對國資委經(jīng)濟增加值指標(biāo)的思考與建議

鄧漢賓

【摘要】 在國資委發(fā)布的《中央企業(yè)負責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》中，經(jīng)濟增加值是一個核心指標(biāo)。文章通過對這一指標(biāo)的分析與思考，指出該指標(biāo)存在的局限性，并提出相應(yīng)的改進建議。

【關(guān)鍵詞】 國資委； 經(jīng)濟增加值； 局限性； 改進建議

現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理已經(jīng)走向價值管理的時代，價值管理的最終目標(biāo)就是追求股東財富最大化。為此，國務(wù)院國資委于2009年12月發(fā)布了《中央企業(yè)負責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，明確將經(jīng)濟增加值作為對中央企業(yè)負責(zé)人年度經(jīng)營業(yè)績的重要考核指標(biāo)，并從2010年1月1日起開始施行。這一指標(biāo)的推出，取代了傳統(tǒng)的凈資產(chǎn)收益率，在引導(dǎo)企業(yè)注重收益質(zhì)量，追求股東財富最大化和持續(xù)發(fā)展方面具有重要的作用。但是，該指標(biāo)仍存在一定的局限性，需要不斷改進與完善。

一、國資委關(guān)于經(jīng)濟增加值的相關(guān)規(guī)定

（一）定義

經(jīng)濟增加值是指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本后的余額。

（二）計算公式

經(jīng)濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×平均資本成本率；

稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費用調(diào)整項-非經(jīng)常性收益調(diào)整項×50%）×（1-25%）；

調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程。

（三）調(diào)整項目說明

1.利息支出是指企業(yè)財務(wù)報表中“財務(wù)費用”項下的“利息支出”。

2.研究開發(fā)費用調(diào)整項是指企業(yè)財務(wù)報表中“管理費用”項下的“研究與開發(fā)費”和當(dāng)期確認為無形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出。

3.非經(jīng)常性收益調(diào)整項包括：變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益、主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益以及與主業(yè)發(fā)展無關(guān)的資產(chǎn)置換收益、與經(jīng)常活動無關(guān)的補貼收入等其他非經(jīng)常性收益。

4.無息流動負債是指企業(yè)財務(wù)報表中“應(yīng)付票據(jù)”、“應(yīng)付賬款”、“預(yù)收款項”、“應(yīng)交稅費”、“應(yīng)付利息”、“其他應(yīng)付款”和“其他流動負債”。

5.在建工程是指企業(yè)財務(wù)報表中的符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程”。

二、經(jīng)濟增加值的政策導(dǎo)向

通過經(jīng)濟增加值指標(biāo)的計算公式和調(diào)整項目的規(guī)定，反映出國資委明確的政策導(dǎo)向。

（一）實現(xiàn)股東價值最大化，避免企業(yè)的短期行為

傳統(tǒng)的凈資產(chǎn)收益率采用的利潤是會計利潤，沒有考慮股東投資的成本，企業(yè)為了達到一定的凈資產(chǎn)收益率，往往會過度追求利潤，而不考慮增加的利潤是否可以補償股東投資的成本。如果增加的利潤不能補償股東投資的成本，說明企業(yè)雖然實現(xiàn)了利潤，但卻并沒有為股東創(chuàng)造新的價值。而經(jīng)濟增加值考慮到了資本成本，用稅后凈利潤減去資本成本后的余額作為指標(biāo)來考核。指標(biāo)是正值，說明企業(yè)不但實現(xiàn)了利潤，也為股東創(chuàng)造了價值；指標(biāo)是負值，則說明企業(yè)并沒有為股東創(chuàng)造價值，而是損耗了股東的價值。所以，經(jīng)濟增加值作為業(yè)績評價指標(biāo)在一定程度上能夠克服凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的缺陷，有助于促使企業(yè)管理者樹立股東價值最大化的經(jīng)營管理理念，抑制企業(yè)盲目投資或過度投資，較好地克服企業(yè)的短期行為，使管理者專注于企業(yè)長期業(yè)績的提升，更加注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（二）鼓勵企業(yè)加大研發(fā)投入力度，通過研發(fā)實現(xiàn)換代升級

國資委在會計調(diào)整項目中，對研究開發(fā)費用視同利潤來計算考核得分，這是鼓勵企業(yè)加大研發(fā)投入，加強科技創(chuàng)新，調(diào)整和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，從而全面提升企業(yè)的競爭力。

