政策不確定性加大投資難度

　　轉眼進入新的一年，又到了要回答全年市場走勢這個難題的時間。在進行全年預測時，多數人往往都會懷揣上年的投資情緒對下年進行預測，2007年年底樂觀向上及2008年底悲觀絕望的預測最終被市場徹底顛覆。
　　2010年滬深300指數下跌12.51％，全年振幅為46.12％，從月線形態(tài)來看，是個小“U”型的震蕩形態(tài)。各類機構普遍認為2011年A股市場缺乏趨勢性上升機會，震蕩市特征仍將維持。從預測波動空間來看，多數研究機構將振幅框定在50％以內。對于投資人而言，不妨暫且認同這樣一些預測，預測是建立在一定假設基礎上，而假設出現變化或市場出現不符合假設的走勢，我們都需要及時跟隨變化進行調整。
　　2011年是我國“十二五”規(guī)劃的開局之年，也是充滿希望及挑戰(zhàn)的一年。從宏觀經濟層面來說，去年年底召開的中央經濟工作會議定調“保增長、調結構、管通脹”，這三者間的復雜關系不作贅述。就現狀來看，我國去年四季度物價呈現快速上升，管通脹是目前重點調控的事項，之所以放在最后，是因為我國在治理通脹方面積累了一定經驗，對治理通脹有信心，如果調控得當，明年下半年通脹問題將歸于平淡。
　　而保增長與調結構是重點也是難點，我國出臺的各項新興產業(yè)規(guī)劃，已經在證券市場上激起了漣漪。從實體經濟方面來看，傳統(tǒng)產業(yè)投入及產出的下降將對國民經濟產生明顯影響；戰(zhàn)略性新興產業(yè)從藍圖回歸到現實中來看，成為國民經濟的先導產業(yè)和支柱產業(yè)仍需時日。因此，在這一過程中，在何種國際國內環(huán)境下采取何種策略，即保持經濟的平穩(wěn)增長的同時進行經濟結構調整將是開局年的一大挑戰(zhàn)。
　　我們認為，2011年國內投資在基建、房地產投資降溫背景下增速可能呈現一定放緩：出口增速在外圍環(huán)境未明顯好轉的情況下將維持弱勢；消費在“促消費、保民生”等政策陸續(xù)出臺背景下將呈現穩(wěn)中有升。整體來看，2011年我國經濟仍將保持平穩(wěn)運行，增速將去年應有所回落。
　　在宏觀預期穩(wěn)定的背景下，流動性往往成為影響A股走勢的主要影響因素。我們認為今年資金流動性可能呈現弱平衡格局。流動性我們主要關注兩個方面：一是新增外匯占款；二是新增信貸。新增外匯占款主要看貿易順差和美元指數變化情況，基于對出口增速低于進口增速變化及美元指數維持弱勢的判斷，我們認為今年流動性推動市場上行的行情難以再現。一月伊始我們即看到了央票發(fā)行利率上升、央行加大正收購操作力度、上調存款準備金率等一系列貨幣政策正被頻繁使用，后續(xù)對流動性的收緊政策可以預期。
　　對于A股市場的判斷，我們的預測也難與主流觀點相悖，認為2011年市場是震蕩市，同時認為下半年在各種不確定性預期得以明朗的背景下，走勢有望強于上半年，建議關注新興產業(yè)及主題投資形成的結構性機會。
　　風格方面，2010年投資者同時在中小盤及大盤藍籌上開啟了“牛”與“熊”兩種思維，使大小盤股走勢分化，今年各類產業(yè)政策可能將分階段將把不同品種的分化走向極致，但此后可能出現收斂。市場風格收斂或將通過“大盤股漲、小盤股跌或不漲”而實現，但政策方面的不確定性也可能使其通過“大盤股不漲、小盤股下跌”、“大盤股小跌、小盤股大跌”等悲觀方式來實現。
　　總而言之，在一季度操作過程中，我們建議投資人以謹慎的行為、樂觀的心態(tài)來面對市