中小企業(yè)融資問題研究

　　【摘要】 中小企業(yè)存在的合理性和在經(jīng)濟(jì)中的重要作用，決定了必須重視中小企業(yè)的生存與發(fā)展。由于中小企業(yè)自身的特點，即規(guī)模小，可控資源更為稀缺，又往往處于快速發(fā)展階段，因此需要大量的資金投入。中小企業(yè)的生存與發(fā)展，融資是其關(guān)鍵因素之一，然而目前中小企業(yè)融資的狀況并不十分理想，如何結(jié)合中小企業(yè)的特點快速融資成為主要研究的問題。世界各國的實踐表明，制約中小企業(yè)發(fā)展的首要瓶頸是融資難問題。因此，剖析中小企業(yè)融資現(xiàn)狀和成因，回顧中小企業(yè)融資基本實踐，針對中小企業(yè)融資中的體制性、政策性及操作性障礙，研究提出緩解融資難的政策建議，對于促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展具有十分重要的現(xiàn)實意義。
　　【關(guān)鍵詞】 中小企業(yè)； 融資理論； 融資現(xiàn)狀； 融資對策
　　
　　一、中小企業(yè)的界定
　　以我國中小企業(yè)為研究對象，首先必須對中小企業(yè)進(jìn)行界定。目前，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、生產(chǎn)力水平和人口狀況以及所有制形式的不同，各國對中小企業(yè)的定義不盡相同。同時由于行業(yè)屬性的差異，不同行業(yè)對中小企業(yè)的界定也存在差異。下面分別給出中小企業(yè)的一般定義和本文研究的中小企業(yè)概念的界定。
　　我國對于中小企業(yè)并沒有一個明確的界定。目前許多學(xué)者對中小企業(yè)提出的定性解釋是：中小企業(yè)一般是指規(guī)模較小或處于創(chuàng)業(yè)階段和成長階段的企業(yè)，包括企業(yè)規(guī)模在規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)以下的法人企業(yè)和自然人企業(yè)。這種廣義上定性的描述只能大體上衡量企業(yè)的規(guī)模和階段，但是對于深入分析中小企業(yè)內(nèi)部存在的問題以及企業(yè)的各種特性，還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。只有根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)實狀況，從不同的角度實際制定出具體的定量標(biāo)準(zhǔn)才能真正確定出哪些企業(yè)屬于中小企業(yè)，從而為政府制定和實施保護(hù)、扶持中小企業(yè)的政策和法律提供依據(jù)。
　　中小企業(yè)是一個相對的概念，它指的是與本行業(yè)大企業(yè)相比生產(chǎn)規(guī)模較小的企業(yè)。中小企業(yè)的概念很難通過簡單的文字表述清楚，通常用數(shù)量指標(biāo)和質(zhì)的指標(biāo)來界定。一般來說，數(shù)量指標(biāo)是利用企業(yè)的資本金額、銷售額、雇用人數(shù)等指標(biāo)中的一個或幾個作為劃分大、中、小企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)；質(zhì)的指標(biāo)主要是指從遵循經(jīng)營學(xué)的角度，能反映企業(yè)經(jīng)營本質(zhì)特征的指標(biāo)。例如，企業(yè)是否具有獨立性以及所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)是否一體等。按照許多國家對中小企業(yè)質(zhì)的規(guī)定，大企業(yè)的分支機構(gòu)即使在數(shù)量指標(biāo)的衡量下達(dá)到了中小企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，在質(zhì)的方面仍不屬于中小企業(yè)的范疇。中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)，同時具備以下兩個標(biāo)準(zhǔn)的為小企業(yè)：一是不對外籌集資金，即不公開發(fā)行股票和債券；二是經(jīng)營規(guī)模較小。
　　
　　二、中小企業(yè)融資的基本理論
