上市公司財(cái)務(wù)治理與信息披露關(guān)系研究

丁庭選

【摘要】 財(cái)務(wù)治理作為公司治理的核心，與信息披露的關(guān)系密切，二者互動提高。通過有效的財(cái)務(wù)治理能提升信息披露質(zhì)量，信息披露質(zhì)量的提升又有利于保護(hù)利益相關(guān)者的財(cái)務(wù)利益和財(cái)務(wù)治理權(quán)，提高公司財(cái)務(wù)治理效率。財(cái)務(wù)治理信息作為信息披露與財(cái)務(wù)治理聯(lián)系的紐帶，其披露的質(zhì)量直接關(guān)系到信息披露與財(cái)務(wù)治理互動影響的效果。文章嘗試構(gòu)建財(cái)務(wù)治理信息披露體系，并通過對上市公司披露質(zhì)量的檢視，提出提升信息披露質(zhì)量的一些對策。

【關(guān)鍵詞】 上市公司； 財(cái)務(wù)治理； 信息披露

我國證券市場的發(fā)展已經(jīng)二十年，但對上市公司的公司治理與信息披露的研究仍有許多待完善的地方。信息披露作為重要的公司治理工具，與公司治理良性互動，互相促進(jìn)；財(cái)務(wù)治理作為公司治理的核心，與信息披露的關(guān)系同樣密切。本文進(jìn)行上市公司財(cái)務(wù)治理與信息披露關(guān)系研究，有一定的理論和實(shí)踐意義。

一、關(guān)于財(cái)務(wù)治理與信息披露的已有研究

國內(nèi)外學(xué)者對于財(cái)務(wù)治理與信息披露的研究包括財(cái)務(wù)治理概念、財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)治理模式、信息披露的內(nèi)容、監(jiān)管、制度研究等，在公司治理與信息披露關(guān)系的理論和實(shí)證研究中包含財(cái)務(wù)治理與信息披露的內(nèi)容，但對于財(cái)務(wù)治理與信息披露系統(tǒng)性研究尚少，尚未形成統(tǒng)一的框架體系。

國外公司治理的理論體系已經(jīng)較為完善，但是財(cái)務(wù)治理的研究則比較分散，一般是作為公司治理的子系統(tǒng)進(jìn)行研究。如1991年12月的公司治理原則文獻(xiàn)——卡得伯瑞(Cadbury)報(bào)告，以《公司治理的財(cái)務(wù)方面》作為題目，特別強(qiáng)調(diào)了財(cái)務(wù)在公司治理中的重要性，對公司財(cái)務(wù)治理理論建立與發(fā)展影響深遠(yuǎn)。把財(cái)務(wù)治理作為一個單獨(dú)的概念，較早出現(xiàn)在由Leweis D.Johnson & Edwin H.Neave合寫的“Governance and Competitive Advantage”一文中。對財(cái)務(wù)治理與財(cái)務(wù)報(bào)告披露質(zhì)量進(jìn)行研究的文章是1998年匹茲堡大學(xué)Park，Young Kyu，Ph.D.的博士論文，文章主要分析了企業(yè)內(nèi)部審計(jì)委員會及內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量和審計(jì)過程的影響。

國內(nèi)學(xué)者馮巧根(2000)、伍中信(2001)認(rèn)為，財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的一個重要組成部分；衣龍新(2002)認(rèn)為，財(cái)務(wù)治理涵義可概括為：財(cái)務(wù)治理就是基于財(cái)務(wù)資本結(jié)構(gòu)等制度安排；張敦力(2002)認(rèn)為，財(cái)務(wù)治理是界定與協(xié)調(diào)各利益相關(guān)主體在財(cái)權(quán)流動和分割中所處地位和作用，最終實(shí)現(xiàn)各主體在財(cái)權(quán)上相互約束、相互制衡的關(guān)系，促使企業(yè)提高資源配置效率和效果的公司治理；李心合(2003)教授提出利益相關(guān)者財(cái)務(wù)論，認(rèn)為公司財(cái)務(wù)實(shí)行分層治理和管理，公司財(cái)務(wù)控制權(quán)相機(jī)配置等；楊淑娥教授(2006)在綜述國內(nèi)外財(cái)務(wù)治理的起源及相關(guān)概念后，提出“公司財(cái)務(wù)治理，是指通過規(guī)范財(cái)務(wù)信息的生成和呈報(bào)機(jī)制，提高公司治理效率的一系列動態(tài)制度安排；林鐘高(2005)、劉立國、杜瑩(2003)等其他學(xué)者對財(cái)務(wù)治理的具體事項(xiàng)與信息披露的關(guān)系作了研究，但對于財(cái)務(wù)治理與信息披露的研究，系統(tǒng)性研究尚少。

