葉 莉,張曉云
(河北工業(yè)大學(xué) 管理學(xué)院,天津 300401)
當(dāng)前我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨的貨幣環(huán)境評(píng)議
葉 莉,張曉云
(河北工業(yè)大學(xué) 管理學(xué)院,天津 300401)
當(dāng)前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨的外部貨幣環(huán)境異常復(fù)雜,本文立足于開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下,對(duì)當(dāng)前我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨的貨幣環(huán)境進(jìn)行考量。首先,將視野向世界范圍延伸,對(duì)國(guó)際貨幣環(huán)境進(jìn)行扼要評(píng)述;其次,根據(jù)當(dāng)前最新調(diào)控政策,對(duì)未來(lái)走勢(shì)作出判斷;最后,對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控中,貨幣政策面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析,為進(jìn)一步進(jìn)行政策調(diào)控提供更為可靠的理論依據(jù)。
國(guó)際貨幣環(huán)境;國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境;貨幣政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn);
引言
我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展黃金期始于2001年,之后十年房地產(chǎn)價(jià)格節(jié)節(jié)攀升,截至2010年末眾多二三線城市也已進(jìn)入萬(wàn)元時(shí)代??焖偕蠞q的房地產(chǎn)價(jià)格不僅給百姓帶來(lái)沉重負(fù)擔(dān),亦嚴(yán)重威脅著國(guó)家金融穩(wěn)定。自2003年起,政府開(kāi)始對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控。隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)不斷升溫,調(diào)控措施不斷拓寬,調(diào)控力度亦不斷加深,房地產(chǎn)業(yè)面臨的國(guó)內(nèi)調(diào)控環(huán)境日益嚴(yán)峻。
2010年,國(guó)際經(jīng)濟(jì)局勢(shì)不容樂(lè)觀,美國(guó)非常規(guī)貨幣政策造成國(guó)際貨幣環(huán)境異常寬松,其他國(guó)家紛紛效仿,熱錢持續(xù)涌入新興市場(chǎng)國(guó)家進(jìn)行套利套匯。為應(yīng)對(duì)此嚴(yán)峻國(guó)際形勢(shì),一些地方政府出臺(tái)了房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控以來(lái)最嚴(yán)厲的限購(gòu)措施,我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)又一次成為多方力量較量的核心地帶。面對(duì)各方壓力,房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨的不確定性正日益增加。在此背景下,我們更應(yīng)該對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)關(guān)鍵信息予以充分的思考和判斷,以防重蹈日美之覆轍。
(一)國(guó)際貨幣環(huán)境
1.國(guó)際低利率貨幣環(huán)境
2010年9月份,全球多國(guó)央行迎來(lái)新一輪議息進(jìn)程,幾大重要央行議息結(jié)果隨之出爐:歐洲央行維持1.0%的低利率不變,英國(guó)央行維持0.5%的超低利率不變,日本央行維持“零利率”政策不變,截至該時(shí)全球維持超低利率環(huán)境已超過(guò)19個(gè)月之久。邁進(jìn)2011年,美國(guó)仍深陷高失業(yè)率泥潭,歐債危機(jī)亦懸而未決,全球低利率環(huán)境得以繼續(xù)持續(xù)。其中,美國(guó)作為我國(guó)第一大貿(mào)易伙伴國(guó)、第一大債務(wù)國(guó),其貨幣政策基調(diào)顯得更為重要。如圖1(見(jiàn)下頁(yè))中所示,自2008年12月份,美國(guó)將聯(lián)邦基金利率降至0.25%之下,之后該基礎(chǔ)利率一直在0%-0.25%之間徘徊,最低利率曾達(dá)到0.08%。美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率政策目的在于,刺激國(guó)內(nèi)信貸增長(zhǎng),從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),就業(yè)率增加。但是由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)“空心化”嚴(yán)重,實(shí)體經(jīng)濟(jì)不具備與新興市場(chǎng)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)的資源與人力成本優(yōu)勢(shì),而虛擬經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)重創(chuàng)下復(fù)蘇尚需時(shí)日,美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行的寬松貨幣政策并沒(méi)有有效刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),反而導(dǎo)致大量流動(dòng)性進(jìn)入新興市場(chǎng)國(guó)家尋找投資投機(jī)機(jī)會(huì)。
