我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)問題與對(duì)策

□文/胡 俐 趙凌云

近年來，在“走出去”戰(zhàn)略的指引下，我國(guó)的大企業(yè)正以雄厚的資本能量，紛紛走出國(guó)門，在全球各大經(jīng)濟(jì)體中尋求新的投資目標(biāo)，進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)。盡管有中海油失意尤尼科、海爾退出對(duì)美泰的收購(gòu)、TCL和阿爾卡特勞燕分飛、華為、中興等因“安全問題”收購(gòu)業(yè)務(wù)擱淺等一系列海外并購(gòu)失敗案例，但仍然不能阻擋聯(lián)想、明基、北汽、吉利邁向海外的腳步，我國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)愈演愈烈。尤其面對(duì)全球性的金融危機(jī)，受沖擊相對(duì)較小的我國(guó)企業(yè)可謂迎來了一個(gè)難得的并購(gòu)海外企業(yè)的機(jī)遇。海外并購(gòu)已成為我國(guó)企業(yè)走向國(guó)際市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)其規(guī)模擴(kuò)張和獲取各種資源的有效途徑。然而，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，我國(guó)企業(yè)在實(shí)現(xiàn)海外并購(gòu)的道路上并非一帆風(fēng)順，而是存在著諸多新的風(fēng)險(xiǎn)，如何克服這些障礙成為決定我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)能否成功的重要因素。

一、我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）跨國(guó)并購(gòu)在我國(guó)呈上升趨勢(shì)。隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，跨國(guó)并購(gòu)成為全球?qū)ν馔顿Y的主要方式。全球經(jīng)濟(jì)一體化的推進(jìn)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，使得曾經(jīng)被視為不具備核心技術(shù)的我國(guó)企業(yè)，也越來越多地因?yàn)榭鐕?guó)并購(gòu)而引起了世人的關(guān)注。2002年我國(guó)企業(yè)以并購(gòu)方式對(duì)外投資的額度只有2億美元，2003年為8.34美元，2004年為11.81億美元，到了2005年已經(jīng)達(dá)到65億美元，2006年為47.4億美元。2007年我國(guó)公司并購(gòu)海外公司37起，相比2006年的17起增長(zhǎng)117.6%。2008年以來，我國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)涉及金額321億美元，2009年前兩個(gè)月，我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)資金總額達(dá)到218億美元，同比增長(zhǎng)40%，在總量上僅次于德國(guó)，位居全球第二。

從行業(yè)分布看，企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)高度集中在能源礦產(chǎn)領(lǐng)域、銀行業(yè)、IT業(yè)和制造業(yè)。采礦業(yè)、石油開采業(yè)是海外并購(gòu)在第二產(chǎn)業(yè)中所涉及的重要領(lǐng)域，制造業(yè)更是海外并購(gòu)的重中之重，從專用設(shè)備到汽車制造，從食品制造到家用電器制造，從通信設(shè)備到電子計(jì)算機(jī)，制造業(yè)的海外并購(gòu)占到所有并購(gòu)事件的50%左右。

（二）我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中存在的主要問題。在我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)數(shù)量不斷增加的同時(shí)，實(shí)踐中也存在諸多問題，抑制了并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，主要有并購(gòu)的外部環(huán)境和企業(yè)自身情況兩大方面。

1、我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)環(huán)境

（1）政治環(huán)境。企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中經(jīng)常會(huì)受到政府負(fù)面影響。某些東道國(guó)政治上的敵意是我國(guó)企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)海外并購(gòu)的最大外部障礙。2004年9月五礦集團(tuán)并購(gòu)加拿大礦業(yè)巨頭諾蘭達(dá)，2005年8月中海油并購(gòu)美國(guó)第9大石油公司尤尼科，以及華為并購(gòu)英國(guó)老牌設(shè)備巨頭馬尼可的失敗就是其典型案例。同時(shí)，民眾情緒和民族偏見也是原因之一。他們認(rèn)為并購(gòu)會(huì)影響本國(guó)就業(yè)率，侵吞民族資產(chǎn)。這些原因使得我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)受到民眾的抵制。