二、財(cái)務(wù)治理與信息披露的關(guān)系

（一）信息披露是財(cái)務(wù)治理的重要工具

信息披露是公司治理的重要工具，而財(cái)務(wù)治理是公司治理的核心，可以得出，信息披露也是公司財(cái)務(wù)治理的重要工具。它的重要作用體現(xiàn)在：一是信息披露可以提高財(cái)務(wù)信息在利益相關(guān)者之間的分享，提高信息透明度；二是信息披露的準(zhǔn)確與及時是利益相關(guān)者進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)；三是信息披露是財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)行使的重要組成部分，在外部財(cái)務(wù)監(jiān)督體系中，信息披露與證券市場、經(jīng)理人市場共同組成公司財(cái)務(wù)治理的外部監(jiān)管體系；四是信息披露可以提高公司經(jīng)營管理者的積極性，使其積極進(jìn)行財(cái)務(wù)治理，以提高信息披露內(nèi)容的質(zhì)量，取得較好的市場表現(xiàn)。

（二）財(cái)務(wù)治理是信息披露質(zhì)量的重要保證

在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離所產(chǎn)生的委托——代理制度中，代理人享有財(cái)務(wù)經(jīng)營管理的權(quán)力，這時，信息披露對所有權(quán)的權(quán)力行使與保證就非常重要。但是，代理人并不是主動自愿地向委托人披露所有信息，非常明顯，他們只愿意披露對他們有利的信息，而對股東等所有者不利的信息就進(jìn)行隱瞞或進(jìn)行虛假披露，所有權(quán)人據(jù)此進(jìn)行財(cái)務(wù)決策，就會產(chǎn)生偏差，不利于所有權(quán)的行使和財(cái)產(chǎn)安全。如果財(cái)務(wù)治理狀況良好，制度健全，良好的財(cái)務(wù)監(jiān)督體制促使財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的達(dá)成，財(cái)務(wù)代理人就會愿意將良好的財(cái)務(wù)狀況等信息披露給出資者，以期在資本市場上獲得好的表現(xiàn)。

三、財(cái)務(wù)治理信息披露體系

財(cái)務(wù)治理信息披露是財(cái)務(wù)治理與信息披露的重要聯(lián)系紐帶。怎樣在信息披露中體現(xiàn)財(cái)務(wù)治理的內(nèi)容和效果，發(fā)揮信息披露對財(cái)務(wù)治理的重要作用?財(cái)務(wù)治理信息披露就是關(guān)鍵之一。財(cái)務(wù)治理信息即企業(yè)財(cái)權(quán)的配置與制衡信息。依據(jù)我國信息披露的法律法規(guī)和國內(nèi)外學(xué)者對公司治理信息及財(cái)務(wù)信息披露的研究，本文認(rèn)為，財(cái)務(wù)治理信息披露的研究框架應(yīng)該包括披露內(nèi)容和規(guī)范等。

（一）財(cái)務(wù)治理信息的概念

學(xué)術(shù)界尚未有財(cái)務(wù)治理信息的明確概念，僅有林鐘高、章鐵生、王鍇(2005)以對治理、財(cái)務(wù)治理、信息概念的理解為基礎(chǔ)，提出了“財(cái)務(wù)治理信息是指有助于完善財(cái)務(wù)治理，恰當(dāng)配置財(cái)權(quán)，保障利益相關(guān)者權(quán)益的相關(guān)信息”。本文認(rèn)為，財(cái)務(wù)治理信息是財(cái)務(wù)治理與信息披露的媒介，不僅包括財(cái)務(wù)信息和會計(jì)信息、還包括業(yè)務(wù)信息，甚至部分公司治理信息。財(cái)務(wù)治理信息是為了保障利益相關(guān)者行使財(cái)務(wù)治理的權(quán)力和獲得財(cái)務(wù)治理利益，促進(jìn)公司財(cái)務(wù)治理，由上市公司在信息披露中披露的有關(guān)公司財(cái)務(wù)治理的信息，包括但不限于財(cái)務(wù)所有權(quán)分配與行使信息、財(cái)務(wù)決策權(quán)信息、財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)分配與行使信息、財(cái)務(wù)激勵與約束信息、信息披露保障信息等。

