中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)利差損規(guī)模測(cè)算與分析

倪紅霞

（1.上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，上海200433；2.上海對(duì)外貿(mào)易學(xué)院 金融管理學(xué)院，上海201620）

0 引言

自2009年底以來(lái)，中國(guó)保監(jiān)會(huì)曾多次召集全國(guó)各主要保險(xiǎn)公司的負(fù)責(zé)人開(kāi)會(huì)，咨詢(xún)并聽(tīng)取各公司關(guān)于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)如何貫徹執(zhí)行財(cái)政部《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第2號(hào)》有關(guān)細(xì)則文件。據(jù)悉，中國(guó)平安集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO馬明哲曾在會(huì)間披露，若實(shí)施《2號(hào)解釋》，平安利差損接近800個(gè)億，因此希望新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施時(shí)能有一個(gè)過(guò)渡機(jī)制，以緩沖不利影響。一石激起千層浪，一方面，資本市場(chǎng)反應(yīng)激烈，之后幾天，平安的股價(jià)連續(xù)深幅下跌；另一方面，沉寂多年的中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)利差損保單遺留問(wèn)題再次引起保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)外的關(guān)注，焦點(diǎn)問(wèn)題是，要落實(shí)國(guó)際趨同的保險(xiǎn)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，究竟會(huì)給我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)多大沖擊？這種沖擊或影響程度，足以讓我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)有充分理由延緩執(zhí)行財(cái)政部2006年就已經(jīng)頒布的新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》第25和26號(hào)準(zhǔn)則么？

說(shuō)到底，這項(xiàng)關(guān)系到國(guó)家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的決策問(wèn)題，還是應(yīng)建立在一個(gè)基礎(chǔ)問(wèn)題的答案之上，就是我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)20世紀(jì)90年代的那批高利率保單，所產(chǎn)生的利差損規(guī)模有多大？顯然，除了向各保險(xiǎn)公司進(jìn)行咨詢(xún)，由其測(cè)算各自的利差損規(guī)模外，還應(yīng)該有從不同渠道、不同視角或用不同方法進(jìn)行測(cè)算，這樣以有利于決策部門(mén)作出更合理的決策。這也是本文的研究動(dòng)機(jī)和目的。

1 我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)的利差損問(wèn)題回顧

利差損是指壽險(xiǎn)公司資金投資運(yùn)用收益低于有效壽險(xiǎn)保單的平均預(yù)定利率而造成的虧損。我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)利差損問(wèn)題，主要源于1990～1999年這一段時(shí)間的高預(yù)定利率保單。一方面，這批保單預(yù)定利率較高；另一方面，當(dāng)時(shí)保險(xiǎn)企業(yè)壽險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道單一，絕大部分是銀行存款。只要回顧一下當(dāng)時(shí)的利率走勢(shì)和保單預(yù)定利率的調(diào)整形勢(shì)，就可以看到利差損演變的基本脈絡(luò)。如圖1所示，我國(guó)1年期存款利率從1993年為10.98%的高位開(kāi)始，進(jìn)入下降期，一直降到1999年的2.25%。而與此同時(shí)，也正是我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)的快速發(fā)展期，各壽險(xiǎn)公司為保證壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，預(yù)定利率也一度定得很高，如1993年平均為9%，到1996年5月份預(yù)定利率甚至高達(dá)10%直到1997年11月，中國(guó)人民銀行在銀行利率不斷下調(diào)的情況下，第一次發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)公司保費(fèi)預(yù)定利率的緊急通知》，通知要求“將人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保費(fèi)預(yù)定利率上下限調(diào)整為年復(fù)利4%至6.5%”；1999年6月，鑒于銀行利率再次降低到2.25%，保監(jiān)會(huì)在同一天，發(fā)布《關(guān)于調(diào)整壽險(xiǎn)保單預(yù)定利率的通知》（保監(jiān)發(fā)[1999]93號(hào)），將預(yù)定利率下調(diào)到2.5%，并要求各公司不得再簽發(fā)預(yù)定利率超過(guò)上述規(guī)定的壽險(xiǎn)保單。

圖1 1993～1999年人民幣1年期存款利率與壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率變動(dòng)情況

