對(duì)金融危機(jī)背景下企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題的思考

摘要：金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成強(qiáng)烈沖擊，也對(duì)我國(guó)企業(yè)管理提出了更高的要求。企業(yè)如何通過資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化來提高其抗拒風(fēng)險(xiǎn)的能力，改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，減少企業(yè)財(cái)務(wù)困境對(duì)社會(huì)帶來的負(fù)面影響，有著十分重要的意義。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；資本結(jié)構(gòu)；優(yōu)化

2008年以來，由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)來勢(shì)兇猛，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。其影響滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域，企業(yè)面臨著前所未有的考驗(yàn)。由于我國(guó)企業(yè)主要以出口外向型為主，受到的沖擊更為突出。金融危機(jī)從各個(gè)方面都對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理方式的選擇產(chǎn)生了不容忽視的作用，特別是對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化選擇提出了更高的要求。為此，金融危機(jī)背景下影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的主要因素，并對(duì)企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)及其面臨的選擇進(jìn)行了現(xiàn)實(shí)思考，提出了一些措施和建議。

一、資本結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化的概念

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本中權(quán)益性資本和債務(wù)性資本的構(gòu)成結(jié)構(gòu)及比例。從狹義上來看，資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)；從廣義上來看，還包括短期和長(zhǎng)期的資金比率關(guān)系。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是基于企業(yè)價(jià)值最大化考慮的，其直接目的是降低企業(yè)的綜合資金成本。從長(zhǎng)期來看，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化可以有效的規(guī)避企業(yè)可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。所以企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)企業(yè)有效應(yīng)對(duì)金融危機(jī)意義重大。

二、金融危機(jī)背景下影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的主要因素

1.行業(yè)因素的影響。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)具有明顯的行業(yè)特征，不同行業(yè)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是不相同的，其風(fēng)險(xiǎn)也是不同的。從財(cái)務(wù)戰(zhàn)略來考慮，高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)都會(huì)尋求低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來予以配比，同理，低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)一般和高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)配比，以期提高股東權(quán)益凈利潤(rùn)。在金融危機(jī)背景下，由于對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響具有普遍性，特別是由于我國(guó)企業(yè)主要以出口外向型為主，受到的沖擊更為突出。所以，從行業(yè)的角度來看，金融危機(jī)背景下影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)具有普遍性。

2.通貨膨脹的影響。在金融危機(jī)背景下，國(guó)家為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，往往會(huì)利用宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)節(jié)作用來刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)往往需要貨幣供應(yīng)量來予以支撐，這樣就會(huì)引發(fā)通貨膨脹。例如：2009年國(guó)家為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，通過4萬億投資計(jì)劃來刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，雖然GDP增長(zhǎng)得到了確保，但引發(fā)了2010年以來的通貨膨脹。在通貨膨脹情況下，有些企業(yè)可能會(huì)盲目舉債，希望獲得通貨膨脹帶來的利益，但當(dāng)資產(chǎn)報(bào)酬率小于利息率時(shí)，通貨膨脹反而會(huì)加大企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并損害企業(yè)的健康發(fā)展。因此企業(yè)盲目的利用通貨膨脹調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，可能對(duì)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)更大的危機(jī)。

3.利息率的影響。從財(cái)務(wù)管理的角度看，利息率是影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的最重要因素之一，利息率的高低直接決定了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整方式，低利息率會(huì)促進(jìn)企業(yè)舉債，反之高利息率會(huì)阻礙企業(yè)舉債。

但在金融危機(jī)背景下，利息率對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響就趨于復(fù)雜，國(guó)家可能根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，頻繁調(diào)整存款準(zhǔn)備金率和央行的基準(zhǔn)利率。例如，在2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，國(guó)家就多次調(diào)高或調(diào)低央行的基準(zhǔn)利率，所以企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化的變的復(fù)雜。企業(yè)應(yīng)當(dāng)盡可能的避免舉債，特別是企業(yè)出現(xiàn)持續(xù)虧損的情況下，企業(yè)舉債是無益的，舉債產(chǎn)生的利息反而會(huì)沖抵企業(yè)的利潤(rùn)甚至是自有資本。

4.企業(yè)發(fā)展速度的影響。金融危機(jī)背景下，企業(yè)發(fā)展陷入困境，為企業(yè)間的并購(gòu)提供了良好的機(jī)會(huì)。但企業(yè)的過速擴(kuò)張和兼并，需要大量的銀行貸款，同時(shí)被兼并企業(yè)多是負(fù)債累累，更加重了兼并企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致一面是資產(chǎn)規(guī)模的大幅度增加，另一方面是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的迅速提升。所以，在金融危機(jī)背景下，企業(yè)若想在危機(jī)面前抓住發(fā)展的機(jī)遇，就必須合理優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，確保企業(yè)取得發(fā)展速度和發(fā)展質(zhì)量同步提高的局面。

三、對(duì)金融危機(jī)背景下優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的建議

1.重新評(píng)估企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)是前提。首先，要綜合考慮行業(yè)因素對(duì)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的要求，盡量尋求和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相匹配的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，對(duì)出口型加工貿(mào)易企業(yè)和中小型企業(yè)要從盤話資產(chǎn)人手，解決其資金需要，而不是過度依賴負(fù)債。對(duì)大型企業(yè)和國(guó)家產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向重點(diǎn)扶持的行業(yè)，要適時(shí)通過增加自有資金比重來提高其抗拒風(fēng)險(xiǎn)的能力。其次，要調(diào)整負(fù)債的長(zhǎng)短期結(jié)構(gòu)，企業(yè)要壓縮短期負(fù)債，調(diào)整為中長(zhǎng)期負(fù)債，防止企業(yè)由于一時(shí)的資會(huì)緊張，導(dǎo)致企業(yè)的債務(wù)危機(jī)發(fā)生。

2.實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值最大化是根本。而所謂最佳資本結(jié)構(gòu)就是使資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大化的資本結(jié)構(gòu)。而所有的資本構(gòu)成比例中，最關(guān)鍵的組合就是負(fù)債籌資方式與權(quán)益籌資方式組合所構(gòu)成的資本結(jié)構(gòu)，即產(chǎn)權(quán)比率。隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，企業(yè)的籌資渠道和籌資方式日趨多元化，合理地利用負(fù)債籌資，科學(xué)地安排其比例，對(duì)企業(yè)降低綜合資本成本率、合理利用財(cái)務(wù)杠桿獲得一定利益和增加企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值等方面有著重要的意義。然而，從目前的實(shí)際來看，我國(guó)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不容樂觀，在產(chǎn)權(quán)比率上，資本來源結(jié)構(gòu)不合理，負(fù)債比例過高，在負(fù)債方面，流動(dòng)負(fù)債比重較大，負(fù)債籌資結(jié)構(gòu)不合理。因此，如何使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，是亟需思考和探尋的問題。企業(yè)的發(fā)展。因此，要秘極通過各種措施優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)。

3.政府要加大支持企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的力度是保障。在金融危機(jī)背景下，無論企業(yè)規(guī)模如何，其抗拒風(fēng)險(xiǎn)的能力都較弱，這就需要政府在宏觀上的支持。首先，政府需要在法律法規(guī)上予以支持，過立法和制定相應(yīng)的政策對(duì)資金運(yùn)行環(huán)境進(jìn)行規(guī)范，促使資金正常運(yùn)行。其次，政府需要在資金上予以支持，通過引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的資金支持，為企業(yè)搭建融資平臺(tái)，最大限度的解決企業(yè)的資金緊缺問題。