（二）財(cái)務(wù)治理信息披露的內(nèi)容

根據(jù)利益相關(guān)者共同財(cái)務(wù)治理理論，各利益相關(guān)者也應(yīng)是共同享有財(cái)務(wù)治理權(quán)，但是根據(jù)財(cái)務(wù)分層理論，利益相關(guān)者并非是平均享有各項(xiàng)財(cái)務(wù)治理權(quán)，而是不同的財(cái)務(wù)治理權(quán)在不同的利益相關(guān)者之間有不同分配。

1.財(cái)務(wù)所有權(quán)分配與行使信息

財(cái)務(wù)所有權(quán)信息即財(cái)務(wù)所有權(quán)在各主體之間的分配信息，表現(xiàn)為資本結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)治理信息披露中對財(cái)務(wù)所有權(quán)分配的披露內(nèi)容包括資本結(jié)構(gòu)信息、股權(quán)比例信息、控股股東信息、重要流通股股東信息、管理人員持股情況及股份來源等。

2.財(cái)務(wù)決策權(quán)分配與行使信息

財(cái)務(wù)決策權(quán)分配信息是財(cái)務(wù)決策權(quán)在控股股東、中小股東、董事會、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)經(jīng)理之間的分配信息，債權(quán)人是否享有財(cái)務(wù)決策權(quán)等。具體表現(xiàn)為董事會組成、權(quán)力、責(zé)任，會計(jì)獨(dú)立董事的選聘、資歷、責(zé)任和權(quán)力，總經(jīng)理和財(cái)務(wù)經(jīng)理的選聘、資歷、權(quán)力、責(zé)任信息等，以上人員的責(zé)任履行情況，重大財(cái)務(wù)決策完成信息，重大投資決策、融資決策、擔(dān)保決策、預(yù)算及執(zhí)行信息等。

3.財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)分配信息

監(jiān)事會信息及對公司財(cái)務(wù)的監(jiān)督職權(quán)行使情況、審計(jì)委員會信息及職權(quán)行使情況、企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控制度及執(zhí)行情況等。

4.財(cái)務(wù)激勵與約束信息

財(cái)務(wù)激勵與約束信息包括對管理人員的財(cái)務(wù)激勵制度、薪酬福利制度及發(fā)放情況、期權(quán)激勵制度、對管理人員的財(cái)務(wù)約束制度及執(zhí)行情況等。

5.信息披露管理信息

包括：信息披露質(zhì)量保證信息，信息的生成、發(fā)布、監(jiān)控機(jī)制及監(jiān)管過程，信息披露質(zhì)量責(zé)任分配，信息審計(jì)機(jī)制等。

財(cái)務(wù)治理信息與公司治理信息相比，不包括非財(cái)務(wù)信息，如非會計(jì)獨(dú)立董事情況及履責(zé)情況，董事會和監(jiān)事會的非財(cái)務(wù)情況。財(cái)務(wù)治理信息中增加了總經(jīng)理和財(cái)務(wù)經(jīng)理的信息與履責(zé)信息、信息披露管理信息、企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控信息、重大財(cái)務(wù)決策信息、更為詳細(xì)的財(cái)務(wù)權(quán)力分配和執(zhí)行信息。財(cái)務(wù)治理信息比公司治理信息更加專業(yè)和深入。

（三）財(cái)務(wù)治理信息披露的規(guī)范

1.財(cái)務(wù)治理信息披露形式

按照心理學(xué)對人的注意力的研究，圖表優(yōu)先于表格，表格優(yōu)先于數(shù)字描述，數(shù)字描述又優(yōu)先語言描述。所以，財(cái)務(wù)治理信息的各部分可以采用以下披露形式：財(cái)務(wù)所有權(quán)信息以數(shù)字或圖表的形式來披露更加直觀和易于接受；財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)信息、財(cái)務(wù)激勵約束信息和信息披露信息以語言描述的形式更容易說清事實(shí)，清楚地表達(dá)信息內(nèi)容；財(cái)務(wù)決策權(quán)信息以語言描述和數(shù)字圖表相結(jié)合的形式來展示。

