淺談金融衍生品在我國的發(fā)展及風(fēng)險防范對策

　　摘要：金融衍生品對我國經(jīng)濟的發(fā)展利弊兼有但利大于弊，從我國目前來看，發(fā)展金融衍生品確有其積極的影響。文章從金融衍生品的特點入手，對我國金融衍生品市場的現(xiàn)狀及存在的問題進行分析，最后對我國未來金融衍生品的發(fā)展途徑和風(fēng)險防范提出了建議。
　　關(guān)鍵詞：金融衍生品；存在問題；風(fēng)險防范
　　
　　金融衍生產(chǎn)品是指其價值依賴于標(biāo)的資產(chǎn)價值變動的合約。這種合約可以是標(biāo)準(zhǔn)化的，也可以是非標(biāo)準(zhǔn)化的。標(biāo)準(zhǔn)化合約是指其標(biāo)的資產(chǎn)（基礎(chǔ)資產(chǎn)）的交易價格、交易時間、資產(chǎn)特征、交易方式等都是事先標(biāo)準(zhǔn)化的，因此此類合約大多在交易所上市交易，如期貨。非標(biāo)準(zhǔn)化合約是指以上各項由交易的雙方自行約定，因此具有很強的靈活性，比如遠(yuǎn)期合約。一般而言，凡是由最基礎(chǔ)的金融商品，如股票、債券、外匯、指數(shù)等衍生而成的金融合約，都稱之為金融衍生產(chǎn)品。最普遍的金融衍生商品有期貨、期權(quán)、利率掉換合約、貨幣掉換合約等。金融衍生產(chǎn)品極具投機本質(zhì)和規(guī)避風(fēng)險的功能。
　　發(fā)展金融衍生品市場，對國家經(jīng)濟發(fā)展有著很重要的意義。這就需要從我國實際國情出發(fā)去分析我國金融衍生品的現(xiàn)狀，找出其發(fā)展中存在的問題，保證我國金融衍生品的持續(xù)、有序、健康發(fā)展。
　　一、我國金融衍生品的發(fā)展現(xiàn)狀
　　相對于發(fā)達國家金融衍生品市場的發(fā)展是以農(nóng)產(chǎn)品為開端，之后沿著金融期貨自然演進，我國則以股指期貨為首選品種，其次是發(fā)展利率衍生品。
　　首先，從我國金融衍生品發(fā)展形態(tài)來看，以期貨市場為例，自1990年開展期貨交易以來的近二十個年頭里，期貨市場發(fā)展經(jīng)歷了蓬勃發(fā)展、清理整頓和恢復(fù)發(fā)展三個階段。其間衍生品種類日益豐富，涵蓋了農(nóng)產(chǎn)品、金屬、化工產(chǎn)品、能源、金融等眾多領(lǐng)域。在2005年5月推出債券遠(yuǎn)期交易后，又陸續(xù)引入利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、外匯掉期和貨幣掉期等衍生品，交易量逐年遞增，與之伴隨的遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期這四大類金融衍生品在我國得到了良好持續(xù)的發(fā)展。在2010年的4月股指期貨也順利推出了，若能對股指期貨這一金融衍生品加以合理的誘導(dǎo)利用，不僅能夠利用其杠桿特性降低金融風(fēng)險，而且還能促進股市的進一步發(fā)展，推出股票指數(shù)期貨對于我國金融市場是一項創(chuàng)新。其次，從利率衍生品的發(fā)展過程來看，自人民幣匯率改革以后，2007年8月份人民銀行即推出人民幣外匯貨幣掉期交易，涵蓋人民幣對美元、歐元、日元、港幣、英鎊等五種外幣幣別。2005年4月人民銀行推出了債券遠(yuǎn)期交易，交易量逐年增加，并于2007年9月，又推出了遠(yuǎn)期利率協(xié)議的業(yè)務(wù)，本幣衍生品的創(chuàng)新步伐也是明顯的。
　　總體而言，我國金融衍生品市場呈現(xiàn)出穩(wěn)步快速發(fā)展的局面，但與國際發(fā)達市場相比，還尚有距離。從產(chǎn)品類型看，雖然基本涵蓋了遠(yuǎn)期、期貨、掉期、期權(quán)這四類衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)形式，但仍沒有在國際市場交易活躍的利率期權(quán)、權(quán)益類與商品類等場外衍生產(chǎn)品；從交易量看，我國金融衍生產(chǎn)品交易量還很低；從市場的發(fā)展來看，尚處于初級階段，場內(nèi)市場還未正式交易，場外市場規(guī)模有限，尚不能滿足金融市場參與者的風(fēng)險防范和投資需求。
