最佳中小板IPO項目漢王科技脫胎換骨的電紙書新貴

　　借助Kindle熱銷帶旺全球電子書閱讀器行業(yè)的東風，漢王科技將主打產品由手寫產品線和OCR產品線調整為電紙書項目，從而作為時下熱門行業(yè)的明星企業(yè)備受矚目。
　　
　　處于成長期的中小企業(yè)，發(fā)展路徑與核心競爭力往往并未明晰，業(yè)務也極具可塑性，因此，投行的服務更見重要。投行團隊不僅需要引導企業(yè)規(guī)范運作，還要將服務鏈條向前端拓展，結合企業(yè)的盈利模式、產業(yè)走向與資本市場偏好，幫助其合理定位，調整業(yè)務布局，發(fā)掘和提升其內在價值。漢王科技的上市，即為我們提供了一例投行與企業(yè)攜手成功挖掘企業(yè)價值的案例。
　　
　　解決專利糾紛，掃清上市障礙
　　漢王科技的上市之路并不平坦。這家成立于1998年的公司，以模式識別為核心的智能人機交互作為核心產業(yè)。在這個技術和人才壁壘較高的行業(yè)，其競爭優(yōu)勢顯著，是全球手寫識別、OCR（光學字符識別）技術的引領者。為實現(xiàn)“技術＋資本”式發(fā)展，漢王科技2006年即啟動了上市程序。此后由于承銷商的資格問題，不得不重新尋找保薦人，并于2007年底聘請山西證券為主承銷商。
　　其此番上市，首先需要解決的是軟件企業(yè)普遍存在的知識產權訴訟和仲裁事項。由于企業(yè)往往會通過拖延訴訟打擊競爭對手等原因，此類訴訟具有周期長、取證難度大等特點，處理是否得當影響深遠。在2008年遞交招股書（申報稿）之前，漢王與日本WACOM公司之間在筆數位板產品的知識產權等方面存在數項專利糾紛。為消除上市后可能面臨的負面影響，漢王在2008年4月與WACOM簽訂了全面和解協(xié)議，相互撤銷訴訟。此舉有利于公司開拓市場，提升正面形象。
　　2008年7月，漢王科技IPO獲批，計劃于當年第三季度上市。不過此后，由于金融危機沖擊下A股IPO暫停等原因，這一計劃被迫推遲。不過現(xiàn)在回頭看，此番上市未果對于漢王科技可謂“塞翁失馬，焉知非福”。
　　彼時的漢王科技，主打產品為手寫產品線和OCR產品線，這兩項產品2007、2008年的收入分別為1.61億元、1.36億元，占公司收入的比重高達69.09%、59.52%，凈利潤為2722.83萬元、3011.98萬元（附表）。漢王科技在2008年招股書（申報稿）中透露，2008-2011年的目標是全面擴大這兩大產品線和筆跡輸入產品線市場，為國際化奠定基礎。盡管漢王這兩大技術成名已久，但畢竟是非主流業(yè)務，假如其2008年上市，由于產品增長乏力、缺乏短期想象空間，漢王科技在一眾上市公司中可能難有過人之處。
　　
　　適時轉型，主推電紙書
　　就在漢王科技沖刺上市的2007年，亞馬遜Kindle的熱銷帶動了全球電子書閱讀器行業(yè)的發(fā)展。借助早年成名的手寫識別等技術，漢王科技也于2008年5月推出了電紙書系列產品。為搶占市場先機，漢王對電紙書項目大舉投入，甚至不惜擠占原手寫產品線業(yè)務的生產資源。不過，這一項目的潛力在2008年尚未充分展現(xiàn)，其當年收入僅為1872.51萬元。
　　2008年底開始，中國電子書閱讀器市場進入快速成長階段。2009年，漢王電紙書系列產品銷量已達266261套，實現(xiàn)收入3.9億元，貢獻了公司總收入的67.1%，超過漢王2008年所有產品的收入，成為公司業(yè)績大漲的最大亮點。國外的電子書閱讀器鑒于各種原因無法進入中國市場或在中國發(fā)展不順，使得漢王科技輕松成為國內的行業(yè)領跑者。
　　與此同時，漢王上市的各種障礙也逐步被掃清。2009年7月，其多年的合作伙伴南開越洋在天津起訴漢王科技侵犯其計算機軟件著作權，到2010年1月，天津市高院駁回了南開越洋的起訴，而漢王科技發(fā)起人股東則承諾將承擔所有法律賠償責任，免除了投資者的擔憂。漢王與中華書局在2009年關于版權的訴訟，上市前也順利解除。根據新實施的國有股轉持政策，由中國科學院自動化研究所持有的漢王科技股權轉由全國社會保障基金理事會持有之后，漢王科技的上市已是水到渠成。由于山西證券與德意志銀行于2009年4月合資成立了中德證券，漢王科技上市項目由中德證券進行持續(xù)跟蹤。
　　2010年3月，在即將上市的iPad激起人們對電紙書的濃厚興趣之時，漢王科技被投行包裝為與亞馬遜、Sony比肩的全球三大電子閱讀器供應商之一，頭頂國內電紙書企業(yè)第一股的光環(huán)登陸中小板，作為時下最熱門行業(yè)的明星級企業(yè)而備受市場矚目，電紙書系列產品也成為漢王本次募集資金最大的投資項目。
　　自Kindle面世以來，電子書閱讀器市場始終處于井噴狀態(tài)。權威機構NextGen的研究表示，直到2013年，全球電子書閱讀器市場都將保持124%的年復合增長率，并在2013年突破25億美元的規(guī)模。漢王科技的招股書透露，其在全球占有9%的市場份額，國內更占據95%的壟斷地位。在漢王的路演中，投資者關注的焦點幾乎都集中在電紙書上。電紙書可觀的前景，令市場看好其高速成長的潛力，券商研究機構預測其上市首日價位區(qū)間為43.7-62元。
　　據招股書披露，漢王科技擬發(fā)行2700萬股，發(fā)行價為41.9元，發(fā)行市盈率為68.69倍。發(fā)行結果顯示，網下申購540萬股，申購倍數為83.57倍，中簽率為1.19%；網上超額認購倍數為76倍，募資總額11.3億元。其上市首日股價較發(fā)行價上漲95.97%，報82.11元，在上市的第7個交易日后，漢王的股價就輕松突破百元。據Wind統(tǒng)計，漢王科技是2010年中小板所有新上市公司中3個月內漲幅最高的，比發(fā)行價上漲289%，而同期上證指數下跌16.4%。在大盤整體走低的情況下，漢王的表現(xiàn)難能可貴。