回收流動性和發(fā)展實體經濟:治理當前通貨膨脹的對策選擇

胡乃武 陳彥斌 姚一旻

自2010年下半年以來,我國通貨膨脹壓力開始突顯。CPI同比增幅在2010年7月之后全部超過3%,2011年前5個月的CPI同比增幅都在5%左右,6月份則高達6.4%。與以往通脹類似,本輪通脹具有明顯的結構性特征,突出表現(xiàn)為食品和居住價格漲幅遠高于其他商品。但值得注意的是,今年前6個月的非食品消費價格漲幅也達到了自可得數(shù)據(jù)(2002年)以來的歷史最高位,當前的物價水平是在2007年和2008年物價上漲至高位之后的繼續(xù)上漲。嚴峻的通貨膨脹形勢進一步加劇了本已嚴重的貧富差距,目前,脆弱的社會結構面臨嚴峻的考驗。

與此同時,通脹高企下的經濟增長形勢也不容樂觀。2011年上半年的GDP增速(9.6%)明顯低于2000年以來的同期平均值(10.4%),工業(yè)增加值增速和制造業(yè)采購經理指數(shù)也都顯示出生產擴張趨緩、經濟景氣程度走弱的趨勢。因此,在通脹形勢嚴峻、通脹預期強烈和經濟增長不容樂觀的復雜宏觀經濟形勢下,深入分析當前通脹的成因與走勢,并在此基礎上提出應對的治理策略具有重要意義。

一、流動性過剩和成本上漲是本輪通貨膨脹的兩大推手

當前通脹的成因是復雜的、多方面的,既有貨幣驅動的因素,也有國內與國際成本推動的因素。

第一,流動性過剩引起了大量投機行為和高通脹預期。

過多的流動性主要來自于2009年過度寬松的貨幣政策、2010年超計劃的貨幣投放和不斷攀升的外匯占款三方面因素。經過2009年的9.6萬億元和2010年的7.9萬億元大規(guī)模信貸投放,中國M 2占GDP比重上升至歷史最高點,流動性泛濫形勢十分嚴峻。進入2011年以來,流動性回收取得了一定成效,但仍然沒有改變過剩的總體局面。

我國實體經濟發(fā)展不足,吸納閑置資金的能力較弱,作為兩大傳統(tǒng)投資渠道的股市和房地產市場對資金的吸引力也比較疲軟。在價格上漲預期和流動性過剩的雙重作用下,大量實體經濟資金開始進入存在供求缺口的“緊平衡”產品對象,資金炒作作用于現(xiàn)貨和期貨價格,最終導致部分農產品和一些投資品的價格偏離正常水平。

過剩的流動性引起了強烈的通脹預期,貨幣流通速度加快,從而又進一步加劇了流動性過剩,造成顯著的通脹壓力。低收入群體承受通脹的能力急劇下降,“去香港打醬油”等個別事件以及個別人群的價格反映在網(wǎng)絡傳播的作用下產生了強烈的“新聞效應”和“傳染效應”,部分人群特別是貧困人群的價格感受在媒體的宣傳下不斷被放大,并成為大眾的價格感受。小事件也可能引起市場恐慌。這種現(xiàn)象集中體現(xiàn)在:蔬菜等食品價格對氣候因素高度敏感,局部地區(qū)某個產品的供求問題迅速引起全國相關產品價格的大幅波動;民眾對個別生活品價格上漲特別敏感,而無視其他商品價格下降;民眾對官方公布的價格數(shù)據(jù)產生嚴重的不信任。

第二,低端勞動力工資水平和國際大宗商品價格的持續(xù)上漲對物價產生了明顯的成本推動壓力。

“劉易斯拐點”的到來以及城市生活成本的上漲帶動了低端勞動力工資的持續(xù)上漲,從而導致農業(yè)機會成本大幅度上漲和農產品價格上漲。本輪價格上漲除了貨幣驅動的特點,還有成本推動的因素。成本發(fā)生變異有兩個直接誘因:一是“劉易斯拐點”的到來,直接導致低端勞動力市場供求關系出現(xiàn)逆轉,低端勞動力市場的工資大幅度上漲。2010年城市勞動力需求供給比是1.01,勞動力需求量首次超過求職人數(shù),局部地區(qū)“民工荒”現(xiàn)象再次出現(xiàn),且呈現(xiàn)出從東部沿海地區(qū)向中部和西部地區(qū)擴散的趨勢。同時,多省的最低工資標準平均上漲幅度超過20%。二是在房地產價格、房租等城市生活成本上漲的作用下,各類用工成本都明顯上漲,形成了“低端勞動力工資上漲→農業(yè)機會成本上漲→農產品價格上漲→城市生活成本上漲→低端勞動力工資上漲”的惡性循環(huán)。