　　二、我國金融衍生品市場存在的問題
　　金融衍生品作為一把“雙刃劍”，能夠規(guī)避金融市場的風(fēng)險，但由于其杠桿性以及定價復(fù)雜的特點，也有可能將會帶來更大的風(fēng)險。而我國金融衍生產(chǎn)品起步較晚，由于各種外部條件制約及金融衍生產(chǎn)品的自身特性，可能引發(fā)風(fēng)險，出現(xiàn)一系列問題。
　?。ㄒ唬┍O(jiān)管體制有待完善
　　我國金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管表現(xiàn)在多頭管理上，證監(jiān)會、國家發(fā)改委、財政部、以及滬深證券交易所都享有一定的管理權(quán)，這就導(dǎo)致、市場政策缺乏穩(wěn)定性、交易所之間不平等競爭，管理混亂監(jiān)管主體過于分散。另外，交易制度、交易程序不規(guī)范。雖然2007年中金所與上證所、深證所等機構(gòu)簽署了跨市場監(jiān)管協(xié)作協(xié)議，在證券市場和期貨市場聯(lián)合監(jiān)管邁出了重要一步，但銀證期保的聯(lián)合監(jiān)管依然任重道遠(yuǎn)，如何加強協(xié)調(diào)，既要防止監(jiān)管真空，又要減少重復(fù)監(jiān)管，還需要不斷探索。
　?。ǘ┱叻ㄒ?guī)不夠健全
　　要保障金融衍生產(chǎn)品市場有序運行，離不開健全的法律法規(guī)體系。金融衍生品的價格與利率、匯率、股票價格等基礎(chǔ)性金融衍生品價格有密切的關(guān)系。我國是一個對金融價格管制較緊的國家，金融產(chǎn)品價格市場化程度不高，國家政策對金融產(chǎn)品價格變化影響很大，并且與重大信息的披露和財政金融政策的公布有密切關(guān)系。而我國現(xiàn)行的與金融衍生產(chǎn)品有關(guān)的政策法規(guī)，基本上為部門規(guī)章，是人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局等各監(jiān)管機構(gòu)針對具體的衍生產(chǎn)品制定的，缺少統(tǒng)一的有關(guān)金融衍生產(chǎn)品的國家法律。
　?。ㄈ┪覈鹑谘苌肥袌霰旧泶嬖谝幌盗袉栴}
　　自2006年下半年以來，我國各種金融衍生品推出速度快，發(fā)展規(guī)模大，以及利用不同市場間差異的套利活動頻繁，明顯地加快了資本市場資金流動速度。而衍生品市場發(fā)展過快將減弱應(yīng)對災(zāi)難性金融事件的能力。由于各種新金融衍生品的推出與規(guī)模不斷擴大，使得非理性的資本流動給金融機構(gòu)處理突發(fā)金融事件帶來被動。比較典型的就是2008年以來中信泰富155億元港元巨虧、國航虧損人民幣68億元等事件。作為獨立交易主體，這些中央企業(yè)在參與海外衍生產(chǎn)品交易中，由于自身的風(fēng)險控制措施的漏洞，貿(mào)然使用復(fù)雜的場外衍生產(chǎn)品，違規(guī)建倉，導(dǎo)致了風(fēng)險失控，在股權(quán)、商品、外匯市場出現(xiàn)投資虧損，這些事件的發(fā)生從側(cè)面反映出我國金融衍生品市場自身內(nèi)部風(fēng)險控制能力不足的一個弊端。除此之外，我國金融衍生產(chǎn)品的設(shè)計也不盡合理。以國債期貨為例此產(chǎn)品的設(shè)計功能之一就是規(guī)避利率風(fēng)險，但由于我國利率的非市場化，國債到期價格是固定的，這使國債現(xiàn)貨的買賣并無風(fēng)險可避。在這種情況下，推出的國債期貨就變成了一種投機手段，國債期貨市場變成了各大券商賭博的場所。
　　三、我國金融衍生品風(fēng)險防范對策