（三）鼓勵企業(yè)做大做強主業(yè)，走可持續(xù)發(fā)展道路

主業(yè)是一個企業(yè)賴以生存的基礎(chǔ)，只有做大做強主業(yè)，才能增強企業(yè)發(fā)展后勁，企業(yè)才能取得長足發(fā)展。為此，國資委規(guī)定，在計算經(jīng)濟增加值時，一方面需將非經(jīng)常性收益的50%從凈利潤中扣減；另一方面，將符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程”從資本總額中調(diào)減，充分反映了國資委鼓勵企業(yè)做大做強主業(yè)，鼓勵企業(yè)進行可持續(xù)發(fā)展的投入。

（四）避免人為調(diào)節(jié)利潤，提高經(jīng)濟增加值的真實性和準(zhǔn)確性

經(jīng)濟增加值的計算基礎(chǔ)是會計利潤，企業(yè)通過調(diào)節(jié)利潤就可以實現(xiàn)對經(jīng)濟增加值的操縱。非經(jīng)常性收益則是企業(yè)操縱利潤的主要方式之一。為了盡量避免對利潤的調(diào)節(jié)，國資委規(guī)定，計算經(jīng)濟增加值時，需將非經(jīng)常性收益的50%從凈利潤中扣減。

三、存在的局限性及改進建議

（一）資本成本率的確定過于籠統(tǒng)和簡單，沒有反映不同行業(yè)、不同企業(yè)在風(fēng)險、融資成本和資本結(jié)構(gòu)方面的差異，使考核有失公允

企業(yè)的資本成本率取決于負債資本和權(quán)益資本的個別資本成本以及每一項資本占全部資本的比重。不同企業(yè)的投資風(fēng)險相差很大，融資渠道和資本結(jié)構(gòu)也各不相同，其資本成本率自然也存在很大差異。國資委規(guī)定的資本成本率未能恰當(dāng)?shù)胤从尺@樣的差異，缺乏合理性。

改進建議：應(yīng)當(dāng)分別計算確定每個企業(yè)的資本成本率，不可一刀切。加權(quán)平均資本成本率=∑（個別資本成本率×個別資本占全部資本的比重）。根據(jù)該公式，應(yīng)當(dāng)分別計算個別負債資本成本率和權(quán)益資本成本率。在實際工作中，負債資本成本率容易確定，重點是計算權(quán)益資本成本率。目前，資本資產(chǎn)定價模型是用于計算權(quán)益資本成本率的重要工具。我國的資本市場發(fā)展迅速，已日益走向成熟，運用資本資產(chǎn)定價模型計算企業(yè)的權(quán)益資本成本率是可行的。

（二）只調(diào)整非經(jīng)常性收益，沒有調(diào)整非經(jīng)常性損失

將非經(jīng)常性收益從會計利潤中扣除，一是鼓勵企業(yè)突出主業(yè)，做強主業(yè)；二是防止企業(yè)通過調(diào)節(jié)非經(jīng)常性收益來操縱利潤，影響經(jīng)濟增加值。非經(jīng)常性損失也不是主業(yè)所產(chǎn)生的損失，同樣應(yīng)當(dāng)從會計利潤中扣除。目前，只調(diào)整非經(jīng)常性收益，不調(diào)整非經(jīng)常性損失的規(guī)定是不完整、不合理的。

改進建議：調(diào)減非經(jīng)常性收益的同時，也應(yīng)該調(diào)整非經(jīng)常性損失。具體調(diào)整方法為：將（非經(jīng)常性損失×50%）×（1-25%）的金額調(diào)增“稅后凈營業(yè)利潤”項目。

（三）未考慮資產(chǎn)減值損失對利潤的影響

資產(chǎn)減值損失并不是企業(yè)當(dāng)期資產(chǎn)的實際減少，也不是當(dāng)期費用的現(xiàn)金支出。提取減值損失的做法一方面低估了企業(yè)實際投入經(jīng)營的資本總額，另一方面低估了企業(yè)的現(xiàn)金利潤，不利于反映企業(yè)的真實現(xiàn)金盈利能力；同時，企業(yè)管理人員還有可能利用這些減值損失操縱會計利潤。

改進建議：資產(chǎn)減值損失并不是企業(yè)的真實損失，也容易被管理層操縱，在計算經(jīng)濟增加值時，不應(yīng)當(dāng)從凈利潤中扣除，以反映企業(yè)真實的經(jīng)營業(yè)績。所以，應(yīng)該對當(dāng)年計提的資產(chǎn)減值損失的凈額進行調(diào)整，具體調(diào)整方法是：

