國(guó)企資本重組的市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)問(wèn)題

李艷紅

國(guó)企改革決定著我國(guó)改革事業(yè)的成功與否，并且對(duì)我國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展及國(guó)家的長(zhǎng)治久安有著直接的影響。而只有對(duì)國(guó)企進(jìn)行改造與重組，通過(guò)資本市場(chǎng)獲取資本，將國(guó)企重組和資本市場(chǎng)進(jìn)行有機(jī)的結(jié)合，才可以更好的適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要

國(guó)企重組

一、國(guó)企重組的必要性及緊迫性。國(guó)有企業(yè)進(jìn)行重組的必要性及緊迫性主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，國(guó)企產(chǎn)業(yè)布局太過(guò)分散，戰(zhàn)線太長(zhǎng)，而國(guó)有資本卻是相對(duì)有限的，因此很難支撐這個(gè)太過(guò)龐大的“盤(pán)子”，而很多非必須由政府處理的事情都?jí)旱搅苏纳砩?。第二，要想解決國(guó)企目前所面臨的困境和問(wèn)題，改組是一個(gè)重要的途徑。國(guó)企所面臨的困難主要有經(jīng)濟(jì)效益差，經(jīng)營(yíng)虧損大；企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)于繁重；企業(yè)冗員太多；社會(huì)負(fù)擔(dān)過(guò)重。之所以會(huì)存在這些問(wèn)題，可以歸結(jié)為兩個(gè)原因，一方面是國(guó)企體制產(chǎn)權(quán)界定不清晰，政企職責(zé)不分明，從而造成經(jīng)營(yíng)機(jī)制的僵化；另一方面則是由于國(guó)有經(jīng)濟(jì)的布局過(guò)于散、長(zhǎng)。第三，以國(guó)家的現(xiàn)有財(cái)力不可能也無(wú)法向國(guó)有企業(yè)注入大規(guī)模的資金，巨額的資金要求要靠國(guó)家現(xiàn)有的財(cái)政力量，或者國(guó)有企業(yè)自身積累均很難實(shí)現(xiàn)，因此解決國(guó)企問(wèn)題首要措施就是進(jìn)行結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

二、國(guó)企重組內(nèi)涵及總體思路。本文所提出的國(guó)企重組整體思路共包括三個(gè)層面：第一，突出重點(diǎn)，回收戰(zhàn)線，將國(guó)企的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)做進(jìn)一步的優(yōu)化。將國(guó)有資產(chǎn)由各個(gè)分散的中小型企業(yè)向著大型企業(yè)集團(tuán)集中；由低效的劣勢(shì)企業(yè)向著高效的優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中；由一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域向著國(guó)企發(fā)揮作用的戰(zhàn)略性領(lǐng)域集中。第二，做好國(guó)企存量資產(chǎn)的流動(dòng)重組，利用企業(yè)并購(gòu)以及債務(wù)重組等方法，引導(dǎo)國(guó)有資本進(jìn)行優(yōu)勢(shì)集中，例如進(jìn)行兼并收購(gòu)，使得資本結(jié)構(gòu)更為優(yōu)化；通過(guò)資產(chǎn)租賃或者承包及托管等經(jīng)營(yíng)方式，發(fā)展中小型國(guó)企；進(jìn)行股份制改革，將資本市場(chǎng)的作用充分發(fā)揮出來(lái)；對(duì)于扭虧無(wú)望的企業(yè)要實(shí)施破產(chǎn)，做進(jìn)一步的債務(wù)重組。第三，堅(jiān)持抓大放小、扶優(yōu)扶強(qiáng)的原則，形成一批大型的國(guó)有企業(yè)集團(tuán)。