基于上述的背景，進(jìn)入2000年后，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的利差損問(wèn)題一度成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。在2003年全國(guó)保險(xiǎn)工作會(huì)議上，保監(jiān)會(huì)主席吳定富曾宣布，“我國(guó)壽險(xiǎn)保單1999年前的利差損高達(dá)500多億元?！边@一數(shù)據(jù)是根據(jù)保監(jiān)會(huì)對(duì)各壽險(xiǎn)公司摸底調(diào)查的基礎(chǔ)上匯總而得的，而2003年保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)僅為9483億，利差損占保險(xiǎn)總資產(chǎn)比例的5%。實(shí)際上，壽險(xiǎn)保單一般均要承擔(dān)長(zhǎng)期保單責(zé)任，這些保單所隱含的虧損遠(yuǎn)沒(méi)有終結(jié)，如中國(guó)平安在2006年的《A股招股說(shuō)明書(shū)》中披露：“高定價(jià)利率保單準(zhǔn)備金大約在2050年前后達(dá)到峰值，準(zhǔn)備金峰值大約為1,700億左右?！笨v觀國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)，因利差損而受累的壽險(xiǎn)公司案例并不鮮見(jiàn)：1998～1999年，英國(guó)公平人壽因曾經(jīng)過(guò)量銷(xiāo)售的高預(yù)定利率產(chǎn)品產(chǎn)生危機(jī)；日本，由于泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅導(dǎo)致的利率下降及資本市場(chǎng)持續(xù)低迷，使得1997～2001年間共有7家壽險(xiǎn)公司相繼倒閉。因此，對(duì)我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)歷史遺留利差損問(wèn)題不能掉以輕心。

但是，按照中國(guó)保監(jiān)會(huì)《關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)做好〈企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第2號(hào)〉實(shí)施工作的通知》(保監(jiān)發(fā)〔2010〕6號(hào))中的規(guī)定，對(duì)于未來(lái)保險(xiǎn)利益不受對(duì)應(yīng)資產(chǎn)組合投資收益影響的保險(xiǎn)合同，用于計(jì)算未到期責(zé)任準(zhǔn)備金的折現(xiàn)率，應(yīng)當(dāng)根據(jù)與負(fù)債現(xiàn)金流出期限和風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)利率確定。在該規(guī)定下，利差損的問(wèn)題將會(huì)更為客觀的反映到公司的報(bào)表中，所以測(cè)算其對(duì)報(bào)表的影響程度非常重要，這關(guān)系到新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的具體實(shí)施時(shí)點(diǎn)和時(shí)程的問(wèn)題。

2 測(cè)算壽險(xiǎn)利差損的方法綜述

按照之前對(duì)利差損的定義，對(duì)其額度的估計(jì)涉及三個(gè)因素：（1）保險(xiǎn)資金的實(shí)際收益率；（2）保單的預(yù)定利率；（3）資金運(yùn)用余額。實(shí)際收益率是指壽險(xiǎn)資金實(shí)際投資收益率或壽險(xiǎn)公司的內(nèi)部收益率；保單預(yù)定利率是指保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品定價(jià)時(shí)假設(shè)的每年收益率，即為保單成本。我國(guó)1999年6月以前的保單一般預(yù)定利率較高，以后的保單預(yù)定利率上限為2.5%；某批保單對(duì)應(yīng)的資金運(yùn)用余額可從兩個(gè)角度來(lái)考慮：（1）從積累角度來(lái)看，該批保單歷年保費(fèi)收入扣除相應(yīng)的費(fèi)用和給付后的積累值來(lái)計(jì)，本文將根據(jù)這種基礎(chǔ)計(jì)算利差損的方法稱(chēng)為保費(fèi)積累法；（2）從預(yù)期角度來(lái)看，責(zé)任準(zhǔn)備金實(shí)質(zhì)上是有效保單對(duì)應(yīng)的未來(lái)一系列給付的現(xiàn)值，是保險(xiǎn)公司的一項(xiàng)負(fù)債，其對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)即為保險(xiǎn)公司可投資運(yùn)作的資產(chǎn)，本文將根據(jù)這一基礎(chǔ)計(jì)算利差損的方法稱(chēng)為利源分析法。

2.1 保費(fèi)累積法

其思路是，跟據(jù)歷年保費(fèi)和當(dāng)年保費(fèi)，按保單預(yù)定利率計(jì)算應(yīng)在當(dāng)年達(dá)到的理論收益，再減去保險(xiǎn)公司當(dāng)年的實(shí)際投資所得，作為當(dāng)年的利差，把各年的利差損累積到測(cè)算時(shí)點(diǎn)求和即為所求利差缺口。劉建強(qiáng)（2005）、劉安澤和李曉林（2007）均采用此思路分別測(cè)算了中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司2003年、2006年的利差損規(guī)模。

