借鑒日元升值經(jīng)驗合理應對人民幣升值預期

□文/楊麗娜 王 倩

一、日本當年狀況回顧

20世紀七十年代初期隨著布雷頓森林體系的崩潰，國際匯率體系由原來的固定匯率制轉(zhuǎn)變?yōu)楦訁R率制，日本迫于美國等西方國家的壓力使日元對美元匯率大幅度上升。由此，日元走上了長期升值的道路。此后，日本經(jīng)歷了四次日元對美元匯率的大幅度升值。尤其是以廣場協(xié)議為轉(zhuǎn)折點的第三次和第四次升值，日元升值的比例高達109.7%和88.1%。

（一）日元大幅升值，首先給其進出口、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)結構的發(fā)展方面帶來諸多不利影響

1、對外投資迅速增加，但同時造成日本國內(nèi)產(chǎn)業(yè)空洞化。由于亞洲各國貨幣對美元匯率有較強的相關性，在考慮日元對美元升值給日本對外投資帶來的影響時，會因產(chǎn)品銷售市場和生產(chǎn)基地的不同而不同。假如將銷售市場和生產(chǎn)基地都放在亞洲，則不受日元對美元匯率變化的影響，這是因為由于亞洲各國貨幣與美元有較強的聯(lián)動性，日元對美元升值后，也會造成對亞洲各國貨幣升值。因此，將生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到亞洲其他國家與放在日本相比會降低生產(chǎn)成本。同樣地，假如將生產(chǎn)基地放在亞洲而將銷售市場放在美國，也會抵消由于日元升值帶來的不利影響。因此，日元對美元長期升值必然刺激日本企業(yè)將生產(chǎn)基地向亞洲其他國家轉(zhuǎn)移。從圖1可以看出，日元匯率自1985年升值后，引起了日本直接對外投資的大幅度上升。由于過剩的資本紛紛向海外投資，出現(xiàn)了中小企業(yè)被拋棄，大企業(yè)中勞動集約型制造業(yè)消失，而只有精密度很高的尖端技術產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)才能幸存的局面，即形成了產(chǎn)業(yè)“空洞化”。（圖1）

2、吸引熱錢大量流入，間接導致日本的泡沫經(jīng)濟。日元大幅升值引起了國際投機資本的興趣，從而使日元成為投機資本的炒作對象。此后，全球大量的游資涌向日本，由于實體經(jīng)濟大都已將生產(chǎn)基地外移到了其他國家，使得熱錢紛紛流向房地產(chǎn)市場和股票市場。在不到5年的時間里股市便上漲了近兩倍。與此同時，富余的資金還流向了房地產(chǎn)市場，于是在全國范圍內(nèi)，地價暴漲，股價也扶搖直上，日本出現(xiàn)了嚴重的泡沫經(jīng)濟。從圖2可以看出，廣場協(xié)議后，日經(jīng)225指數(shù)年平均值從1985 年 的 12，556.63直線上升到1989年的33，990.57，并于 1989年12月29日日本資產(chǎn)價格泡沫到達頂峰時創(chuàng)下新高，達到38，957.44。（圖2）

3、對就業(yè)的影響。日元升值使失業(yè)率迅速上升，并可能危及到日本的終身雇傭制度。二戰(zhàn)后，日本經(jīng)濟處于快速增長階段，其就業(yè)率非常高，甚至曾經(jīng)出現(xiàn)過“完全就業(yè)”現(xiàn)象。然而，隨著七十年代以后日元的不斷升值，其就業(yè)狀況開始出現(xiàn)微妙變化，其制造業(yè)的就業(yè)增長率出現(xiàn)明顯的下降趨勢；然而，日本非制造業(yè)中特別是服務業(yè)的就業(yè)率有了明顯的提高，但總體來講，與此前日本社會2.5%的失業(yè)率相比，其就業(yè)率還是出現(xiàn)了大幅度的下降，同時也導致日本企業(yè)員工的平均收入大幅度下降。

（二）日元升值在給其經(jīng)濟帶來巨大沖擊時，也給產(chǎn)業(yè)結構、在國際貨幣體系中的地位以及經(jīng)濟資源等方面帶來一定的有利影響

1、日元大幅升值后，即1985～1986年以后，日本并未立刻進入衰退，反而進入一個相對繁榮的階段，即“平成景氣”。1986～1990年期間，日本的國民生產(chǎn)總值以平均每年5%的速度上升，同時日本的勞動生產(chǎn)率以每年1.2%的速度上升，而同期美國和德國僅為0.6%。