三、國(guó)企改組的內(nèi)容及方式。國(guó)企改組的主要內(nèi)容包括：首先要考慮重組主體的問(wèn)題進(jìn)行主體重組；產(chǎn)權(quán)重組，即由單一的投資主體轉(zhuǎn)為多個(gè)投資主體；資產(chǎn)重組，通常企業(yè)重組的目的是為了使資產(chǎn)存量或者增量資產(chǎn)可以得到更加有效的利用，因此國(guó)企重組的重點(diǎn)是資產(chǎn)重組；業(yè)務(wù)重組，伴隨著業(yè)務(wù)的擴(kuò)展回縮、合并分散以及其它的變更等；人力資源的重組，國(guó)有企業(yè)進(jìn)行重組，相應(yīng)的人力資源的數(shù)量與結(jié)構(gòu)必然做出調(diào)整，比如人員的增減，或者對(duì)輔助人員、普通人員以及技術(shù)人員和管理人員的比例做出調(diào)整等；重建企業(yè)制度，企業(yè)制度的重建有三個(gè)途徑，其一是分拆，即將原有的業(yè)務(wù)及相關(guān)資源與原主要業(yè)務(wù)部門(mén)分離開(kāi)來(lái)，另外新設(shè)部門(mén)進(jìn)行運(yùn)作；其二是整合，即通過(guò)重組將一些原本分散的業(yè)務(wù)集中起來(lái)；其三是改組，即把原有國(guó)營(yíng)企業(yè)改組為股份有限公司或者有限公司。

國(guó)企重組的方式有很多種，包括：控股式收購(gòu)重組、購(gòu)買(mǎi)式兼并重組、承債式購(gòu)并重組、股權(quán)交換式購(gòu)并重組、杠桿并購(gòu)重組、合并重組以及出售、租賃、托管和資產(chǎn)轉(zhuǎn)換等等。

資本市場(chǎng)

一、資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀。

第一，證券市場(chǎng)。我國(guó)的證券市場(chǎng)包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)以及基金市場(chǎng)，但是無(wú)論哪種形式的證券市場(chǎng)均存在一定的問(wèn)題，具體表現(xiàn)如下：股票市場(chǎng)的主要問(wèn)題在于受到行政干預(yù)的影響過(guò)大；存在大量的同股不同權(quán)的現(xiàn)象；企業(yè)上市運(yùn)營(yíng)缺乏一定的規(guī)范性；而且股票市場(chǎng)缺少可以穩(wěn)定股市的機(jī)構(gòu)投資者。債券市場(chǎng)的主要問(wèn)題在于國(guó)債的靈活性還不夠；而企業(yè)、金融債券的規(guī)模相對(duì)較小；國(guó)際債券的發(fā)行相對(duì)困難，一些企業(yè)債券則不具備還本付息的能力；國(guó)債交易回購(gòu)等不規(guī)范，存在利率過(guò)高的現(xiàn)象，并且會(huì)干擾到同業(yè)拆借市場(chǎng)?；鹗袌?chǎng)的主要問(wèn)題在于基金類(lèi)型多為封閉式契約型基金，而開(kāi)放式基金相對(duì)較少；整體規(guī)模較?。幌喈?dāng)一部分基金管理人員的素質(zhì)有所欠缺，管理水平較差，不具備足夠的盈利能力。

第二，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)。企業(yè)要實(shí)現(xiàn)存量資產(chǎn)重組以及社會(huì)資源配置的優(yōu)化，產(chǎn)權(quán)交易是其中的重要途徑。產(chǎn)權(quán)交易包括產(chǎn)品和商標(biāo)、設(shè)備與技術(shù)、債權(quán)與出資權(quán)以及土地等多方面的內(nèi)容。而產(chǎn)權(quán)交易的形式也越來(lái)越呈現(xiàn)出多樣化的發(fā)展趨勢(shì)，企業(yè)并購(gòu)行為不再是單純的強(qiáng)弱兼并，而是出現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。并且上市公司越來(lái)越多，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)劃分越來(lái)越細(xì)，越來(lái)越多的并購(gòu)交易行為是通過(guò)證券市場(chǎng)完成的，并且出現(xiàn)了越來(lái)越多的跨國(guó)并購(gòu)。

