淺析匯率波動條件下我國企業(yè)外匯風(fēng)險的防范

　　摘要：在過去的5年里，人民幣的不斷升值，在為我國企業(yè)帶來機遇的同時，也給企業(yè)匯率風(fēng)險的控制帶來了新的挑戰(zhàn)。同時，伴隨著人民幣匯率波幅的不斷增大，我國企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險也隨之加大，如何更好地規(guī)避外匯風(fēng)險已成為我國企業(yè)經(jīng)營過程中不容回避和應(yīng)以重視的問題。
　　關(guān)鍵詞：匯率；外匯風(fēng)險；措施防范
　　
　　隨著更富彈性的人民幣匯率機制的逐步實現(xiàn)，人民幣匯率波幅也逐漸加大，在過去5年里，人民幣有了較大幅度的升值，人民幣對美元的匯率從2005年6月的8.27上升至2010年6月的6.76，升值超過了12%。但是，由于2008年席卷全球金融危機影響，歐美發(fā)達(dá)國家要求人民幣升值的壓力越來越大。為此，中國人民銀行于2010年6月宣布對人民幣匯率制度進(jìn)行再次改革。在未來一段時間里，人民幣還將呈現(xiàn)出升值的趨勢。人民幣的不斷升值且匯率波動浮動的不斷增大，由于體制、環(huán)境等各方面的原因，升值為我國企業(yè)帶來了新機遇，但也不得不考慮面臨的匯率風(fēng)險問題。本文通過介紹有關(guān)外匯風(fēng)險分析和防范方法，旨在提供相關(guān)啟示。
　　一、我國企業(yè)外匯風(fēng)險管理的現(xiàn)狀
　　面對人民幣升值的既定趨勢，我國企業(yè)總體表現(xiàn)比較積極。中國人民銀行貨幣政策司曾于2006年初對10個省、市323家外貿(mào)型企業(yè)進(jìn)行了外匯風(fēng)險防范狀況的調(diào)查。該調(diào)查顯示，人民幣外匯改革后，企業(yè)通過各種方式積極應(yīng)對外匯風(fēng)險，企業(yè)避險意識提高，避險方法趨于多樣化，對外匯波動的適應(yīng)性有所增強。所有的避險方式中，企業(yè)采用最多的是貿(mào)易融資，其次便是金融衍生產(chǎn)品，包括遠(yuǎn)期結(jié)售匯工具、外匯掉期及境外人民幣無本金交割遠(yuǎn)期（NDF）等。此外，調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，提高出口產(chǎn)品價格的企業(yè)較以前明顯增多。2005年采用提高出口產(chǎn)品價格方式的企業(yè)，所占比例由2004年同期的4.2%升至8.7%，提高近5個百分點。由此表明，這些企業(yè)在通過提高產(chǎn)品價格來彌補外匯損失，這在一定程度上反映我國出口企業(yè)議價能力的提高。
　　以紡織行業(yè)為例。外匯改革后，紡織類企業(yè)積極應(yīng)對人民幣外匯波動，采取了提高出口價格、增加結(jié)算幣種、提高接單檔次、加強產(chǎn)業(yè)集群化等策略。由于紡織業(yè)及時采取一些措施，積極實行技術(shù)改造，努力轉(zhuǎn)變貿(mào)易增長方式，加上勞動力成本低，我國紡織業(yè)在國際上仍具備一定的競爭優(yōu)勢。據(jù)我國海關(guān)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2010年1-4月，我國紡織品服裝外貿(mào)出口總額達(dá)537.9億美元，同比增長15.5%。其中紡織紗線、織物及制品出口216.0億元，增長26.1%；服裝及衣著附件出口321.9億美元，增長9.5%。由此可見，即便是在面臨人民幣外匯升值的壓力下，我國出口企業(yè)的銷售額仍保持良好的增長勢頭。盡管我國企業(yè)面對人民幣升值表現(xiàn)十分積極，但由于長期以來受人民幣外匯相對穩(wěn)定的影響，相對于國外企業(yè)以及金融機構(gòu)來說，我國企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險的觀念仍略顯淡薄，加之目前可以供我國企業(yè)選擇的避險工具為數(shù)不多，我國企業(yè)在外匯風(fēng)險管理中存在的問題仍然很多。
　　二、我國企業(yè)防范外匯風(fēng)險上存在的問題
　?。ㄒ唬┲贫刃约s束強，外匯業(yè)務(wù)運行效率不高
　　如今外匯市場匯率的變化頻率很快，有利的市場匯率可能轉(zhuǎn)瞬即逝。若要及時有效地把握有利時機，不僅要求企業(yè)理財人員具備豐富專業(yè)的外匯管理知識，還要求用于高效的外匯管理體系。而目前我國的外匯管理體系還不完善，與發(fā)達(dá)國家相比仍有較大差距，外匯管理效率低下。國際上許多外匯交易風(fēng)險管理戰(zhàn)略和方法應(yīng)用于我國涉外企業(yè)的外匯交易風(fēng)險管理時，不可避免地受到制度性的約束。例如，由于行政審批內(nèi)容和環(huán)節(jié)過多，收費過多，使得企業(yè)疲于應(yīng)付而忽視匯率變化帶來的風(fēng)險，甚至導(dǎo)致企業(yè)錯過有利的結(jié)售匯時機。低效的外匯管理體系，既不利于企業(yè)實施及時靈活的外匯交易風(fēng)險管理策略，也不利于國際業(yè)務(wù)的拓展。
