社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績效的影響研究

劉錄敬，陳曉明

（青島農(nóng)業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，山東 青島 266109）

1 文獻(xiàn)綜述

隨著時(shí)代的發(fā)展，公司的利益相關(guān)者要求公司在履行公司社會(huì)責(zé)任上投入更多的資源。一些公司對(duì)利益相關(guān)者的這種要求做出了正面的回應(yīng)，即投入更多的資源到履行公司社會(huì)責(zé)任的活動(dòng)之中，使公司社會(huì)表現(xiàn)達(dá)到較高的水平。但也有一些公司認(rèn)為對(duì)公司社會(huì)責(zé)任行為的額外投入與公司利潤最大化的經(jīng)營目標(biāo)是違背的，因此忽略利益相關(guān)者的要求。這樣爭議性情況就誘使研究者開始關(guān)注履行公司社會(huì)責(zé)任對(duì)公司績效的影響，希望發(fā)現(xiàn)公司社會(huì)責(zé)任與公司績效之間的關(guān)系，對(duì)在公司社會(huì)責(zé)任投入和公司的贏利性之間做出平衡的有效性進(jìn)行評(píng)估。由于大部分公司都是利潤導(dǎo)向的，所以此類研究大都是對(duì)公司社會(huì)責(zé)任與公司財(cái)務(wù)績效的關(guān)系進(jìn)行研究。

對(duì)于公司社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效關(guān)系的實(shí)證研究有兩種基本的類型。一類研究是使用案例研究的方法評(píng)價(jià)公司發(fā)生的履行社會(huì)責(zé)任或違背社會(huì)責(zé)任的行為短期內(nèi)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的影響 (MeWilliams和Siegel.2000)，即對(duì)衡量公司履行社會(huì)責(zé)任情況的依據(jù)是具體的行為。

通過前后兩段時(shí)期公司資產(chǎn)收益率異常波動(dòng)的對(duì)比，來分析公報(bào)的發(fā)布對(duì)公司財(cái)務(wù)的影響。另外一類研究是以公司社會(huì)表現(xiàn)衡量作為公司履行社會(huì)責(zé)任情況的依據(jù)，研究公司社會(huì)表現(xiàn)與公司財(cái)務(wù)績效之間關(guān)系 (Mcwilliams和siegel，2000)。這類研究成為目前對(duì)公司社會(huì)責(zé)任與公司績效關(guān)系研究的熱點(diǎn)。具有代表性的研究包括 AuPperfe，Carron和Hatfield（1985）、McGuire，Sundgre（2000）。 這些研究得出的結(jié)果卻是相互矛盾的，有的研究認(rèn)為兩者正相關(guān)。osnikoff(1997)的研究發(fā)現(xiàn)這一履行社會(huì)責(zé)任的行為會(huì)帶來公司資產(chǎn)收益率的顯著增長;Cochran 和 Wood（1984）、Preston 和 O’Bannon（1997）、Waddock 和 Graves （1997）、C.F.Wu（2001）、G.Moore（2001）、M.B.Ruf（2001）、Simpson 和 Kohers（2002）等；第二類結(jié)果認(rèn)為是負(fù)相關(guān)的，如Wright和 Fetris(1997)發(fā)現(xiàn)公報(bào)的發(fā)布與之后公司資產(chǎn)收益率的異常波動(dòng)之間是負(fù)向的關(guān)系。Ingram 和 Fraiziner（1983）、Freeman 和 Jaggy（1982）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會(huì)績效與財(cái)務(wù)績效呈負(fù)相關(guān)。他們認(rèn)為，企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任需要付出相應(yīng)的成本，社會(huì)責(zé)任成本使企業(yè)在與不承擔(dān)或者少承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的企業(yè)的競爭中處于不利的財(cái)務(wù)狀況中；第三類觀點(diǎn)認(rèn)為兩者之間沒有關(guān)系。Mc Williams和Siegel（2000）用一種回歸模型檢驗(yàn)了企業(yè)社會(huì)績效與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)二者并無聯(lián)系。Subroto和Hadi（2003）、PTeoh，welch和 wazzan(1999)的研究沒有顯著的影響。

以此看來，在履行社會(huì)責(zé)任給公司帶來的收益和業(yè)務(wù)縮減帶來的損失兩者的對(duì)比上，各項(xiàng)研究形成不了統(tǒng)一的意見。產(chǎn)生這一結(jié)果的主要原因是研究方法上的缺陷。首先，在公司的經(jīng)營環(huán)境中，有許多變量會(huì)影響公司的資產(chǎn)收益率，因此在研究的時(shí)候有必要控制這些環(huán)境變量；其次，時(shí)間在案例研究中是一個(gè)非常重要的變量，研究時(shí)間的長短本身對(duì)結(jié)果的影響也很大，這種研究時(shí)間的不統(tǒng)一使得研究缺乏實(shí)用性；第三指標(biāo)的設(shè)置，包括社會(huì)責(zé)任指標(biāo)和財(cái)務(wù)績效指標(biāo)兩個(gè)方面。財(cái)務(wù)績效的衡量相差不大，而對(duì)于社會(huì)責(zé)任的衡量各個(gè)研究并不一致。