廉價(jià)貨幣正在積攢力量,我國(guó)面臨的國(guó)際貨幣環(huán)境正面臨通脹考驗(yàn)。各國(guó)經(jīng)濟(jì)首腦對(duì)寬松貨幣政策的退出時(shí)機(jī)避而不談,不僅如此,世界主要經(jīng)濟(jì)體正在醞釀推出新一輪貨幣刺激政策,而之前甚囂塵上的消減赤字計(jì)劃也頻頻受阻。究其原因,有以下幾點(diǎn)可以解疑釋惑。一是,一些發(fā)達(dá)國(guó)家政府全面實(shí)施的減赤計(jì)劃,帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)增速放緩壓力;二是,各國(guó)正面對(duì)著久不見(jiàn)改善的較高失業(yè)率壓力;三是,一些新興市場(chǎng)國(guó)家率先復(fù)蘇帶來(lái)的政治壓力。因此,各國(guó)政府維持寬松貨幣環(huán)境的博弈結(jié)果便不足為奇。
2.外匯占款膨脹
各國(guó)維持寬松貨幣政策,必然會(huì)引起我國(guó)外匯儲(chǔ)備又一次激增,在國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)市場(chǎng)上,過(guò)多流動(dòng)性充斥已成必然。如圖2所示,外匯儲(chǔ)備總額繼7月份突破2.5萬(wàn)億美元之后,僅兩個(gè)月之后就突破了2.6萬(wàn)億美元關(guān)口,僅9月份一個(gè)月,我國(guó)外匯儲(chǔ)備就增加1 005億美元,創(chuàng)下有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)最高,截止到2010年末,我國(guó)外匯儲(chǔ)備已達(dá)2.8473萬(wàn)億美元之多,預(yù)計(jì)2011年我國(guó)國(guó)際收支仍將維持順差格局,加之匯差利差收入將繼續(xù)推動(dòng)短期資本流入,我國(guó)外匯儲(chǔ)備突破3萬(wàn)億已成定局。
與之相呼應(yīng),7月新增外匯占款2 895.65億元,較 8月份增加 19.19%。10月新增外匯占款高達(dá)5190.47億元人民幣,打破9月份外匯占款最高記錄,刷新30個(gè)月以來(lái)的最高記錄。截至2010年12月末,我國(guó)外匯占款總額已經(jīng)高達(dá)2.9萬(wàn)億元,增長(zhǎng)十分迅猛。在國(guó)內(nèi)內(nèi)生貨幣環(huán)境下,7月份,全國(guó)36個(gè)大中城市房?jī)r(jià)環(huán)比上漲了1.61%,8月份,更創(chuàng)下月增9.3%的歷史最高,9、10月份房?jī)r(jià)繼續(xù)維持高燒,9月份36個(gè)大中城市月增長(zhǎng)率達(dá)9.1%,10月份全國(guó)70個(gè)大中城市房?jī)r(jià)同比上漲8.6%,11月份全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲7.7%,熱錢出入最為頻繁的幾大沿海城市甚至出現(xiàn)了坐地起價(jià)情形,我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)正面臨著國(guó)際熱錢的新一輪狙擊。
(二)國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境
1.通脹指數(shù)與房?jī)r(jià)指數(shù)同向
當(dāng)前我國(guó)貨幣政策正面臨通脹率高企的脅迫,2010年8月份國(guó)內(nèi)CPI同比增速至3.5%,達(dá)到8個(gè)月以來(lái)最高,9月份CPI漲幅3.6%,達(dá)到23月內(nèi)新高,10月份CPI漲幅高達(dá)4.4%,創(chuàng)26月內(nèi)最高,11月CPI同比上漲5.1%,創(chuàng)28個(gè)月新高,之后便一直在高位盤旋。與CPI上漲同步,8、9、10、11、12月份,我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)率連續(xù)四個(gè)月突破7.5%。綜合各方因素考慮,中國(guó)人民銀行連續(xù)數(shù)次提高金融機(jī)構(gòu)存貸款基礎(chǔ)利率,截至發(fā)稿時(shí),金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率由原來(lái)的 2.75%提高到3%,一年期貸款基準(zhǔn)利率由5.81%提高到6.06%。2010年11月16日、11月29日,12月20日,2011年1月12日,2月25日,中央銀行又連續(xù)五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,法定存款準(zhǔn)備金率現(xiàn)已達(dá)到19.5%的歷史高位,如表1中所示。
造成CPI大幅上漲的原因,一方面是這段時(shí)間貿(mào)易項(xiàng)目、資本項(xiàng)目雙順差帶來(lái)內(nèi)生貨幣增長(zhǎng),以及美元貶值刺激國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅上漲帶來(lái)輸入性通脹;另一方面是,國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本和原材料價(jià)格上漲帶來(lái)結(jié)構(gòu)性通脹。在連續(xù)幾個(gè)月CPI大幅攀升背景下,又進(jìn)一步刺激市場(chǎng)流動(dòng)性涌進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè),推高房?jī)r(jià)指數(shù)。這一時(shí)期,房?jī)r(jià)和CPI走勢(shì)的趨同為此次大劑量的緊縮性貨幣政策奠定了基礎(chǔ)。
表1 2010年存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整一覽表
2.緊縮政策意圖