　　新《帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大詞典》對融資（Financing）的解釋是指為支付超過現(xiàn)金的購貨款而采取的貨幣交易手段或為取得資產(chǎn)而集資所采取的貨幣手段。企業(yè)融資，是社會融資的基本組成部分，是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過融資渠道和資金市場，運用恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式，經(jīng)濟(jì)有效地融通資金。融資在定義上有廣義和狹義之分。
　　（一）廣義融資的定義
　　廣義融資是指資金在供給者與需求者之間的流動，這種流動是雙向互動的過程，既包括資金的融入，也包括資金的融出。融入是指資金的來源，即常說的企業(yè)通過各種渠道籌集資金；融出指資金運用，即企業(yè)用籌措來的資金投資于長期資產(chǎn)與短期資產(chǎn)。
　　 （二）狹義融資的定義
　　狹義的融資僅是指資金的融入，即企業(yè)為了重置設(shè)備、引入新技術(shù)、進(jìn)行技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā)，為了對外投資、兼并其他企業(yè)，為了資金周轉(zhuǎn)和臨時需要，為了償付債務(wù)和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等目的，通過籌資渠道和資金市場，運用各種籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資金。
　　
　　三、中小企業(yè)融資方式
　?。ㄒ唬﹤鶛?quán)融資方式
　　債權(quán)融資是指企業(yè)通過借入資金的方式籌集資金，由于在此過程中形成了負(fù)債，因而也稱之為負(fù)債資本。資金的出借人作為企業(yè)的債權(quán)人，有權(quán)要求企業(yè)按期歸還所借的資金，并為此付出代價，即支付利息以作為債權(quán)人應(yīng)得的報酬。
　　債權(quán)融資包括從商業(yè)性銀行貸款、政策性銀行貸款以及其他金融機構(gòu)貸款。
　　1.國家財政投入籌資。對于國家或地方的重點建設(shè)項目，可以申請國家財政或地方財政投資，通過國有資本金的形式投入企業(yè)。對于過去“撥改貸”政策時期的國家財政貸款，在符合當(dāng)前政策的前提下，也可申請實現(xiàn)“貸改投”，轉(zhuǎn)為國有資本金。根據(jù)國家的宏觀政策，政府財政中還有種種重點科技項目貸款、支農(nóng)貸款、扶貧貸款、環(huán)境治理貸款等低息或貼息貸款，也是符合項目條件的企業(yè)可爭取的籌資渠道。
　　2.銀行貸款籌資。銀行是經(jīng)營貨幣資金的企業(yè)。馬克思認(rèn)為銀行是買賣錢的特殊的商店，利率是資金的價格，企業(yè)以利息為代價向銀行購買在有限時間內(nèi)的資金支配權(quán)。商業(yè)銀行只能向那些保證能按時還本付息的人或法人出售資金的支配權(quán)。銀行貸款籌資是當(dāng)前企業(yè)籌資的主要渠道之一。銀行貸款以貸款是否需要擔(dān)保為標(biāo)準(zhǔn)，可分為信用貸款與抵押貸款。信用貸款主要憑借款企業(yè)或擔(dān)保人的信譽，沒有實物擔(dān)保，只能用于真有良好信譽的優(yōu)秀企業(yè)；抵押貸款則是由借款企業(yè)提供一定的固定資產(chǎn)抵押、證券抵押來作為抵押品，也有少數(shù)情況可用名牌商標(biāo)的無形資產(chǎn)價值進(jìn)行抵押，如果借款方違約，不能如期歸還貸款，則可拍賣商標(biāo)權(quán)進(jìn)行還貸。
　　3.商業(yè)信用籌資。商業(yè)信用是在商品經(jīng)營活動中的臨時短期性借貸融資形式。如商品賒銷、預(yù)收貨款、預(yù)收服務(wù)費、匯票貼現(xiàn)、拖后納稅及企業(yè)之間的資金拆借等方式，這些企業(yè)間相互提供的信用都能直接解決資金缺乏的問題。
　?。ǘ﹥?nèi)部融資方式
　　內(nèi)部融資是企業(yè)內(nèi)部的資金積累，它屬于權(quán)益性融資，也是中小企業(yè)一項重要的資金來源。內(nèi)部融資主要包括自有資金留存、盤活企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)籌資。