隨著國外相關(guān)研究的不斷發(fā)展，我國的學(xué)者也開始關(guān)注公司社會(huì)責(zé)任和財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系。但大部分的研究文獻(xiàn)都是定性分析企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)可能產(chǎn)生的影響。如胡孝權(quán)(2004)、譚深和劉開明(2003)、劉慶雪和何仲堅(jiān)(2005)等。徐光華、張瑞（2005）從利益相關(guān)者理論視角對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任及其與財(cái)務(wù)績效的關(guān)系進(jìn)行分析，最終結(jié)果論證了兩者的正相關(guān)關(guān)系。沈洪濤（2005）用相關(guān)利益者理論，設(shè)計(jì)了衡量我國公司社會(huì)責(zé)任的指標(biāo)，并在此基礎(chǔ)上對(duì)我國公司社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)業(yè)績關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，得到我國公司社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)業(yè)績之間呈顯著正相關(guān)關(guān)系。李正（2006）、李立清 (2006)、王靚 (2005)等研究結(jié)論也是不一致的。由于我國卻缺乏公司社會(huì)責(zé)任數(shù)據(jù)庫，所以只能采用調(diào)查問卷的方法，這樣研究所選擇的樣本數(shù)量一般較小，而且也不夠客觀。還有就是在公司社會(huì)責(zé)任與公司財(cái)務(wù)業(yè)績關(guān)系模型的構(gòu)建上也不夠全面。所以在我國，公司社會(huì)責(zé)任與公司財(cái)務(wù)業(yè)績關(guān)系的研究還有待完善。

2 企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績效的影響

2.1 理論模型的建立

從現(xiàn)有的文獻(xiàn)和經(jīng)濟(jì)意義來看，影響財(cái)務(wù)績效的因素非常多，本研究主要考慮公司社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)業(yè)績的關(guān)系。公司社會(huì)責(zé)任會(huì)增強(qiáng)公司的差異化優(yōu)勢，提升公司的信譽(yù)度，有助于公司建立與客戶及員工的良好關(guān)系，提高公司的市場競爭力，從而提高公司的財(cái)務(wù)業(yè)績。但是，也應(yīng)該考慮到公司在社會(huì)責(zé)任方面的良好表現(xiàn)被公司的相關(guān)利益群體所認(rèn)識(shí)并轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)業(yè)績是需要一定的時(shí)問的。綜上所述，公司主動(dòng)履行社會(huì)責(zé)任對(duì)其公司財(cái)務(wù)業(yè)績存在正面的影響，但這種匯面的影響存在滯后性，本研究對(duì)當(dāng)期、滯后一期和滯后兩期分別進(jìn)行回歸。其次，具有良好財(cái)務(wù)業(yè)績的公司可以為公司履行社會(huì)責(zé)任提供資源，可以使公司相關(guān)利益群體的利益得到很好的保障。另外公司的規(guī)模和行業(yè)會(huì)影響公司社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)業(yè)績的表現(xiàn)。其中：公司規(guī)模和行業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績的影響在財(cái)務(wù)學(xué)中已得到一致的認(rèn)同。對(duì)于公司社會(huì)責(zé)任而言，公司規(guī)模也是一個(gè)重要的控制變量。因?yàn)橥ǔ４蠊緯?huì)更多地關(guān)注其相關(guān)利益者，也有能力更好地履行公司社會(huì)責(zé)任。行業(yè)特性則是公司社會(huì)責(zé)任中必須考慮的一個(gè)因素，因?yàn)椴煌男袠I(yè)面對(duì)的壓力不同，由此會(huì)形成各個(gè)行業(yè)特有的社會(huì)責(zé)任。

根據(jù)以上理論分析的結(jié)果得出本文的理論模型如下所示：

其中，εit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，i代表企業(yè)截面，t代表時(shí)間。模型都選用了樣本公司的規(guī)模(LnTA)和所在的行業(yè)(Industry，)作為控制變量，分別用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)和啞變量來表示。

