次大規(guī)模投機(jī)事件“郁金香泡沫”別無二致。歷史往往具有驚人的相似，正如歷史上一位著名的投機(jī)家說過的：“世界上不會有任何其他地方的歷史會像華爾街歷史一樣，如此頻繁和千篇一律地不斷重復(fù)自己。當(dāng)你看到現(xiàn)實(shí)生活中上演的資本市場的起起落落時，最讓你震驚的是，無論是市場投機(jī)還是市場投機(jī)者本身，千百年來都幾乎沒有絲毫改變。這個資本的游戲亙古未變，同樣亙古未變的還有人性?！?br/>　　這也就是為什么從2005年《偉大的博弈》中文版出版以來，被重印了35次，并在社會上引發(fā)較大反響的根本原因。因?yàn)闅v史是最好的教科書?！秱ゴ蟮牟┺摹犯嬖V我們：一部金融史也是一部金融投機(jī)史和金融危機(jī)史，更是一部不斷出現(xiàn)危機(jī)、不斷修正和不斷完善監(jiān)管體系的歷史。華爾街早期超過百年的自我演進(jìn)和野蠻生長隨著1929年的股災(zāi)和30年代大蕭條的降臨戛然而止，隨后出臺的美國《證券法》、《證券交易法》和《格拉斯－斯蒂格爾法》標(biāo)志著現(xiàn)代金融體系和監(jiān)管框架初露端倪；2008年的危機(jī)，同樣帶來了對現(xiàn)代金融發(fā)展和監(jiān)管模式的深刻反思，數(shù)月前，奧巴馬政府《金融監(jiān)管改革法》在美國各個利益階層的博弈和世界各國的關(guān)注中得以通過。但可以想見，現(xiàn)代金融體系和監(jiān)管框架的重塑還有相當(dāng)漫長的道路要走，而今天華爾街的窘迫也凸顯了一個經(jīng)濟(jì)體漸趨成熟后，其金融市場缺乏增長動力的尷尬。
　　《偉大的博弈》也告訴我們，在美國的經(jīng)濟(jì)起飛過程中，無論是19世紀(jì)末期的重工業(yè)化進(jìn)程，還是20世紀(jì)末期的高科技產(chǎn)業(yè)崛起，華爾街都是其背后無形的推手，起到了舉足輕重的作用。盡管市場有很多缺陷，長期以來傾向于高度自由的美國資本市場的發(fā)展更是一個不斷崩潰和重生的周而復(fù)始的過程，但無法否認(rèn)，作為一個社會和經(jīng)濟(jì)體中資源配置最迅捷和高效的場所，資本市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成長是互為因果的，其效率直接影響到一個國家的競爭力，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的制高點(diǎn)?？梢灶A(yù)見，在危機(jī)后下一輪全球戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的競爭中，很大程度上，資本市場的競爭力對于哪國經(jīng)濟(jì)體能在此輪競爭中脫穎而出同樣會起到?jīng)Q定性的作用。
　　10年前，大部分華爾街人尚未聽說過中國資本市場，10年之后，華爾街每個交易員清晨第一件需要做的事，就是看一看前一天晚上中國股市是漲是跌。短短10年內(nèi)，中國資本市場成長為規(guī)模僅次于華爾街的全球第二大資本市場，背后是中國經(jīng)濟(jì)的崛起和中國資本市場的不斷改革創(chuàng)新。但同時，我們也應(yīng)該非常清醒地看到中國資本市場在效率、機(jī)制和結(jié)構(gòu)等方方面面與發(fā)達(dá)市場還有巨大的差距，更應(yīng)該洞悉當(dāng)今國際資本市場上交易所跨國并購、上市資源競爭、國際金融監(jiān)管合作等新的全球博弈格局和嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，為此，中國資本市場需要邁上真正走向世界一流資本市場的征程。與此同時，中國經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型的巨大挑戰(zhàn)，為中國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)成長和現(xiàn)代化步伐提供不竭的動力，中國資本市場同樣任重道遠(yuǎn)。2005年，《偉大的博弈》首次出版的時候，我曾在扉頁上寫過“資本市場的博弈牽動著大國的博弈和興衰”這樣的一段話，過去的百年如此，今天的世界更加如此（摘自本書《譯者再版序》）。
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