計(jì)算步驟分為三步。

第一步：測(cè)算第t年可運(yùn)用資金At

其中，bk為第k個(gè)保單年度長(zhǎng)期壽險(xiǎn)保費(fèi)收入；β為保費(fèi)衰減因子，綜合考慮退保及失效保單因素。

第二步：計(jì)算第t年利差損It

第三步：將逐年利差損累積到時(shí)點(diǎn)N，以LN表示

其中，rl為第l個(gè)保單年度一年期存款利率。

2.2 利源分析法

其思路是，假設(shè)保險(xiǎn)公司投資運(yùn)作的資金來(lái)源主要是責(zé)任準(zhǔn)備金，并以此為基礎(chǔ)考察利差損的缺口。由于保險(xiǎn)公司年度報(bào)告中的責(zé)任準(zhǔn)備金數(shù)額是根據(jù)相關(guān)精算假設(shè)計(jì)算的，結(jié)果更為準(zhǔn)確。而責(zé)任準(zhǔn)備金的評(píng)估額度直接與所選取的評(píng)估利率的影響，當(dāng)評(píng)估利率由某一固定值改為以某一個(gè)市場(chǎng)利率為基準(zhǔn)的利率時(shí)，責(zé)任準(zhǔn)備金由歷史賬面價(jià)值轉(zhuǎn)為市場(chǎng)公允價(jià)值，據(jù)此計(jì)算而得的利差損估計(jì)應(yīng)該更為客觀。

計(jì)算方法同樣分為三步。

第一步：如（4）式所示

其中,Vt-1為第t-1個(gè)保單年度末的責(zé)任準(zhǔn)備金，Pt為第t個(gè)保單年度的凈保費(fèi)收入。

但一般與特定險(xiǎn)種相應(yīng)的凈保費(fèi)收入很難取得，計(jì)算基數(shù)用期初期末責(zé)任準(zhǔn)備金的平均值代替，即為（5）式

第二步和第三步則與上述方法1相同。

綜上所述，利差損額度應(yīng)該受到實(shí)際收益率、評(píng)估利率和平均預(yù)定利率三個(gè)利率因素的影響，之間的邏輯關(guān)系可直觀的由圖2所示。

圖2 三種利率對(duì)利差損兩種計(jì)算方法的影響分析

比較兩種方法可知，保費(fèi)積累法對(duì)于分險(xiǎn)種測(cè)算需要得出各險(xiǎn)種每年的長(zhǎng)期壽險(xiǎn)續(xù)交保費(fèi)收入，并需要估計(jì)每年相應(yīng)的退保和失效保單數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)取得方面受到很大限制。而利源分析法所需的信息主要是年初年末特定險(xiǎn)種責(zé)任準(zhǔn)備金額度，這一數(shù)據(jù)可從相關(guān)公司財(cái)務(wù)報(bào)告中得到，估計(jì)的誤差相對(duì)較小，且能夠度量評(píng)估利率的變動(dòng)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的影響。因此，本文將采用利源分析法度量高利率保單的利差損缺口。

3 計(jì)算分析

3.1 時(shí)間范圍的確定

由于1999年6月10日，中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)第三次調(diào)整利率，使各公司的長(zhǎng)期壽險(xiǎn)利率下降到2.5%，并且停止了以前高利率保單的業(yè)務(wù)。因此，研究對(duì)象確定為1995～1999年所出售的高利率保單的利差損。

3.2 規(guī)模的估算

利用平安歷年年報(bào)及招股說(shuō)明書(shū)中對(duì)歷史遺留高利率保單的相關(guān)數(shù)據(jù)為依據(jù)，測(cè)算平安這批保單對(duì)2009年的利差損影響，再以平安人壽的高利率保單占比來(lái)預(yù)測(cè)1995～1999年全國(guó)高利率儲(chǔ)蓄保單總額度。

3.3 參數(shù)設(shè)定

平均預(yù)定利率是指設(shè)計(jì)保單時(shí)的預(yù)定利率的加權(quán)平均，對(duì)于1995～1999年這段時(shí)間的高保證利率保單而言，平均負(fù)債成本如表1所示。此外，假設(shè)這批保單的平均剩余久期假設(shè)為20年。

表1 平安2003～2008年高利率保單壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金比例及平均負(fù)債成本

