市場經(jīng)濟條件下企業(yè)如何有效進(jìn)行資本運作

○馬正磊

（山東滕州辰龍能源集團(tuán)有限公司 山東 滕州 277500）

隨著我國市場經(jīng)濟體制的不斷改革和完善，資本運作已逐漸成為企業(yè)生存和發(fā)展的一種重要手段，這也是當(dāng)前經(jīng)濟生活中比較普遍的一種經(jīng)濟現(xiàn)象。在金融手段大量應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟后，企業(yè)的資本運作逐漸成為促進(jìn)經(jīng)濟增長與推動產(chǎn)業(yè)革命的“新浪潮”。企業(yè)資本運作的開展，大多是通過資產(chǎn)重組與企業(yè)購并等方式實現(xiàn)的。由發(fā)達(dá)國家近些年來的經(jīng)濟發(fā)展歷程可以看出，每一次企業(yè)的超速擴張，都是以購并為標(biāo)志；每一次經(jīng)濟大繁榮，都是伴隨大量的企業(yè)購并活動而發(fā)生。企業(yè)通過資本運作，其設(shè)備、知識（管理和技術(shù)）、資金與人才四項資源得到了優(yōu)化配置，進(jìn)而提高了其資本使用效率，促進(jìn)了企業(yè)效益的最大化。

一、企業(yè)資本運作的主要模式

1、兼并

一般來說，通過兼并，企業(yè)可以獲得如下幾個好處：一是增加企業(yè)利潤。企業(yè)通過兼并可以迅速擴大其經(jīng)營規(guī)模，進(jìn)而增加產(chǎn)量，實現(xiàn)更多的利潤；二是擴大市場份額。在競爭日益激烈的市場上，企業(yè)很難實現(xiàn)對價格的壟斷，它們只有不斷提高其市場占有率，才能促進(jìn)其產(chǎn)品成本的下降，才有可能以更低的價格戰(zhàn)勝其他競爭對手；三是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移與多元化發(fā)展。通常來說，當(dāng)一個行業(yè)的預(yù)期利潤率較低或者發(fā)展受到限制時，企業(yè)一般會考慮戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。此外，有時即便該行業(yè)的前景較好，但為了避免企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險以及考慮到未來市場的可能變化，當(dāng)預(yù)期回報率較高或預(yù)期前景較好的行業(yè)出現(xiàn)時，企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身的資本、經(jīng)營和財務(wù)狀況等充分考慮是否進(jìn)入。

2、收購

所謂收購是指企業(yè)在證券市場以及其他產(chǎn)權(quán)交易平臺，通過購買目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)權(quán)或者收購其股份，以實現(xiàn)控制目標(biāo)企業(yè)目的的一種產(chǎn)權(quán)交易行為。收購與兼并有著很大不同，在收購行為發(fā)生后，企業(yè)所收購企業(yè)是依然存在的，僅僅是被他人控股。通常來說，收購要比兼并更加復(fù)雜，它不僅實現(xiàn)方式多樣，而且還經(jīng)常會遇到企業(yè)反收購行為的阻撓。收購一般有公開收購與敵意收購兩種。其中，公開收購策略指的是企業(yè)以特定的價格公開向股東收購大量股票或股權(quán)，以實現(xiàn)對目標(biāo)公司部分所有權(quán)控制的目的。在公開收購中企業(yè)應(yīng)當(dāng)注意以下兩點：一是應(yīng)當(dāng)規(guī)范操作與嚴(yán)格保密；二是應(yīng)當(dāng)制定出對股東們具有吸引力的合理的收購價格。敵意收購是指企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)所實施的強制收購行為。面對敵意收購，目標(biāo)企業(yè)一般可采取如下反收購的策略：一是尋求股東們對反收購的配合和支持；二是按照收購方所開出條件，向本企業(yè)的股東發(fā)出回購要約；三是尋求實力雄厚的戰(zhàn)略合作伙伴的幫助，使其以更高的價格對抗收購者。

3、資產(chǎn)重組

資本的本質(zhì)和根本屬性就是要追逐利潤與實現(xiàn)增值保值，對企業(yè)而言，要保持一個科學(xué)合理的資本結(jié)構(gòu)，重組將是一個永恒的話題和必然的選擇。通常來說，企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組的內(nèi)容非常廣泛，且形式多樣。例如，集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)重組，既可以通過對下屬分公司、子公司或者其他經(jīng)營單位的重組來實現(xiàn)，也可以通過對集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部（包括融資中心、投資中心與成本中心）的完善來實現(xiàn)集團(tuán)企業(yè)要素的流動、優(yōu)化、和組合等。