　?。ǘ┩鈪R市場發(fā)展滯后，金融服務(wù)配套機制不健全
　　外匯市場是企業(yè)防范外匯風(fēng)險的重要途徑。一個成熟、完善、高效的外匯市場不僅可以為企業(yè)進(jìn)行涉外業(yè)務(wù)提供有利的幣種選擇，還是企業(yè)降低外匯風(fēng)險的重要手段。一國企業(yè)外匯市場發(fā)育程度與該國企業(yè)外匯風(fēng)險管理的水平息息相關(guān)。我國外匯市場交易具有規(guī)模小、交易不活躍、工具少、管制多等缺點，在很大程度上制約了企業(yè)防范外匯風(fēng)險的工具選擇和降低了外匯風(fēng)險防范的效果。以遠(yuǎn)期結(jié)售匯為例，雖然早在1997年中國銀行就開始辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，但由于其必須以真實性貿(mào)易為條件，在利率市場化機制尚未形成的前提下，國內(nèi)企業(yè)普遍缺乏避險的動機，導(dǎo)致遠(yuǎn)期市場有效供求不足。不僅如此，銀行出于自身風(fēng)險控制的考慮，遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)至少要分行級以上才有辦理權(quán)限，這也嚴(yán)重制約了我國企業(yè)對外匯風(fēng)險的管理。我國企業(yè)主要以低附加值的勞動密集型產(chǎn)品為主，價格是影響利潤的主要因素，采用遠(yuǎn)期結(jié)售匯方式套期保值勢必增加企業(yè)財務(wù)費用的支出，降低企業(yè)的利潤。為了節(jié)約成本，很多企業(yè)放棄了遠(yuǎn)期結(jié)售匯的避險方法，及時收結(jié)匯仍是目前企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險的主要手段。
　?。ㄈ┩鈪R風(fēng)險意識淡薄，專業(yè)管理人才缺乏
　　匯率體制改革后，企業(yè)對防范外匯風(fēng)險的熱情普遍不高，規(guī)避外匯風(fēng)險的意識較為淡薄，多數(shù)企業(yè)對于匯率變動的反應(yīng)，更多的是被動地接受損失，而未能做到事前的風(fēng)險防范。我國大多數(shù)企業(yè)的財務(wù)人員缺乏金融知識，不具備分析國際金融市場形勢、進(jìn)行外匯匯率預(yù)測及利用金融工具進(jìn)行風(fēng)險規(guī)避的能力。因此，即使企業(yè)的治理層或管理層意識到防范風(fēng)險的重要性，但由于缺乏專門的外匯理財人員，也會使外匯風(fēng)險管理措施無法實施。缺乏專業(yè)人才，也是我國企業(yè)外匯風(fēng)險管理問題的根源之一。
　　三、防范我國企業(yè)外匯風(fēng)險的具體舉措
　?。ㄒ唬┘涌焱鈪R法律法規(guī)建設(shè)，建立高效的外匯管理體系
　　高效的外匯管理必然以完善的外匯法律法規(guī)為基礎(chǔ)，因此，完善相關(guān)法律法規(guī)是解決我國企業(yè)外匯風(fēng)險防范能力弱的必然選擇。在2005年7月匯率改革以前，我國關(guān)于外匯風(fēng)險防范和控制方面的政策規(guī)定主要有《中國人民銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)暫行管理辦法》、《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》、《商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理指引》等。這些外匯法律法規(guī)不僅數(shù)量少、內(nèi)容不豐富，而且?guī)в忻黠@的行政性色彩。近年來，我國加快了制定外匯管理法律的步伐。僅在2009年，國家外匯管理局就頒布了《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯管理規(guī)定》、《關(guān)于進(jìn)一步完善個人結(jié)售匯業(yè)務(wù)管理的通知》、《關(guān)于公布廢止和失效的55件外匯管理規(guī)范性文件的通知》等法規(guī)，不僅豐富了外匯管理法規(guī)的內(nèi)容，還減輕了我國外匯管理中一些制度性約束，增強了企業(yè)外匯風(fēng)險管理的活力。