受全球頻發(fā)的極端天氣、國際流動性寬裕、美元貶值等因素的影響,國際原材料價格大幅上漲,并在我國主要資源品的高進口依存度和低進口需求價格彈性的作用下,有效傳導到國內相關資源品,顯著提高了生產成本。以農產品價格輸入為例,其渠道主要有兩個方面:一是國際農產品價格通過期貨市場以及個別貿易依存度較高的農產品傳遞到國內。例如,2010年7月以后,芝加哥商品交易所主力糧食期貨價格一路攀升,受此影響,國內大連、鄭州商品交易所的糧食期貨價格指數(shù)也全面上揚,并帶動了國內相關商品現(xiàn)貨價格的上漲。又如,大豆國際價格上漲直接導致國內油料價格上漲,進而誘發(fā)其他農產品價格上漲。二是國際原材料價格的迅猛上漲對國內農產品市場產生了較強的成本推動壓力,表現(xiàn)為化肥、柴油、種子等生產投入品價格的上漲,其主要影響途徑為:國際原材料價格上漲→國內資源品價格上漲→國內農業(yè)生產資料價格上漲→農產品價格上漲。

二、2011年通貨膨脹形勢將呈現(xiàn)“前高后穩(wěn)”的態(tài)勢

雖然國內持續(xù)緊縮的貨幣政策和全球流動性趨緊都對未來通脹有一定的緩解作用,但我國仍會面臨較大的通脹壓力,預計2011年通脹形勢將呈現(xiàn)“前高后穩(wěn)”的態(tài)勢,全年通脹率將突破原定的目標4%,甚至可能達到5%左右。

第一,物價上漲仍有較為充足的流動性基礎。2010年我國M 2與GDP之比達到歷史最高位,即使2011年保持M 2與GDP之比不變,也要求M 2增速降到大約14%,而如此低的M 2增速肯定難以實現(xiàn)。同時,目前金融機構中長期貸款占比較高,導致今年的信貸慣性較大。今年前6個月的金融機構中長期貸款余額占比均超過了60%,大量周期長、規(guī)模大的中長期項目對后續(xù)資金的需求必然會對信貸投放規(guī)模的壓縮形成較大阻力;各地方投融資平臺的項目大多是大型基礎設施建設等長期性、資金需求密集的項目,資金投入不足將帶來較為嚴重的后續(xù)問題,這進一步加大了信貸慣性。此外,目前外匯占款已經占據(jù)了我國約1/3的貨幣發(fā)行,由于熱錢流動和國際貿易狀況很難在短期內發(fā)生大幅逆轉,因此,我國貨幣大量被動發(fā)行的狀況也難以得到根本改變。

第二,農產品價格可能會進一步上漲。一方面,種植成本的持續(xù)上升使農產品價格仍將在較長期處于上升通道。由于我國人口結構變化以及較高速度的城鎮(zhèn)化進程等原因,低端勞動力工資上漲的趨勢在未來較長時期內仍將持續(xù),農民工工資的提高增加了務農的機會成本,將引起農產品價格上漲;化肥、農藥、種子等農業(yè)生產投入品也難以改變其價格繼續(xù)上漲的態(tài)勢。另一方面,農業(yè)生產面臨旱澇急轉等多重自然災害的影響,湖北、湖南、江西等產糧大省的早稻生產遭受損失,部分省市水產養(yǎng)殖受災嚴重,農產品價格持續(xù)上漲的實際供求壓力以及預期壓力都較大。

第三,成本上漲、缺電形勢嚴峻等不利因素導致企業(yè)經營艱難,商品生產和供給難以顯著增加。由人口結構變化等多重因素導致的勞動力工資上漲仍然是推高企業(yè)生產經營成本的重要因素。另外,我國2011年缺電形勢嚴峻,具有發(fā)生早、范圍廣、缺口大等特征,促使國家調高了工商業(yè)和農業(yè)用電價格,在一定程度上增加了企業(yè)生產成本;一些缺電嚴重地區(qū)的工業(yè)企業(yè)被限產限電,商品供給的增加因此受到直接影響,而這種情況在夏季用電高峰期將進一步惡化。