4、借殼上市

所謂借殼上市是指非上市企業(yè)通過對上市企業(yè)的收購和控股來獲得上市地位，即企業(yè)通過目標(biāo)“殼”企業(yè)的合法上市地位，使自身也成為上市企業(yè)。買殼上市一般要經(jīng)歷“選殼”、“買殼”和“用殼”三個過程，其中“殼”資源的優(yōu)劣及其成本的高低，往往是決定企業(yè)借殼上市能夠成功的關(guān)鍵。通常來說，那些規(guī)模不大，當(dāng)前經(jīng)營欠佳，而經(jīng)過改造后具有發(fā)展前途的企業(yè)往往是買“殼”上市的首選目標(biāo)，當(dāng)然目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營領(lǐng)域最好是和本企業(yè)相同或者兼容。另外需注意的是，“買殼”僅僅是一種手段，其真正目的是要通過“殼”來籌集資金，即借企業(yè)擴股將非上市企業(yè)的資產(chǎn)注入到上市企業(yè)，以實現(xiàn)借殼企業(yè)為其發(fā)展擴張而籌措資金的目的。

5、無形資產(chǎn)的資本化運作

當(dāng)今市場是一個品牌的市場，在品牌的背后有著利潤與市場。將品牌、專有技術(shù)、專利以及商譽等無形資產(chǎn)通過折股參與資本化運作，是當(dāng)前市場經(jīng)濟條件下企業(yè)進(jìn)行資本運作的一種非常有效和經(jīng)濟的途徑。企業(yè)通過無形資產(chǎn)的資本化運作不僅可以省去常規(guī)投資與建設(shè)的時間，而且與新建或收購相比還可以大幅度降低投資費用或成本。此外，該模式還可以將無形資產(chǎn)快速轉(zhuǎn)換成生產(chǎn)力與經(jīng)濟效益。

除以上五種外，企業(yè)資本運作的模式還有資本的直接運作，比如我們常見的融資租賃、證券投資以及期權(quán)交易等。只要運用得當(dāng)，這些方式都會使企業(yè)所具有的資本實現(xiàn)增值。

二、當(dāng)代企業(yè)如何有效進(jìn)行資本運作

市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)有效進(jìn)行資本運作，保障其作用的有效發(fā)揮，應(yīng)當(dāng)從如下幾個方面著手。

1、明確企業(yè)資本運作目標(biāo)

企業(yè)所有資本運作的目標(biāo)都是為了實現(xiàn)利潤最大化，使企業(yè)資本獲得增值。企業(yè)進(jìn)行資本運作的基礎(chǔ)是其生產(chǎn)經(jīng)營，企業(yè)應(yīng)當(dāng)站在長期發(fā)展的高度，確定資本運作的目標(biāo)，提高其科技開發(fā)能力以及市場影響力與控制力，通過企業(yè)的資本運作贏得市場競爭優(yōu)勢，并實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。同時，企業(yè)要對宏觀經(jīng)濟的運行趨勢、行業(yè)發(fā)展前景、市場變動格局、產(chǎn)品市場占有率、自身的生產(chǎn)經(jīng)營能力以及投入產(chǎn)出效果等進(jìn)行深入的剖析，并在此基礎(chǔ)上確立本企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略定位，并制定企業(yè)資本運作的中長期戰(zhàn)略規(guī)劃，確定資本運作的手段和方式，確保企業(yè)的兼并收購、股份化改造、聯(lián)合協(xié)作以及合資嫁接等資本運作方式都能圍繞一個非常明確的目標(biāo)開展。