因變量為公司企業(yè)的財(cái)務(wù)績效CFP，AuPperle等人的研究選擇資產(chǎn)收益率分別作為公司財(cái)務(wù)績效的衡量標(biāo)準(zhǔn)。而McGuire等人的研究表明，用資產(chǎn)收益率一個(gè)指標(biāo)來衡量公司的財(cái)務(wù)績效是不夠的，應(yīng)該使用一組財(cái)務(wù)指標(biāo)來反映公司的財(cái)務(wù)績效。本研究采用McGuire的總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、銷售增長率(SAR)、資產(chǎn)增長率(AAR)這四個(gè)指標(biāo)。

CSR代表社會(huì)責(zé)任的各項(xiàng)指標(biāo)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任指某一特定時(shí)期社會(huì)對(duì)組織所寄托的經(jīng)濟(jì)、法律、倫理和自由決定（慈善）的期望，即企業(yè)需要同時(shí)履行經(jīng)濟(jì)、法律、倫理和慈善四個(gè)方面的責(zé)任。根據(jù)相關(guān)利益者理論，企業(yè)社會(huì)責(zé)任體現(xiàn)為企業(yè)處理與其相關(guān)利益者關(guān)系過程中的各項(xiàng)責(zé)任，包括企業(yè)對(duì)股東、債權(quán)人、員工、供應(yīng)商、客戶、政府等方面。從三大報(bào)表上選取反映企業(yè)對(duì)股東、員工、客戶、政府和環(huán)境等5個(gè)方面社會(huì)責(zé)任狀況的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。主要指標(biāo)包括：（1）對(duì)股東的責(zé)任：主要選用分配股利占每股收益的比例衡量，很多研究采用每股收益，但對(duì)于中國股市的特殊情況，很多公司并沒有分紅，投資者基本靠股價(jià)的波動(dòng)而不是企業(yè)分工獲得收益，成熟的市場上分配股利的現(xiàn)象比較普遍。這個(gè)指標(biāo)越大，代表企業(yè)在經(jīng)濟(jì)上發(fā)展的越好，對(duì)股東則越有利，即對(duì)股東的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)越好；（2）對(duì)員工的責(zé)任：企業(yè)對(duì)員工的承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任不僅僅體現(xiàn)為企業(yè)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，企業(yè)的生存與發(fā)展為員工帶來就業(yè)的機(jī)會(huì)，還為員工提供穩(wěn)定的生活條件，所以企業(yè)對(duì)員工的責(zé)任體現(xiàn)為企業(yè)為員工的付出。本研究選用人均工資報(bào)酬。該指標(biāo)越大，同樣代表企業(yè)對(duì)員工的責(zé)任表現(xiàn)越好；（3）客戶的責(zé)任：企業(yè)對(duì)客戶的責(zé)任主要體現(xiàn)在企業(yè)對(duì)消費(fèi)者的經(jīng)濟(jì)利益責(zé)任、產(chǎn)品安全責(zé)任等。由于產(chǎn)品安全責(zé)任在財(cái)務(wù)報(bào)表中難以找到合適的指標(biāo)進(jìn)行衡量，所以以客戶的責(zé)任主要考慮前者。本研究選用主營業(yè)務(wù)成本率，公司越照顧客戶的利益，那么給客戶的讓利就越多，主營業(yè)務(wù)成本率這一指標(biāo)的值就越高。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)為客戶提供的產(chǎn)品和服務(wù)越好，與客戶的關(guān)系越穩(wěn)定，對(duì)客戶也越有利；（4）對(duì)政府的責(zé)任：企業(yè)對(duì)政府的責(zé)任主要體現(xiàn)在納稅方面。所選的指標(biāo)為稅收占主營收入的比率表示，標(biāo)越大，說明企業(yè)對(duì)政府履行的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)越好；（5）環(huán)境責(zé)任：企業(yè)對(duì)環(huán)境、對(duì)社區(qū)還應(yīng)履行應(yīng)有的社會(huì)責(zé)任。根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表的信息，我們選擇了單位能耗指標(biāo)。指標(biāo)越大，對(duì)環(huán)境造成更大的壓力，對(duì)環(huán)境不利，社會(huì)責(zé)任越不好。根據(jù)沈洪濤（2005）設(shè)計(jì)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和方法，具體算出樣本公司的社會(huì)責(zé)任得分。

2.2 樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

由于需要考察企業(yè)連續(xù)五年的平均財(cái)務(wù)績效和社會(huì)責(zé)任情況，本文選取2004～2008的在上海和深圳證券交易所上市交易的A股公司作為研究樣本，并剔除在5年中虧損嚴(yán)重、資產(chǎn)重組以及指標(biāo)信息不全和含異常數(shù)據(jù)的公司，最終確定的有效樣本為1285家，所用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)主要來源于CCER色諾芬數(shù)據(jù)庫和及上市公司2004～2008年年報(bào)及相關(guān)公告。