中央銀行執(zhí)行加息政策意義特殊,首先,這一時(shí)期,通脹率與房?jī)r(jià)變化趨同性不斷增強(qiáng),采取加息措施調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)不會(huì)帶來(lái)負(fù)面影響。同時(shí),加息措施配合房地產(chǎn)限購(gòu)令相繼推出,對(duì)樓市的調(diào)控意味非常明顯,可以有效打壓市場(chǎng)投機(jī)氛圍。其次,此次采取不對(duì)稱加息方式,長(zhǎng)期存款加息幅度大于短期存款加息幅度,意在吸收存款、回收市場(chǎng)流動(dòng)性的同時(shí),保證貸款質(zhì)量,維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。第三,國(guó)際方面,由于美歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行依舊維持低利率政策不變,澳大利亞、挪威、印度、巴西等經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)先后加息對(duì)抗國(guó)際通脹壓力,在此背景下,此次加息證明央行對(duì)國(guó)際流動(dòng)性泛濫的擔(dān)憂,如果國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)與CPI依然居高不下,不排除繼續(xù)加息的可能。
另外,中央銀行在三個(gè)月內(nèi)三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已突破18%的歷史紀(jì)錄,達(dá)到19.5%的歷史高位,如果算上差別化上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,一些大型金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率已高達(dá)19.5%至20%。此舉表明央行已經(jīng)重啟數(shù)量型貨幣政策工具,采取強(qiáng)硬手段回收國(guó)內(nèi)流動(dòng)性。除此之外,小產(chǎn)權(quán)處理方案及房產(chǎn)稅等調(diào)節(jié)手段也正在醞釀與試行之中,如果年內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格仍然高燒不退,就會(huì)引發(fā)更嚴(yán)厲的調(diào)控措施出臺(tái)。
雖然面臨的國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境極為負(fù)面,但是從深層次來(lái)看,我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)需要緊縮貨幣政策及各種限購(gòu)措施的暫時(shí)約束。從美日兩國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)中可以發(fā)現(xiàn),房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮周期長(zhǎng)則十年,短則五年,高位回調(diào)是一個(gè)必然過(guò)程,我國(guó)也不可避免會(huì)經(jīng)歷這一過(guò)程。為了減輕房地產(chǎn)價(jià)格回調(diào)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的過(guò)大影響,保障國(guó)家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,必須防止泡沫的繼續(xù)吹大,這就要求政府必須在泡沫繼續(xù)吹大之前截?cái)喙┙o其非理性繁榮的養(yǎng)料。怎樣才能在極為寬松國(guó)際貨幣環(huán)境下,抑制熱錢的繼續(xù)注入,只有執(zhí)行緊縮貨幣政策同時(shí)搭配強(qiáng)制性限購(gòu)措施,才能達(dá)到此效果。截至發(fā)稿時(shí),我國(guó)一線城市房地產(chǎn)成交量已經(jīng)出現(xiàn)下降,調(diào)控措施初見(jiàn)成效,但是作為特殊時(shí)期的權(quán)宜之計(jì),我們不得不考慮緊縮性貨幣政策面臨著種種風(fēng)險(xiǎn)。
(一)歷史案例
內(nèi)生性貨幣環(huán)境成為我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格膨脹的動(dòng)力源泉,這意味著我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格膨脹的外部貨幣環(huán)境已經(jīng)具備,即使貨幣當(dāng)局針對(duì)基礎(chǔ)貨幣投放進(jìn)行沖銷,由于結(jié)售匯制度下雙順差的傳導(dǎo)作用,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上仍然會(huì)充斥著大量?jī)?nèi)生性的流動(dòng)性。此時(shí)執(zhí)行緊縮性貨幣政策,減少銀行信貸成為調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)的首選手段,但是歷史上并沒(méi)有依靠貨幣政策調(diào)控房地產(chǎn)行業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)。無(wú)論是在房地產(chǎn)泡沫形成之前,還是在房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)形成之后,緊縮性貨幣政策都會(huì)造成對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。如圖3所示,泡沫形成前,執(zhí)行緊縮型貨幣政策,會(huì)增加金融弱勢(shì)群體的融資難度,造成擠出效應(yīng)。泡沫形成后,執(zhí)行緊縮型貨幣政策,會(huì)引發(fā)金融動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)衰退。貨幣調(diào)控房地產(chǎn)行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性,增加了各國(guó)政府的調(diào)控難度。