2.財(cái)務(wù)治理信息披露表述

財(cái)務(wù)治理信息的表述表現(xiàn)在信息可讀性和信息精確性上。孫蔓莉(2004)對年報(bào)中的語言信息披露進(jìn)行了實(shí)證研究。研究中顯示，年報(bào)語言的可讀性與多數(shù)信息使用者的理解能力不相匹配，上市公司存在可讀性的操縱行為。所以，這項(xiàng)實(shí)證研究的結(jié)論可以作為上市公司披露信息可理解性差的佐證。信息提供者應(yīng)該杜絕信息表述上的管理行為，以更容易被信息使用者所能了解、更為中性的方式把信息表達(dá)出來。

3.財(cái)務(wù)治理信息的披露文件

財(cái)務(wù)治理信息的披露文件即財(cái)務(wù)治理信息以哪種文件的方式來披露。信息披露的文件有首次披露的招股說明書、募集說明書與上市公告書，連續(xù)披露的定期報(bào)告和臨時報(bào)告。財(cái)務(wù)治理信息可以分布于各個報(bào)告之中，如無重大變化，則在招股說明書、募集說明書、上市公告書中進(jìn)行首次集中披露，在年度報(bào)告、中期報(bào)告中進(jìn)行連續(xù)集中披露，如果發(fā)生了牽涉利益相關(guān)者權(quán)力行使或利益相關(guān)的重要變化，則要在臨時報(bào)告中及時披露。

4.財(cái)務(wù)治理信息披露頻率

信息披露頻率包括連續(xù)多項(xiàng)披露的時點(diǎn)分布方式和同一信息披露的次數(shù)。本文認(rèn)為，《上市公司信息披露管理辦法》規(guī)定中季度報(bào)告和中期報(bào)告的時間比較合理，年度報(bào)告的時間則稍長一些。會計(jì)年度結(jié)束之后如果披露時間較晚，則與第一季季報(bào)相重合，信息越及時越有效，三四個月才能到達(dá)的信息對于決策還有多大的意義也就很難說了。從信息提供者的角度來說，如果在三個月內(nèi)不能完成年度報(bào)告，第四個月就要為開始完成季報(bào)而努力了，一個月內(nèi)同時進(jìn)行兩份報(bào)告，也會分散報(bào)告者的精力，影響報(bào)告的質(zhì)量。財(cái)務(wù)治理信息相對于財(cái)務(wù)會計(jì)信息是比較穩(wěn)定的，一般變化不會太大，所以，為了信息使用者避免信息冗余的干擾，也為了減輕信息提供者的壓力，僅在年度報(bào)告中進(jìn)行集中披露就可以滿足需要。當(dāng)出現(xiàn)重大變化時，可以根據(jù)出現(xiàn)時間在其他定期報(bào)告或臨時報(bào)告中披露。

5.財(cái)務(wù)治理信息披露媒介

信息披露媒介的權(quán)威性直接影響到信息的置信度，公司選擇的披露媒介也間接體現(xiàn)了公司的檔次，不同質(zhì)量的公司可能選擇不同的披露媒介(吳水澎，2002)。財(cái)務(wù)治理信息的披露媒介同其他信息披露一樣，也主要采用報(bào)紙、電視、信息發(fā)布會和網(wǎng)絡(luò)。對于信息披露的網(wǎng)站和報(bào)紙，中國證監(jiān)會有明確的指定，如：《中國證券報(bào)》、《證券時報(bào)》、《證券日報(bào)》、巨潮網(wǎng)站(www.cninfo.com.cn)、深圳證券交易所（www.szse.cn）等。從實(shí)踐來看，網(wǎng)絡(luò)的信息披露越來越受到信息使用者青睞，但是網(wǎng)絡(luò)的信息質(zhì)量同樣備受關(guān)注，對此，政府應(yīng)加強(qiáng)對網(wǎng)絡(luò)信息披露的管理，提高網(wǎng)絡(luò)信息披露的質(zhì)量水平，使得信息使用者能迅捷、方便地得到公司所披露的財(cái)務(wù)治理信息。