（2）法律環(huán)境。從事跨國(guó)并購(gòu)，法律的保障是非常重要的。而我國(guó)法制體系建立的比較晚，法律環(huán)境相對(duì)寬松，所以我國(guó)企業(yè)在法律上往往會(huì)準(zhǔn)備不足或者法律意識(shí)淡薄，這也是我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中遭受挫折的原因之一。例如，反壟斷法律是跨國(guó)并購(gòu)中最常見的問題，各國(guó)判斷的標(biāo)準(zhǔn)和程度都不相同，歐盟接受競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的投訴，密切關(guān)注市場(chǎng)壟斷者，而美國(guó)在反壟斷中更為關(guān)注顧客的反饋，傾向于保護(hù)本國(guó)企業(yè)。

（3）經(jīng)濟(jì)環(huán)境。良好的金融和資本市場(chǎng)的服務(wù)是降低國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)交易成本的必要保證。而目前我國(guó)金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，很難為企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提供優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。既限制了參與海外并購(gòu)企業(yè)的國(guó)內(nèi)融資能力，又使不少已經(jīng)“走出去”的企業(yè)難以借助國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)，對(duì)境外項(xiàng)目提供強(qiáng)有力的金融支持。

（4）文化環(huán)境。文化因素在我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中起著十分重要的作用。后期運(yùn)營(yíng)階段，如果被并購(gòu)企業(yè)和并購(gòu)企業(yè)間文化差異過大，或者不甘心于被收購(gòu)的現(xiàn)狀，被并購(gòu)企業(yè)文化會(huì)嚴(yán)重阻礙整合的順利進(jìn)行。2009年2月正式宣告破產(chǎn)的韓國(guó)雙龍汽車就是一個(gè)典型。在上汽收購(gòu)雙龍后，雙方的文化一直沒有很好地融合。雙龍汽車工會(huì)成員圍堵中國(guó)駐韓使館，譴責(zé)該公司大股東上汽集團(tuán)“竊取韓國(guó)汽車技術(shù)、違背當(dāng)初投資協(xié)議”。隨著雙龍?zhí)岢觥盎厣鄙暾?qǐng)的消息傳出，怪罪中國(guó)的聲音又隨即在韓國(guó)媒體上出現(xiàn)。在跨國(guó)并購(gòu)中有些障礙是不容易克服的，當(dāng)?shù)貑T工和社會(huì)輿論不服是可以理解的。

2、我國(guó)企業(yè)自身方面

（1）企業(yè)欠缺核心競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)國(guó)內(nèi)迄今為止仍沒有一家企業(yè)稱得上是世界一流的跨國(guó)公司，盡管經(jīng)過改革開放30多年的發(fā)展，我國(guó)企業(yè)在規(guī)模與實(shí)力上都取得了長(zhǎng)足進(jìn)展，但必須看到，我國(guó)大企業(yè)同世界500強(qiáng)企業(yè)的差距仍然很明顯，企業(yè)欠缺核心競(jìng)爭(zhēng)力，技術(shù)上往往受制于人。另外，這些企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不完善、研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新能力差，從而極大地制約了我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的發(fā)展。

（2）企業(yè)戰(zhàn)略設(shè)計(jì)不足。戰(zhàn)略是決定企業(yè)成長(zhǎng)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)鍵?？鐕?guó)并購(gòu)一定要和公司的發(fā)展戰(zhàn)略吻合，而我國(guó)大部分企業(yè)缺乏整體跨國(guó)并購(gòu)戰(zhàn)略體系。有些企業(yè)跨行業(yè)并購(gòu)一些項(xiàng)目?jī)H僅是為了產(chǎn)生并購(gòu)利益，這種只考慮眼前利益的并購(gòu)?fù)晒π詴?huì)比較低。

（3）企業(yè)內(nèi)部整合能力欠缺。仍以上汽并購(gòu)雙龍為例，海外并購(gòu)雖然暫時(shí)成功，但是由于內(nèi)部整合能力欠缺，其對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)和管理能力仍然不能掌控自如，為我所用，甚至?xí)?duì)我國(guó)的并購(gòu)企業(yè)造成不良影響，甚至嚴(yán)重?fù)p失。