例如,美國(guó)未使用貨幣政策進(jìn)行事前干預(yù)。此次美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生前,即使已經(jīng)意識(shí)到存在房地產(chǎn)過(guò)熱,美聯(lián)儲(chǔ)仍然不在事前進(jìn)行干預(yù),這客觀上為房地產(chǎn)業(yè)的價(jià)格膨脹提供了寬松的貨幣環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境。以美聯(lián)儲(chǔ)成熟的調(diào)控能力而言,之所以不使用貨幣政策進(jìn)行事前調(diào)控是有客觀原因的。一般貨幣政策工具在房地產(chǎn)調(diào)控方面是一種鈍性工具,一般性貨幣政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的控制效果十分有限,并且風(fēng)險(xiǎn)很大,會(huì)造成對(duì)國(guó)際實(shí)體經(jīng)濟(jì)和弱勢(shì)行業(yè)的嚴(yán)重創(chuàng)傷,減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐,使失業(yè)率激增。由于貨幣政策鈍性,包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的各大央行均未將房地產(chǎn)價(jià)格作為貨幣政策目標(biāo)。另外,日本使用貨幣政策刺破房地產(chǎn)泡沫的教訓(xùn),仍為世界各國(guó)警惕。在房地產(chǎn)價(jià)格泡沫業(yè)已存在的情況下,使用大劑量強(qiáng)硬的緊縮性貨幣政策工具,刺破泡沫,可能引發(fā)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)衰退。更為嚴(yán)重的是,在銀行、房企資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡情況下,刺破泡沫會(huì)導(dǎo)致大量不良資產(chǎn),使得重新啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)十分困難。日本在刺破房地產(chǎn)泡沫之后,執(zhí)行寬松的貨幣政策已經(jīng)20年有余,但是由于銀行等金融機(jī)構(gòu)大量呆賬壞帳無(wú)法有效清理,資本虧蝕嚴(yán)重,無(wú)法發(fā)揮資金融通作用,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遙遙無(wú)期。
(二)我國(guó)面臨的貨幣政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)
首先,非常規(guī)貨幣政策引發(fā)的熱錢投機(jī)和流動(dòng)性泛濫,是我國(guó)執(zhí)行緊縮型貨幣政策的重要原因,但是,熱錢的活躍依賴于美日歐的寬松貨幣環(huán)境,超低利率是熱錢賴以生存的基礎(chǔ),此次由美次貸危機(jī)引起,持續(xù)一年半之久的寬松貨幣環(huán)境還能持續(xù)多久,具有不確定性。杠桿交易下,熱錢極為關(guān)注于美日歐的貨幣政策基調(diào),一旦該國(guó)國(guó)內(nèi)出現(xiàn)讓人不安的通脹率,熱錢會(huì)是第一波套現(xiàn)離場(chǎng)的排頭兵。隨之,我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的流動(dòng)性就會(huì)急速下降,流向房地產(chǎn)行業(yè)的投機(jī)資金將會(huì)帶來(lái)持續(xù)不斷的賣盤壓力,風(fēng)云變幻極可能就是短短幾天的事情。
其次,就我國(guó)實(shí)際情況而言,一般貨幣政策工具調(diào)控一般價(jià)格和實(shí)體經(jīng)濟(jì)比較有效,但是對(duì)于調(diào)整房地產(chǎn)業(yè),若執(zhí)行過(guò)于強(qiáng)硬的緊縮性貨幣政策,反而會(huì)引發(fā)嚴(yán)重的不良后果。首先,實(shí)體經(jīng)濟(jì)不具備承受頻繁變動(dòng)貨幣政策的彈性。尋找增值是貨幣資本本性,貨幣供給內(nèi)生性增強(qiáng),無(wú)法有效對(duì)沖的情況下,大量貨幣需要出口。頻繁動(dòng)用法定存款準(zhǔn)備金,執(zhí)行強(qiáng)硬的緊縮性貨幣政策,擠壓出的可能是對(duì)貨幣政策更敏感的一般實(shí)體經(jīng)濟(jì),特別是金融服務(wù)的弱勢(shì)群體,比如中小企業(yè)和“三農(nóng)”,造成資金投放總量平衡下的結(jié)構(gòu)失衡和資源配置扭曲。其次,經(jīng)濟(jì)后果難以預(yù)料。刺破房地產(chǎn)價(jià)格泡沫之后,執(zhí)行擴(kuò)張性貨幣政策以阻止經(jīng)濟(jì)衰退是必然選擇,但是其有效性和滯后性難以確定??赡芑緹o(wú)效,比如日本。也可能會(huì)造成通脹預(yù)期,引發(fā)另一場(chǎng)泡沫,比如上世紀(jì)美國(guó)IT泡沫破裂后,由于寬松貨幣政策引起的房地產(chǎn)泡沫。一般性貨幣政策工具調(diào)控效果風(fēng)險(xiǎn)很大,故是否執(zhí)行大劑量的緊縮貨幣政策需要慎重考慮。
一方面,受到美日歐寬松貨幣政策和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拉動(dòng),全球大宗商品指數(shù)不斷攀高,金價(jià)再創(chuàng)新高,糧食價(jià)格亦走出不錯(cuò)的收益率曲線,國(guó)內(nèi)CPI同比增長(zhǎng)率突破4%的警戒水平,通脹壓力不斷增大;另一方面,全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力背景下,執(zhí)行緊縮貨幣政策有可能對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重負(fù)面影響,緊縮性貨幣政策面臨的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。
