西部地區(qū)投融資體系創(chuàng)新研究

□文/吳 俊 楊花英

一、引言

資本，作為最重要的要素之一，在經(jīng)濟發(fā)展中有著無可替代的地位。如果一個地區(qū)的投融資能力相對落后，那么該區(qū)域內(nèi)的資本稀缺會非常突出。區(qū)域資本稀缺的同時，則會導(dǎo)致該區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展往往處于相當(dāng)不利的地位。西部地區(qū)的發(fā)展長期滯后于中、東部，自國家實施西部大開發(fā)戰(zhàn)略以來，通過國家支持、自身努力和對外合作，西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平取得了翻天覆地的變化。但當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展中突出表現(xiàn)的矛盾問題依然是資金問題，西部地區(qū)的投融資環(huán)境和能力與中、東部地區(qū)存在著較大的差距，客觀上又加劇了經(jīng)濟發(fā)展的差距，嚴(yán)重制約西部地區(qū)經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。本文從當(dāng)前西部地區(qū)投融資現(xiàn)狀入手，就創(chuàng)新投融資體系提出政策建議。

二、西部地區(qū)投融資現(xiàn)狀

（一）國家投資引導(dǎo)力度不夠。國家投資主要由政府預(yù)算內(nèi)支出，包括中央財政專項撥款、地方財政撥款等。自2000年西部大開發(fā)戰(zhàn)略啟動以來，國家對于西部地區(qū)投入大量的資金。據(jù)統(tǒng)計，2000年國家預(yù)算內(nèi)投資對于西部地區(qū)的投入只有413億元，而到了2009年，這方面的投入已經(jīng)達到了4，977億元，增長幅度超過了中部和東部地區(qū)?？梢哉f，西部大開發(fā)十多年來走的是一條投資開發(fā)道路，重點也是在加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和優(yōu)化投資環(huán)境。但是西部地區(qū)工業(yè)規(guī)模龐大、設(shè)備陳舊、技術(shù)落后等一系列因素已經(jīng)成為制約我國西部發(fā)展的重要瓶頸。西部大開發(fā)需要如此龐大的資金支持，僅靠政府的財政難以維持。因此，國家對于外來資金投資引導(dǎo)的作用就不言而喻了。西部大開發(fā)十多年以來，至今沒有形成一部比較成熟的促進西部區(qū)域開發(fā)的法律，也沒有設(shè)立為西部地區(qū)專門提供融資服務(wù)的政策性金融機構(gòu)，更沒有形成類似深圳這樣的經(jīng)濟特區(qū)和金融中心。可以說，西部地區(qū)既缺乏外來資金渠道，又缺乏內(nèi)部的制度保障。

（二）金融市場發(fā)展比較緩慢。金融是經(jīng)濟發(fā)展的血液，中央和地方財政僅僅能夠緩解專項資金配套的壓力，而金融機構(gòu)的信貸支持才是擴大內(nèi)需的主力。金融市場作為投融資的主要媒介，對西部地區(qū)發(fā)展的支持本應(yīng)該發(fā)揮更大作用。目前，西部金融市場普遍存在金融市場運行效率低效，資源配置不合理，嚴(yán)重限制了金融對經(jīng)濟的促進功能。長期以來，西部地區(qū)許多省份的商業(yè)銀行都是存多貸少。2007年末，西部地區(qū)中長期貸款占比達50%以上，高于我國其他地區(qū)，說明大多數(shù)貸款投向了規(guī)模大、期限長的政策扶持項目，其他中小型項目貸款發(fā)放困難。而近年來一些地區(qū)爆發(fā)的融資詐騙事件更是加劇了商業(yè)銀行對貸款發(fā)放的謹(jǐn)慎態(tài)度。而對于政策性銀行來說，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行主要還是針對傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)進行扶持，國家開發(fā)銀行的主力軍作用也未在西部發(fā)展中得到充分發(fā)揮；另一方面資本市場體系不健全，總量規(guī)模偏小，發(fā)展程度也較低。多年來，西部地區(qū)無論是上市公司數(shù)量還是募集的金額都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于中、東部地區(qū)。與此同時，體現(xiàn)市場經(jīng)濟的產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展程度較低，落后于股票和債券市場。這種不均衡的發(fā)展，嚴(yán)重扭曲了資本市場的運行機制。