四、上市公司信息披露質(zhì)量檢視

上市公司信息的虛假披露問題時有發(fā)生。有些企業(yè)為了達(dá)到股票上市發(fā)行目的，高估資產(chǎn)，虛報(bào)盈利，虛假包裝。不少上市公司嚴(yán)重違背投資者意愿，隨意改變募集資金投向，間接造成信息不實(shí)。除了信息披露的不真實(shí)以外，中國上市公司的信息披露還存在不主動、不及時等問題。首先，信息披露不主動。信息披露分為強(qiáng)制性披露內(nèi)容和自愿性披露內(nèi)容。從實(shí)踐來看，強(qiáng)制性信息披露效果較好，上市公司一般能夠自覺得進(jìn)行披露。但是自愿性披露，上市公司總是看成負(fù)擔(dān)和累贅，認(rèn)為不僅不能取得收益，而且還會暴露公司的弱點(diǎn)，降低公司的股價，堅(jiān)持能夠不披露就不披露，能少則少。特別是對于股價有重要影響的重大財(cái)務(wù)信息，上市公司更是非到必要關(guān)頭，絕不主動披露；其次，信息披露不及時。雖然《上市公司信息披露管理制度》對定期報(bào)告和臨時報(bào)告都提出了及時性的要求，并詳細(xì)規(guī)定定期報(bào)告的披露時限，但縱觀上市公司十多年的信息披露，在不及時問題上臨時報(bào)告體現(xiàn)得非常突出，定期報(bào)告也不能幸免。臨時報(bào)告中的信息更能影響投資者的投資決策，對股價的升降有著重要影響，一些“內(nèi)幕人士”就利用信息披露的時間差來牟取暴利。

五、財(cái)務(wù)治理中提升信息披露質(zhì)量的對策

（一）完善內(nèi)部財(cái)務(wù)治理，建立信息披露內(nèi)部管理體系

上市公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)中存在財(cái)務(wù)治理權(quán)過度集中、所有權(quán)主體缺位、內(nèi)部監(jiān)督失效，董事會獨(dú)立性不夠等諸多問題是制約信息披露質(zhì)量的關(guān)鍵因素。公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)治理不完善，使得信息披露的控制權(quán)集中在控股股東手中，中小股東和其他利益相關(guān)者很難對信息披露產(chǎn)生影響，信息披露的質(zhì)量也就難以保證。完善內(nèi)部財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)是保證信息披露質(zhì)量的必要手段。

第一，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大流通股股東的影響力。界定清晰的產(chǎn)權(quán)主體或責(zé)任者，解決國有股主體的缺位問題，有效行使國有股的財(cái)力所有權(quán)和決策權(quán)。擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者的持股比例，從影響動機(jī)上看，機(jī)構(gòu)投資者盈利壓力較大，同時作為股東，機(jī)構(gòu)投資者不像國家股東、法人股東那樣容易接觸到公司內(nèi)幕信息，因此機(jī)構(gòu)投資者對上市公司信息披露存在巨大需求；從影響機(jī)制上看，機(jī)構(gòu)投資者將憑借自身的“用手投票”能力和“用腳投票”能力，從內(nèi)、外部兩方面機(jī)制控制上市公司信息披露決策，進(jìn)而影響到上市公司透明度，解決上市公司信息披露中需求不足和識別能力不強(qiáng)的問題。

第二，完善董事會制度，使得董事會真正能夠代表相關(guān)利益者的權(quán)益，而非僅僅是控股股東控制公司財(cái)務(wù)的工具。王佳聲(2007)通過實(shí)證研究證實(shí)了董事會與財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的關(guān)系，反映了我國上市公司目前的財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量受內(nèi)部人因素影響明顯。盡管《公司法》和《上市公司治理準(zhǔn)則》中規(guī)定，董事會中應(yīng)有董事、獨(dú)立董事，可以有職工代表董事。但是，銀行等債權(quán)人卻沒有在董事會中有相應(yīng)代表，代表董事的缺失，使得銀行只能在事前控制資金、破產(chǎn)后清算得到權(quán)益保護(hù)，最關(guān)鍵的事中控制環(huán)節(jié)卻對貸款資金保護(hù)不力。所以，改革董事會制度，加入債權(quán)人董事可以更好的保護(hù)債權(quán)人的利益。董事會是信息披露的主體，只有董事會真正能代表各方利益相關(guān)者的利益，才能提供利益相關(guān)者需求的信息。這是從規(guī)范信息披露者的行為角度來提高信息披露的質(zhì)量。