對(duì)于社會(huì)責(zé)任數(shù)據(jù)，國外有一些機(jī)構(gòu)專門進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，但對(duì)于中國目前還沒有規(guī)定企業(yè)提供專門的企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告，自愿披露有關(guān)社會(huì)責(zé)任信息的公司非常少，同時(shí)，也沒有獨(dú)立的機(jī)構(gòu)或部門對(duì)公司社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)進(jìn)行全面的信息統(tǒng)計(jì)和分析。所以我們需要從現(xiàn)有的數(shù)據(jù)庫中提取一些能夠間接衡量企業(yè)社會(huì)責(zé)任的數(shù)據(jù)。因此，本研究選擇上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表作為我國公司社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)的數(shù)據(jù)來源。本研究主要關(guān)注的就是可以在財(cái)務(wù)報(bào)表中反映的與這些相關(guān)利益者相關(guān)的社會(huì)責(zé)任。

2.3 結(jié)論分析

根據(jù)上文的模型，進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果如下:

表1 社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效的實(shí)證分析結(jié)果

當(dāng)期和前期公司社會(huì)責(zé)任對(duì)公司財(cái)務(wù)業(yè)績影響的檢驗(yàn)結(jié)果顯示：從當(dāng)期公司社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)來看，除銷售增長率外，它與各種指標(biāo)衡量的公司財(cái)務(wù)業(yè)績基本是不顯著的，說明當(dāng)期社會(huì)責(zé)任的表現(xiàn)與公司財(cái)務(wù)績效之間沒有必然的關(guān)系，而且對(duì)總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率的影響系數(shù)為負(fù)，這主要是由于良好的社會(huì)表現(xiàn)，公司要增加財(cái)務(wù)成本，從而導(dǎo)致支出的增加和收益率的降低。而前一期的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)與當(dāng)期的財(cái)務(wù)績效之間的影響雖然顯著性不高，但除對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響系數(shù)為負(fù)外，對(duì)其它指標(biāo)的影響都為正。對(duì)前兩期的回歸結(jié)果兩看社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效是非常顯著的，除凈資產(chǎn)收益率外的影響為負(fù)外其它都為正，而且顯著程度非常高。 這與 MeGuire，Sundgen 和 Schneeweis（1988）的研究結(jié)果是一致的。

公司規(guī)模對(duì)公司社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)業(yè)績之間關(guān)系起到一定的影響作用，但行業(yè)因素并沒有顯著改變公司社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)業(yè)績之間的關(guān)系。

本文的研究表明，公司社會(huì)責(zé)任指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績有一定程度的影響，這種影響對(duì)于社會(huì)責(zé)任的時(shí)間有關(guān)系，當(dāng)期的社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績效沒有多大影響，前一期的社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績效有一定的影響，而前兩期社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績效有顯著的正向影響。根據(jù)社會(huì)影響假說，高度的社會(huì)行為，將導(dǎo)致高度的財(cái)務(wù)行為。而此假說認(rèn)為企業(yè)需借著滿足利益相關(guān)者的需求，來增加財(cái)務(wù)行為的表現(xiàn)。倘若不能滿足利害關(guān)系者的顯著需求，將導(dǎo)致市場的不信任感，進(jìn)而影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長能力減弱。從企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)與財(cái)務(wù)績效的回歸結(jié)果來看，說明良好的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效有正面的影響。

3 結(jié)論

本研究從相關(guān)利益者理論出發(fā)，結(jié)合中國上市公司的實(shí)際情況，對(duì)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)業(yè)績的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。本文的研究表明，公司社會(huì)責(zé)任指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績有一定程度的影響，這種影響對(duì)于社會(huì)責(zé)任的時(shí)間有關(guān)系，當(dāng)期的社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績效沒有多大影響，前一期的社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績效有一定的影響，而前兩期社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績效有顯著的正向影響。

由于對(duì)社會(huì)責(zé)任的衡量沒有像國外專門提供的數(shù)據(jù)庫，考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性，僅根據(jù)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，但目前我國公司財(cái)務(wù)報(bào)表主要只反映公司經(jīng)營活動(dòng)的結(jié)果和財(cái)務(wù)狀況，并不能全面體現(xiàn)公司與其全體相關(guān)利益者之間的關(guān)系，而且財(cái)務(wù)報(bào)表是以貨幣為計(jì)量單位，所以，本文設(shè)計(jì)的指標(biāo)所衡量的公司社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)僅是局限于顯性的、能用貨幣計(jì)量的部分。這些是我國公司社會(huì)責(zé)任研究領(lǐng)域有待深入的方面。

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