　　一個有效的外匯管理體系能為企業(yè)提供有力的外匯風(fēng)險管理手段。與歐美國家相比，我國外匯管理體系還存在交易金額少、交易不活躍等缺點，必須予以完善。針對我國外匯市場的特點，我國的外匯風(fēng)險管理應(yīng)該以外匯銀行為中心，通過上海的中國外匯交易中心建立外匯銀行間的外匯市場，各外匯銀行與外匯交易中心聯(lián)網(wǎng)，相互間軋平外匯頭寸，保持外匯資產(chǎn)、負(fù)債在金額及結(jié)構(gòu)上的平衡，最大限度地消除外匯風(fēng)險。中國外匯交易中心可以允許外國銀行參加交易，成為連接國內(nèi)外匯市場和國際外匯市場的樞紐，為外匯銀行軋平外匯頭寸提供更加廣闊的空間，最終形成國內(nèi)企業(yè)、外匯指定銀行-中國外匯交易中心-國際外匯市場的外匯風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁體系，有效地趨利避害，防范外匯風(fēng)險。
　?。ǘ┘涌旖鹑谑袌鼋ㄔO(shè)步伐，積極引進(jìn)各種金融交易工具
　　
　　我國外匯市場剛剛起步，交易品種和規(guī)模都還較小，政府應(yīng)加大發(fā)展外匯市場發(fā)展步伐。我國的外匯市場不僅要積極借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗、在不斷發(fā)展傳統(tǒng)金融市場的同時，鼓勵金融創(chuàng)新，為企業(yè)提供更多可選風(fēng)險防范工具。
　　首先，規(guī)范、完善和發(fā)達(dá)的國內(nèi)外匯市場必然要求以良好的經(jīng)濟、法律和社會環(huán)境為保障，并逐步與國際外匯市場接軌，使國內(nèi)外匯市場國際化，最終形成國內(nèi)外匯市場與國際外匯市場連為一體的高度發(fā)達(dá)的外匯市場。只有在全國范圍內(nèi)建立起規(guī)范、完善和發(fā)達(dá)的外匯市場，確保企業(yè)合理進(jìn)行金融對沖活動，才能有效控制各種外匯風(fēng)險。其次，重點發(fā)展和完善短期貨幣市場。短期貨幣市場主要由資金拆借市場、融資融券市場、短期國庫券市場，以及其他富有流動性的短期票據(jù)和短期信用工具市場組成。此外，鼓勵金融創(chuàng)新，增加金融衍生產(chǎn)品，積極發(fā)展我國的外匯市場、短期貨幣市場、金融期貨市場和金融期權(quán)市場，是當(dāng)前和今后推進(jìn)和深化金融體改的重要工作。國內(nèi)金融衍生品市場的充分發(fā)展，金融工具的選擇越多，就越有利于企業(yè)更加充分地利用金融衍生工具規(guī)避外匯風(fēng)險。
　?。ㄈ┘訌娖髽I(yè)的外匯風(fēng)險意識，加強外匯管理人才建設(shè)
　　企業(yè)在充分重視外匯風(fēng)險的基礎(chǔ)上，要注重相關(guān)管理人才的培養(yǎng)，積極引進(jìn)熟悉國際金融市場和衍生產(chǎn)品交易的專業(yè)人才，提高自身外匯資產(chǎn)管理水平。企業(yè)要加強對金融產(chǎn)品相關(guān)知識的學(xué)習(xí)與研究力度。金融工具特別是金融衍生產(chǎn)品交易是當(dāng)前金融工程學(xué)的重要前沿內(nèi)容，不僅交易程序復(fù)雜，品種繁多，而且更新速度非常快。企M3P3wNMe/5sFrf3e2NEodoFzNDvSHnlcYnugD9qKBlw=業(yè)在利用這些避險工具時，必須全面把握金融產(chǎn)品的本質(zhì)特征和發(fā)展方向，深入分析交易風(fēng)險，制定相應(yīng)的風(fēng)險防范和管理措施。同時，企業(yè)要建立健全良好的激勵機制和內(nèi)部培訓(xùn)體系，避免人才的流失。
　?。ㄋ模┘涌烊嗣駧诺膰H化進(jìn)程，推進(jìn)人民幣在國際結(jié)算的使用
　　人民幣國際化進(jìn)程的不斷提高、不僅能為我國帶來可觀的鑄幣收入，增強我國金融市場的活力，還能夠降低交易成本，便利對外貿(mào)易。隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展壯大，人民幣越來越多被國外所認(rèn)可，我國企業(yè)使用人民幣進(jìn)行國際結(jié)算的現(xiàn)象也將越來越普遍，這不僅將為企業(yè)帶來更多的機遇，還能夠減少交易費用。以出口開信用證為例，一般開信用證需要支出1.5個百分點，結(jié)匯需要支出1.5個百分點，對外匯進(jìn)行套期保值，還要支付成本。綜合起來，直接用人民幣進(jìn)行結(jié)算可以為企業(yè)降低3%-5%的出口成本。不僅如此，采用人民幣結(jié)算還能夠減少匯率波動帶來的外匯風(fēng)險，并以匯率劇烈震蕩時效果更佳。例如，此次金融危機中，由于美元和歐元匯率的不穩(wěn)定，我國企業(yè)和貿(mào)易伙伴國企業(yè)普遍希望使用幣值相對穩(wěn)定的人民幣進(jìn)行計價和結(jié)算，從而規(guī)避使用美元和歐元結(jié)算的匯率風(fēng)險。近年來，我國也加快了人民幣國際化的步伐，這不僅有利于減輕人民幣升值的壓力，還將為我國經(jīng)濟帶來更大的收益。
　　參考文獻(xiàn)：
　　1、葉瑞芳.試論我國涉外企業(yè)外匯風(fēng)險管理[D].東北財