（三）吸引外資的能力較差。受區(qū)位條件和投資環(huán)境的制約，西部地區(qū)吸引的外商直接投資很少，這也一直是西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的軟肋。2009年，西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資利用外資309億元，而東部地區(qū)則達到了3，215億元，還不到東部的1/10。綜合來看，西部地區(qū)利用外資問題集中體現(xiàn)在以下幾個方面：一是利用外資地區(qū)分布不均衡。在西部12個省區(qū)中，外資的集中地主要在重慶、四川、云南、廣西和陜西。這5個?。ㄊ校┑耐馍掏顿Y總額占到了西部地區(qū)整體利用外資總額的80%以上。與此相比，青海、西藏和新疆三省（區(qū)）利用外資額只占到整個西部地區(qū)利用外資總額的6%；二是外商投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也不盡合理。外資當(dāng)前在西部地區(qū)主要投資于房地產(chǎn)、制造業(yè)等回報較高的行業(yè)，而對于交通、農(nóng)業(yè)等基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)卻涉及不多；三是外商投資形式單一。中國外商投資形式主要有三種類型：中外合作企業(yè)、中外合資企業(yè)和外商獨資企業(yè)。西部地區(qū)占主要的外商投資類型是中外合作企業(yè)和中外合資企業(yè)，而投資效益和管理模式都比較好的外商獨資企業(yè)的數(shù)量則比較少，很多大型的跨國公司很少將目光投向西部地區(qū)。

（四）西部地區(qū)資金流失嚴(yán)重。資本具有天然的逐利性質(zhì)，哪里能夠獲得更高的利潤，資金就會流向哪里。在東部和中部地區(qū)的資金收益率比西部高的情況下，西部的資金會通過各種渠道流向東部。尤其是近年來我國房地產(chǎn)市場的蓬勃發(fā)展，造成了西部大量民間資金流入東部地區(qū)。目前西部資金流失的形式主要有以下幾類：一是西部資金通過銀行存貸差額、橫向投資和股票交易等形式流向東部，特別是沿海發(fā)達城市。據(jù)測算，近年來僅銀行通過上存、凈拆出、直接向東部企業(yè)貸款等渠道外流的資金就占到了西部信貸資金總額的10%以上；二是西部地區(qū)在商品價格上存在著資金的隱形流失。由于西部具有豐富的自然資源，卻無力對這些資源進行進一步加工，而東部地區(qū)在接收了西部地區(qū)輸入的初級產(chǎn)品之后，對其進行加工，然后再賣給西部地區(qū)。在這種分工格局下，西部地區(qū)的流失金額就會逐漸加大，使得資金本來短缺的西部地區(qū)發(fā)展更加困難。

三、西部地區(qū)投融資結(jié)構(gòu)分析

擴大資金的投入，加快經(jīng)濟、社會發(fā)展，西部地區(qū)要抓住國家大力開發(fā)西部的歷史機遇，爭取國家經(jīng)濟政策和投資重心的轉(zhuǎn)移，但是國家投入也不能是需要多少就投入多少，政府所能提供的資金量也是有限的。因此，西部地區(qū)應(yīng)該進一步優(yōu)化投融資結(jié)構(gòu)，拓展更多吸引資金的渠道。

（一）投融資主體單一。西部地區(qū)投融資主體過于單一，投入的資金主要還是流向了道路、橋梁一類的基礎(chǔ)設(shè)施或是重化工等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。投融資主體單一帶來了一系列問題：一是相對于我國廣大的西部地區(qū)對資金的強烈需求，各個地方財政較為薄弱，總體來說，財政資金仍然較為緊張，無法滿足區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的需求；二是單一的投資項目主體也導(dǎo)致了項目的風(fēng)險過多集中于政府，依賴的都是政府的信譽。

（二）投融資渠道太窄。由于直接融資渠道太窄，西部地區(qū)的融資資金主要來源于間接融資。而間接融資主要以工、農(nóng)、中、建等國有商業(yè)銀行為主。像股份制、外資銀行等金融機構(gòu)較少。而且作為直接融資的主要渠道——資本市場發(fā)展也很緩慢。西部地區(qū)上市公司的整體規(guī)模偏小，資產(chǎn)證券化程度也較低，而且大多數(shù)企業(yè)很少發(fā)行企業(yè)債券?？梢哉f，西部地區(qū)投融資主要還是依靠財政資金和國有商業(yè)銀行的貸款完成，尚未形成建設(shè)資金的循環(huán)機制，制約了地區(qū)經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展。（表 1、表 2）

