貨幣政策與經(jīng)濟周期

　　摘要：文章的目的在于表明一種奧地利學派的觀點——為什么大蕭條會發(fā)生。奧地利經(jīng)濟周期理論是能正確解釋周期現(xiàn)象的理論，該理論認為政府對經(jīng)濟的直接干預是造成經(jīng)濟周期的原因，政府的直接干預不僅不會加快蕭條結束的步伐，反而可能會延長蕭條的時間。對于在面臨蕭條困境，經(jīng)濟政策的制定應該考慮的更加長遠，堅持可持續(xù)發(fā)展，重視經(jīng)濟結構的協(xié)調發(fā)展。
　　關鍵詞：貨幣政策；經(jīng)濟周期；奧地利學派；市場過程；大蕭條
　　
　　一、中國的問題
　　在中國經(jīng)濟發(fā)展的進程中，我們到處可以看到政府在中國經(jīng)濟發(fā)展過程中忙碌的身影，不可否認，我國政府對中國經(jīng)濟的騰飛起做出了巨大貢獻，但同時其存在的問題也不容忽視。一直以來，政府這個角色顯得過于龐大，它對中國經(jīng)濟的發(fā)展是決定性的。中國政府對經(jīng)濟的影響無處不在，采取的政策也多種多樣，從財政政策、貨幣政策，再到稅收政策、行業(yè)發(fā)展政策等。通過低估人民幣從而使國內出口連年不斷增長；通過寬松貨幣政策和積極財政政策的配合，不斷地推動著數(shù)以萬計工程項目的上馬，隨著不斷出臺的行業(yè)發(fā)展政策的推出，其難以避免的后果就是國民可支配收入的減少，隨之而來的一個明顯問題就是國民消費的降低，雖然GDP數(shù)字和固定資產(chǎn)投資連年上升，這從制度上成為了一種保持經(jīng)濟增長的方式，只不過這種方式是有代價的。應該指出的是，這種方式是不可持續(xù)的，歷史已經(jīng)證明了這一點：靠人為控制和推動的經(jīng)濟發(fā)展，不可能長期持續(xù)下去?？梢哉f，中共中央旗幟鮮明地提出“科學發(fā)展觀”與“可持續(xù)發(fā)展”是最明智的舉措，重視經(jīng)濟結構的協(xié)調發(fā)展是當務之急。
　　二、奧地利經(jīng)濟周期理論論述
　　就像弗里德里克-巴師夏所指出的，平庸的經(jīng)濟學家只能看到能夠看到的，也就是說，他們只能看到一個事件的直接后果，而看不到該事件所造成的更間接的后果。我們的悲慘景況就是，大部分解釋經(jīng)濟周期的理論都只能解釋世界的表象，并不能帶給我們更有洞察力的解釋。正如羅斯巴德在其巨著《美國大蕭條》中所言：
　　“周期發(fā)生在經(jīng)濟世界中，所以一個有效的周期理論必須與普通經(jīng)濟學的理論相結合……經(jīng)濟學已經(jīng)被很糟糕地分割成一系列互不關涉的部分……如果一個人炮制出一套周期理論，這理論與普通經(jīng)濟學幾乎無所關涉，那么普通經(jīng)濟學則必然是錯的，它在解釋重要的經(jīng)濟現(xiàn)象時也就顯得全然無用了?！?br/>　　所以，我們需要一套具有一致性解釋的經(jīng)濟周期理論。事實上，這個具有一致性解釋的經(jīng)濟周期理論存在著，那就是奧地利經(jīng)濟周期理論，“它實際上與經(jīng)濟體系中極具普遍性的理論緊密聯(lián)系在一起”。盡管它直到現(xiàn)在還沒有受到應有的重視，但是，事實已經(jīng)證明，“它是唯一能夠正確解釋周期現(xiàn)象的理論”。
　　奧地利經(jīng)濟周期理論直接建構于卡爾-門格爾、龐-巴維克以及維克塞爾的資本理論和利息理論，最初由米塞斯（Mises 1912）提出，后經(jīng)由哈耶克（Hayek 1933，1935）闡述及擴展，最終形成了一個一般性的分析框架。
