我國和美國匯率體制差異的啟示

在1870年到1970年這100年間，不論是國際金本位時(shí)期，還是布雷頓森林制度時(shí)期，都是實(shí)行固定匯率制，它促進(jìn)了當(dāng)時(shí)國際貿(mào)易、國際投資和世界經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展。自從1973年布雷頓森林體系崩潰，實(shí)行國際浮動(dòng)匯率制以來，已有近40年的歷史，至今還看不到回到固定匯率制的跡象。目前大多數(shù)國家實(shí)行的都是浮動(dòng)匯率制，但真正實(shí)行的完全自由浮動(dòng)匯率制的國家并不是多數(shù)。

一、匯率制度分類

截止2005年底，世界貨幣基金組織共有187個(gè)成員。IMF把成員的匯率制度分為八類，第三至第七類為“中間制度”，第一和第二類稱為“硬盯住制度”，第八類為“自由浮動(dòng)匯率制度”。

二、中國和美國匯率制度的比較

美國作為世界上最發(fā)達(dá)的國家，其匯率制度對世界經(jīng)濟(jì)有巨大的影響，具有代表性。而中國作為發(fā)展最快的發(fā)展中國家，即將的第二大經(jīng)濟(jì)體，其匯率制度對亞洲乃至全球經(jīng)濟(jì)的影響也日益加深。因此，有必要對中國和美國的匯率制度進(jìn)行比較。

1.匯率制度

中國：實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度；實(shí)際上已成為軟盯住美元匯率制。

美國：浮動(dòng)的匯率制度，美元匯率由外匯市場供求決定；根據(jù)美國相關(guān)法律規(guī)定，必要時(shí)美國政府可以對外匯市場進(jìn)行干預(yù)

2.法律依據(jù)

中國：1995年3月18日發(fā)布的《中華人民共和國中國人民銀行法》，1996年1月29日發(fā)布的《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》。

美國：1934年的《黃金儲備法》和1944年《布雷頓森林協(xié)議法》授權(quán)美國財(cái)政部對外匯市場的干預(yù)；1913年的《聯(lián)邦儲備法》授權(quán)美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)對外匯市場的干預(yù)。

3.決策機(jī)構(gòu)

中國：中國人民銀行在國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，制定和實(shí)施匯率政策，具體由國家外匯管理局決策

美國：美國財(cái)政部和美聯(lián)儲都有權(quán)對外匯市場進(jìn)行干預(yù)

4.執(zhí)行機(jī)構(gòu)

中國：中國外匯交易中心

美國：紐約聯(lián)邦儲備銀行的外匯交易室

5.外匯市場的干預(yù)技術(shù)

中國：中國的銀行間外匯市場

美國：紐約聯(lián)邦儲備銀行的外匯交易室

6.干預(yù)外匯市場的資金來源

中國：外匯儲備

美國：美聯(lián)儲和財(cái)政部外匯穩(wěn)定基金(ESF)

7.外匯制度

中國：銀行結(jié)售匯制度，經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，資本項(xiàng)目的可兌換積極有序地推進(jìn)，人民幣匯率由參考一籃子貨幣和市場供求共同決定

美國：美國經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目開放，美元匯率由市場決定

三、美國匯率制度和中國匯率制度的歷史和現(xiàn)實(shí)的選擇。

在布雷頓森林體系下，美國一方面輸出美元為全世界提供清償力，另一方面國際收支的不平衡難以維系美元與黃金之間的固定關(guān)系。1971年，美國停止了美元與黃金的掛鉤，1976年，根據(jù)《牙買加協(xié)定》美國采取了浮動(dòng)匯率制度。美國之所以選擇浮動(dòng)匯率制，是因?yàn)槠浣鹑诎l(fā)展程度高，金融機(jī)構(gòu)和金融制度較完善，較少實(shí)行資本管制，需要以匯率的靈活性來保持貨幣政策的獨(dú)立性。

中國在2005年匯率改革以后，實(shí)行盯住一籃子貨幣的管理浮動(dòng)匯率制，但是從人民幣兌美元匯率的走勢圖可以看出，2008年7月份以后實(shí)際上成為盯住美元的固定匯率制。這是由于，我國的金融體系還不健全，一旦放開匯率會使我們的外貿(mào)企業(yè)面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。人民幣匯率會被國際資本控制，而我們在金融上落后很多，勢必要成為游戲規(guī)則下的輸家。而且人民幣有升值能力，一旦放開，人民幣會大幅升值，打擊我國的出幾。同時(shí)我國最主要的外匯儲備是美元，如果人民幣相對美元升值，外匯儲備會損失巨大。保持匯率的穩(wěn)定和90年代的亞洲金融危機(jī)期間我國的匯率政策有異曲同工之處。和當(dāng)年同樣的，匯率制度的變化對我國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)和走出危機(jī)有著巨大的貢獻(xiàn)，2009年實(shí)現(xiàn)了保八的目標(biāo)，2010年一季度又達(dá)到了11.9％的增長速度。同時(shí)我國經(jīng)濟(jì)的率先復(fù)蘇，通過對世界各國進(jìn)口的增長，拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇通道。

四、我國目前匯率制度的選擇

但是當(dāng)前的匯率制度是我國現(xiàn)實(shí)情況的最優(yōu)選擇嗎?從Mussa et.al(2002)的選擇盯住匯率制度的理由來看，反對實(shí)行盯住制度的理由是我國目前參與國際資本市場程度越來越高，美國并不是和我國發(fā)生大部分貿(mào)易的貿(mào)易伙伴(2009年我國和美國的進(jìn)出口總額只占所有進(jìn)出口總值的13.5％)，我國不愿意也不應(yīng)該放棄貨幣政策的獨(dú)立性，我國通脹比較小并不需要穩(wěn)定的匯率安排來抑制高通貨膨脹，外匯儲備資產(chǎn)逐漸多元化支持實(shí)行盯住制度的理由是我國經(jīng)濟(jì)和金融體系在一定程度上依賴美元，有較高的美元外匯儲備?？偠灾?，盯住美元匯率政策在我國經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇后弊大于利，并不是理想的匯率制度安排。當(dāng)然并不是說人民幣要走向自由浮動(dòng)匯率制。我國還不能操縱和穩(wěn)定自由浮動(dòng)匯率而成功，匯率的大幅浮動(dòng)對我國企業(yè)和金融仍然構(gòu)成威脅，如果被自由浮動(dòng)匯率操縱，潛伏著匯兌危機(jī)和支付危機(jī)，容易被外部市場力量投機(jī)而發(fā)生匯率危機(jī)。只有當(dāng)我國經(jīng)濟(jì)、金融、科技強(qiáng)大了，決定匯率的主導(dǎo)因素在國際具有競爭力時(shí)，我國匯率才能自由浮動(dòng)。

目前我國的經(jīng)濟(jì)金融形勢好轉(zhuǎn)，出口數(shù)量止跌回升，世界總體經(jīng)濟(jì)向好，同時(shí)我國應(yīng)該承擔(dān)起更多的國際責(zé)任，應(yīng)該改變匯率制度，主張回到有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣可以回到漸進(jìn)升值的通道。