海外并購“三桶金”

中國企業(yè)境外并購的步伐越來越大,并購速度也在加快。自2009年第二季度以來,每季交易均在25宗以上。2010年9月,德勤聯(lián)合Mergermarket Group的研究和出版分支機(jī)構(gòu)Remark,分別針對中國企業(yè)在礦業(yè)、油氣業(yè)、汽車業(yè)三個(gè)領(lǐng)域中的境外并購最新動向推出報(bào)告,重點(diǎn)討論了這些企業(yè)在當(dāng)前交易環(huán)境下的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。報(bào)告顯示,2006年至2010年上半年間,這三大行業(yè)在境外并購總交易量中占到27.9%,占總交易額的61%。其中,礦業(yè)并購宗數(shù)最多,達(dá)到91宗;油氣行業(yè)則在并購金額方面占據(jù)了半壁江山,達(dá)到507.2億美元。

德勤亞太及中國并購交易服務(wù)主管合伙人及全球中國服務(wù)組聯(lián)席主席謝其龍對此表示:“中國對外并購?fù)顿Y的火熱程度是多重因素共同作用所致,包括獲取海外的自然資源、提高市場定位、政府扶持等。此次金融危機(jī)只是讓中國的對外并購?fù)顿Y稍事休息。其實(shí),早在2009年第一季度,這股浪潮就已經(jīng)重新升溫?！?/p>

法規(guī)成為主要障礙

工業(yè)快速發(fā)展令中國對原材料的需求暴漲;同時(shí),中國本身也是全球最大的礦石生產(chǎn)國和消費(fèi)國之一,這種獨(dú)特的地位讓中國在國際金屬市場上擁有不可忽視的影響。報(bào)告顯示,從2005年初至2010年上半年,中國企業(yè)收購對外礦業(yè)資產(chǎn)共成交91宗,總價(jià)值達(dá)319億美元。礦業(yè)并購不僅在中國企業(yè)境外并購宗數(shù)上名列榜首,且呈上升趨勢,僅2010年前6個(gè)月就完成了17宗。

德勤中國礦業(yè)并購合伙人卡貝爾預(yù)計(jì),中國企業(yè)未來礦業(yè)并購將以具有競爭力的價(jià)格獲取資源供應(yīng),進(jìn)一步進(jìn)軍非洲和南美的礦業(yè)領(lǐng)域,并會持續(xù)關(guān)注過去表現(xiàn)更為搶眼的澳大利亞和加拿大。在過去的4年半時(shí)間里,一半以上的并購案集中于亞太地區(qū),但有為數(shù)眾多的人認(rèn)為,不久的將來,并購活動的重心將轉(zhuǎn)移到非洲。

盡管有眾多受訪者認(rèn)為,并購法規(guī)的制訂是境外礦業(yè)并購交易的主要障礙,但卡貝爾卻表示:“有許多被拒的并購交易受到廣泛關(guān)注,但國外監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)際上非常支持中國投資者在其轄區(qū)進(jìn)行投資?！彼e例說,中國鈾業(yè)發(fā)展公司最近以6300萬美元總價(jià)成功收購澳大利亞從事鈾業(yè)項(xiàng)目勘探和開發(fā)的企業(yè)—能源金屬公司70%的股權(quán),盡管向中國出口鈾明顯涉及澳大利亞國家安全問題,但該宗交易仍以其原始形式獲批。

但他也承認(rèn),中國企業(yè)要成功完成交易,還需要克服許多挑戰(zhàn),當(dāng)中就包括交易買賣雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)的不可預(yù)知性。

卡貝爾對近期修訂的資源稅造成的影響持樂觀態(tài)度。“鑒于折扣費(fèi)目前僅適用于鐵礦石和煤炭資產(chǎn),且在可預(yù)見的未來,中國企業(yè)對鐵礦石和煤炭輸入的需求持續(xù)強(qiáng)勁,礦產(chǎn)資源租賃稅對中國在澳大利亞的對外礦業(yè)收購造成的潛在影響已在一片爭議聲中大大降低?！?/p>

宏觀經(jīng)濟(jì)左右投資

2005年至2010年上半年,中國油氣企業(yè)共進(jìn)行了56宗外國油氣資產(chǎn)收購交易,累積價(jià)值達(dá)556億美元。在此期間,交易的頻率和組成都相當(dāng)穩(wěn)定,每季度3宗交易,平均每宗交易25億美元。