二、發(fā)展我國(guó)資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略構(gòu)想。

筆者認(rèn)為，要發(fā)展我國(guó)的資本市場(chǎng)要做好以下幾個(gè)方面的工作：第一，打好發(fā)展資本主義市場(chǎng)的基礎(chǔ)，比如加大力度建設(shè)完善的貨幣市場(chǎng)；提高國(guó)企改革的速度以及提高投、融資體制的改革速度等。第二，政府行政干預(yù)的力度要逐漸減小，保證市場(chǎng)機(jī)制的作用可以得到最大程度的發(fā)揮，提高資本市場(chǎng)資源配置的功能。第三，增強(qiáng)金融監(jiān)管，建立健全金融風(fēng)險(xiǎn)的防范體系，例如對(duì)金融立法以及執(zhí)法力度進(jìn)一步加大，使得金融監(jiān)管有強(qiáng)大的基礎(chǔ)條件作保證；中央銀行的監(jiān)管能力要進(jìn)一步的強(qiáng)化，健全監(jiān)管體系，提高其規(guī)范性及嚴(yán)密性，各金融機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)內(nèi)控機(jī)制的建立和健全，強(qiáng)調(diào)其自身的自我監(jiān)控能力。第四，增強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資的力量，逐步培育出資本市場(chǎng)的投資主體與中介組織。

國(guó)企重組和資本市場(chǎng)的互動(dòng)發(fā)展

一、國(guó)企重組中資本市場(chǎng)的作用。國(guó)企重組對(duì)資本市場(chǎng)所起到的作用主要表現(xiàn)在三點(diǎn)，即可以籌集資金；促進(jìn)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)以及內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)變；重新配置資源。作為金融市場(chǎng)中最重要的組成部分之一，資本市場(chǎng)可以提供中長(zhǎng)期資金融通以及資源配置，它也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中自然淘汰的必然結(jié)果。

二、發(fā)展我國(guó)資本市場(chǎng)的思考。第一，增量改革。可以說(shuō)，增量改革是未來(lái)我國(guó)中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)的一個(gè)發(fā)展方向，要將舊有的融資格局徹底打破，可以選擇以下兩處作為切入點(diǎn)，即信貸供給方以及受貸方。由信貸供給方來(lái)看，實(shí)行增量改革代表設(shè)立了一個(gè)新的市場(chǎng)化的金融機(jī)構(gòu)，從而非國(guó)有企業(yè)融資的比重就有所增加，可以滿足借貸的要求；而基于受貸方來(lái)看，增量改革代表受貸主體有目的的向著非國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)移或取代，因此一些低效益的國(guó)有企業(yè)貸款就會(huì)減少，高效益的非國(guó)有企業(yè)貸款就相應(yīng)的增加。第二，適度擴(kuò)張。證券市場(chǎng)的發(fā)展要把握一個(gè)適當(dāng)?shù)亩?，不過(guò)其未來(lái)發(fā)展方向仍然會(huì)是規(guī)模的不斷擴(kuò)大[4]。要放松證券市場(chǎng)的準(zhǔn)入制，從而即使企業(yè)的所有制類(lèi)型不同也可以憑借自身的實(shí)力平等參與到融資競(jìng)爭(zhēng)中來(lái)；法人股與國(guó)家股也要向二級(jí)市場(chǎng)邁進(jìn)，以提高其產(chǎn)權(quán)流動(dòng)性，并且對(duì)證券市場(chǎng)的投機(jī)行為有一定的平抑作用。此外，還要加大相關(guān)法律、法規(guī)的立法及執(zhí)行力度。需要注意的是，法制建設(shè)以及規(guī)范運(yùn)作國(guó)企重組要注意資本市場(chǎng)法制體系的建立和健全，對(duì)于相關(guān)的市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則，諸如關(guān)聯(lián)交易或者內(nèi)幕交易以及信息披露等也要做進(jìn)一步的完善，從而保證國(guó)企重組的規(guī)范化，以及資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

總之，國(guó)有企業(yè)的重組對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展有著非常重大的意義，從短期看，可以保持資本市場(chǎng)的活躍狀態(tài)，從長(zhǎng)期看，可以充分發(fā)揮資本市場(chǎng)配置經(jīng)濟(jì)資源的功能。因此，國(guó)有企業(yè)的結(jié)構(gòu)重組刻不容緩。

（作者單位：江蘇清拖農(nóng)業(yè)裝備有限公司）