圖1 日本直接對外投資占GDP比例（1985～2002年）

圖2 日經(jīng)225指數(shù)走勢圖

2、日元的升值提高了日元的購買力，降低了原材料采購成本和先進技術的引進，在一定程度上克服了資源對經(jīng)濟發(fā)展的制約。

3、升值促使日本企業(yè)通過加強成本管理和技術創(chuàng)新來消化升值的不利影響，并取得了較好的成效。到八十年代中期，日本的經(jīng)濟規(guī)模已有兩個德國那么大，在汽車、鋼鐵、電子產(chǎn)品、機器人、半導體、液晶顯示器和其他工業(yè)上具有強大的競爭力。

4、日元升值使其產(chǎn)業(yè)結構中制造業(yè)的比重大幅下降，第三產(chǎn)業(yè)即服務業(yè)的比重上升。同時，在制造業(yè)內(nèi)部，出現(xiàn)一般加工制造業(yè)向高科技、高附加值部門的轉(zhuǎn)移，引起了日本產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整。

雖然日元升值對日本經(jīng)濟的影響比較復雜，但從日本經(jīng)濟仍然處于經(jīng)濟蕭條和通過緊縮的局面來看，應該判斷為弊大于利，失多于得。

二、中日相似之處、不同之處

（一）我國現(xiàn)在的發(fā)展狀況與25年前日本的相似之處

1、相似的國際環(huán)境——美國雙赤字，本幣升值壓力大。目前，美國的雙逆差依舊，經(jīng)過2008年金融危機以后，美國的經(jīng)濟每況愈下。繼2005年之后美國再次提出人民幣匯率被低估，更是欲將我國列為“匯率操縱國”來逼迫人民幣升值。試圖通過增加美國對華出口、減少對華債務等途徑來改善美國目前的經(jīng)濟狀況。

2、相似的國內(nèi)環(huán)境——經(jīng)濟高速發(fā)展。從2000年開始，我國GDP增幅連續(xù)攀升，即使是在2008年全球經(jīng)濟陷入增長性衰退的時候，許多國家和經(jīng)濟體度日艱難，中國GDP依然穩(wěn)定保持了9.6%的增幅，成為全球經(jīng)濟發(fā)展最為迅速的國家。

3、相似的貨幣政策——寬松的貨幣政策。我國于2008年11月啟動適度寬松的貨幣政策，金融政策轉(zhuǎn)向“積極”，近年來多次降低存款準備金率，五次降息。雖然今年5月10日央行上調(diào)存款準備金率0.5個百分點，但總體來說全年總體流動性依然較為寬松。

4、相似的發(fā)展戰(zhàn)略——出口導向型的發(fā)展戰(zhàn)略。一直以來，我國采取出口導向的發(fā)展戰(zhàn)略：廉價的勞動力使得中國在國際上具有制造業(yè)的比較優(yōu)勢，加之教育、醫(yī)療保險、社會保障等制度的不完善，造成了居民少消費、多儲蓄的習慣，內(nèi)需嚴重不足。出口導向的發(fā)展戰(zhàn)略下，經(jīng)常項目順差甚至在2007年達到GDP的10%。金融危機以前，我國貨物與貿(mào)易凈出口對GDP的貢獻一直較大，2005年此貢獻率達到24.1%，與八十年代的日本十分類似。

（二）中國現(xiàn)在的經(jīng)濟狀況和上世紀八十年代日本的經(jīng)濟狀況也不完全相同

1、支柱產(chǎn)業(yè)不同。當時日本出口的支柱產(chǎn)業(yè)是電子工業(yè)、汽車工業(yè)，這也正是歐美的支柱產(chǎn)業(yè)，日本對歐美產(chǎn)品有很強的替代性。因此，《廣場協(xié)議》使得日元匯率升值，這些產(chǎn)品的價格上漲的話，西方的同類產(chǎn)品就會獲得市場。然而，中美貿(mào)易有很強的互補性，中國主要生產(chǎn)勞動密集型產(chǎn)品，含有一定技術但技術不是很高。歐美其實已經(jīng)不再生產(chǎn)這類產(chǎn)品了，如果人民幣升值，這些產(chǎn)品的價格上漲，實際會導致的結果是貿(mào)易雙方受損，在造成我國出口型企業(yè)大量倒閉的同時，也會使得西方的消費者不得不減少這些商品的購買量。