本世紀(jì)初的前二十年是重要的戰(zhàn)略機(jī)遇期,改革開(kāi)放到達(dá)沖關(guān)階段,同時(shí),作為一個(gè)擁有13億人口的泱泱大國(guó),年增長(zhǎng)率必須保證8%以上,才能保證經(jīng)濟(jì)社會(huì)的穩(wěn)步進(jìn)步。房地產(chǎn)市場(chǎng)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了極大的貢獻(xiàn),但是,必須防止這個(gè)行業(yè)成為一個(gè)TOOBIGTOFALL的行業(yè),房地產(chǎn)市場(chǎng)不能成為捆綁在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)上的定時(shí)炸彈。近期來(lái)看,我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)正面臨著多股勢(shì)力狙擊,承受著極大的流動(dòng)性壓力。一方面是動(dòng)蕩不安的國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融局勢(shì),另一方面是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力。深刻地理解房地產(chǎn)行業(yè)的重要性和當(dāng)前面臨的巨大風(fēng)險(xiǎn),政府的調(diào)控決心異常堅(jiān)決,我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)面對(duì)著越來(lái)越大的不確定性,何去何從,關(guān)乎國(guó)計(jì)民生,萬(wàn)萬(wàn)不可小覷。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,我們期待著我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)規(guī)劃表能夠盡快出臺(tái),期待著我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)就此走向健康良性發(fā)展的進(jìn)程,一個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)泡沫的房地產(chǎn)市場(chǎng),是不可能長(zhǎng)久存在的,前車之鑒,決不允許房地產(chǎn)行業(yè)蘊(yùn)藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)成為投機(jī)客綁架國(guó)民經(jīng)濟(jì)的金融工具。
[1]程均麗.異質(zhì)預(yù)期下的貨幣政策:相機(jī)還是承諾 [J].國(guó)際金融研究,2010(3):11-15.
[2]郭偉.資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與銀行信貸:基于資本約束視角的理論與經(jīng)驗(yàn)分析 [J].國(guó)際金融研究,201(4):22-27.
[3]陸曉明.中央銀行在控制資產(chǎn)價(jià)格膨脹中的作用——一個(gè)系統(tǒng)性解決方案 [J].國(guó)際金融研究,2010(2):23-28.
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[5]余明.資產(chǎn)價(jià)格、金融穩(wěn)定與貨幣政策 [M].北京:中國(guó)金融出版社,2003:30-70.
CurrentMonetaryConditionsforDomesticRealEstateMarket
YE Li,ZHANG Xiao-yun
(School of Management,Hebei University of Technology,Tianjin 300130,China)
Atpresent,theexternalmonetaryconditionsfordomesticrealestatemarketareverycomplicated.This article,based onthe opening-up economic situation,focuses on the currentmonetaryconditionsfor domestic real estate market.First,international monetary conditions are examined.Second,the future of monetaryconditionsfor domestic real estate marketis predictedaccording tothe latestpoliciesofmacroscopic readjustmentandcontrol;finally,theriskofthemarketisalso analyzed,thusoffering morereliable theoretical basis for further policy regulation.
international monetary conditions;domestic monetary conditions;risk of monetary policy
F833
A
1674-7356(2010)04-0075-05
2010-12-10
本文為天津市哲學(xué)社科基金資助項(xiàng)目“低碳經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略與全球經(jīng)濟(jì)治理研究(TJZZ10-133)”的階段性成果
葉 莉(1963-),女,滿族,北京人,河北工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院教授,研究方向:金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理;