　　正是由于奧地利經(jīng)濟周期理論直接源于奧地利學派的資本理論，所以，奧地利經(jīng)濟周期理論也可以稱為“基于資本的宏觀經(jīng)濟學”（capital based macroeconomics）。其基本論點就是，當中央銀行增加貨幣供給，人為地降低實際利率，使得生產(chǎn)向“高級物品”的生產(chǎn)轉移，最終，這樣引致的“高級物品”的擴大投資都將被證明是“不當投資”（malinvestment）。
　　當利率上升的時候，資本的回報率必須足夠高，這樣才能具有與其他金融工具同樣的收益率，比如說政府債券的收益率。這樣的結果就是，資源從生產(chǎn)的較后階段向生產(chǎn)的前端轉移，分析這一過程的最佳工具是哈耶克三角（見圖1）。
　　簡單地說，企業(yè)擴大再生產(chǎn)需要資金的支持，而資金供給的稀缺程度體現(xiàn)在利率的高低上。如果利率相對較低，那么投資項目就是有力可圖的，項目的凈現(xiàn)值是正的，擴大資本支出是合理的；反之，如果利率相對過高，那么投資項目就是無利可圖的，項目的凈現(xiàn)值是負的，擴大資本支出是不合理的，企業(yè)應維持現(xiàn)有的資本支出。
　　根據(jù)奧地利學派的觀點，利率代表著人們的時間偏好。如果人們更偏好于現(xiàn)在消費，而不是未來某個時點，那么當人們認為現(xiàn)在與將來的差別越大，利率就越高。人們的這種時間偏好決定了市場均衡利率，也就是“自然利率”。同樣道理，通過借貸，企業(yè)家事實上正是在利用人們未來的消費，來進行投資生產(chǎn)。在奧地利學派的理論論述中，利率和價格一樣，同樣是市場上的指示器，它包含了各種各樣的市場信息，使得人們采取行動。當人們的時間偏好率下降，也就是人們更加偏好于將他們的消費推遲到未來，那么利率就會隨之降低（自然利率下降）。利率的下降會刺激企業(yè)家擴大投資，也使得整個社會的生產(chǎn)結構（Hayek 1933）更加“迂回”（roundabout），社會資本更多地投向“高級物品”的生產(chǎn)。生產(chǎn)過程的拉成使得將來可以生產(chǎn)出更多的“低級物品”及最終消費產(chǎn)品供人們消費。與此類似，當人們的時間偏好率上升，人們偏好于現(xiàn)在消費，利率上升，企業(yè)家的反應就是減小生產(chǎn)結構的迂回程度，社會資本更多的用于“低級物品”以及直接消費品的生產(chǎn)。
　　由此看來，通過人們時間偏好率的改變而自發(fā)產(chǎn)生的利率變動并不會引致經(jīng)濟周期。與奧地利學派的市場過程理論一致的是，利率和相對價格對于企業(yè)家的意義是相似的。對于企業(yè)家而言，利率和相對價格都含有豐富的信息價值，通過這些信息，企業(yè)家做出經(jīng)濟決策。事實上，企業(yè)在進行商業(yè)決策時對于利率是非常敏感的，利率的些微升降很可能直接決定著一個項目到底是可行還是不可行。
　　同樣道理，利率的變化也影響著消費者儲蓄和消費的決定。利率越低，消費者儲蓄得越少，消費的也就越多。但是非常重要的是要把偏好引起的利率降低和政府信用擴張引起的利率降低區(qū)分開來。前者反映了消費者的時間偏好，而政府信用擴張引起的利率降低必定將同時引起消費者支出的增加、儲蓄的減少，同時引致社會大規(guī)模資本支出。當利率上升時，這一過程將迅速地折返過來，前提是社會的生產(chǎn)性活動能夠很快得到低成本的清償。
