淺議沃爾評(píng)分法的改進(jìn)

贛南師范學(xué)院 羅愛(ài)芳

傳統(tǒng)的企業(yè)財(cái)務(wù)綜合分析方法中主要有財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法和杜邦分析法。其中，沃爾評(píng)分法是指通過(guò)對(duì)選定的幾項(xiàng)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行評(píng)分，然后計(jì)算出綜合得分，從而評(píng)價(jià)企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況的方法。它在實(shí)踐中得到廣泛運(yùn)用，諸多的國(guó)際企業(yè)都在實(shí)際工作中采用其作為評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要方法。但是，對(duì)于不同環(huán)境下不同企業(yè)的實(shí)際情況，傳統(tǒng)沃爾評(píng)分法也面臨這諸多的質(zhì)疑。

一、傳統(tǒng)沃爾評(píng)分法的不足

（一）指標(biāo)缺乏證明力 所選定的七項(xiàng)指標(biāo)缺乏證明力在理論上講并沒(méi)有什么方法可以證明為什么要選擇這七個(gè)指標(biāo)以及每個(gè)指標(biāo)所占比重的合理性。指標(biāo)的選擇成為諸多學(xué)者對(duì)此方法應(yīng)用性的最主要方面。

（二）指標(biāo)選擇不夠全面 指標(biāo)選擇的全面本是采用沃爾評(píng)分法的基本原則之一。沃爾評(píng)分法所選用的七項(xiàng)指標(biāo)，包括流動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。沃爾認(rèn)為這些指標(biāo)分別能代表著企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力。而在財(cái)務(wù)分析的指標(biāo)體系中，企業(yè)的發(fā)展能力指標(biāo)也從另外一個(gè)角度說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，成長(zhǎng)能力指標(biāo)也是評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況優(yōu)劣的重要指標(biāo)。因此，整個(gè)指標(biāo)體系應(yīng)由獲利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力四個(gè)方面組成。

（三）評(píng)分計(jì)算方法不合理 從傳統(tǒng)的沃爾評(píng)分法的得分計(jì)算式中，我們可以得出結(jié)論，若某一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)相對(duì)于所選定的參照標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)指標(biāo)是，會(huì)對(duì)總評(píng)分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。如某項(xiàng)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)實(shí)際值提高一倍，該指標(biāo)最后評(píng)分則是標(biāo)準(zhǔn)分的兩倍；而財(cái)務(wù)比率指標(biāo)實(shí)際值縮小一倍，其評(píng)分為標(biāo)準(zhǔn)分的一半，這顯然不合理。所以在應(yīng)用沃爾比重評(píng)分法評(píng)價(jià)企業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況時(shí)必須注意由于技術(shù)性因素對(duì)總評(píng)分的影響否則會(huì)得出不正確的結(jié)論。

二、對(duì)傳統(tǒng)沃爾評(píng)分法的改進(jìn)

沃爾評(píng)分法將償債能力、營(yíng)運(yùn)能力以及盈利能力三種指標(biāo)體系結(jié)合起來(lái)，對(duì)企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況能做出較為系統(tǒng)的評(píng)價(jià)。因此，對(duì)評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，具有一定的積極意義。但鑒于諸多環(huán)境及因素的影響，無(wú)論是指標(biāo)體系的構(gòu)成內(nèi)容，還是指標(biāo)的計(jì)算方法和評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)，都有必要進(jìn)行改進(jìn)和完善。筆者試著從以上不足的方面提出對(duì)沃爾評(píng)分法進(jìn)行一定程度的改進(jìn)。

（一）對(duì)指標(biāo)不夠全面的改進(jìn) 筆者建議從指標(biāo)體系中，擴(kuò)大指標(biāo)選用范圍，這樣既能發(fā)揮指標(biāo)的代表性作用，又能兼顧其他指標(biāo)含義的體現(xiàn)。整個(gè)指標(biāo)體系應(yīng)由獲利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力四個(gè)方面組成。

