看好存托憑證

馬麗

作為開展存托憑證業(yè)務(wù)最久的存托銀行，摩根大通更關(guān)注于投資的水平和服務(wù)的質(zhì)量，為客戶提供最大化的增值服務(wù)。

1927年，英國(guó)零售商SelfridgesProvincial Stores Limited(現(xiàn)名為Selfridges plc)成為全球第一個(gè)發(fā)行美國(guó)存托憑證(ADR)的公司。在那個(gè)交通不便的年代，從英國(guó)將股票運(yùn)到美國(guó)交到美國(guó)投資者的手中，著實(shí)很費(fèi)時(shí)間。為了方便美國(guó)投資者投資和交易外國(guó)上市公司的股票，摩根大通銀行發(fā)明了美國(guó)存托憑證，更重要的是存托憑證至今仍然是跨境上市最方便的工具。

摩根大通全球證券服務(wù)部存托憑證業(yè)務(wù)亞太區(qū)主管、董事總經(jīng)理謝國(guó)良對(duì)這段歷史頗為自豪，不過(guò)更讓他自豪的是摩根大通在存托憑證業(yè)務(wù)上的增值服務(wù)。

異中取勝

目前全球一共有四家存托銀行，摩根大通則是開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)歷史最長(zhǎng)的銀行。在謝國(guó)良看來(lái)，衡量存托銀行最重要的指標(biāo)是機(jī)構(gòu)投資水平，而非管理項(xiàng)目的數(shù)量。根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)提供的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，摩根大通銀行全球每個(gè)存托憑證項(xiàng)目平均機(jī)構(gòu)投資額是9０9億美元，在亞太區(qū)每個(gè)項(xiàng)目平均機(jī)構(gòu)投資額為3０3億美元，遙遙領(lǐng)先于其他三家銀行。

作為一家全球銀行，摩根大通的目標(biāo)遠(yuǎn)高于一家存托銀行的傳統(tǒng)職責(zé)。除了發(fā)行及取消交易、證券登記管理服務(wù)和向海外投資者進(jìn)行派息分配等基本的運(yùn)營(yíng)服務(wù)以外，謝國(guó)良表示，摩根大通在發(fā)行人服務(wù)和投資者關(guān)系服務(wù)兩個(gè)領(lǐng)域與其他銀行有很大不同。與一些銀行在銷售時(shí)雇傭本土人員、在服務(wù)時(shí)用美國(guó)的團(tuán)隊(duì)不同，摩根大通存托憑證的發(fā)行人服務(wù)政策是在客戶所在的時(shí)區(qū)為客戶提供服務(wù)，以避免客戶需要聯(lián)絡(luò)常駐不同時(shí)區(qū)的客戶經(jīng)理的不便。謝國(guó)良介紹，摩根大通目前為中國(guó)企業(yè)客戶提供的服務(wù)人員都在中國(guó)的時(shí)區(qū)。

謝國(guó)良介紹，摩根大通的存托憑證團(tuán)隊(duì)成員平均擁有超過(guò)10年的銀行經(jīng)驗(yàn)，背景涉及投行、證券服務(wù)、私人銀行、基金管理等各部門。目前摩根大通在亞太區(qū)的存托憑證團(tuán)隊(duì)有24人，這也是業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的團(tuán)隊(duì)之一。與其他銀行比較，摩根大通更注重服務(wù)的質(zhì)量，目前團(tuán)隊(duì)成員服務(wù)中國(guó)企業(yè)的比例是平均1：5。

摩根大通一直致力于投資者關(guān)系(IR)團(tuán)隊(duì)建設(shè)。摩根大通設(shè)立了兩個(gè)團(tuán)隊(duì)支持客戶和投資者關(guān)系。一是在紐約和倫敦設(shè)立了一個(gè)“存托憑證流動(dòng)性方案小組”，以協(xié)助客戶開發(fā)并推廣其存托憑證項(xiàng)目；二是設(shè)立了“投資者關(guān)系顧問(wèn)”團(tuán)隊(duì)，幫助企業(yè)客戶開發(fā)IR戰(zhàn)略并搜索投資者。此外，從2011年開始摩根大通還將每年對(duì)中國(guó)企業(yè)和美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行IR調(diào)查，以更好的幫助中國(guó)企業(yè)。謝國(guó)良認(rèn)為，摩根大通在IR方面為客戶提供的增值服務(wù)是摩根大通最大的優(yōu)勢(shì)。

增值服務(wù)

隨著越來(lái)越多的中國(guó)公司赴美上市，海外投資者的選擇也越來(lái)越多。摩根大通存托憑證業(yè)務(wù)投資者關(guān)系咨詢服務(wù)全球主管MatLhew Kolby認(rèn)為，掌握和投資者溝通的技巧很重要。

Matthew介紹，摩根大通的投資者關(guān)系咨詢服務(wù)團(tuán)隊(duì)會(huì)給企業(yè)提供最佳的IR實(shí)踐建議以及實(shí)施相關(guān)方案，以吸引更多的投資者，獲取更多資本?！俺藥椭蛻魟?chuàng)建美國(guó)存托憑證計(jì)劃，我們還會(huì)在IPO之前就如何建立完善的IR架構(gòu)向企業(yè)提出建議，包括建議企業(yè)開辟IR國(guó)際網(wǎng)站、提供IR培訓(xùn)、選擇IRO等?！?/p>