3.4 測(cè)算步驟

（1）根據(jù)平安08年報(bào)表數(shù)據(jù)測(cè)算高利率保單利差損額度

依據(jù)平安保險(xiǎn)2006年A股招股說(shuō)明書(shū)披露，2006年1～—9月高定價(jià)利率保單續(xù)期保費(fèi)收入約為60億元人民幣。假定保單收入全年為均勻分布，則2006年這批保單續(xù)保收入為80億。但未來(lái)高定價(jià)利率保單的續(xù)期保費(fèi)收入會(huì)隨著保單終止和交費(fèi)期滿(mǎn)而持續(xù)減少。根據(jù)表2數(shù)據(jù)，1999年壽險(xiǎn)收入為183.14億元，假設(shè)其中長(zhǎng)期險(xiǎn)的業(yè)務(wù)比重為90%，可估算出衰減因子約為10%。因此，2009年這批保單續(xù)繳保費(fèi)為：

根據(jù)表1數(shù)據(jù)可知，2008年的準(zhǔn)備金評(píng)估利率為高利率保單的平均成本，即i2008=6.1%（且假設(shè)2009年該公司的高利率保單平均成本不變，即i2009=6.1%），2008年高利率保單責(zé)任準(zhǔn)備金V2008為1143.78億元。

平安2009年高利率保單利差損額度I2009為

表2 平安保險(xiǎn)1995～1999年壽險(xiǎn)保費(fèi)收入及市場(chǎng)份額

（2）我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)歷史遺留高利率保單2009年利差損規(guī)模測(cè)算

假設(shè)各公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相似，沿用平安各參數(shù)假設(shè)，則根據(jù)表2數(shù)據(jù)，平安所售高利率保單占整個(gè)壽險(xiǎn)業(yè)的18%。則可以估算出1995～1999年高利率保單給2009年中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)的利差損為

同理，可以估計(jì)整個(gè)壽險(xiǎn)業(yè)因1995～1999年所售出的高利率保單帶來(lái)的利差損累積額，結(jié)果如表3所示。

從表3可知，我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)因1995～1999年銷(xiāo)售的高利率保單所致的利差損總額約為1340億元，是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)2003年估計(jì)結(jié)果500億的3倍左右。按照平安保險(xiǎn)2006年A股招股說(shuō)明書(shū)中披露：“高定價(jià)利率保單準(zhǔn)備金大約在2050年前后達(dá)到峰值，準(zhǔn)備金峰值大約為1,700億左右?！倍鶕?jù)表3中2003～2009年行業(yè)投資收益率數(shù)據(jù)來(lái)看，僅2007年和2009年超過(guò)高利率保單保證利率，如果保險(xiǎn)企業(yè)的投資收益水平仍然維持在過(guò)去的平均水平上，這一歷史遺留問(wèn)題留給中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)的缺口還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。

（3）測(cè)算新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)利差損缺口和保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債的影響

按照保監(jiān)發(fā)〔2010〕6號(hào)文中規(guī)定：計(jì)算未到期責(zé)任準(zhǔn)備金的折現(xiàn)率，應(yīng)當(dāng)根據(jù)與負(fù)債現(xiàn)金流出期限和風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)利率確定。該市場(chǎng)利率可以中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司編制的750個(gè)工作日國(guó)債收益率曲線的移動(dòng)平均為基準(zhǔn)，加合理的溢價(jià)確定。溢價(jià)幅度暫不得高于150個(gè)基點(diǎn)。以20年期的2009-12-31日的均值為4.35%為基準(zhǔn)估計(jì)，區(qū)間為4.35%～5.85%，本文將評(píng)估利率取值5%，即=5%，測(cè)算其影響。

表3 1995～1999年高利率保單的利差損累積額計(jì)算

其次要考慮利差損變化的度量。

由公式（4），如果評(píng)估利率降低Δit，利差益（損）的變化如公式（6）所示：

其中，ΔIt為評(píng)估利率下降Δit所致第t年利差損變化額，ΔVt-1為評(píng)估利率下降Δit所致第t-1年責(zé)任準(zhǔn)備金增加額。

根據(jù)Macaulay久期原理，即

由于評(píng)估利率的改變所導(dǎo)致的利差損增加比例為5.22/26.45=20%。

同樣，新的評(píng)估利率對(duì)整個(gè)壽險(xiǎn)業(yè)的影響也可以估算出來(lái)：

即2009年這批保單利差損缺口估計(jì)值將增加29億元。

從以上測(cè)算結(jié)果可知，新的準(zhǔn)則確實(shí)會(huì)使高利率保單利差損缺口有顯著的增加，幅度約為20%；同時(shí)，保險(xiǎn)公司這部分保單的負(fù)債由于評(píng)估利率低于以前的歷史成本而顯著增加，如平安將增加237個(gè)億。