其一，償債能力指標(biāo)。償債能力指標(biāo)應(yīng)包括流動(dòng)比率、權(quán)益乘數(shù)和經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率三項(xiàng)。流動(dòng)比率是評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力的常用指標(biāo)；權(quán)益乘數(shù)反映企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的利用程度，同時(shí)反映負(fù)債對(duì)企業(yè)的影響，是評(píng)價(jià)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的重要指標(biāo)。經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/負(fù)債總額）是衡量企業(yè)由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得的現(xiàn)金流量承擔(dān)全部債務(wù)的能力。

其二，營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)。營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)應(yīng)包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，取消原沃爾比重分析法中的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，因?yàn)橐呀?jīng)有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為指標(biāo)代表，可以避免指標(biāo)重復(fù)。

其三，獲利能力指標(biāo)。獲利能力指標(biāo)應(yīng)包括凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報(bào)酬率、銷(xiāo)售凈利率和凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量四項(xiàng)，如果是股份制企業(yè)，則還應(yīng)包括每股凈收益。銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率和每股凈收益，均是從數(shù)量上反映企業(yè)的獲利能力，凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)），則是從質(zhì)量上評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力，它反映了當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)中有多少是有現(xiàn)金保證的。

其四，成長(zhǎng)能力指標(biāo)。成長(zhǎng)能力指標(biāo)應(yīng)包括總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率和資本保值增值率，這四個(gè)指標(biāo)從不同的角度反映了企業(yè)的發(fā)展能力。

（二）對(duì)評(píng)分計(jì)算方法不合理的改進(jìn) 改進(jìn)后的評(píng)分方法，其中標(biāo)準(zhǔn)比率的確定是以本行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)的（這可以依據(jù)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的目標(biāo)有所不同，有時(shí)也可選擇行業(yè)中的高標(biāo)準(zhǔn)值），在此基礎(chǔ)上進(jìn)行適當(dāng)?shù)睦碚撔拚?，在給每個(gè)指標(biāo)評(píng)分時(shí)，設(shè)定評(píng)分值的上限（正常值的1.5或2倍）和下限（正常值的一半），以減少個(gè)別指標(biāo)異常對(duì)總分造成不合理的影響。此外，給分時(shí)采用“加”和“減”的關(guān)系來(lái)處理，以克服當(dāng)某一指標(biāo)嚴(yán)重異常時(shí)，會(huì)對(duì)總評(píng)分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。具體得分計(jì)算可改進(jìn)為以下方法：

每分比率=（行業(yè)最高比率-標(biāo)準(zhǔn)比率）/（最高評(píng)分-評(píng)分值）

綜合得分=評(píng)分值+調(diào)整分

調(diào)整分=（實(shí)際比率-標(biāo)準(zhǔn)比率）/每分比率

例如，某公司流動(dòng)比率數(shù)據(jù)，筆者設(shè)計(jì)了3種不同情況如下所示：

按照傳統(tǒng)計(jì)算方法，第一種情況，當(dāng)公司流動(dòng)比率出現(xiàn)奇高，流動(dòng)比率項(xiàng)目得分=8*（8/2）=32，但高于最高評(píng)分，則此比率應(yīng)得分?jǐn)?shù)最多為16分。

按改進(jìn)后的方法計(jì)算則如下：

每分比率=（10-2）/（16-8）=1

調(diào)整分=（8-2）/1=6

綜合得分=8+6=14

其他兩種情況依次計(jì)算可以得出，如表1：

可見(jiàn)，改進(jìn)后的計(jì)算方法遵循穩(wěn)健原則，一定程度上減少了比率奇高或奇低時(shí)給企業(yè)綜合得分帶來(lái)的不合理性影響，以免夸大或抵消掉其他指標(biāo)對(duì)企業(yè)得分的貢獻(xiàn)。