表1 我國各地區(qū)主要融資渠道年平均增長率（%）

表2 我國各地區(qū)上市公司和券商家數(shù)（個）

通過對以上數(shù)據(jù)的比較和分析，從表1可以很明顯地看出，西部地區(qū)國家財政投入的增長幅度高于其他各地區(qū)。但是，在國內(nèi)貸款和利用外資等具有商業(yè)性質(zhì)的融資渠道，西部作為一個包含我國12個省、市、自治區(qū)的大區(qū)域，卻落后于其他地區(qū)。表2則反映了西部地區(qū)在資本市場的融資情況也不盡如人意。尤其在市場經(jīng)濟中，資本市場作為企業(yè)的主要融資媒介沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用。這兩個表集中反映了我國西部地區(qū)當(dāng)前的投融資結(jié)構(gòu)的不合理之處。盡管西部大開發(fā)十多年以來國家投入了大量的人力、物力、財力用于發(fā)展西部，但是仍然以依靠國家為主，而經(jīng)濟內(nèi)生動力不強。因此，如何拓寬當(dāng)前西部發(fā)展的投融資渠道，創(chuàng)新投融資體系已是當(dāng)務(wù)之急。

四、政策建議

（一）加大國家投資引導(dǎo)力度，發(fā)揮政策性金融先導(dǎo)作用。加快我們開發(fā)西部的相關(guān)立法進程，在投資項目、稅收政策和轉(zhuǎn)移支付上繼續(xù)加大對西部地區(qū)的傾斜。繼續(xù)鞏固和增強政策性金融在金融體系中的地位和作用，充分發(fā)揮其信用誘導(dǎo)和杠桿功能。除了現(xiàn)有的國家開發(fā)銀行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的支持外，還可以考慮設(shè)立專門的西部開發(fā)銀行和組建政府背景的國有投資公司用于對西部地區(qū)的融資支持。

（二）培育和發(fā)展各類投融資主體，建立多元化投融資格局。當(dāng)前，金融市場上可以供居民投資的金融工具種類非常少，迫使了居民儲蓄與投資主體的相分離。運用信托機制匯集民間資金，激活民間資本，推進設(shè)立各類產(chǎn)業(yè)投資基金、風(fēng)險投資基金等，并且合理劃分政府投資領(lǐng)域，建立專門的政府投資平臺，大力發(fā)展投資銀行，也以此盤活國有資產(chǎn)。

（三）充分利用資本市場，增加西部優(yōu)勢企業(yè)的資金供給。西部地區(qū)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)目前仍以能源、電力、礦產(chǎn)、水利等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)為主，加大西部地區(qū)的證券發(fā)行向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的傾斜，利用西部地區(qū)天然資源豐富，適合發(fā)展資源性工業(yè)的契機，積極推動西部地區(qū)優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市。同時，積極發(fā)展西部債券市場，對西部企業(yè)和投資項目發(fā)行債券可以實行同等優(yōu)先的政策。

（四）改善投資環(huán)境，建立良好的外資吸引機制。西部地區(qū)要優(yōu)化投資環(huán)境，進一步開放市場，向外界提供各類信息。以本地區(qū)的優(yōu)勢項目吸引外資，開放物流業(yè)，取消地方運輸壟斷。同時，也要抓住當(dāng)前外資在東部地區(qū)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的契機，發(fā)揮西部內(nèi)陸地區(qū)資源豐富和勞動力成本較低的比較優(yōu)勢，讓更多的外資進入西部投資創(chuàng)業(yè)。

（五）推行市場化建設(shè)，創(chuàng)新項目融資模式。項目融資是指以項目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押取得的一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款活動。項目融資作為國際大型企業(yè)開發(fā)項目的一種重要的融資方式，是以項目本身良好的經(jīng)營狀況和項目建成、投入使用后的現(xiàn)金流量作為還款保證來融資的。目前項目融資主要有 BOT、ABS、TOT、PPP 這四種模式。西部地區(qū)可以根據(jù)項目的性質(zhì)、投資結(jié)構(gòu)等選擇合適的融資模式。將市場機制運用到投融資、建設(shè)、運營管理等環(huán)節(jié)，用多種融資手段保證項目建設(shè)的進程，對于西部地區(qū)的重大項目必然會有積極的促進作用。

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