4 結(jié)論

本文運(yùn)用利源分析法測(cè)算了1995～1999年期間中國(guó)壽險(xiǎn)公司所售出的歷史遺留高利率保單的利差損缺口，測(cè)算結(jié)果表明，這些高保證利率保單給中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)的缺口目前仍然很大，且由于壽險(xiǎn)保單的長(zhǎng)期性，短期內(nèi)缺口還可能進(jìn)一步擴(kuò)大。因此，一方面中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)該避免新的利差損問(wèn)題的出現(xiàn)，如2008年保險(xiǎn)業(yè)投資收益率僅為1.97%，這一收益率低于保監(jiān)會(huì)制定的保證利率上限2.5%的水平；另一方面，要加強(qiáng)資金管理，提高資金運(yùn)用效率，控制資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)，盡可能化解歷史遺留保單的高額利差損。

從測(cè)算結(jié)果來(lái)看，如果在新的評(píng)估利率假定為5%的情況下，會(huì)使得這部分高保證利率保單的利差損額度增加約20%，確實(shí)會(huì)使得當(dāng)期的利差損額度大幅增加，對(duì)相關(guān)險(xiǎn)企的當(dāng)年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有相當(dāng)大的影響。如平安這批高定價(jià)利率保單在2009年帶來(lái)的利差損額度由26.45億元增加到31.67億元。但實(shí)際上，采用公允價(jià)值來(lái)評(píng)估責(zé)任準(zhǔn)備金將這批歷史遺留高利率保單的未來(lái)潛在虧損能夠提前逐年體現(xiàn)出來(lái)。我們認(rèn)為，這將促進(jìn)企業(yè)自身充分認(rèn)識(shí)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也有助于企業(yè)的其他利益相關(guān)者包括投資者、保單持有人等更準(zhǔn)確的評(píng)估企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值。

再看對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)負(fù)債的影響。從企業(yè)報(bào)表來(lái)看，如果用公允價(jià)值度量企業(yè)的負(fù)債，會(huì)使得責(zé)任準(zhǔn)備金大幅波動(dòng)，如平安這部分高利率保單的責(zé)任準(zhǔn)備金在新的評(píng)估利率下將增加237億元；但平安1999年之后的業(yè)務(wù)長(zhǎng)期壽險(xiǎn)保單責(zé)任準(zhǔn)備金在新評(píng)估利率水平下將大幅減少；兩者相抵，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的負(fù)面效應(yīng)會(huì)大大降低，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施并沒(méi)有給保險(xiǎn)企業(yè)負(fù)債帶來(lái)多大的負(fù)面影響。相反，從三大上市保險(xiǎn)公司2009年報(bào)來(lái)看，新準(zhǔn)則下的業(yè)績(jī)更為靚麗。

實(shí)際上，新準(zhǔn)則帶給保險(xiǎn)企業(yè)的真正的挑戰(zhàn)在于折現(xiàn)率及投資收益率受未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)、保險(xiǎn)資金投資渠道、投資策略等因素影響，存在不確定性，而且，目前所設(shè)立的評(píng)估利率的口徑也很寬，不同期限不同品種的產(chǎn)品所采用的評(píng)估利率也各不相同，這些因素將導(dǎo)致資產(chǎn)和負(fù)債的公允價(jià)值波動(dòng)較大。即保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)狀況對(duì)評(píng)估利率更為敏感，以致每年的賬面數(shù)據(jù)會(huì)大幅波動(dòng)，這將會(huì)影響利益相關(guān)者對(duì)險(xiǎn)企真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行判斷，同時(shí)加大險(xiǎn)企的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，一方面，我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)應(yīng)積極加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理以應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或增加資本金以提高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力；另一方面，監(jiān)管部門(mén)在選擇合理的評(píng)估利率標(biāo)準(zhǔn)上應(yīng)該更加謹(jǐn)慎，以避免各險(xiǎn)企財(cái)務(wù)狀況的大幅波動(dòng)。

[1]劉建強(qiáng).我國(guó)壽險(xiǎn)公司利差損實(shí)證研究[J].煙臺(tái)大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版),2005,(1).

[2]劉安澤,李曉林.中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)利差缺口問(wèn)題[J].精算研究,2007,(4).

[3]魏華林，馮占軍.中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)當(dāng)前面臨的利率困境及策略選擇[J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論,2005,(7).

[4]歐陽(yáng)曉紅.平安虛驚：馬明哲在保監(jiān)會(huì)吐苦水稱(chēng)利差損800億[N].經(jīng)濟(jì)觀察報(bào),2009,(12).