三、治理當前通貨膨脹要兼顧回收流動性和發(fā)展實體經濟

(一)單純使用緊縮性貨幣政策無法有效治理當前通貨膨脹

第一,我國當前通脹的成本推動特征明顯,單靠緊縮性的貨幣政策難以緩解企業(yè)成本上漲的壓力。[1]目前我國通脹的成本推動因素來自國內和國際兩個方面:一是國內的,包括人工成本、地價、原材料價格等持續(xù)上漲;二是國際的,部分國家仍然維持寬松的貨幣政策,導致大宗商品價格大幅上漲。

第二,當前我國經濟呈現(xiàn)出增速平穩(wěn)、產出缺口較小甚至為負的特征,沒有出現(xiàn)因需求過旺而導致的經濟過熱,在這種宏觀經濟環(huán)境下,僅僅通過緊縮性貨幣政策管理總需求,容易抑制正常的企業(yè)投資和居民消費行為,損傷實體經濟發(fā)展,提高經濟減速風險。2010年的產出缺口(-0.56%)處于常態(tài)區(qū)間,遠小于經濟過熱時較大的正向產出缺口(如1984年的5.09%、1992年的4%和2007年的3.47%)。2010年實際GDP增速(10.3%)較為平穩(wěn),與2000年至2009年的平均經濟增長速度相當,遠低于2007年經濟過熱時的增速(14.2%);2011年上半年GDP增速(9.6%)明顯低于2000年以來的同期平均值(10.4%)。同時,我國中小企業(yè)面臨著生產成本增加、融資困難、勞動用工短缺、出口形勢嚴峻等多重困難。在這樣的條件下,單靠實施緊縮性的貨幣政策,有可能使經濟減速,而經濟增速過低將使我國面臨失業(yè)率升高、居民收入增長放緩和財政收入縮減等嚴峻挑戰(zhàn),與高通貨膨脹一樣,這也是我國當前經濟和社會難以承受的。

第三,單純使用緊縮性貨幣政策很難在短期內控制住過剩的流動性。一方面,流動性存量較大,目前每次0.5個百分點的數(shù)量型緊縮政策,也就是緊縮3 000億元左右的貨幣,數(shù)量上的控制效果并不明顯。另一方面,信貸慣性較大、外匯占款比重較高以及地方政府投資膨脹倒逼央行的貨幣發(fā)行等因素都推動了貨幣發(fā)行和信貸投放的增加,流動性回收能否到位面臨著不確定性。

(二)實體經濟發(fā)展乏力的原因

我國當前實體經濟發(fā)展乏力的原因,在總體層面上,主要是低成本優(yōu)勢開始逐漸削弱和國際貿易與科技創(chuàng)新環(huán)境惡化,而在結構層面上,則主要是在國民經濟中發(fā)揮基礎性作用且最具活力的民營經濟遇到嚴重困難。

第一,人口結構變化和人民幣匯率形成機制改革明顯削弱了我國經濟增長所長期依賴的低成本優(yōu)勢。我國近十年的人口總體情況已經顯示出明顯的增長率降低、生育率降低和老齡化加快的趨勢,這種變化在當前突出反映在低端勞動力市場的供求開始逆轉,以往勞動力成本低廉的狀況逐漸改變。地方政府提高了最低工資標準,帶動大量企業(yè)為解決招工難問題普遍給農民工加薪。此外,我國出口商品的低價格優(yōu)勢也被人民幣匯率形成機制的改革所削弱。自2010年6月人民幣匯率改革重啟以來,截至2011年4月底,人民幣對美元名義匯率累計升值5.1%,相當于年升值約6%。提高低端勞動力的工資和增加匯率機制的彈性,其積極意義值得肯定,但也要看到我國出口商品的價格優(yōu)勢在逐漸喪失,出口企業(yè)在國際貿易中的競爭力日益下降,生存環(huán)境逐漸惡化。