（4）缺乏熟悉海外并購(gòu)業(yè)務(wù)的專業(yè)人才。

海外并購(gòu)的專業(yè)人才應(yīng)通曉國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際金融、國(guó)際營(yíng)銷、國(guó)際企業(yè)管理和國(guó)際商法等知識(shí)，熟知海外并購(gòu)業(yè)務(wù)，并能按國(guó)際慣例管理海外并購(gòu)企業(yè)。此外，還必須掌握當(dāng)?shù)卣Z(yǔ)言，能夠熟練地運(yùn)用外語(yǔ)處理相關(guān)業(yè)務(wù)和糾紛，熟悉當(dāng)?shù)匚幕?xí)俗和社會(huì)環(huán)境，有較強(qiáng)的公關(guān)技能和適應(yīng)能力以及強(qiáng)烈的開拓意識(shí)和獻(xiàn)身精神。而我國(guó)目前卻嚴(yán)重缺乏這樣的人才。有些外派人員不具備起碼的業(yè)務(wù)知識(shí)，不熟悉當(dāng)?shù)胤桑踔敛欢?dāng)?shù)卣Z(yǔ)言，這就很難做好企業(yè)的海外并購(gòu)工作。

二、金融危機(jī)帶來的并購(gòu)契機(jī)與風(fēng)險(xiǎn)

（一）金融危機(jī)帶來的并購(gòu)契機(jī)

1、外部限制條件放松。席卷全球的次貸危機(jī)在給我國(guó)帶來?yè)p失的同時(shí)也為我國(guó)企業(yè)“走出去”帶來了好的轉(zhuǎn)機(jī)。之前，由于相比于國(guó)外，我國(guó)的技術(shù)和資金都處于弱勢(shì)，外國(guó)企業(yè)瞧不起我國(guó)企業(yè)，不讓我國(guó)企業(yè)注資，我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)之路走得很是艱辛坎坷。

如今，受這次次貸危機(jī)的影響，國(guó)外企業(yè)大多遭受重創(chuàng)，為求自保，其往往還會(huì)降低企業(yè)的并購(gòu)價(jià)格，減小我國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨國(guó)并購(gòu)的障礙，特別是很多國(guó)外的中小型企業(yè)，在次貸危機(jī)的影響之下難以生存、更難以發(fā)展，因此在這個(gè)經(jīng)濟(jì)低谷期開展跨國(guó)并購(gòu)不僅更容易實(shí)現(xiàn)，而且交易成本也較低；另外，由于之前我國(guó)的資本市場(chǎng)與外界相對(duì)處于隔絕，經(jīng)歷了次貸危機(jī)，所遭受的損失相比之下也較小，因此國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)抓住機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)跨國(guó)并購(gòu)，為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)。

2、國(guó)家政策支持。為進(jìn)一步落實(shí)“走出去”戰(zhàn)略，我國(guó)政府出臺(tái)多項(xiàng)措施支持我國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)。2009年1月14日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過的《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行海外礦產(chǎn)資源收購(gòu)，并在金融、管理、資金等方面提出支持措施。2009年3月16日，商務(wù)部發(fā)布《境外投資管理辦法》，將境外投資審批權(quán)進(jìn)一步下放到地方政府。我國(guó)政府的這些措施，為我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提供了強(qiáng)有力的政策支持。

同時(shí)，目前正在進(jìn)行的并購(gòu)貸款政策的開放問題也是一個(gè)值得關(guān)注的問題，盡管相關(guān)的操作細(xì)則還沒有確定。在國(guó)內(nèi)來說，并購(gòu)貸款是一個(gè)新名詞，國(guó)內(nèi)過去的法律規(guī)定，銀行是不能夠?yàn)橥顿Y活動(dòng)提供貸款支持的，而此次政策變化，對(duì)并購(gòu)市場(chǎng)來說，國(guó)內(nèi)對(duì)于并購(gòu)貸款政策的開放絕對(duì)是一個(gè)好消息。

3、人民幣升值助力。人民幣升值在我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)過程中發(fā)揮著催化劑的作用。2005年7月21日央行匯改，宣布人民幣不再盯住單一美元，實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，當(dāng)時(shí)美元折合人民幣的期末數(shù)為8.1080。到2008年12月人民幣匯率跌至6.8346，人民幣升值18.6%。人民幣由一直被低估逐漸向真實(shí)水平回歸。