2、政治獨立性不同。由于日本在多方面都依賴美國的援助，其在政治上的獨立性不強，是美國的“追隨者”。與當年的日本相比，如今的中國占據(jù)有利地位。中國是國際社會中的一股獨立的力量，因此可以堅持獨立的貨幣政策和匯率政策。即使到了人民幣不得不升值的地步，也不會像日本那樣一味地降低匯率，刺激經(jīng)濟也會對房市、股市提前下手規(guī)范。

3、外資結構不同。二戰(zhàn)后，日本經(jīng)濟高速發(fā)展主要是依賴于美國的經(jīng)濟支持以及制定了“道奇計劃”和“經(jīng)濟安定九原則”，其外資資本具有壟斷性特點，一旦美國對其經(jīng)濟施加壓力，日本必然束手無策，只能被動接受。而我國的外資載體并不單一，不存在壟斷問題，對于外部施加的壓力有能力自我抵制。

鑒于我國現(xiàn)狀和日本當時情況的異同，一方面我們要借鑒日元升值的經(jīng)驗和教訓；另一方面，要結合我國自己的情況，理性應對人民幣升值問題。

三、對人民幣升值的建議

（一）合理應對國外壓力，謹慎參與國際政策協(xié)調(diào)。從日本經(jīng)濟迅速崛起的過程看，在經(jīng)濟發(fā)展的過程中，協(xié)調(diào)經(jīng)貿(mào)關系，減少摩擦為經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造良好的外部條件是十分必要的。在一國經(jīng)濟發(fā)展的過程中，與貿(mào)易伙伴之間經(jīng)常會存在既摩擦又協(xié)調(diào)的關系，即使是美國這樣曾經(jīng)在戰(zhàn)后給予過日本巨大幫助的國家，當對日貿(mào)易出現(xiàn)巨額逆差的時候也不能容忍，要求日本開放金融市場，逼迫日元升值。

我國作為社會主義陣營的代表國，更是要妥善處理和美國等西方國家的關系，合理應對國外壓力，謹慎進行貿(mào)易磋商和談判。

（二）以人民幣升值為契機，增強企業(yè)競爭力。我國也可以以此次升值給企業(yè)帶來的壓力，提高企業(yè)生產(chǎn)效率，提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力，增強企業(yè)的國際競爭力，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構，不斷提高出口產(chǎn)品的技術含量和附加值，增強出口產(chǎn)品競爭力，逐步實現(xiàn)從勞動密集型低附加值產(chǎn)業(yè)向技術、資本密集型高附加值產(chǎn)業(yè)過渡。

（三）防止國內(nèi)產(chǎn)業(yè)空洞化，避免泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生。我國在享受人民幣升值帶來的產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整和海外投資等方面的好處時，要防止升值過快誘發(fā)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)空洞化和內(nèi)需不足問題。因此，在實施“走出去”戰(zhàn)略的同時，要鼓勵海外投資，同時對于不同的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移應有所區(qū)別，視情況而定。避免大批企業(yè)向海外轉(zhuǎn)移，造成失業(yè)率急劇上升和有效內(nèi)需不足等問題的出現(xiàn)。

同時，我國應為在升值過程中產(chǎn)生的過剩資本找到合適的投資渠道，比如風險投資等。一方面能為大量資本找到用武之地，更重要的是能夠支持我國高科技企業(yè)的自主創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變我國的經(jīng)濟增長方式。并且，為了避免泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生，我國應該預先規(guī)范股市和房地產(chǎn)市場。如，近期出臺的針對房地產(chǎn)過熱的新“國十條”等。

（四）合理確定升值幅度?！皬V場協(xié)議”后，三年內(nèi)日元升值幅度達到109.7%，其快速升值使日本經(jīng)濟出現(xiàn)暫時的“日元升值蕭條”，因此人民幣在升值過程中應保持適當?shù)姆龋瓷挡粫ξ覈饕隹谛袠I(yè)產(chǎn)品的國際市場占有率產(chǎn)生重大影響。目前，沒有明確的數(shù)量指標來計算這些因素，但是近日根據(jù)商務部對人民幣升值壓力測試結果顯示，中國企業(yè)可承受的人民幣升值幅度最多為2%。因此，最合適的升值方式是通過漸進式的小幅升值來進行不斷的試錯。

水可載舟，亦能覆舟。從長期來看，人民幣升值勢不可擋。我們要合理應對人民幣升值，才能在最大限度上規(guī)避升值不利影響的同時，又能促進我國經(jīng)濟的發(fā)展。