聚益投資:“野戰(zhàn)軍”+“正規(guī)軍”的成功

　　現(xiàn)任上海聚益投資有限公司投資總監(jiān)的湯小生，在私募界中是少有的學(xué)者型資產(chǎn)管理人。湯小生在上海交通大學(xué)完成了本科、碩士與博士學(xué)業(yè)，此后擔(dān)任上海交大安泰管理學(xué)院副教授，并且是加拿大英屬哥倫比亞大學(xué)高級(jí)訪問(wèn)學(xué)者。湯小生有著13年證券研究與投資經(jīng)驗(yàn)，投身私募前，歷任國(guó)信證券首席策略分析師、投資決策委員會(huì)委員、經(jīng)濟(jì)研究所研究部和宏觀策略部總經(jīng)理。
　　上海聚益投資有限公司則是成立于2001年，目前旗下有4只產(chǎn)品——華寶1號(hào)和3只結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，資產(chǎn)管理規(guī)模約為8億元。與湯小生學(xué)者型背景不同的是，聚益投資的董事長(zhǎng)劉懷南則是一個(gè)“民間高手”，在資本市場(chǎng)成立之初就一直在市場(chǎng)上摸爬滾打，對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏有著良好的把握和對(duì)盤面獨(dú)到的理解判斷。
　　“(董事長(zhǎng))他們的市場(chǎng)感覺是普通人不能比的?！睖∩绱岁U述公司資產(chǎn)管理人員的配合：“我和從國(guó)信證券一起過(guò)來(lái)的同事算是正規(guī)軍，董事長(zhǎng)他們算是野戰(zhàn)軍。正規(guī)軍對(duì)野戰(zhàn)軍基本面的短板是一種彌補(bǔ)。同時(shí)，正規(guī)軍說(shuō)是一套，做又是一套，這個(gè)弱點(diǎn)又可以得到野戰(zhàn)軍的實(shí)戰(zhàn)完善。所以我們配合起來(lái)的綜合戰(zhàn)斗力就很強(qiáng)”。
　　在野戰(zhàn)軍和正規(guī)軍的配合下，聚益投資在2010年的業(yè)績(jī)搶眼：至2010年末，湯小生管理的中融·華寶1號(hào)的年度收益率為47.80％，在國(guó)內(nèi)眾多私募中名列前茅。華寶1號(hào)的單位凈值也達(dá)到了1.67元，為投資人提供了良好的回報(bào)。
　　
　　良好的風(fēng)險(xiǎn)控制
　　
　　“我們采取市值管理法控制下行風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格要求投資經(jīng)理把管理資產(chǎn)的凈值從最高點(diǎn)開始的下跌幅度控制在一定范圍以內(nèi)。”湯小生表示，這種市值管理法的特點(diǎn)是通過(guò)嚴(yán)格的紀(jì)律約束使得每個(gè)投資經(jīng)理有良好的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)，從而提高整個(gè)公司管理資產(chǎn)的安全性，并有助于實(shí)現(xiàn)投資收益率的復(fù)合增長(zhǎng)。
　　具體的方案上，湯小生認(rèn)為如果市值從高位回落5％就應(yīng)該開始減倉(cāng)，回落10％倉(cāng)位就變得比較輕了，15％就可以“下崗”了。所以回顧華寶1號(hào)的凈值變動(dòng)，往往在市場(chǎng)趨勢(shì)難以判斷的時(shí)候，管理人都會(huì)習(xí)慣性的減倉(cāng)。
　　“華寶1號(hào)每周凈值從高點(diǎn)最大的回調(diào)幅度只有7.3個(gè)點(diǎn)，是所有陽(yáng)光私募產(chǎn)品里最低的。”湯小生對(duì)這一點(diǎn)頗感滿意。
　　“真正的高手應(yīng)經(jīng)得起兩種考驗(yàn)：一是在下跌趨勢(shì)中，風(fēng)險(xiǎn)能否得到有效控制；二是底部有否膽量迅速加倉(cāng)。”湯小生如是認(rèn)為。
　　
　　2010年投資策略靈活
　　
　　談到2010年曾經(jīng)有過(guò)的投資策略，湯小生表示，在價(jià)值投資與趨勢(shì)投資并重的策略思路指導(dǎo)下，聚益投資在研究挖掘并堅(jiān)定持有牛股的同時(shí)，對(duì)2010年市場(chǎng)風(fēng)格變化也十分重視。具體而言，則是在一季度前后，抓住了金融和二線地產(chǎn)的波段機(jī)會(huì)，到二季度果斷減倉(cāng)至3成左右，鎖定了大部分利潤(rùn)。
　　2010年第三季度市場(chǎng)探底反彈后再度增加倉(cāng)位，并一直保持高倉(cāng)位，而投資方向則圍繞個(gè)股展開，期間也針對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格變化在配置上作出了適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，使得持股結(jié)構(gòu)日趨均衡。