第二,后金融危機時代外部需求的減少和技術創(chuàng)新的缺乏使得我國實體經濟發(fā)展面臨不利的國際環(huán)境。金融危機造成主要發(fā)達國家的企業(yè)與家庭資產負債表嚴重惡化,進而通過財富效應減少了總需求,也直接降低了對我國商品的進口需求。同時,危機后發(fā)達國家國內需求不振和失業(yè)率高企等困境促使其調整貿易政策,傾向于采用各種貿易保護措施,以改善外部不平衡來加速經濟復蘇進程,而我國正是受貿易保護調查沖擊最多的國家。外部需求的萎縮以及貿易壁壘的增加,在我國經濟仍然具有突出的出口導向型特征的條件下,對我國實體經濟造成顯著的負面影響。此外,我國經濟增長缺乏有利的技術進步國際大背景。目前世界正處于技術創(chuàng)新周期的低谷,以IT技術和互聯(lián)網(wǎng)技術為代表的老的技術創(chuàng)新浪潮已經結束,而新的技術創(chuàng)新浪潮還沒有涌起。即使是未來最有可能成為新經濟增長點的低碳經濟,在未來較長時期內也難以成為世界經濟的主導產業(yè),因為低碳技術的研發(fā)、成熟、推廣和大規(guī)模投資建設并推向市場需要一個較長的周期。

第三,民營經濟受到行政壟斷、信貸歧視和稅負過重等因素的長期抑制,并在當前的負面沖擊下陷入困境。2011年前兩個月,規(guī)模以上中小企業(yè)虧損面(15.8%)同比增長0.3%,虧損額度增長率高達22.3%;如果將規(guī)模以下的小企業(yè)考慮進來,其虧損情況則會更加嚴重。①由于面臨經營困境,民營企業(yè)大量減少了投資規(guī)模。2011年前4個月,私營企業(yè)的固定資產投資同比增速均在35%以下,遠低于2004年以來的平均值(47.2%)。尤其是個體經營者的投資增速出現(xiàn)罕見的大幅下降,前4個月分別下降了58.8%、58.8%、41.8%和36.7%。造成民營經濟當前困境的原因主要有:

一是行政壟斷對民營企業(yè)進入一些高利潤行業(yè)施加了嚴格的準入限制。雖然近年來我國的總體政策導向是逐漸降低民間資本準入門檻,但現(xiàn)實中民間資本進入壟斷行業(yè)的進展甚微。行政壟斷人為地將民營企業(yè)排除在許多高利潤行業(yè)以外,直接降低了民營企業(yè)的效益。有關研究文獻表明,通過政治關系進入高壁壘行業(yè)的民營企業(yè)明顯獲得了更多的利潤,進入程度越大,獲利就越多。[2]此外,行政壟斷還促使民營企業(yè)為了進入高壁壘行業(yè)而進行“尋租”活動,“尋租”活動是非生產性的,有損于企業(yè)的長期發(fā)展。[3]

二是信貸歧視為民營企業(yè)施加了嚴格的信貸約束,大幅提高了資金的使用成本。我國民營企業(yè)大部分為中小企業(yè),在信貸市場上不但面臨著各國都普遍存在的中小企業(yè)被大型商業(yè)銀行“信貸配給”的規(guī)模歧視[4],而且在我國還受到所有制歧視的困擾,即民營企業(yè)難以獲得國有銀行的貸款,即使獲得貸款,其利率也往往高于國有企業(yè)。②1999年至2009年,國有工業(yè)企業(yè)負債所占比重超出其產出所占比重的各年份平均值為17.5%,說明國有企業(yè)在參與銀行信貸資源分配方面的優(yōu)勢遠高于其在生產中的地位,而非國有企業(yè)則恰恰相反。造成所有制歧視的主要原因包括:國有銀行將貸款發(fā)放給國有企業(yè)比發(fā)放給民營企業(yè)會承擔更小的風險;國有銀行更容易獲得國有企業(yè)的相關信息,因而信息成本較低;國有企業(yè)更容易在困難時期得到大量國家援助。[5]在由國有大型銀行主導的金融體系下,信貸規(guī)模歧視和所有制歧視的存在為我國民營企業(yè)施加了過緊的信貸約束,一方面,嚴重限制了其使用資金進行日常經營、研發(fā)和擴大投資的自由度,另一方面,顯著提高了資金使用成本,降低了利潤率。

