宏觀政策風(fēng)險將由強轉(zhuǎn)弱

2010年年中以來，通貨膨脹、加息、緊縮，這些擔(dān)憂始終在投資者心中縈繞不散。特別是今夏，長江流域、松花江流域、淮河流域發(fā)生了特大洪澇災(zāi)害，受災(zāi)省份和人口規(guī)?？氨?998年。這不由得讓人擔(dān)心今年糧食歉收可能進一步推升物價水平。

我們的研究表明，這種擔(dān)憂大可不必。因為水災(zāi)與當(dāng)年的糧食收成并不相關(guān)，旱災(zāi)才是導(dǎo)致糧食歉收的關(guān)鍵，而今年的旱情明顯好于往年，因此隨著時間的推移，秋糧豐收的消息逐漸見諸報端，通脹與政策緊縮的風(fēng)險將得到緩解。

糧食產(chǎn)量波動多受旱災(zāi)影響，

與水災(zāi)的關(guān)系很小

首先需要探究的，是水旱災(zāi)害與糧食產(chǎn)量的關(guān)系。

觀察1998年以來的數(shù)據(jù)（附表），我們發(fā)現(xiàn)以下三個特征。第一，同時發(fā)生水災(zāi)和旱災(zāi)的年份，糧食大幅減產(chǎn)（如2003年）；第二，沒有水災(zāi)，但有旱災(zāi)的年份，糧食也會減產(chǎn)（如2000、2001和2009年）；第三，只有水災(zāi)，沒有旱災(zāi)的年份，糧食往往增產(chǎn)（如1998、2004、2005和2008年），即便是在1998年這種發(fā)生全國性特大水災(zāi)的年份，糧食產(chǎn)量還同比增長了11.8%。

可見，糧食減產(chǎn)的年份必然伴隨大范圍的旱災(zāi)，水災(zāi)發(fā)生與否和當(dāng)年糧食產(chǎn)量之間的關(guān)聯(lián)度并不緊密。

旱災(zāi)和水災(zāi)對全年糧食產(chǎn)量的影響迥然不同

首先，旱災(zāi)影響的面積通常遠大于水災(zāi)。水災(zāi)的影響一般呈線狀分布，主要集中于江河流經(jīng)的地域，而旱災(zāi)的影響呈片狀分布，影響面積較水災(zāi)要廣。根據(jù)歷史統(tǒng)計，水災(zāi)重災(zāi)區(qū)主要集中在海河、淮河、長江中下游和浙江平原，而旱災(zāi)嚴(yán)重區(qū)和較重區(qū)涉及華北大部、東北局部和華中局部，呈面狀分布，總面積要遠大于水災(zāi)影響的面積。

其次，從災(zāi)后補救來看，旱災(zāi)往往較難采取有效措施進行補救。水災(zāi)發(fā)生在夏糧收獲和秋糧初栽的季節(jié)，往往可以通過推遲、補種等方式來避開或彌補水災(zāi)的不利影響。而旱災(zāi)的影響時間較廣，春季旱災(zāi)會影響夏糧的收成，而夏秋季節(jié)的旱災(zāi)則會導(dǎo)致秋糧減產(chǎn)，并且在發(fā)生較為嚴(yán)重的旱災(zāi)后，很難采取有效的措施進行彌補。

第三，水災(zāi)主要影響夏糧，旱災(zāi)主要影響秋糧，秋糧收成決定全年糧食生產(chǎn)的豐歉。在我國的糧食總產(chǎn)量中，秋糧產(chǎn)量合計占70%左右，夏糧占30%。水災(zāi)多半發(fā)生在夏季，會影響到夏糧的收割。對秋糧而言，盡管水災(zāi)發(fā)生期與大部分秋糧的播種期重合，但是農(nóng)民可以通過推遲、補種等方式避開（當(dāng)然，如果水災(zāi)持續(xù)時間較長，補種等方式也不可行）。此外，玉米是秋糧的一個主力品種，對玉米而言，若在生長初期遭遇洪澇災(zāi)害，并不會對其產(chǎn)量造成不利影響。

秋糧豐收有望

2010年旱情偏輕。據(jù)農(nóng)業(yè)部消息，截至8月18日，全國作物受旱面積達3896萬畝，此數(shù)據(jù)的多年同期均值為1.43億畝；今年受旱地區(qū)主要集中在內(nèi)蒙古、湖南、貴州、山西、河北、甘肅等地，并未非秋糧的主產(chǎn)區(qū)。

秋糧播種面積高于2009年。根據(jù)國家糧油中心8月末發(fā)布的數(shù)據(jù)，2010年玉米和中晚稻的播種面積都有望超過2009年同期。農(nóng)業(yè)部的信息顯示，截至8月末，國內(nèi)玉米長勢普遍較好。分地區(qū)看，東北地區(qū)玉米一二類苗比重高，長勢好于常年，明顯好于2009年；黃淮海地區(qū)玉米面積增加，長勢正常；西北地區(qū)墑情足，地膜覆蓋面積大，玉米長勢普遍較好；西南地區(qū)玉米長勢與常年相當(dāng)。北方一季稻、南方中稻長勢總體正常。

宏觀政策風(fēng)險將由強轉(zhuǎn)弱

通脹不足為慮。在秋糧收成將有保證的前提下，我們預(yù)計2010年三季度就是CPI在年內(nèi)的高點，四季度通脹水平將有所回落。

宏觀經(jīng)濟政策風(fēng)險逐漸解除，宏觀政策基調(diào)將保持穩(wěn)定。2010年10月以后，隨著秋糧收獲的消息見諸報端，隨著CPI的回落，投資者對宏觀政策緊縮的擔(dān)憂將逐漸得到解除。