2、正確選擇進(jìn)行資本運作的方式

企業(yè)進(jìn)行資本運作，不僅是為了加快其規(guī)模擴張，更重要的是為了促進(jìn)企業(yè)發(fā)展質(zhì)量的提升，進(jìn)而減少企業(yè)的運作風(fēng)險，實現(xiàn)其核心競爭能力的增強。所以，企業(yè)在進(jìn)行收購、兼并等資本運作過程中，必須要明確其重心。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在對其資金實力、業(yè)務(wù)能力、人才結(jié)構(gòu)以及發(fā)展戰(zhàn)略要求等進(jìn)行分析和研究的基礎(chǔ)上，選擇以其主業(yè)為核心的相關(guān)縱向企業(yè)進(jìn)行收購以實現(xiàn)規(guī)模擴張，或者通過不同行業(yè)間的收購或兼并，實現(xiàn)企業(yè)主業(yè)的逐步轉(zhuǎn)移或者其經(jīng)營風(fēng)險的分散，促進(jìn)本企業(yè)綜合競爭能力的提升，進(jìn)而提升其在本行業(yè)中的地位。換句話說，企業(yè)只有選擇適合本企業(yè)發(fā)展的正確的資本運作方式，才能減少和規(guī)避運作風(fēng)險，提升企業(yè)發(fā)展質(zhì)量和市場競爭能力。例如，河北金牛能源集團(tuán)有限公司在進(jìn)行資本運作中，一直堅持以做大做強其煤炭主業(yè)為中心，大力開展煤炭及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)的兼并、收購與合作，通過收購山泰煤業(yè)與山西段王以及其他煤礦等，使集團(tuán)的資源儲備與生產(chǎn)能力都得到了快速提升；與天鐵集團(tuán)、河北旭陽合建金牛天鐵煤焦化公司和金牛旭陽化工公司，進(jìn)一步拓展了產(chǎn)業(yè)鏈，大大增強了其盈利能力。因此，選擇正確的資本運作方式，有利于促使企業(yè)核心競爭力的提高，確保企業(yè)發(fā)展質(zhì)量與速度的同步提升。

3、優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)進(jìn)行資本運作的成本較高，如果企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理，則勢必會影響到企業(yè)的生存和發(fā)展。企業(yè)只有優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，控制資本運作成本，才能實現(xiàn)其資本價值增值的最大化，進(jìn)而獲得巨大的利潤，以保證和滿足企業(yè)長期發(fā)展所必需的資金要求。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，必須要以市場變化情況為依據(jù)，并及時調(diào)整企業(yè)股權(quán)融資與債務(wù)融資的比重，采用財務(wù)杠桿來調(diào)整和控制企業(yè)的融資成本。目前，我國不少企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率都普遍偏低，企業(yè)通過債券融資，能夠獲得大量資金，并顯著緩解其生產(chǎn)經(jīng)營過程中所面臨的資金壓力。

4、強化企業(yè)的預(yù)算管理體制

企業(yè)通過強化預(yù)算管理體制，可以加強其資金運營效率，確保其財務(wù)預(yù)算的剛性。企業(yè)的財務(wù)預(yù)算管理是貫穿于其運營管理全過程中的。因此企業(yè)在進(jìn)行資本運作的實務(wù)中，必須要根據(jù)自身的具體情況，科學(xué)規(guī)范其預(yù)算管理的程序與方法，不斷加強預(yù)算約束，確保企業(yè)資金的運營效率。

5、建立和完善企業(yè)的內(nèi)部控制制度

作為企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理的一種重要方式，企業(yè)內(nèi)控制度的建立與完善，不僅有利于健全企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)其經(jīng)營機制的轉(zhuǎn)換，同時還有利于企業(yè)財務(wù)管理水平的提升。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)國家新會計準(zhǔn)則以及會計法的指導(dǎo)，結(jié)合自身實際情況，制定出適合本企業(yè)發(fā)展的內(nèi)控制度和體系。此外，通過不斷完善企業(yè)的內(nèi)控體系，并在全面分析和把握企業(yè)經(jīng)營管理的基礎(chǔ)上開展企業(yè)資本運作，能夠保證和提高資本運作的效率。

三、結(jié)束語

當(dāng)前，伴隨我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展與金融市場的逐漸完善，越來越多的企業(yè)開始進(jìn)行資本運作。企業(yè)應(yīng)當(dāng)抓住國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整的契機，不斷開拓市場融資渠道，以促進(jìn)企業(yè)的低成本擴張。此外，企業(yè)應(yīng)當(dāng)對資本運作有深刻和全面的認(rèn)識，以便有效規(guī)避和減少運作中可能的風(fēng)險，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)資本價值最大化的實現(xiàn)。在當(dāng)今市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)資本運作的開展對企業(yè)的生存與持續(xù)發(fā)展具有重大意義。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極采取有效措施保障其資本運作的有效運行。

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