三是高稅負減少了民營企業(yè)所應得的正常利潤,降低了企業(yè)擴大投資和進行技術改造等經營活動的能力。據(jù)中國社會科學院財貿所計算,2007—2009年我國大口徑宏觀稅負水平分別達到31.5%、30.9%和32.2%,在世界范圍內明顯處于過高水平。同時,由于實際操作中的差異,大中型企業(yè)往往享有各種政策優(yōu)惠,中小企業(yè)的稅負一般比大企業(yè)要高。此外,考慮到現(xiàn)實中存在大量無法完全納入統(tǒng)計的、名目繁多的收費(這些收費一般成為收費部門的收益或者地方政府的非財政收入),而國有企業(yè)比民營企業(yè)具有更強的能力減少或免除這些收費,因此,民營企業(yè)所承擔的稅負水平將可能會更高。

四是原本長期受到抑制而不景氣的民營企業(yè)在當前遇到低端勞動力工資和原材料成本上漲、緊縮性貨幣政策、用電困難等因素的負面沖擊下,陷入更加困難的境地。民營企業(yè)大量使用低端勞動力,且一般處于競爭比較充分的行業(yè),難以將成本的提高予以轉嫁,因此其利潤被明顯壓縮。此外,由于我國持續(xù)實施了緊縮性貨幣政策,且偏重于使用數(shù)量型工具①相對而言,價格型貨幣政策工具對中小民營企業(yè)的影響更小,因為一部分中小民營企業(yè)的營利能力較強或對資金的需求迫切,對利率提高不敏感。,因此,在銀行可貸資金規(guī)?？s小和信貸歧視的共同作用下,流動性表現(xiàn)出總量仍然充裕而結構嚴重失衡的特征,即國有企業(yè)受到的流動性約束較小,而民營企業(yè)則面臨嚴重的融資困境。2011年4月,中國企聯(lián)課題組的調研發(fā)現(xiàn),許多民營企業(yè)的融資成本上升了10%左右,局部地區(qū)的民間借貸利率已經上升至年利率100%的歷史高位,大批民營企業(yè)在超高融資成本面前只能選擇停產或倒閉。同時,煤炭價格高漲和高耗能產業(yè)抬頭等原因導致我國出現(xiàn)了嚴重的電力供應緊張,電荒對國民經濟造成的負面影響是整體性的,對民營企業(yè)的影響更大。因為電力供應一般優(yōu)先保證國有企業(yè)的生產需要,而民營企業(yè)則被嚴格限電,即使一些民營企業(yè)被迫轉向以柴油機發(fā)電,也難以避開柴油供應緊張和成本大幅上漲的問題。

(三)發(fā)展實體經濟對于治理通脹的作用機制

一方面要抗通脹,另一方面又要保增長;一方面,需要實行貨幣緊縮政策以盡量消除通脹的流動性基礎,另一方面,擇緊縮的貨幣政策卻可能傷害實體經濟,尤其是民營企業(yè)。這是目前我國宏觀經濟環(huán)境面臨的兩難決擇。解決這些兩難問題的關鍵在于采取更加有力的措施發(fā)展實體經濟。發(fā)展實體經濟可以從幾個方面減輕通脹壓力:

第一,發(fā)展實體經濟可以將更多的社會閑置資金吸納進實體經濟生產部門,減少在實體經濟中尋求投資與投機機會的貨幣資金,減輕過剩的流動性所產生的通脹壓力。一般而言,貨幣會在經過央行票據(jù)、商業(yè)銀行存貸差、房地產市場和股票市場等環(huán)節(jié)的吸收之后,最終進入實體經濟,如果這部分貨幣資金主要進入實體經濟的生產部門尤其是亟待發(fā)展的民營企業(yè),那么,其將在經濟主體自主性市場決策的引導下進入具有獲利機會的產業(yè),在繁榮市場供給的同時也不易引起經濟過熱風險。②如果政府主導的投資過多,則可能出現(xiàn)由非市場因素產生的投資需求的異常大量增加,且投資結構和生產效率往往較差,容易引起經濟過熱,反而不利于治理通脹。如果這部分貨幣資金主要進入實體經濟的產品市場,則將積極尋找并伺機進入具有較高投資價值的、易于炒作的產品,從而大幅推高相關產品價格,并帶動整體物價水平的上漲。在我國,農產品(如在本輪通脹中價格輪番上漲的大蒜、棉花、蘋果、中藥材等)和一些資源品(如煤炭、貴金屬等)處于供求緊平衡狀態(tài),容易成為閑置資金的投資投機對象,而這些產品一般屬于基礎性的上游產品,其價格的不穩(wěn)定會對整體物價水平產生巨大影響?？梢?通過以發(fā)展實體經濟為核心的供給管理,改善民間投資環(huán)境,拓寬民間資金的投資渠道,可以將更多的社會閑置資金吸納到實體經濟生產部門,從而有效減輕通脹壓力。