第三，建立行之有效的內(nèi)部信息披露管理體系。內(nèi)部信息披露管理體系同樣是財(cái)務(wù)治理的重要內(nèi)容，也是信息披露質(zhì)量的重要保證。信息披露管理體系包括信息披露制度原則、信息生成過程、信息監(jiān)督過程和信息傳播過程。信息披露的制度原則應(yīng)由董事會來制定，財(cái)務(wù)信息生成過程主要是財(cái)務(wù)經(jīng)理負(fù)責(zé)，其他信息一般由總經(jīng)理負(fù)責(zé)，在整個過程中，由監(jiān)事會和董事會共同監(jiān)督。信息傳播過程主要有報(bào)紙、電視、網(wǎng)絡(luò)和專題發(fā)布會等主要形式。

（二）完善財(cái)務(wù)治理的外部治理體系，加強(qiáng)信息披露外部監(jiān)督

第一，完善信息披露監(jiān)管法規(guī)。信息披露監(jiān)管法規(guī)是信息披露的依據(jù)。我國的信息披露監(jiān)管法規(guī)雖然已經(jīng)形成了以《公司法》、《證券法》、相關(guān)法規(guī)有機(jī)結(jié)合的監(jiān)管體系，但是，還存在著內(nèi)容不完善、處罰力度太低、執(zhí)行不力等現(xiàn)象。本文認(rèn)為，應(yīng)適度擴(kuò)大信息披露的內(nèi)容范圍，根據(jù)利益相關(guān)者決策的需求披露財(cái)務(wù)治理信息，在年度報(bào)告中披露預(yù)測性財(cái)務(wù)信息，加強(qiáng)社會責(zé)任信息、環(huán)境保護(hù)信息等非財(cái)務(wù)信息的披露；同時還應(yīng)加大信息造假處罰力度，對此，可以借鑒美國的《薩班斯法案》中的有關(guān)信息披露違規(guī)處罰規(guī)定。只有執(zhí)行才能起到法律的效力，只有強(qiáng)有力的執(zhí)行才能加大信息造假的成本，提高信息披露的質(zhì)量。

第二，形成證券市場上的有效接管機(jī)制，從外部市場對上市公司財(cái)務(wù)治理者施加壓力。有效接管機(jī)制的前提是股票的有效流通和高度分散，沒有絕對的控股股東，顯然，這與我國上市公司的實(shí)際情況不符，所以，我們首先要進(jìn)行的就是證券市場改革，改變股權(quán)結(jié)構(gòu)，減弱國有股或法人股的絕對控制地位。

第三，完善經(jīng)理人市場，促進(jìn)經(jīng)理人的有效流動，通過職業(yè)規(guī)范“軟約束”來監(jiān)管經(jīng)理人行為。經(jīng)理人市場的存在，本身就是經(jīng)理人的一種良好的自我約束市場。他們要在這個市場上交易自己的經(jīng)營管理才能，他必須想盡千方百計(jì)來提高自己的經(jīng)營能力，向市場展示自己的職業(yè)道德和經(jīng)營才能，以獲得一個較高的價格。所以，經(jīng)理人會最大努力地經(jīng)營企業(yè)，向市場展示良好的經(jīng)營能力和優(yōu)良的經(jīng)營業(yè)績。職業(yè)市場對信息披露質(zhì)量的間接效力就得到了體現(xiàn)。建立一個全國性的經(jīng)理人才庫，把經(jīng)理的行政任命改為經(jīng)理市場選聘。全面推廣報(bào)酬契約激勵機(jī)制，通過適當(dāng)?shù)募顏砑罱?jīng)理人的經(jīng)營熱情，承認(rèn)其企業(yè)家才能并給予相應(yīng)回報(bào)。