根據(jù)阿利伯的“通貨區(qū)域論”觀點(diǎn)，一個(gè)國(guó)家的貨幣存在升值預(yù)期即持續(xù)堅(jiān)挺時(shí)，因?yàn)橥ㄘ浀囊鐑r(jià)因素，海外投資利潤(rùn)率通常要高于國(guó)內(nèi)企業(yè)，應(yīng)該加大對(duì)外投資。上世紀(jì)八十年代中期后的日本便是一個(gè)典型的成功案例。1985年的“廣場(chǎng)協(xié)議”致使日元大幅升值，1985～1990年五年間，日本企業(yè)總共發(fā)生21起500億日元以上的海外并購(gòu)，使得日本買到了大量的資源，從而有力地提升了日本企業(yè)在產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)地位，并由此得名“海外日本”。中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)所研究員袁鋼明就曾經(jīng)肯定：日元升值是日本走向強(qiáng)國(guó)的一個(gè)起點(diǎn)。從目前情況分析，人民幣的升值背景與上世紀(jì)八十年代日本因?qū)γ绹?guó)巨額貿(mào)易順差所遭遇到的來自美國(guó)的打壓導(dǎo)致日元被迫升值異曲同工。人民幣升值使得企業(yè)以更少的人民幣購(gòu)買海外資產(chǎn)，降低了企業(yè)的收購(gòu)成本。人民幣匯率相對(duì)其他貨幣較為堅(jiān)挺，我國(guó)資本市場(chǎng)的資本成本比較低，這樣增強(qiáng)了購(gòu)買者的信心。

4、維護(hù)外匯安全的需要。眾所周知，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分散理論，雞蛋不能放在一個(gè)籃子里。而按照央行公布的數(shù)據(jù)計(jì)算，2008年全年國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為1.95萬(wàn)億美元，美國(guó)國(guó)債資產(chǎn)占我國(guó)外儲(chǔ)的30%以上。2009年1月末，我國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債較上月增加122億美元，總量達(dá)到7，396億美元，居各國(guó)持有美國(guó)國(guó)債總量首位。面對(duì)金融危機(jī)，如何合理利用這些外匯儲(chǔ)備，讓外匯儲(chǔ)備保值增值，成為急需解決的問題。支持企業(yè)收購(gòu)海外資源無疑是合理利用外匯儲(chǔ)備的一種方式，對(duì)于維護(hù)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備安全具有重要意義。

（二）金融危機(jī)影響下的跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。在金融危機(jī)的大環(huán)境下，跨國(guó)并購(gòu)的資金成本雖然有所降低，但同時(shí)也伴隨著一些新的風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)下影響跨國(guó)并購(gòu)的最可能的風(fēng)險(xiǎn)即政治法律風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)達(dá)國(guó)家為維護(hù)自身利益而設(shè)置重重的貿(mào)易保護(hù)關(guān)卡，外匯管制使得資本和利潤(rùn)不能有效轉(zhuǎn)移等都會(huì)使企業(yè)蒙受損失。另外，資本籌集風(fēng)險(xiǎn)也是一個(gè)重要的影響方面，金融危機(jī)下的流動(dòng)性本就短缺，信貸困難。為此，更為嚴(yán)重的情況下，一旦企業(yè)的自有資金用于收購(gòu)而重新融資又出現(xiàn)困難，將會(huì)使企業(yè)的流動(dòng)性不足，進(jìn)而引發(fā)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、對(duì)我國(guó)如何更好進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的建議

（一）加強(qiáng)政府公關(guān)，避免政治阻礙。我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)之前，一定要全面深入地了解東道國(guó)政治、法律、經(jīng)濟(jì)及人文地理等情況。政治是決定、制約和影響企業(yè)并購(gòu)的極其重要因素。政府在許多跨國(guó)并購(gòu)中扮演著重要的角色，使并購(gòu)目的與當(dāng)?shù)卣囊鈭D相吻合，并購(gòu)過程中，一定要做好政府公關(guān)，與目標(biāo)所在國(guó)政府保持良好的溝通，獲得他們的支持與配合。除此之外，我國(guó)政府也應(yīng)采取相應(yīng)的措施來應(yīng)對(duì)目標(biāo)國(guó)的政治責(zé)問，保障我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的順利開展。