第二,發(fā)展實體經濟可以增強企業(yè)消化成本的能力,有利于緩解勞動力成本、資源環(huán)境成本和進口原材料成本上升所帶來的通脹壓力。在其他條件不變的情況下,發(fā)展實體經濟的政策措施必然會提高企業(yè)(尤其是民營企業(yè))的利潤,更大的利潤空間將直接提高企業(yè)通過壓縮利潤以消化成本的能力。同時,民營企業(yè)一般處于競爭比較充分的行業(yè),具有通過壓縮利潤以維持價格競爭力的動機。此外,在企業(yè)具有更高的利潤率時,更容易通過員工培訓、設備更新和擴大投資以發(fā)揮規(guī)模效應等途徑提高生產率,增強消化成本的能力。

第三,發(fā)展實體經濟可以通過促進生產、增加供給以治理通脹。生產能力的增強將推動總供給曲線外移,降低價格總水平。此外,實體經濟由不景氣轉為活躍的過程也同時提高了企業(yè)的生產能力和居民的總收入,從而提高總產出水平。根據(jù)貨幣數(shù)量理論,價格總水平取決于貨幣流通速度和“單位GDP貨幣量”;實證研究的結果也顯示,我國“單位GDP貨幣量”對物價的變化趨勢具有明顯的解釋能力。①民生證券研究所2011年的研究報告《中國貨幣流向對物價和資產價格的影響及預測》發(fā)現(xiàn),我國單位GDP貨幣量與物價變化在長期內高度吻合。因此,總產出的提高將減少單位GDP貨幣量,從而減輕物價上漲的壓力。

第四,發(fā)展實體經濟可以繁榮股市,增強股市對貨幣的吸引力。發(fā)展實體經濟可以從兩方面促進股市繁榮:一方面,提高企業(yè)的經營績效,為股市的繁榮提供有利的基本面支持②吳曉求和劉駿民等發(fā)現(xiàn),中國的股市與實體經濟之間并沒有較好的相關性,這是因為股市的波動是很多方面因素共同作用的結果。盡管如此,較好的經濟基本面還是會為股市提供有利的影響。參見吳曉求:《實體經濟與資產價格變動的相關性分析》,載《中國社會科學》,2006(6);劉駿民、伍超明:《虛擬經濟與實體經濟關系模型》,載《經濟研究》,2004(4)。;另一方面,我國股市對經濟政策高度敏感,如果政府積極出臺以促進實體經濟發(fā)展為導向的各種政策,必然會大大改善投資者的市場預期,對股市產生顯著的正向推動作用。股市是吸納國際熱錢和國內過剩貨幣的主要“資產池”之一,股市的繁榮會吸引更多的貨幣資金,從而減輕過剩流動性對實體經濟的沖擊。

第五,發(fā)展實體經濟可以通過增加就業(yè)有效緩解通脹對居民(尤其是原本處于失業(yè)狀態(tài)的弱勢群體)生活的負面影響。我國民營企業(yè)主要集中在服務業(yè)等勞動密集型產業(yè),為社會創(chuàng)造了大量的就業(yè)崗位。2009年,民營經濟吸納了90%以上的城鎮(zhèn)新增就業(yè)人員,成為我國解決就業(yè)問題的主力軍。因此,發(fā)展實體經濟可以有效地擴大就業(yè),并通過三個途徑緩解通脹對居民生活的負面影響:一是提高從失業(yè)轉為就業(yè)狀態(tài)的居民的收入,而這部分居民一般屬于社會中的弱勢群體,應對通脹能力弱,提高他們的收入水平對于緩解通脹的負面社會影響具有非常重要的意義;二是提高居民工資收入水平,降低通脹對以工資為主要收入來源的中低收入家庭所造成的損害;三是發(fā)展實體經濟以增強企業(yè)的營利能力,擴展企業(yè)的利潤空間,為提高員工報酬提供必要的前提條件。

(四)政策建議

根據(jù)以上分析,我們認為,治理我國當前通脹需要兼顧回收流動性和發(fā)展實體經濟。

第一,繼續(xù)實施緊縮性貨幣政策以回收流動性。由于通脹是當前的主要矛盾,并且當前經濟增長雖然趨緩,但仍處于正常區(qū)間,因此,短期內要繼續(xù)實施穩(wěn)健偏緊的貨幣政策,回收過于寬裕的流動性。當然,也要注意企業(yè)融資困難和國際熱錢流入等變化因素。