　　1.自有資金留存。開展好商品經(jīng)營，加速資金周轉(zhuǎn)，向市場要資金。通過資本循環(huán)積累自有資金，讓資本最大地增值，這是企業(yè)最基礎(chǔ)、最根本的籌資渠道。要搞好商品經(jīng)營的資本循環(huán)，必須從市場需求的實際出發(fā)，重點抓好從商品資本到貨幣資本的“驚險的一跳”。其中，資金積累的關(guān)鍵，一是在于附加值的大小，重點是提高科技附加值，銷售附加值與名牌附加值；一是在于加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金周轉(zhuǎn)次數(shù)。企業(yè)通過商品經(jīng)營的資本循環(huán)，可以從生產(chǎn)成本中提取科技發(fā)展基金與折舊基金以用于企業(yè)的發(fā)展，尤其是科技發(fā)展基金可達(dá)銷售額的1％以上，是企業(yè)經(jīng)營良性循環(huán)的根本保證，還可以從利潤中提取生產(chǎn)發(fā)展基金，或用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，或補充流動資金的不足。
　　2.盤活企業(yè)內(nèi)存量資產(chǎn)籌資。對于經(jīng)營不善的企業(yè)，往往是一方面資金短缺，但另一方面又存在著嚴(yán)重的資產(chǎn)閑置與低效率運行，被人稱為“捧著金碗要飯吃”。通過合理壓縮原材料與中間半成品庫存，處理產(chǎn)成品積壓，收回被拖欠的應(yīng)收貨款，提高勞動生產(chǎn)率與資金周轉(zhuǎn)次數(shù)，降低單位產(chǎn)品能耗，出租出售閑置資產(chǎn)，盤活級差地租，開展出售專利技術(shù)、有償輸出管理、出售獨立銷售權(quán)等無形資產(chǎn)經(jīng)營，調(diào)整企業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，改善企業(yè)經(jīng)營管理等措施，可以盤活企業(yè)的存量資產(chǎn)。這樣可以實現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，流動加速，閑置資產(chǎn)變現(xiàn)，低效資產(chǎn)變高效，實際上也是一種有效的籌資渠道。
　　 （三）融資租賃方式
　　融資租賃（Financing Lease）也稱為金融租賃，是將金融信貸與實物租賃方式相結(jié)合、以融通資金為目的的租賃方式。融資租賃源于20世紀(jì)50年代的租賃業(yè)，到80—90年代，其以靈活籌措資金、減輕公司稅負(fù)、加快資產(chǎn)更新等優(yōu)點，而被世界各發(fā)達(dá)國家的公司所普遍采用。
　　
　　租賃籌資。融資租賃以專業(yè)性的租賃公司為出租人，租賃公司按承租企業(yè)的要求，由租賃公司向銀行貸款，再從國外或國內(nèi)購入承租企業(yè)選定的新設(shè)備，并租賃給承租企業(yè)使用。租賃公司一般先收設(shè)備價款的15％~20％作定金，其余租金則在設(shè)備投產(chǎn)后按月分期收取，承租企業(yè)所交的租金內(nèi)容則包括設(shè)備的價款，租賃公司應(yīng)取的利潤及租賃公司貸款所付的利息三部分。一般設(shè)備在3—5年內(nèi)交清，大型設(shè)備可10年交清。在租金交清之前，所租設(shè)備的所有權(quán)屬租賃公司，而所租設(shè)備的使用權(quán)歸承租公司；在租金全部付清后，租賃公司出具產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移證書，把設(shè)備的所有權(quán)讓渡給承租企業(yè)。這種將“融資”與“融物”結(jié)合起來的租賃方式，其形象化的表述就是“借雞下蛋，以蛋還錢，最終得雞”。融資租賃方式使承租企業(yè)不必依靠貸款籌資，依托具有直接進(jìn)口能力與經(jīng)驗的租賃公司便能很方便地獲得所需的設(shè)備，并減少風(fēng)險損失。對企業(yè)來說，無疑是開拓了一條“小錢辦大事，零錢辦整事，暫時沒錢也能辦好事”的融資融物的途徑。
　?。ㄋ模┕蓹?quán)融資方式