第四，采用銀行相機(jī)治理機(jī)制。銀行相機(jī)治理機(jī)制就是銀行在企業(yè)經(jīng)營不善，出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)信號的情況下，將企業(yè)的財(cái)務(wù)控制權(quán)轉(zhuǎn)移給銀行，保護(hù)銀行的資金安全，這樣，在外部的接管壓力下，有助于公司財(cái)務(wù)治理效率的提高。我國上市公司負(fù)債率較高，其中主要是來自于銀行貸款。銀行在企業(yè)出資者中占據(jù)關(guān)鍵地位，可以說，銀行的債權(quán)安全，企業(yè)的財(cái)務(wù)必然安全，銀行相機(jī)治理機(jī)制就是保護(hù)銀行債權(quán)的有力防線，也是保護(hù)企業(yè)財(cái)務(wù)安全的有力防線。只要企業(yè)沒有進(jìn)行銀行接管治理，間接說明了企業(yè)的財(cái)務(wù)是安全的，是可以依賴的，信息提供者就沒有必要進(jìn)行信息造假，粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，所以，間接提高了信息披露的質(zhì)量。當(dāng)債權(quán)人的地位得到確認(rèn)，利益得到保障，銀企關(guān)系會進(jìn)一步加強(qiáng)，信用體系會得到加強(qiáng)，這又是信息披露質(zhì)量的外部環(huán)境保障。

（三）構(gòu)建社會誠信環(huán)境，促進(jìn)公司信息披露

信息披露作為一種企業(yè)行為，不僅在企業(yè)內(nèi)部治理中有著重要的作用，同時也是一種公眾行為，受社會整體環(huán)境的影響，也對社會經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定有著重要的作用。信息的真實(shí)性對外部利益相關(guān)者至關(guān)重要，受到資本市場上的誠信環(huán)境影響。如果資本市場上造假成風(fēng)，企業(yè)誠信缺失，信息披露的真實(shí)性自然難以得到保障。這種信用的缺失，僅靠法律法規(guī)的規(guī)范和完善、加強(qiáng)強(qiáng)制性管理行為、加大處罰力度這幾種限制性措施很難從根本上解決信息失真的問題。信息披露的真實(shí)性必須以社會信用體系為基礎(chǔ)，以企業(yè)信用為根本，創(chuàng)造良好的社會誠信環(huán)境，從社會大環(huán)境中解決信息披露的失真問題。

（四）建立完善的激勵約束機(jī)制，保證信息供給質(zhì)量

管理人員是理性的經(jīng)濟(jì)人，也必然會追求自身效用的最大化，所以，強(qiáng)制性合約并不以保證經(jīng)理人按照委托人的意愿進(jìn)行企業(yè)管理，只能通過激勵性合約引導(dǎo)經(jīng)理人的行為，通過合適的薪酬制度來激勵經(jīng)理人在經(jīng)營管理過程中實(shí)現(xiàn)利益相關(guān)者的期望，并通過恰當(dāng)?shù)募s束機(jī)制來防止經(jīng)理人的不正當(dāng)行為。根據(jù)國內(nèi)外實(shí)踐中的檢驗(yàn)，只有既考慮了短期經(jīng)營業(yè)績又考慮了長期經(jīng)營業(yè)績的激勵契約才是最優(yōu)的。在我國上市公司財(cái)務(wù)治理中，經(jīng)理人的激勵機(jī)制存在著：一是激勵水平總體偏低，難以對經(jīng)理人起到真正的激勵作用；二是激勵結(jié)構(gòu)不合理，注重薪資和年終獎金的激勵，而長期激勵則難以引起有效的重視，員工持股和股票期權(quán)激勵還沒有得到普遍應(yīng)用。改進(jìn)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)激勵制度，建立以短期激勵和長期激勵相結(jié)合的激勵制度來促進(jìn)經(jīng)理人實(shí)現(xiàn)企業(yè)良好的財(cái)務(wù)業(yè)績，從而促進(jìn)經(jīng)理人愿意并且主動地將良好的公司財(cái)務(wù)信息披露給利益相關(guān)者。

財(cái)務(wù)治理是在利益相關(guān)者之間進(jìn)行財(cái)權(quán)配置的機(jī)制和管理體系。信息披露是解決利益相關(guān)者之間信息不對稱的重要機(jī)制，其質(zhì)量的高低直接影響利益相關(guān)者的決策和權(quán)益保護(hù)以及資本市場的有效性。財(cái)務(wù)治理與信息披露密切相關(guān)，二者互動提高，盡管本文對此進(jìn)行了一些研究，并提出了財(cái)務(wù)治理信息披露的體系及對策，但是，這些對策的有效性還有待于在實(shí)踐檢驗(yàn)過程中逐步完善。

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