（二）完善金融市場(chǎng)，拓展融資渠道。融資能力不強(qiáng)便無法給我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)提供有力的支持，因此必須采取措施拓展企業(yè)融資渠道，提高企業(yè)融資能力。如爭(zhēng)取國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)海外分支機(jī)構(gòu)的融資支持，開發(fā)當(dāng)?shù)氐娜谫Y市場(chǎng)，為海外并購(gòu)企業(yè)利用當(dāng)?shù)刭Y金創(chuàng)造條件；積極開拓國(guó)際化的融資渠道；通過財(cái)政貼息等措施，以優(yōu)惠的利率為項(xiàng)目提供長(zhǎng)期信貸或境外融資擔(dān)保等。

（三）選好目標(biāo)企業(yè)，進(jìn)行調(diào)查評(píng)估。并購(gòu)企業(yè)要進(jìn)行并購(gòu)的依據(jù)性分析和可行性論證，并在分析并購(gòu)所能帶來的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益的基礎(chǔ)上選擇目標(biāo)企業(yè)。做出對(duì)外決策之前，充分了解收購(gòu)對(duì)象情況，以便于更好地把控其發(fā)展態(tài)勢(shì)；并將可能發(fā)生的影響因素進(jìn)行通盤的考慮，才能以不變應(yīng)萬(wàn)變。上汽作為第一個(gè)“吃螃蟹”者，不免會(huì)被螃蟹殼扎到，但其經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)更值得借鑒。

（四）充分利用國(guó)家外匯儲(chǔ)備。我國(guó)的外匯儲(chǔ)備2008年末，已經(jīng)達(dá)到將近2萬(wàn)億美元，不斷惡化的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和仍然大量增加的外匯儲(chǔ)備是我國(guó)政府最為撓頭的問題。因此，合理有效地運(yùn)用外匯儲(chǔ)備在跨國(guó)并購(gòu)上不失為一個(gè)良好的選擇。我國(guó)提出并且已經(jīng)開始實(shí)施了提振國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)信心的4萬(wàn)億元投資計(jì)劃。與此同時(shí)，如果將外匯儲(chǔ)備投向其他欠發(fā)達(dá)國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，不僅可在衰退期“制造”需求，而且一定程度上可以消化我國(guó)的過剩產(chǎn)能。另外，將外匯儲(chǔ)備投向國(guó)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，也可規(guī)避被迫過多持有美國(guó)債券帶來的貶值風(fēng)險(xiǎn)。

（五）盡早培養(yǎng)人才，做好文化整合。發(fā)展跨國(guó)并購(gòu)必須注重人才的培養(yǎng)。目前，我國(guó)企業(yè)大多是聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)來處理并購(gòu)事務(wù)，但并購(gòu)后的管理與控制問題卻無法讓中介機(jī)構(gòu)來替代。因此，我國(guó)企業(yè)在考慮海外并購(gòu)時(shí)，一定要注意培養(yǎng)跨國(guó)并購(gòu)與經(jīng)營(yíng)管理的跨國(guó)人才。

海納百川，文化融合不容忽視。對(duì)于我國(guó)企業(yè)國(guó)際化運(yùn)作，整合能力是成功的關(guān)鍵。而能否讓被收購(gòu)企業(yè)認(rèn)同收購(gòu)企業(yè)的文化的能力也十分重要?？鐕?guó)收購(gòu)中硬件整合完成之后，文化整合是當(dāng)務(wù)之急，需要盡快進(jìn)行。并購(gòu)企業(yè)要建立雙方相互尊重、學(xué)習(xí)的平臺(tái)，不管是企業(yè)管理人員，還是普通員工都必須盡快樹立跨文化意識(shí)。并購(gòu)企業(yè)在進(jìn)行文化整合時(shí)候，不能要求一步就位，而應(yīng)該按部就班，一步一個(gè)腳印的整合。軟件的好壞決定了硬件運(yùn)作的成敗，所以文化整合是跨國(guó)并購(gòu)中絕對(duì)不容忽視的一部分。

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