表1

（二）個(gè)別指標(biāo)計(jì)算方法的探討 具體改進(jìn)如下：

其一，凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算公式為凈利潤(rùn)/（期初凈資產(chǎn)+期末凈資產(chǎn)）/2，它是反映企業(yè)獲利能力的綜合性指標(biāo)。該公式中的凈資產(chǎn)多是以資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，表內(nèi)的數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)分析有很重要的因素，但表外因素有時(shí)也會(huì)從某一方面影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。如我國(guó)的股份制企業(yè)的利潤(rùn)分配中，主要有現(xiàn)金股利和股票股利兩種形式?，F(xiàn)金股利的分配會(huì)影響到凈資產(chǎn)，但采取股票股利的形式分配，則凈資產(chǎn)不受影響。也就是說(shuō)，對(duì)于同一企業(yè)如果采取不同的股利分配方式，就會(huì)產(chǎn)生不同的凈資產(chǎn)收益率。因此，對(duì)于凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算公式中的期末凈資產(chǎn)，有必要考慮把股利分配的因素剔除，而使用利潤(rùn)分配前的凈資產(chǎn)，即凈資產(chǎn)收益率可改為：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/（期初凈資產(chǎn)+利潤(rùn)分配前的期末凈資產(chǎn)）/2

其二，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是反映年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均速度，它是反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的重要指標(biāo)之一。其一般的計(jì)算公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷(xiāo)凈額/平均應(yīng)收賬款。對(duì)于企業(yè)未收回的貨款，除在“應(yīng)收賬款”賬戶(hù)反映以外，“應(yīng)收票據(jù)”也占有相當(dāng)?shù)谋戎?，且要于不同企業(yè)的結(jié)算方式有關(guān)聯(lián)，如果某一公司大量采用票據(jù)結(jié)算方式，再用傳統(tǒng)的計(jì)算方式來(lái)反映未收款項(xiàng)的周轉(zhuǎn)速度就有很大的出入，不能反映企業(yè)財(cái)務(wù)的真實(shí)情況。故公式中的分母應(yīng)包含應(yīng)收票據(jù)的金額，其計(jì)算公式應(yīng)為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售凈額/（平均應(yīng)收賬款+平均應(yīng)收票據(jù)）。

其三，資本保值增值率。資本保值增值率是考核經(jīng)營(yíng)者對(duì)投資者投入資本的保值和增值能力的指標(biāo)，目前一般的計(jì)算公式為：資本保值率=期末所有者權(quán)益總額/期初所有者權(quán)益總額。該指標(biāo)等于100%為保值，大于100%為增值。企業(yè)的資本其實(shí)是包括兩個(gè)部分，即“本錢(qián)”和“利錢(qián)”，本錢(qián)是指包括實(shí)收資本（股份制企業(yè)的股本）和資本公積，這部分除了少量的其他來(lái)源的資本公積外，主要是投資者投入的；利錢(qián)是指由企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中帶來(lái)的利潤(rùn)在企業(yè)中的保留和積累，體現(xiàn)為盈余公積和未分配利潤(rùn)。很顯然，資本的增加主要是來(lái)源于這兩部分的增加。但是，依靠“本錢(qián)”的增加，只能反映企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和投入資本的增加，并不能反映出企業(yè)資本的保值和增值。有時(shí)甚至在企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損時(shí)，按傳統(tǒng)的計(jì)算公式，結(jié)果也能大于100%，不能真實(shí)反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況；另一方面，期初和期末的所有者權(quán)益是在兩個(gè)不同時(shí)點(diǎn)上，按照貨幣時(shí)間價(jià)值和通貨膨脹原理，是不能直接對(duì)比的，缺乏可比性，必須在考慮時(shí)間價(jià)值和通貨膨脹的基礎(chǔ)上，進(jìn)行對(duì)比，方能取得真實(shí)、可靠的信息，從而對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況作出正確的評(píng)價(jià)。

三、結(jié)語(yǔ)

所以，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，采用方法時(shí)也應(yīng)考慮到所在行業(yè)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等等企業(yè)實(shí)際情況，對(duì)一些傳統(tǒng)的分析方法可以進(jìn)行一定的修正和改良，以便更好地對(duì)企業(yè)自身情況作出更為合理的評(píng)價(jià)。

［1］陳勇：《財(cái)務(wù)管理案例教程》，北京大學(xué)出版社2003年版。