不過,目前情況似乎有些改變。2010年上半年,中國企業(yè)進(jìn)行了8項(xiàng)總金額達(dá)111億美元的對外投資,中石化首當(dāng)其沖,于2010年4月斥資46.5億美元,高價(jià)收購加拿大原油生產(chǎn)商Syncrude Canada Ltd9.03%d 的股份。中海油也不甘示弱,以31億美元收購了阿根廷油氣勘探公司Bridas Corporation一半的股份。如此大規(guī)模的并購預(yù)示著,由于中國油氣企業(yè)沒有機(jī)會在國內(nèi)通過并購進(jìn)行發(fā)展,他們開始將目光轉(zhuǎn)向海外競爭者,特別是新興市場的油氣企業(yè)。

德勤中國油氣部門總監(jiān)袁毓東預(yù)計(jì),中國油氣并購者將在加拿大和澳大利亞等傳統(tǒng)市場以外尋求目標(biāo),收購海外油氣資產(chǎn),以支援中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展。從報(bào)告可以看出,近60%的受訪者認(rèn)為,中國油氣行業(yè)海外并購在2010至2011年期間將會集中在非洲。同時(shí),有超過八成的受訪者認(rèn)為,油氣行業(yè)交易金額在今后一年時(shí)間內(nèi)會上漲。

宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定被認(rèn)為是中國油氣并購買家面臨的最緊迫的問題,對人民幣重新估值的預(yù)期將對許多中國油氣企業(yè)對外投資計(jì)劃產(chǎn)生重大影響。中石油日前就已宣布,計(jì)劃在未來10年內(nèi)花費(fèi)約600億美元用于收購海外資產(chǎn)。

新設(shè)企業(yè)將成趨勢

2010年3月,吉利斥資18億美元收購瑞典沃爾沃汽車,引發(fā)了國內(nèi)關(guān)于“蛇吞象”的大討論。這宗并購案是中國汽車企業(yè)境外并購潮的一個(gè)縮影,它標(biāo)志著中國企業(yè)境外收購汽車資產(chǎn)自此真正走向成熟。

目前中國汽車行業(yè)境外并購主要集中在亞太地區(qū),但調(diào)查顯示,下一年度潛在的收購案將針對西歐的企業(yè)資產(chǎn)?！暗聡囍圃鞓I(yè)獲得國際認(rèn)可,而他們采用的最先進(jìn)的技術(shù)一直是中國汽車制造商所向往的。”這種觀點(diǎn)很具代表性。

德勤中國汽車業(yè)并購交易服務(wù)合伙人錢以文認(rèn)為,情況將在未來發(fā)生明顯變化。她表示:“隨著中國汽車企業(yè)尋求在國內(nèi)和海外上升至價(jià)值鏈的前端,這些企業(yè)將越來越注重在整個(gè)運(yùn)營過程中的管理和技術(shù)方面施行最佳的操作方式。然而,獲取這些最佳操作方式最簡單的辦法就是從美國和歐洲公司引進(jìn)?！彼J(rèn)為,中國汽車企業(yè)進(jìn)軍新興市場過程中,新設(shè)企業(yè)將逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位,而非目前的并購?fù)顿Y,主要是因?yàn)槠髽I(yè)并不尋求從長期的合作伙伴關(guān)系中受益,而是尋求不需要靠并購就可以實(shí)施的簡單的“制造和銷售”戰(zhàn)略。

69%的受訪者認(rèn)為,全球?qū)旌蟿恿嚨男枨髮⒃谖磥韮赡暝鲩L,但只有38%的受訪者認(rèn)為中國對這種車的需求會增加。一名受訪者表示:“中國的混合動力車技術(shù)仍達(dá)不到特定的高標(biāo)準(zhǔn)。此外,這類業(yè)務(wù)仍需要改進(jìn)和簡化經(jīng)營,才能在可預(yù)見的將來重獲消費(fèi)者的興趣和信心。當(dāng)前對這種產(chǎn)品的需求很少,我認(rèn)為短期內(nèi)此種情況仍將維持?！?/p>

錢以文強(qiáng)調(diào),中國政府近期推出的環(huán)保計(jì)劃,以及外國監(jiān)管機(jī)關(guān)對中國公司在其管轄區(qū)內(nèi)實(shí)施并購的態(tài)度,這兩大因素將對中國汽車業(yè)境外并購活動產(chǎn)生切實(shí)的影響。