　　“總體而言，2010年我們的投資策略相對(duì)靈活，在個(gè)股挖掘、倉(cāng)位調(diào)整和配置的均衡性等幾方面基本符合了市場(chǎng)運(yùn)行特征?！睖∩Q。
　　在底部敢于加倉(cāng)，成為聚益投資今年業(yè)績(jī)提高的一個(gè)關(guān)鍵，湯小生比較了其它基金產(chǎn)品的凈值變化后指出，在今年一季度，有不少基金倉(cāng)位極輕，甚至部分清倉(cāng)觀望，所以當(dāng)市場(chǎng)下跌的時(shí)候，它們的凈值沒(méi)有變化，然而到2010年7月份，上證綜指從2319來(lái)的時(shí)候，凈值仍沒(méi)有太多變化，這就有點(diǎn)“說(shuō)不過(guò)去了”。
　　回顧市場(chǎng)跌到2319點(diǎn)一線時(shí)的情況，湯小生坦陳當(dāng)市場(chǎng)跌到最低谷的短暫的時(shí)間里，華寶1號(hào)也不敢搶反彈，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候很難判斷究竟是反彈還是反轉(zhuǎn)，但是當(dāng)稍后幾天在2300-2400點(diǎn)之間走出長(zhǎng)陽(yáng)以后，華寶1號(hào)就迅速的把倉(cāng)位加了上去。湯小生所說(shuō)的團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢(shì)在這個(gè)時(shí)候體現(xiàn)的特別明顯——野戰(zhàn)軍從盤面上判斷市場(chǎng)下跌已難以為繼，而正規(guī)軍則從宏觀策略層面去印證這種判斷，當(dāng)雙方的思想碰撞后，正確概率往往非常高。
　　
　　2011年看投資拉動(dòng)
　　
　　在審視2011年宏觀經(jīng)濟(jì)方向以及把握股市運(yùn)行脈絡(luò)的過(guò)程中，湯小生特別注意對(duì)“油價(jià)”這一變量的分析：“2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)勁程度，決定了油價(jià)這一大變量的走向，也決定了中國(guó)控制通脹的壓力大小。我們擔(dān)心二、三季度開始人們期待的通脹壓力緩解可能因?yàn)橛蛢r(jià)持續(xù)上漲而落空。目前的CPI自高點(diǎn)回落，有助于受制于緊縮的金融地產(chǎn)等周期性行業(yè)的階段性表現(xiàn)，但2011年的投資機(jī)會(huì)仍在創(chuàng)新與消費(fèi)?！?br/>　　“行情運(yùn)行的話，二季度會(huì)比較關(guān)鍵，因?yàn)橥浗?jīng)過(guò)一季度的高位盤整，會(huì)不會(huì)再繼續(xù)向上走，這非常關(guān)鍵。影響通脹的主要因素是油價(jià)，油價(jià)在2010年漲幅落后，主要是由于歐美經(jīng)濟(jì)還未完全復(fù)蘇。但從目前某些數(shù)據(jù)、市場(chǎng)分析來(lái)看，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)越來(lái)越確定，這種情況下油價(jià)可能一路高漲。油價(jià)漲了的話，農(nóng)產(chǎn)品也會(huì)跟漲，后面可能又會(huì)面臨新一輪的通脹壓力，這個(gè)時(shí)候大盤股包括一季度反彈的銀行、地產(chǎn)可能會(huì)有新的回調(diào)壓力。“十二五”規(guī)劃元年，我們認(rèn)為投資拉動(dòng)的一些行業(yè)機(jī)會(huì)較為確定，包括高鐵、水利水電、保障性住房、電網(wǎng)等?！睖∩硎?。
　　湯小生同時(shí)也看好新興產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的機(jī)會(huì)，這其中則有四個(gè)方向：一是新型能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈包括電池；二是LED照明和光伏太陽(yáng)能；三是核能和水電；四是清潔能源技術(shù)，例如煤化工、天然氣的技術(shù)改造。他認(rèn)為，圍繞這些產(chǎn)業(yè)鏈可以有很多公司，但關(guān)鍵看能不能突顯競(jìng)爭(zhēng)力、有沒(méi)有盈利能力。企業(yè)有資源優(yōu)勢(shì)和有技術(shù)壁壘是最關(guān)鍵的，這才是真正的利潤(rùn)來(lái)源。
　　“2011年肯定是個(gè)復(fù)雜牛市，總體的資金面偏緊，但是從板塊或者主題性角度看，資金又不會(huì)甘于寂寞。所以有牛市，但是持續(xù)性不會(huì)強(qiáng)，從走勢(shì)上來(lái)看，應(yīng)該是一波一波的階段性機(jī)會(huì)?！睖∩?/p>