具體措施如下:一是可以適當加息。上調存款準備金率雖然可以減少銀行的可貸資金規(guī)模,直接緊縮貨幣投放,但是副作用較大,特別是迫使銀行減少對中小企業(yè)的貸款,加劇“國進民退”和進一步惡化實體經濟的發(fā)展。而加息不但可以改善民生,還可以倒逼低效率國企將貸款額度讓給效益較好的民企。二是適度加快人民幣升值進程,全年升值幅度可達到5～6個百分點。三是加強宏觀審慎監(jiān)管,應對熱錢流入和未來可能的全球資本流動逆轉。四是加強通貨膨脹預期的微觀管理。包括:加強對價格感受敏感的人群的利益補償,建立特殊人群價格補貼機制;加強市場秩序的治理,防止各種游資利用居民的恐慌心理進行投機活動。

第二,加大供給管理力度,著力發(fā)展實體經濟。供給管理不僅能夠通過提高技術水平和優(yōu)化資源配置方式來影響長期總供給,也能通過較快改善企業(yè)經營環(huán)境和及時緩解成本上漲壓力影響短期總供給。因此,大力發(fā)展實體經濟,無論是在長期還是短期,對于治理我國當前通脹都具有重要意義。

具體措施如下:一是加快轉變經濟發(fā)展方式,從主要依賴勞動力和資本高投入的粗放型增長方式,轉變?yōu)橹饕蕾嚾肆Y本和技術進步的集約型增長方式。財政需要加大對科研的投入,同時政府也應出臺更多相關政策,鼓勵企業(yè)的自主研發(fā)。而通過提高教育水平、加強勞動力培訓從而提升人力資本水平,我國有可能在“人口紅利”結束之后,仍然保持經濟的較快增長。二是促進民營企業(yè)的發(fā)展。加快放開民營企業(yè)的行業(yè)準入限制,拓寬民間投資渠道;加大金融創(chuàng)新力度,緩解民營企業(yè)所受到的信貸規(guī)模歧視和所有制歧視;深化財稅體制改革,積極減稅,降低企業(yè)的稅收負擔。三是加大支農力度。目前我國農業(yè)農村經濟發(fā)展較為滯后,政策應向農業(yè)農村傾斜,這不僅可以發(fā)展農業(yè)生產,保證農產品價格穩(wěn)定,而且農業(yè)農村作為資金的洼地,可以吸收大量的流動性。要大力增強農業(yè)綜合生產能力,加大農業(yè)生產基礎設施投入,提高農業(yè)生產補貼的力度和擴大補貼的范圍,推進農業(yè)科技創(chuàng)新和農業(yè)生產機械化進程,加強農業(yè)流通體制改革和健全農業(yè)服務體系,推動農村金融體系改革。

[1]陳彥斌:《中國通貨膨脹的預期、形成機制和治理政策》,北京,科學出版社,2010;陳彥斌、邱哲圣、李方星:《宏觀經濟學新發(fā)展:Bew ley模型》,載《經濟研究》,2010(7)。

[2]羅黨論、唐清泉:《政治關系、社會資本與政策資源獲取:來自中國民營上市公司的經驗證據(jù)》,載《世界經濟》,2009(7);胡旭陽:《民營企業(yè)的政治關聯(lián)及其經濟效應分析》,載《經濟理論與經濟管理》,2010(2)。

[3]M urphy,Kevin,Andrei Shleifer,and Robert Vishny.“Why Is Rent-Seeking So Costly to Grow th”.The A-merican Econom ic Review,1993,83(2):409-414.

[4]Berger,A llen and Gregory Udell.“Relationship Lending and Linesof Credit in Small Firm Finance”.Journal of Business,1995,68(3):351-81;Peek,Joe and Eric Rosengren.“The Evolution of Bank Lending to Small Business”.New Eng land Econom ic Review,1998,March/Ap ril:27-36.

[5]盧峰、姚洋:《金融壓抑下的法治、金融發(fā)展和經濟增長》,載《中國社會科學》,2004(1);Brandt,Loren and Hongbin Li.“Bank Discrimination in Transition Economics:Ideology,Info rmation,o r Incentives?”.Journal of Com parative Econom ics,2003,31:387-413.