　?。ㄒ唬┙∪哉疄橹鲗?dǎo)的市場監(jiān)管體系并完善現(xiàn)有的政策法規(guī)
　　在監(jiān)管體系建設(shè)方面我國可以借鑒歐美的監(jiān)管經(jīng)驗，首先，要建立一個統(tǒng)一監(jiān)管機構(gòu)，對銀行業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)、保險業(yè)務(wù)、衍生品交易實行集中監(jiān)管，提高監(jiān)管效率。其次，要建立行業(yè)自律的監(jiān)管體系，重視金融衍生品市場的非官方監(jiān)管和行業(yè)自律。此外，還應(yīng)加強金融衍生產(chǎn)品市場的國際監(jiān)管與合作統(tǒng)一，提高應(yīng)對突發(fā)事件的能力。在立法方面，針對金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險性和復(fù)雜性，相關(guān)主管部門也應(yīng)盡快制定和完善相關(guān)法律、法規(guī)，一要盡快制定統(tǒng)一的《金融衍生品交易法》和《金融衍生品交易所法》，以保證金融監(jiān)管框架的穩(wěn)定性、持續(xù)性和一致性；二要針對不同種類的金融衍生品分別制定相應(yīng)的法律法規(guī)，強化各類規(guī)范的協(xié)調(diào)性和可操作性。
　　（二）鼓勵金融衍生品創(chuàng)新和完善基礎(chǔ)金融市場
　　金融衍生品市場本身就是一個不斷創(chuàng)新的市場，創(chuàng)新是其生命力所在，是其不斷發(fā)展壯大的前提。新產(chǎn)品創(chuàng)新能提供新機會，提供新的交易手段，產(chǎn)生新的盈利模式，因而能促進交易量的持續(xù)增長。而基礎(chǔ)金融市場是發(fā)展金融衍生產(chǎn)品交易的基石，只有基礎(chǔ)性市場具有豐富的品種和巨額的交易規(guī)模，才能支撐起金融衍生品交易。我國現(xiàn)在已經(jīng)建立了同業(yè)拆借、票據(jù)市場、外匯市場、債券市場、股票市場等基礎(chǔ)性金融市場。但是，這些市場發(fā)展的深度和廣度還非常有限，很不規(guī)范，存在很多潛在風(fēng)險。沒有完善的基礎(chǔ)金融市場，很難想象金融衍生品交易會迅速發(fā)展。
　　（三）加強國際合作推進我國金融衍生市場的國際化
　　金融衍生市場本質(zhì)上是國際化的競爭性市場。從我國未來的衍生市場的發(fā)展來看，實現(xiàn)國際化的目標(biāo)，需要經(jīng)過兩個發(fā)展階段：一是以開拓國內(nèi)金融衍生市場為中心的國內(nèi)經(jīng)營階段。這是起步階段，應(yīng)重點發(fā)展合乎社會需要的衍生產(chǎn)品，完善交易規(guī)則和監(jiān)管體系，培育衍生市場的交易主體。二是金融衍生市場的國際化階段。在這個階段上，應(yīng)當(dāng)放開對企業(yè)和金融機構(gòu)參與國際衍生市場的限制，同時允許外國資本在規(guī)定條件下參與中國衍生市場。隨著金融市場的國際化，單一國家和地區(qū)對金融衍生產(chǎn)品的管理鞭長莫及，不能有效地對風(fēng)險進行全面的控制，因此加強對金融衍生工具的國際監(jiān)管和國際合作，已成為國際金融界和各國金融當(dāng)局的共識。在監(jiān)管立法中，我國可以參考國際組織指導(dǎo)性文件，將其納入國內(nèi)法律體系中，使風(fēng)險監(jiān)管與國際社會接軌。
　　事實證明，發(fā)展金融衍生品市場，對國家經(jīng)濟發(fā)展有著很重要的意義。成功開展金融衍生品市場的國家都能惠及到了其他領(lǐng)域上，交易量增大的同時也產(chǎn)生了對新產(chǎn)品的創(chuàng)新需求。同時也要看到存在的風(fēng)險，切實做好風(fēng)險管理與防范工作，發(fā)展成熟的金融衍生品市場，也將是中國的選擇。
　　參考文獻：
　　1、鮑建平.論金融衍生品交易在商業(yè)銀行改革中的作用[J].上海金融學(xué)