摩根大通的IR團(tuán)隊(duì)會(huì)和投行一起合作幫助確定具體的美國(guó)存托憑證投資者群體，并增加路演日程，這對(duì)企業(yè)而言非常有價(jià)值。謝國(guó)良表示，摩根大通存托憑證IR咨詢團(tuán)隊(duì)是跟客戶“過(guò)日子”的，所提供的服務(wù)是長(zhǎng)期的。在他看來(lái)，上市只是萬(wàn)里長(zhǎng)征的第一步，后市的IR維護(hù)仍然需要其IR咨詢團(tuán)隊(duì)的建議和幫助，包括在常規(guī)路演中進(jìn)行IR定位分析，幫助企業(yè)確定目標(biāo)投資者及潛在投資者；幫助企業(yè)復(fù)查現(xiàn)有IR網(wǎng)站及投資者介紹；為企業(yè)繼續(xù)提供一系列培訓(xùn)和教育服務(wù)，幫助企業(yè)了解股市最新趨勢(shì)和動(dòng)向以及監(jiān)管政策的變化。

謝國(guó)良特別提醒，由于不斷有新的公司上市，如果公司不保持跟投資者的持續(xù)溝通，投資者會(huì)將注意力轉(zhuǎn)移到新上市公司上面。

雖然有些大型公司在美國(guó)設(shè)有IR辦公室，但是如果此時(shí)摩根大通的團(tuán)隊(duì)同樣還可以給公司提供IR服務(wù)，那么對(duì)企業(yè)而言非常有利。這是因?yàn)槟Ω笸ǖ腎R團(tuán)隊(duì)不僅可以幫助公司尋找新的投資者，還可以給公司提供投資者對(duì)中國(guó)股票的看法，告知公司在與投資者溝通時(shí)應(yīng)防范哪些錯(cuò)誤。而一旦發(fā)生危機(jī)時(shí)，摩根大通可以第一時(shí)間給公司提供處理建議。比如前不久的日本地震，摩根大通根據(jù)經(jīng)驗(yàn)判斷出投資者的想法，并及時(shí)給公司提供建議。

摩根大通IR團(tuán)隊(duì)于2005年成立，有七名全職專家，其成員在IR領(lǐng)域均有超過(guò)15年的經(jīng)驗(yàn)。

看好中國(guó)

謝國(guó)良在摩根大通從事存托憑證業(yè)務(wù)已有10年，他介紹，在過(guò)去的10年里，亞太區(qū)存托憑證交易金額由2000年的30億美元增加到2010年的360億美元。而在2010年亞太區(qū)比較活躍的四個(gè)市場(chǎng)——香港、臺(tái)灣、印度和中國(guó)，中國(guó)公司存托憑證融資額高達(dá)54億美元，占據(jù)亞太區(qū)融資額的70％，其中36家赴美上市的中國(guó)公司A存托憑證融資額超過(guò)41億美元。

鑒于中國(guó)在過(guò)去一年里ADR的迅速發(fā)展，謝國(guó)良認(rèn)為2011年A存托憑證市場(chǎng)將非常樂(lè)觀，他預(yù)計(jì)，今年可能不少于20家。

通過(guò)對(duì)過(guò)去10年赴美上市公司的分析，謝國(guó)良指出，中國(guó)存托憑證市場(chǎng)發(fā)生了兩大變化。一是以2003年為分水嶺，赴美上市的公司從傳統(tǒng)行業(yè)的國(guó)有企業(yè)變?yōu)橐钥萍夹退綘I(yíng)企業(yè)為主；二是存托憑證種類開始多樣化。從去年開始，越來(lái)越多國(guó)家和地區(qū)的證券交易所開始推出本地存托憑證。一個(gè)是渣打銀行以印度存托憑證(]DR)形式在印度上市。另外一宗是巴西淡水河谷利用HDR(香港存托憑證)在香港上市。此外在新加坡還有SDR(新加坡存托憑證)等多種地區(qū)性存托憑證。謝國(guó)良表示，作為歷史最悠久的存托銀行，摩根大通也在積極探討存托憑證形式的多樣化。

選擇理由

“選擇存托憑證上市時(shí)，一定要選擇對(duì)公司所屬行業(yè)了解和熟悉的市場(chǎng)?！敝x國(guó)良指出，越來(lái)越多的中國(guó)公司選擇到美國(guó)上市，除了看重美國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)力以外，很重要的一點(diǎn)是美國(guó)資本市場(chǎng)了解他們。近幾年到美國(guó)上市的中國(guó)公司大多是科技型公司，而在紐約聚集了全球最專業(yè)、最多的科技行業(yè)研究機(jī)構(gòu)和人才，從而獲得較高價(jià)值。此外，在與客戶的接觸中謝國(guó)良了解到，赴美上市的公司在國(guó)內(nèi)大多都是行業(yè)的創(chuàng)新者和領(lǐng)導(dǎo)者，他們的同業(yè)不在亞洲而在美國(guó)，美國(guó)的投資者更能理解公司的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)。

除了“為利”之外，很多公司赴美上市則是“為名”。例如銷售市場(chǎng)在美國(guó)的企業(yè)借上市提高在美國(guó)本土的知名度，此外美國(guó)作為世界上監(jiān)管最嚴(yán)格的市場(chǎng)，若能在美國(guó)成功上市將大大提高公司聲譽(yù)。

謝國(guó)良特別指出，很多公司選擇存托憑證在于解決跨國(guó)間法律制度上的障礙。此外，出于資本運(yùn)作的需要也是很多公司選擇ADR的重要原因。近兩年，中國(guó)公司海外并購(gòu)活動(dòng)活躍，如果公司已經(jīng)在美國(guó)上市，就可以將ADR作為并購(gòu)的支付工具。