　　但是，中央銀行通過擴大貨幣供給，人為地降低利率，造就了人為的繁榮。在這個過程中，實際利率被人為地壓低在自然利率之下，企業(yè)家由此受到激勵去增加資本投入，資源流向遠離最終消費品生產(chǎn)的“高級物品”的生產(chǎn)，整個社會的生產(chǎn)過程變得更加“迂回”。通過擴大貨幣供給人為地壓低實際利率，短期內可能使得失業(yè)率下降，提高了產(chǎn)出水平。但是，這個過程是不可持續(xù)的，遲早會被逆轉過來。因為利率的降低不是通過人們時間偏好率的改變進而提高儲蓄率得來的，而是壟斷貨幣發(fā)行的中央銀行通過增加貨幣投放人為地制造出來的。所以，這種人為介入市場的力量扭曲了市場信號，導致企業(yè)家的經(jīng)濟決策受到了誤導。
　　實際利率被壓低之后，很多原先不可行的項目變得可行，很多遠離最終消費的生產(chǎn)項目開始運作，這也使得其他互補資本品的價格上漲，這些行業(yè)的工人工資也將上漲。但是，人們并沒有改變他們原先的時間偏好，等到他們收到這些新增的貨幣之后，必然會增加對直接消費品的需求，而不是增加儲蓄。如果人們拿到貨幣之后選擇更多地儲蓄，那么先前更“迂回”的生產(chǎn)就夠就是可行的。但是，沒有理由認為人們會改變他們的時間偏好，至少短期之內不會。人們還是會逆轉到原先的行為方式，也就是原先的時間偏好。所以，消費品價格會上漲。而且，當利率被人為降低之后，人們的反應就是增加消費，減少儲蓄，這將進一步抬高消費品的價格。
　　
　　當人們重新確立原有的均衡狀態(tài)，需求會從高級生產(chǎn)領域重新轉移到低級生產(chǎn)領域。資本行業(yè)的企業(yè)家們最終會發(fā)現(xiàn)，他們的生產(chǎn)過程已經(jīng)拉得太長，他們企業(yè)的消費者缺乏消費需求。生產(chǎn)“高級物品”的投資被證明是不當投資，資本清償在所難免，蕭條在所難免。
　　“只有當人們可以得到的額外的資本商品供給時，額外的投資才具有可能性?！挆l本身不會引起消費的減少，反而會引起消費的增加，它不能得到更多的資本商品以進行新的投資。信貸擴張下的繁榮，其本質不是過渡投資，而是在錯誤的行業(yè)進行投資，也就是不當投資……其規(guī)模，已不能使可得到的資本商品的數(shù)量滿足它的需要。企業(yè)家的計劃沒有考慮到資本商品供應的不足……信貸擴張的結束將使這些錯誤不可避免地顯現(xiàn)出來。因為生產(chǎn)補充性生產(chǎn)要素的工廠缺乏，有些工廠不能開工；有些工廠生產(chǎn)出的產(chǎn)品銷售不掉，因為消費者更希望購買其他商品，這些消費者需要的商品卻生產(chǎn)不足?！恢币詠?，整個企業(yè)家階層都像是主宰萬物的設計師……他們過分估計了可得到建筑材料的供給數(shù)量……把地基打得太大……只是在隨后他們才發(fā)現(xiàn)缺乏設備以完成整個建筑。顯然我們這些主宰萬物的設計師并沒有過度投資，而是進行了不適當?shù)耐顿Y?！?br/>　　在奧地利學派看來，蕭條是虛假繁榮不可避免的結果。蕭條也是一劑良藥，雖然有點苦，但卻是必需的。在虛假繁榮中，生產(chǎn)結構嚴重扭曲，不能反映人們的需求偏好，顯然是不合理的，也是不能持續(xù)的。蕭條是逆轉扭曲的生產(chǎn)結構的不可避免的過程，在這個過程中，通常伴隨著通貨緊縮的過程。扭曲的相對價格受到矯正以反映人們的偏好。信貸緊縮的過程加快了市場調整的過程。
　　但是，由于各種原因，政策當局會阻止價格的下跌，繼續(xù)擴張貨幣信貸。這樣在短期內可以延緩蕭條的到來，維持了資本的“迂回”過程，但卻阻止了資本清償，阻止了相對價格的調整，進一步加深了資本結構的扭曲。繁榮持續(xù)的時間越長，錯誤投資帶來的浪費也越多，那么必要的蕭條調整過程也會越長，而蕭條的程度也會越劇烈。
　　參考文獻：
　　1、默里·羅斯巴德.美國大蕭條[M].上海人民