　　吸收股份，發(fā)行股票籌資。隨著社會化大生產(chǎn)的發(fā)展與企業(yè)實行多元化產(chǎn)權(quán)的改制需要，在進(jìn)行企業(yè)產(chǎn)權(quán)重組的同時通過吸收股份籌資，正越來越成為當(dāng)前企業(yè)發(fā)展的一種主要方式。吸收股份籌資，主要是組織公司制企業(yè)時，向社會法人定向募集股份，以及向本企業(yè)職工按改制的要求實施職工持股。對少數(shù)獲國家有關(guān)部門批準(zhǔn)的股票上市公司，則還可通過股票上市，向社會公眾募集股份。在轉(zhuǎn)換企業(yè)的體制、機制的同時，通過股份與股票運作也實現(xiàn)了籌資。優(yōu)先股融資。優(yōu)先股的股利必須按約定的股利率支付，對公司終止時的剩余財產(chǎn)索求權(quán)優(yōu)先股持有者排在普通股股東之前，而在債券持有者之后。優(yōu)先股不享有公司保留利潤的分配權(quán)，優(yōu)先股股東在股東大會上無表決權(quán)，一般不參與企業(yè)經(jīng)營管理，因而，當(dāng)企業(yè)要擴(kuò)大資本規(guī)模，但又不想動搖現(xiàn)有股東的控制權(quán)時，往往發(fā)行優(yōu)先股股票。優(yōu)先股融資的基本特征如下：從法律上講，優(yōu)先股股本屬于自有資金。所以，發(fā)行能加強公司自有資本基礎(chǔ)，提高公司的舉債能力：優(yōu)先股的股利低于普通股但高于負(fù)債利息支出，所以其籌資成本要低于普通股成本，而高于負(fù)債籌資成本；優(yōu)先股無需償還本息，尤其是發(fā)行可贖回優(yōu)先股，公司在籌資安排和使用上有更大的彈性，便于公司調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；優(yōu)先股不影響普通股股東對公司的控制權(quán)；優(yōu)先股要求支付固定股利，且股利支付又不能在稅前扣除，當(dāng)公司盈利下降時，優(yōu)先股的股利可能會成為公司一項重要的財務(wù)負(fù)擔(dān)。
　　 （五）發(fā)行企業(yè)債券籌資
　　對于市場信譽較好、現(xiàn)有負(fù)債比率較低、企業(yè)資產(chǎn)控制權(quán)又較重要，不可輕易發(fā)行股票，而且銷售額與盈利情況相對穩(wěn)定，增加資本可以大幅度增加盈利的企業(yè)，可選擇申請發(fā)行債券來開展社會籌資。但發(fā)行債券也必增加企業(yè)的負(fù)債率與經(jīng)營風(fēng)險1n3acYpS2IUMnO6gpyHLDgNHX9rsfsoXN4ByqGA41YI=，因此需要慎重決策，并做好到期還本付息的計劃。改變現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)伴隨著銀行風(fēng)險的加大，單一地由銀行渠道把儲蓄轉(zhuǎn)化為投資滿足不了我國金融深化、資本深化的要求，迫切需要儲蓄向投資轉(zhuǎn)化渠道的多元化。企業(yè)進(jìn)行債券籌資就增加了一個非常有效的渠道，能大量吸收個人與機構(gòu)手中的儲蓄，使其轉(zhuǎn)化為投資，從而達(dá)到直接增加籌資比重，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的目的。資本成本較低。與股票的股利相比，債券的利息允許在所得稅前支付，公司可享受稅收上的利益，故公司實際負(fù)擔(dān)的債券成本一般低于股票成本。無論發(fā)行公司的盈利多少，持券者一般只收取固定的利息，若公司用資后收益豐厚，增加的收益大于支付的債息額，則會增加股東財富和公司價值。保障公司控制權(quán)。持券者一般無權(quán)參與發(fā)行公司的管理決策，因此發(fā)行債券一般不會分散公司控制權(quán)。
　　
　　四、中小企業(yè)融資問題的建議與對策
　　第一，引入風(fēng)險投資。風(fēng)險投資又稱創(chuàng)業(yè)投資，是在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展初期投入風(fēng)險資本，待其發(fā)育成熟后，通過市場退出機制將所投入的資本由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)，以收回投資，取得高額風(fēng)險收益。
　　第二，引導(dǎo)金融機構(gòu)創(chuàng)新金融產(chǎn)品，改善金融服務(wù)。四大國有商業(yè)銀行相繼成立了中小企業(yè)信貸部，并兩次調(diào)整中小企業(yè)貸款利率，實行浮動利率，以鼓勵商業(yè)銀行增加對中小企業(yè)的貸款，并提出了一系列鼓勵和引導(dǎo)各類商業(yè)銀行切實加強和改進(jìn)對中小企業(yè)金融服務(wù)的具體措施。
　　
　　【參考文獻(xiàn)】
　?。?］ 林毅夫，李永軍.中小金融機構(gòu)發(fā)展與中小企業(yè)融資［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2001（1）：10-18.
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