1.用當(dāng)期計提的資產(chǎn)減值損失凈額（即當(dāng)期計提的資產(chǎn)減值損失減去當(dāng)期按規(guī)定允許轉(zhuǎn)回的資產(chǎn)減值損失金額后的凈額）×（1-25%）的金額調(diào)增“稅后凈營業(yè)利潤”項目。

2.用當(dāng)期計提的資產(chǎn)減值損失凈額調(diào)增“調(diào)整后資本”項目。這實際是相當(dāng)于將資產(chǎn)的價值恢復(fù)到計提減值損失前的金額，這才是企業(yè)真正使用的資本，應(yīng)該為此支付相應(yīng)的代價，即資本成本。

（四）對無息負債的扣減不合理

一是范圍不完整。同樣是無息負債的“應(yīng)付職工薪酬”和“應(yīng)付股利”沒有扣減。二是對無息負債的賬齡未作限制，只要是無息負債就全額扣除，不利于企業(yè)及時清償債務(wù)，對企業(yè)拖欠稅款，拖欠職工工資，拖欠供應(yīng)商貨款等缺乏相應(yīng)的制約。

改進建議：一是擴大扣除范圍，將“應(yīng)付職工薪酬”和“應(yīng)付股利”也列入扣除的項目。二是對無息負債的賬齡要作限制。對一年期內(nèi)的無息負債可以扣減，但對于一年期以上的負債則不能扣減，這樣可以督促企業(yè)及時上交國家稅金、支付工人工資，清償其他債務(wù)，履行企業(yè)應(yīng)盡的義務(wù)，從而形成良好的社會經(jīng)濟秩序。

（五）盡管國資委鼓勵企業(yè)的長期發(fā)展，但由于指標(biāo)本身的局限性，會抑制企業(yè)的長期投資

企業(yè)投資新增的固定資產(chǎn)，資產(chǎn)價值是隨著累計折舊的增加而逐漸減少的，在新增固定資產(chǎn)的初期，因累計折舊低，其資本成本較高，經(jīng)濟增加值就低，企業(yè)管理者很可能就會放棄這樣的投資項目，從而影響企業(yè)的長遠發(fā)展。這與國資委制定該指標(biāo)的初衷相違背。

改進建議：為企業(yè)新增固定資產(chǎn)設(shè)置一個“緩沖期”，將新增固定資產(chǎn)前5年的折舊額調(diào)增“稅后凈營業(yè)利潤”項目，每年調(diào)增的金額就是當(dāng)年計提的折舊額。調(diào)整的目的是減少新增固定資產(chǎn)初期資本成本較高對經(jīng)濟增加值的影響，充分體現(xiàn)國資委鼓勵企業(yè)為了長遠發(fā)展而進行戰(zhàn)略投資的政策導(dǎo)向。

（六）沒有考慮現(xiàn)金流量，容易出現(xiàn)企業(yè)操縱利潤的情況

經(jīng)濟增加值的計算基礎(chǔ)是會計利潤，并不考慮現(xiàn)金流量，企業(yè)往往會通過操縱利潤以得到更高的經(jīng)濟增加值。比如，虛增銷售收入，盡管沒有現(xiàn)金流入，但可以增加會計利潤，經(jīng)濟增加值也就相應(yīng)增加。

改進建議：在使用經(jīng)濟增加值進行業(yè)績考核的同時，還應(yīng)當(dāng)配合使用現(xiàn)金流量表中的有關(guān)信息，特別是經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的流入金額，分析經(jīng)營活動現(xiàn)金流入是否存在異常情況。比如，現(xiàn)金流入遠遠低于當(dāng)年銷售的價稅合計金額，說明企業(yè)當(dāng)年新增欠款的金額較大，可能存在虛增銷售收入的情況，需要進一步核查銷售收入的真實性。

我國在對中央企業(yè)負責(zé)人年度經(jīng)營業(yè)績考核中運用經(jīng)濟增加值指標(biāo)才剛剛開始，還處于摸索之中，存在不完善之處也在所難免。如何更科學(xué)、更合理地對指標(biāo)的計算進行規(guī)范，從而正確引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營者確立為股東創(chuàng)造價值，實現(xiàn)股東財富最大化的經(jīng)營管理理念，還需要我們不懈地努力。

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